Zapraszam do zapoznania się z analizą wyników rocznych spółki PRONOX za 2011 rok
Rzekome uprawomocnienie się wyroku o zawarciu układu rzuca nowe światło na wyniki roczne spółki Pronox. Układ zdecydowanie zwiększa prawdopodobieństwo przetrwania spółki. W związku z tym zasada kontynuacji działalności w przyszłości, na której opiera się sprawozdanie, wycena majątku i wynik finansowy wydaje się być jak najbardziej uzasadniona.
Sprawozdanie obejmuje jednak spółkę w upadłości układowej. Nie wiem jak wytłumaczyć to zamieszanie. Z jednej strony zawarcie układu ale nazwa jeszcze stara. Jak rozumiem chodzi o fakt niedoręczenia uprawomocnienia się wyroku sądu do spółki.
W ostatnich 2 latach Pronox w sposób znaczący ograniczył swoją działalność operacyjną w związku z prowadzoną restrukturyzacją:
kliknij, aby powiększyćTen obrazek pokazuje bardzo ciekawą sprawę: im mniejsze miał Pronox przychody tym mniejsze notował straty. Niestety wniosek jest taki, że lepiej, aby spółka nie prowadziła zbyt rozbudowanej działalności, bo po prostu sobie z nią nie radzi. Jest to sytuacja kuriozalna.
Obecnie notowane wyniki finansowe są w większości wynikiem pozostałej działalności operacyjnej. Strata na sprzedaży została pokryta działaniami na majątku spółki. Zysk ze sprzedaży aktywów wyniósł 6 mln PLN. Znaczna większość pozostałej działalności operacyjnej stanowiło w 2011 roku odwrócenie odpisów aktualizujących o łącznej wartości 13 mln PLN. Nie jestem fanką takich rozwiązań jak ratowanie zysku przez manipulowanie odpisami. Szczególnie w sytuacji, kiedy spółka musi radzić sobie z zagrożeniem upadłością. Oczywiście jest to bardzo kusząca możliwość dla zarządu.
Spółka ma ujemny kapitał własny w wysokości (68 826 kPLN). Nawet papierowe działania na wycenie majątku nie są w stanie tego poprawić. Biegły rewident w swojej opinii napisał jednak, że planowane nowe emisje akcji pozwolą na pokrycie ujemnych wartości. Planowana cena emisyjna ma wynieść 4 PLN, co dać ma aggio w wysokości 79 348 kPLN.
Najważniejsze pozycje bilansu stanowią rzeczowe aktywa trwałe oraz aktywa przeznaczone do sprzedaży. Pod koniec 2011 roku Pronox nabył udziały w austriackiej spółce za ponad 19 mln PLN. Zgodnie z informacjami w sprawozdaniu ma to być inwestycja krótkoterminowa. Zupełnie jednak jej nie rozumiem. Spółka w upadłości zamiast zajmować się rozkręcaniem działalności dokonuje znaczących inwestycji. Istnieje oczywiście możliwość, że ta transakcja przyniesie zyski ale wydaje mi się, że nie jest to podstawowa działalność spółki. Takie kombinowanie oceniam negatywnie.
W zobowiązaniach Pronox zaprezentował długoterminowe kredyty o łącznej wartości 22,8 mln PLN. Jednocześnie w sprawozdaniu podana jest informacja, że na koniec roku finansowego spółka nie wywiązywała się z aktualnych płatności z tego tytułu. Kwota przeterminowana to 33,6 mln PLN. W związku z zagrożeniem wypowiedzenia tych kredytów powinny być one zaprezentowane jako krótkoterminowe. Te umowy nie były objęte układem.
Bilans pokazuje dużo więcej niż rachunek wyników. Więcej dzieje się na majątku niż w zakresie rozwoju działalności operacyjnej. Nawet sprawozdanie z działalności mówi więcej o zmianach w majątku. O nowej działalności i planach z nią związanych praktycznie nie ma mowy. Jedynie kilka zdań powierzono na inwestycję w Dąbrowie Górniczej. Ale wspomniano jedynie, że konieczne jest zapewnienie jej długoterminowego finansowania.
Żałuję, że spółka nie podzieliła się swoimi planami na najbliższą przyszłość. W tym momencie jest to właściwie najważniejsze dla możliwości oceny uratowania spółki i dokonania jakiejkolwiek wyceny.
www.stockwatch.pl/gpw/pronox,w... – zapraszam do zapoznania się z wyceną wskaźnikową. Jednak przy obecnej sytuacji spółki niewiele ona wnosi. Cena do zysku operacyjnego pokazuje niedowartościowanie al. Trzeba pamiętać, skąd się ten zysk wziął. Pronox ma rating upadłościowy.
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.