LESS [LES]

Wygląda na to że to kolejny kwartał w którym wyniki Groclinu w raporcie są niby dobre ale gorsze od oczekiwań.
Pytanie czy to groclin jest tak słaby i ma problem z np. rentownością, czy oczekiwania rynku są zbyt wygórowane i trzeba czekać na poprawę dalej?? Jeśli tak to ile?? Pół roku, rok??

PS. Patrzę tylko na kurs w dniu dzisiejszym który mówi sporo o samym raporcie. Czy ktoś jest w stanie obiektywnie porównać np. raport sprzed 3 miesięcy (albo nawet IIQ 2010, chociaż porównanie może być mylące) z dzisiejszym??

Omówienie skonsolidowanych wyników GROCLIN za 3 kwartał 2011 roku

Pamiętam, że poprzednie analizy sprawozdań były dla mnie utrudnione, ponieważ spółka odnosiła się tylko i wyłącznie do okresu porównywalnego roku poprzedniego. Raczej nie prezentowano odniesienia do poprzedniego kwartału, co wielokrotnie nastręczało problemów przy analizie. Postaram się wyciągnąć ze sprawozdania jak najwięcej szczegółów.

Przyznaję, że nie podzielam entuzjazmu dotyczącego wyników Groclinu. Zrobiłam wykres przychodów i zysku brutto na sprzedaży w ujęciu kwartalnym od kwartału zakończonego 30 września 2009 roku. Prezentuje się on następująco:



kliknij, aby powiększyć


Przychody osiągnięte w pierwszym kwartale 2011 roku były rekordowe ale nie zostały powtórzone. Po poprzednim raporcie mieliśmy wielkie zaskoczenie: czemu tak mało? Na to spółka w raporcie nie odpowiedziała. A prezes znacząco podniósł oczekiwania co do możliwości powtórzenia. W analizowanym kwartale mamy dalszy spadek przychodów. Jest on jednak zupełnie inaczej odbierany, bo już raz przeżyliśmy znaczące rozczarowanie. Teraz więc spadek tak bardzo nie boli.

Spadek przychodów w porównaniu do 2q2011 wyniósł 6%. Taki sam spadek w ujęciu procentowym odnotowano w drugim kwartale tego roku w porównaniu do pierwszego kwartału. Należy zwracać uwagę, czy nie będzie to stała tendencja. Udało się jednak poprawić marżę brutto na sprzedaży do 13% w porównaniu do odpowiednio 8% i 9% w poprzednich kwartałach.

Zwróćcie jeszcze uwagę, że rentowność nie podąża wprost za przychodami. W kwartałach, gzie wzrost przychodów był najbardziej znaczący, nie było jednocześnie wyraźnego poprawienia się zysku. Ten zachowuje się płasko.



Co do kosztów finansowych i różnic kursowych, które ujemnie wpłynęły na wynik Groclinu w tym kwartale: należy zawsze sprawdzić, czy wpływ na wynik miały różnice zrealizowane czy też niezrealizowane. Odwróceniu ulegną tylko te niezrealizowane, a więc wycena pozycji bilansowych na koniec okresu. Zrealizowane różnice kursowe od przychodów i kosztów różnego rodzaju ( w tym także odsetek) już nie wrócą do spółki. W sprawozdaniu kwartalnym niestety nie ma informacji o tym, których różnic było tym razem więcej. Dlatego stwierdzenie, że strata ma charakter czysto księgowy jest zdecydowanie zbyt daleko posunięte.

Zrobiłam tabelkę z zestawieniem, jaka część przychodów realizowana jest w walucie obcej:



kliknij, aby powiększyć


Niestety jest to większość przychodów, więc ekspozycja na ryzyko walutowe jest znaczna.
Wpływem tych różnic kursowych w mojej ocenie można być zaniepokojonym. Groclin w raporcie pokazuje ten wskaźnik jako pierwszy, który w przyszłości będzie wpływał na wynik finansowy spółki. To oznacza, że możemy spodziewać się znacznej zmienności zysku właśnie ze względu na zmiany kursów walut. Nawet jeśli są to zmiany czysto księgowe, to wpływają na wynik i możliwości finansowe spółki. Ja to oceniam negatywnie.



Centrum Rozwoju Sportu Groclin cały czas obciąża bilans spółki mimo planów jego upłynnienia. Po drugiej stronie bilansu widoczne jest znaczące obciążenie kredytami, które w całości są krótkoterminowe. Stanowią one 30% wszystkich pasywów. Ich poziom rośnie nieprzerwanie od roku, co może w przypadku tej spółki martwić. Groclin nie generuje bowiem wystarczająco dużo środków pieniężnych, aby te kredyty regularnie i stopniowo spłacać.

