Omówienie sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej LUG za czwarty kwartał 2010
Kolejny bardzo dobry kwartał Grupy Kapitałowej LUG. Odwilż w sektorze budowlanym która systematycznie postępuje od początku roku 2010 pozytywnie wpłynęła na wyniki spółki. Czwarty kwartał to rok rocznie najlepszy okres dla spółki gdyż wtedy większość inwestycji jest doposażona m.in. w oprawy oświetleniowe. Raport za czwarty kwartał potwierdza tą tendencję, niestety z punkty widzenia analizy sprawozdanie zawiera ograniczoną liczbę informacji, dodatkowo część danych w mojej ocenie nie jest spójna z ostatnim audytowanym raportem za 2009.
Na początku kilka słów odnośnie spójności danych z raportu za IV kwartał br. i całorocznego sprawozdania za 2009. Zgodnie z ostatnim raportem przychody w całym 2009 powinny wynieść 59 MPLN, w całorocznym sprawozdaniu jest to 63 MPLN, strata netto za 2009 w raporcie za IV kw. wynosi 2,3 MPLN a w raporcie rocznym 2,4 MPLN. Największe różnice są w przepływach pieniężnych, w sprawozdaniu za IV kw. przepływy netto na działalności operacyjnej za 2009 wynoszą -15 MPLN a w raporcie rocznym + 1,6 MPLN. Różnic jest sporo i wymagałyby komentarza spółki. Dla celów analizy jako ostateczne będę brał wyniki z ostatniego raportu.
O przychodach można mówić tylko w samych pozytywach, zgodnie z sprawozdaniem za IV kwartał przychody r/r wzrosły o 62 % a narastająco o 37%. Co najważniejsza dynamika generowanego obrotu systematycznie rośnie od początku 2010 – wykres poniżej przedstawia przyrost obrotów w porównaniu do kwartału roku poprzedniego.
kliknij, aby powiększyć Raport za IV kwartał przedstawia tylko procentową strukturę przychodów, która potwierdza realizację przez zarząd agresywnej polityki wejścia na zagraniczne rynki. Aktualnie większa część obrotów generowana jest na rynku krajowym ok. 55%, docelowo spółka planuje osiągnięcie ponad 50% obrotów zagranicą. W Polsce w ostatnim roku LUG zbudował sieć siedmiu biur sprzedaży, które świadczą również usługi projektowania, dzięki czemu firma posiada kompleksową ofertę i może realizować indywidualne projekty klientów. Dla przypomnienia wklejam link z rozmową prezesa z SW odnośnie strategii i wyników 2010.
www.stockwatch.pl/artykuly/pos...W zakresie rentowności poprawa na wszystkich poziomach rachunku zysku i strat, niestety ostatni raport przedstawia tylko pozycje zbiorcze dlatego nie można zweryfikować z czego wynika skokowa poprawa zyskowności. Jedną z przyczyn można upatrywać w zwiększonej sprzedaży na rynki zagraniczne, dodatkowo stabilizacja kursu naszej waluty ograniczyła koszty finansowe przez co wynik na działalności jest tylko nieznacznie wyższy od ostatecznego zysku przed opodatkowaniem.
Suma bilansowa w porównaniu do 2009 wzrosła o 25%, po stronie aktywów najbardziej wzrosły zapasy oraz należności handlowe. Znaczny przyrost tej pierwszej pozycji zarząd tłumaczy przygotowaniami przed okresem zwiększonej produkcji oraz problemami z dostępnością komponentów elektronicznych na rynkach światowych – jednym słowem firma zabezpieczyła się przed potencjalnymi problemami z dostawami. Jeżeli chodzi o przyrost należności to są one wynikiem wysokiej dynamiki przychodów, rotacje pozostają na porównywalnym poziomie do lat poprzednich.
W ostatnim roku sporym problemem dla spółki był wysoki poziom zadłużenia, wskaźnik dług vs. EBITDA przekroczył niebezpiecznie poziomy akceptowalne przez instytucje finansowe.
kliknij, aby powiększyćZe względu na to, iż sprawozdanie finansowe za IV kwartał przedstawia tylko pozycje zbiorcze zobowiązań, nie można zaktualizować wskaźników zadłużenia, ale moim zdaniem po znacznej poprawie w obszarze rentowności, przez co EBITDA wróciła do poziomu z 2008, problem przerostu zadłużenia znacznie się oddalił. Cash flow to tylko sucha informacja, iż spółka generuje dodatnie przepływy na działalności operacyjnej, a sumarycznie spółka osiągnęła nadwyżkę gotówki w kwocie 302 TPLN.
Na koniec kilka słów odnośnie bieżącego roku. Pierwszy kwartał będzie bardzo istotny z punktu widzenia inwestora, gdyż do końca marca spółka planuje opublikować prospekt emisyjny i na przełomie marzec/kwiecień płynnie przejść z NC na główny parkiet GPW. Zgodnie z informacją zarządu przeniesienie ma się odbyć bez nowej emisji. Prognozy na 2011 ograniczają się do informacji, iż LUG planuje utrzymać przychody na poziomie z 2010, ale spółka zapowiada pracę nad rentownością, która ostatecznie ma wynieść 5%. CAPEX na 2011 zamyka się w kwocie 4,3 MPLN, przyszłe wydatki inwestycyjne to głównie rozwój linii produktowych m.in. źródła LED.
Podsumowując, w bieżącym roku LUG wymiernie skorzystał z ożywienia na rynku budowlanym. Co najważniejsze po wynikach za IV kwartał można już mówić o utrwalonym, pozytywnym trendzie najistotniejszych wskaźników m.in. rentowności i dynamiki przychodów. Poprawa sytuacji finansowej została odzwierciedlona we wzroście ratingu z BB- na BB.
www.stockwatch.pl/gpw/lug,wykr...Aktualnie spółka jest niedowartościowania, co potwierdzają wskaźniki na naszym portalu, dodatkowo planowana dalsza poprawa wyników w 2011 szczególnie w zakresie rentowności powinny pozytywnie wpłynąć na wycenę spółki w kolejnych okresach.
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.