Analiza wyników spółki BORYSZEW za 4 kwartał 2011 roku
Boryszew rośnie nie tylko przez kolejne przejęcia. Rosną też najważniejsze liczby i wskaźniki. Postaram się je przedstawić bardziej szczegółowo.
Na początek prezentuję wykresik z zestawieniem przychodów i podstawowych kategorii rentowności działalności operacyjnej.
kliknij, aby powiększyćJak widać przychody rosną powoli i stabilnie. Zmiana w 4q2011 w porównaniu do poprzedniego kwartału wyniosła 11%. Ten wzrost przełożył się także na poprawę zysku ze sprzedaży. Rentowność brutto podniosła się z 10% w poprzednim kwartale do 13% w 4q2011. Widać więc, że wyniki stopniowo się poprawiają. Przyznam jednak szczerze, że oczekiwałam wzrostów bardziej dynamicznych, może nawet skokowych związanych z nowymi spółkami. Mimo to każda poprawa wyników jest jak najbardziej pozytywna.
Warto w tym miejscu zauważyć, że sprzedaż w ujęciu ilościowym (prezentowana w tysiącach ton) spadła w porównaniu do 2010 roku. Poprawa ogólnej wartości przychodów wynika z korzystnych zmian w kursach walutowych. To jednak może się odwrócić i wtedy wyniki spółki mogą się pogorszyć. Ma to znaczenie także w związku ze spadkami cen metali na giełdach światowych, co odbiło się negatywnie na wynikach Hutmenu i Impexmetalu.
W ostatnim kwartale spadła jednak wartość zysku na działalności operacyjnej. W grupie kapitałowej ciągle rosną koszty sprzedaży i ogólnego zarządu. Wydaje mi się, że jest to naturalny skutek dokonywanych przejęć. I nie spodziewam się też, aby te koszty kiedykolwiek spadły.
Ze względu na dość rozbudowany kształt grupy kapitałowej zawsze zwracam uwagę w przypadku Boryszewa na strukturę działalności segmentowej. Na koniec 2011 roku prezentuje się ona następująco:
kliknij, aby powiększyćUjęcie roczne pokazuje, że całkowita działalność wypracowała podobną rentowność w porównaniu do 2010 roku. Wielkość przychodów z segmentu motoryzacyjnego rośnie w największym tempie. Jednak jeszcze nie przekroczyła wartości sprzedaży, jaką generuje Impexmetal w segmencie aluminium. A trzeba pamiętać, że grupa Impexmetalu obejmuje także miedź (Hutmen), cynk i ołów, łożyska i niektóre spółki chemiczne. Od wielu kwartałów oczekuję, że to właśnie Automotive będzie generował dla Boryszewa największą wartość. Ten moment na pewno niedługo nastąpi, co pokazuje poniższa analiza kwartalna. Póki co ta działalność wykazuje bardzo dobrą rentowność w porównaniu do pozostałych spółek grupy kapitałowej.
Dla analizy ostatniego kwartału niestety nie mam wyłączonej działalności holdingowej ani pozostałych segmentów. Podział prezentuje się następująco:
kliknij, aby powiększyćPorównanie 4q2011 do 3q2011 pokazuje przede wszystkim znaczną poprawę w rentowności działalności. Boryszew zawdzięcza to poprawie wyniku na działalności motoryzacyjnej. Nowo przejęte spółki w poprzednich kwartałach porządkowały swoją działalność, dokonywały aktualizacji wyceny składników majątkowych i ponosiły koszty rezerw lub innych wydatków. Teraz jednak widać, że działalność się rozkręca. Powstaje więc pytanie jakie są maksymalne możliwości tego sektora.
Ponadto segment motoryzacyjny stanowi już prawie dwukrotność przychodów, które daje sprzedaż generowana przez Impexmetal. Zaznaczam w tym miejscu, że suma wyników segmentów nie zgadza się bezpośrednio z rachunkiem wyników, ponieważ ujęte w nich są także koszty inne niż działalności operacyjnej.
Stan zadłużenia grupy kapitałowej istotnie nie wzrósł na przestrzeni ostatniego kwartału. Dzięki emisjom spółka nie musi się zadłużać. Na szczęście mimo znaczących przejęć Boryszew nie zdecydował się na pompowanie bilansu przez wykazywanie znaczącej wartości firmy. Na koniec 4q2011 jej wartość nawet spadła w porównaniu do poprzedniego kwartału. Udział tej pozycji bilansowej w całkowitej sumie aktywów wyniósł zaledwie 2%.
Sprawozdanie zawiera tabelę z rozliczeniem przejęcia grupy Maflow – można prześledzić skąd wzięła się ujemna wartość firmy.
www.stockwatch.pl/gpw/boryszew... – zapraszam do zapoznania się ze wskaźnikami. Do wyceny majątkowej już wyżej odniósł się WatchDog ale zapraszam do zadawania ewentualnych pytań.
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.