Czwarty kwartał z rzędu przepływy pieniężne z działalności operacyjnej są ujemne. Na bieżąco Groclin ratuje się zbywaniem zbędnego majątku, bo przepływy inwestycyjne są dodatnie. Jednak konieczność spłacania kredytów zżera tę nadwyżkę gotówki. W rezultacie poziom środków pieniężnych na koniec analizowanego okresu wyniósł niecałe 6 mln PLN i jest najniższy w moim zestawieniu odkąd dla tej spółki mamy dane  Płynność wygląda więc dość dramatycznie.

www.stockwatch.pl/gpw/groclin,... – zapraszam do zapoznania się z aktualnymi wskaźnikami.

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

W ostatni piątek była ciekawa sesja na Groclinie gdyż zostało wybronione bardzo ważne wsparcie w okolicach 11 - popyt zdołał powrócić powyżej wcześniej przełamanego poziomu. Utworzona czarna świeca zostawiła za sobą spory cień. A Groclin już dwukrotnie zawracał z tych poziomów już poważnego wyprzedania. Teraz dodatkowo poprawiły się nastroje na rynku więc jest szansa kolejny raz na większej skali odreagowanie. Jak się nastroje nie popsują to w drugiej części sesji (jak to przeważnie bywa) może zaktywizować się większy popyt.

Zerkam na wykres Groclinu bo wg mnie zaczyna nam się tu tworzyć ciekawa sytuacja.
Podaż już dwukrotnie nieskutecznie próbowała sforsować poziom 11-10,9. Dodatkowo utworzyła nam się formacja podwójnego dna. Prognozowany zasięg wzrostów to opór na poziomie 14,9 (formacja W). P drodze mniej istotny opór na poziomie 12,22-12,26 (lokalne maksima z 31.XI i 1.XII).
Tyle, że do uwiarygodnienia wartości prognostycznej tej tezy brakuje nam obrotów - gdyż w ostatnim okresie są one mizerne. Niemniej jednak po dzisiejszej sesji widać, iż kurs nie chciał ponownie spadać do wybronionych wcześniej dołków więc bardziej prawdopodobnym jest jednak jego dynamiczniejszy wzrost.

P.S. Ciekawe, że nic nie słychać o wynajęciu stadionu jakiejś drużynie zagranicznej na mistrzostwa Europy - jesteśmy już po losowaniu grup na Euro 2012. Bo w Poznaniu ma zagrać Irlandia, Chorwacja i Włochy a kompleks Groclinu byłby dla nich dobrą bazą treningową - bo Polacy chyba jednak będą przebywać w Warszawie. Może coś tam Drzymała negocjuje z zagranicznymi ekipami. W końcu ten ich stadion przyniósłby im jakieś wymierne korzyści finansowe.

Groclin obronił dołek na ~10 zł, a dziś przełamał ostatecznie linię trendu spadkowego zapoczątkowanego w maju ubiegłego roku. Wolumen nie powala, ale moim zdaniem to dlatego, że po prostu nie ma na tych poziomach wielu akcji, kto obserwował arkusz wie o czym mówię.

Wczoraj Groclin był spółką dnia wg BZWBK. Autor pozytywnie zinterpretował ostatnie zachowanie kursu.

Omówienie wyników INTER GROCLIN AUTO za 4 kwartał 2011 roku

Wyniki spółki nie są złe. Podstawowe wskaźniki uległy poprawie w stosunku do 3 kwartału 2011 roku i całego 2010 roku. Nie do końca związane są one jednak z poprawą sytuacji operacyjnej i finansowej spółki. Zapraszam do zapoznania się ze szczegółami:

Jak widać z poniższego wykresu Groclin podniósł przychody pod koniec roku i z lekka podniosła się także rentowność. Sama spółka podkreśla jednak, że trend wzrostu przychodów w ostatnim kwartale wyhamował, co związane jest z niepewną sytuacją na rynkach międzynarodowych.



kliknij, aby powiększyć


Na poprawę dodatnio wpłynęły kursy walutowe. Pokazuje to porównanie dynamiki wzrostu przychodów w PLN i EUR: ta w PLN wyniosła 17% a w EUR zaledwie 6%. A Groclin 55% przychodów ze sprzedaży kieruje poza polski rynek. Gdyby nie korzystne kursy walut pod koniec 2011 roku dynamika i wzrosty prezentowałyby się dużo gorzej.

Zysk brutto wypracowany w 4q2011 był najwyższy w całym 2011 roku i wyniósł ponad 1 mln PLN. Nie pozwoliło to na pokrycie straty wypracowanej w poprzednich kwartałach, więc ten rok zamknął się uszczupleniem wartości kapitału własnego. Wiem, że jedna jaskółka wiosny nie czyni ale ostatnio tak wysoki zysk kwartalnie Groclin wypracował w 2009 roku.

W tym momencie najważniejsze jest to, z czego wynika poprawa rezultatów. Bo jeśli jest to pojedynczy wyskok (związany na przykład z kursami walutowymi), to jeszcze nie ma co pozytywnie oceniać Gorclinu. Natomiast wykres przychodów ewidentne wskazuje na pozytywną tendencję w dłuższym okresie. Jeśli jeszcze uda się ustabilizować rentowność, to będzie można pozytywnie ocenić fundamenty rozwoju spółki. Oczekujemy bowiem, że dodatnie wyniki finansowe będą powtarzalne. W zakresie wyjaśniania swojej działalności spółka zawsze była szalenie tajemnicza, więc ze sprawozdania wiele nie wyciągnę. Nigdy nie zawierały wielu szczegółów o aktualnej działalności operacyjnej. Prezes spółki jakiś czas temu obiecywał zwyżkę wyników, która nie została zrealizowana i kurs odczuł to dość boleśnie.

Koncentracja sprzedaży u 2 najważniejszych klientów Groclinu oczywiście nie ma wpływu na analizę bieżących wyników, trzeba ją jednak wziąć pod uwagę przy analizie ryzyka działalności. Spółka nie wymienia ich nazw ale jeden podmiot odpowiada za połowę rocznych przychodów ze sprzedaży. Na forum już wcześniej prowadziliśmy dyskusję o tym, kto to potencjalnie może być. Trzeba pamiętać, że taka koncentracja rodzi ryzyko dla spółki – może nastąpić skokowy spadek najważniejszych wartości w razie wypowiedzenia jednej umowy.



W bilansie w oczy nie rzuciły mi się żadne znaczące zmiany. Widać wzrost wartości rzeczowych aktywów trwałych, co jest zgodne z zapowiedziami spółki o inwestycjach. Bardzo wysoki jest stan należności handlowych, który na koniec roku stanowił prawie 100% kwartalnych przychodów ze sprzedaży. Może to oznaczać pogorszenie się przepływów pieniężnych. Z drugiej strony jest jak najbardziej normalne pod koniec roku finansowego.

Przepływy z działalności operacyjnej faktycznie w 4q2011 były ujemne. Dla tej spółki jest to niezmienne od ostatniego kwartału 2010 roku. To nie jest dobra sytuacja, bo widać, że podstawowa działalność nie generuje środków pieniężnych. Spółka ratuje się sprzedażą zbędnego majątku, bo ujemne przepływy operacyjne pokrywane są dodatnimi z działalności inwestycyjnej. Na dłuższą metę takie działanie nie sprawdza się, bo każdy majątek się kiedyś skończy.

Co prawda spółka ma obciążony bilans centrum sportowym, którego nie chce się pozbyć a które stanowi swoiste kuriozum w jej stanie majątkowym. Spodziewam się, że ciężko taki obiekt upłynnić (słyszałam jedynie plotki, że jest bardzo duży i nic się na nim nie dzieje) ale można by go przynajmniej usunąć ksiąg. Nie wiemy, jaka jest wartość centrum sportu i jak jest wyceniany, bo spółka od pewnego czasu nie publikuje w sprawozdaniach takich informacji.

www.stockwatch.pl/gpw/groclin,... – zapraszam do zapoznania się ze wskaźnikami, ratingiem i wyceną spółki. C/P wskazuje na niedowartościowanie spółki na tle sektora ale już zysk odwrotnie – niska rentowność działalności nie pozwala na pozytywną ocenę spółki. Wskaźniki dotyczące zysku ekonomicznego także nie nastrajają pozytywnie.

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Hej,

Jeśli chodzi o AT to się nie znam osobiście.

Ale w zakresie wyników też jest nuda i do tego mniejsze zaufanie do prezesa spółki odnośnie przewidywania przyszłości.

Pytanie, czy dla posiadaczy akcji, ktorzy kupowali powyzej 20 kilku zl, a pozniej usredniali przy poziomie 11-12zl, ma to jakiekolwiek znaczenie czy kurs kisi sie w okolicach 13 czy 12zl. Kurs sie osuwa permanentnie na mizernym wolumenie. Przypuszczam, ze obudzi sie za jakies 1,5-2 miesiace. Przewaznie sie budzi przed wynikami....pytanie tylko z jakiego poziomu sie obudzi.

zgoda - oczywista oczywistosc, ciezko sie nie zgodzic.
tylko, ze od jakiegos czasu obrot tutaj to jakies straszne "psioki".
ale moze bedzie lepiej:) trzeba miec wiare:)