CCC [CCC]

Wyniki rewelacja, liczyłem na przebicie prognoz, ale nie tak spektakularne. Cieszy mnie jasno postawienie sprawy IPO Modivo, bo dla mnie, po ostatniej konferencji gdzie zapowiedziana została centralizacja operacji ecommerce dla całej grupy CCC w Modivo, temat został ucięty - IPO się nie wydarzy. Natomiast sądzę, że niektórzy mogli mieć jeszcze jakieś płonne nadzieję, na realizację takiego scenariusza.
Czekam na szczegóły i konferencję.

Niezła konferencja, ciekawa sesja. Widać, że zapowiedź emisja na wykup akcjonariuszy Modivo na niektórych podziałała jak zimny prysznic.
Czy emisja to negatywna informacja? Częściowo, patrząc jedynie na bieżącą sytuacje i nie uwzględniając planów transformacji grupy i rozwoju, z pewnością tak.

Modivo miało być mulibrandowym butikiem online (mogącym skutecznie konkurować np. z Zalando) i myślę, że większość rozpatrywała Modivo właśnie przez ten pryzmat. Wartość była ukryta w udanym IPO po latach mocnego wzrostu na bazie wzrostów całego rynku ecommerce. Natomiast ten rynek się mocno zmienił, wzrosła konkurencja, marże spadały, zwroty stały się problematyczne, a Mr. Marża zauważył wartość tradycyjnej sieci sklepów i możliwe efektywności w jej wykorzystaniu w sparowaniu z efektywniejszym modelem ecommerce.
Ta narracja zaczęła się przewijać odkąd wrócił na stanowisko zarządzającego i przez ostatni rok wyklarował się obecny model integracji i transformacji grupy.
Argumentację Miłka kupuję, bo jego wizja jest spójna i klarowna.
Uważam, że widzimy narodziny handlowego giganta

Również jestem rozczarowany konferencja, brakowało ciągłości: Worldbox, ABG, itd...

Miałem wrażenie, że albo nie przygotowali się do niej dobrze (bo wszystko idzie świetnie i tak), albo są jakieś problemy, o których nie chcą mówić.

Decyzję o emisji jestem w stanie zrozumieć, pytanie tylko jaki będzie popyt. To będzie dobry test myślę.

Na teraz duuuzo ambicji i koncert życzeń, acz wyniki ciągle się bronią. Jeszcze...

Tylko, że emisja nowych akcji (kolejna) to znowu wzrost wyceny (ale w bok - wzrost ilości akcji, a nie kursu). czyli podchodząc neutralnie do wyceny to o wartość nowej emisji może się skorygować kurs na giełdzie. Czy wczorajszy wyskok to pułapka dystrybucji?

Zaraz, zaraz - dlaczego kurs miałby się skorygować o wartość emisji? Przecież nikt nie bierze tych pieniędzy, żeby je zakopać. Jeśli wycena Modivo jest godziwa, to transakcja jest neutralna dla wyceny.
Pozostaje jedynie pytanie, po ile sprzedadzą nowy papier, bo to będzie punktem odniesienia.

No właśnie "jeżeli wycena Modivo jest godziwa". Gdyby Modivo było warte 6 mld to dawno miałoby miejsce IPO. Oficjalnym powodem kupna udziałów jest zmiana modelu biznesowego. Prawdziwym są zobowiązania biznesowo-towarzyskie DM. Udziałowcy dostaną zwrot kapitału plus 36% za 4 lata inwestycji. Plus warranty.

Poniedziałkowa konferencja była z pewnością najsłabsza wśród wszystkich, które miałem okazję śledzić począwszy od października 2023. Trochę chaotyczna, trochę niespójna. Pojawiło się sporo pytań, a odpowiedzi padło stosunkowo niewiele. Pytania od internautów zostały zignorowane. Do stylu wypowiedzi Prezesa trzeba przywyknąć. Może nie jest doskonałym mówcą, ale nie to jest najważniejsze w roli CEO.

Najbardziej martwi wykup dwóch akcjonariuszy Modivo w cenie prawdopodobnie znacznie powyżej wartości rynkowej tejże. Emisja powinna być generalnie neutralna, gdyby wykup następował po cenie rynkowej. Reakcja na kursie była negatywna, co może wskazywać, że implikowana wycena Modivo na poziomie 6 mld PLN (1,36 mld PLN za 22,8% udziałów) jest zbyt wysoka i spłata nastąpi częściowo kosztem akcjonariuszy CCC. Miało być IPO, jest emisja i zapewne stąd rozczarowanie części inwestorów. W długim terminie takie rozwiązanie może jednak wyjść spółce na zdrowie ze względu na konsolidację i synergię biznesów.

Kurs zachowuje się jednak zaskakująco mocno jak na taką negatywną informację, która może być neutralizowana przez świetne wyniki oraz prognozy spółki. Te drugie w szczególności napawają optymizmem. Co prawda, nie widzimy już narracji o potrojeniu biznesu do roku 2030, ale pojawiły się bardziej realne prognozy na 25 mld PLN przychodów. Zaskakuje mnie pozytywnie również planowana EBITDA na poziomie 2,4 mld PLN w tym roku. To by dało wzrost o ponad 40% w porównaniu do świetnego 2024r i dalsze paliwo do aprecjacji kursu po każdym kwartale, jak to miało miejsce w ciągu ostatnich kilkunastu miesięcy.

CEO jest przekonany o wykręceniu ponad 12 mld PLN w 2025, co da bardzo wysoki, ponad 15% wzrost przychodów grupy. Imperium odzieżowe rośnie, można się jednak zastanawiać czy już nie za dużo tych przejęć i nowych marek... Oby spółka potrafiła skutecznie zorganizować i uporządkować cały biznes. Na plus z konferencji jeszcze zaliczam potwierdzenie planu wypłaty dywidendy, co może przyciągnąć nowych inwestorów i fundusze.

W krótkim terminie mogą nas tu jeszcze czekać turbulencje i być może trend boczny, przynajmniej do czasu zamknięcia sprawy z emisją. Ciekawe będą szczegóły emisji oraz zgłoszony popyt. Na 17 marca zwołano nadzwyczajne walne, wtedy dowiemy się więcej.

Prędzej czy później kurs podąży jednak za wynikami. A te, cóż, wszystko wskazuje na to, że będą stopniowo się umacniać, stąd te ambicje zarządu ze slajdu 71:

kliknij, aby powiększyć
Większość inwestycji oparta jest w pewnej mierze o wiarę. Kto nie wierzy w spółkę i zarząd ma teraz niezłą okazję, żeby pozbyć się akcji na stosunkowo wysokim poziomie. Dla wierzących pozostaje trzymanie i/lub kupowanie lokalnych dołków.

Na stronie pojawiła się już prezentacja z kilkoma slajdami nie omawianymi na konferencji:
corporate.ccc.eu/download/pobi...

Czekamy na informację o emisji i potencjalnej rewizji WIG20 w marcu oraz na raport roczny w kwietniu.

Resal, widzę tę możliwość dodatkowej emisji jako zastrzyk gotówki przyśpieszający rozwój świetnego biznesu HP. Zgodnie z tym co powiedział VP.

Nie wiadomo jednak czy to się wydarzy, to tylko opcja w razie nadpopytu. Przyznam, że niecodzienny pomysł, ponieważ spółka byłaby w stanie to sfinansować ze środków własnych lub z linii kredytowej. Podejrzewam, że pomysł powstał "przy okazji" emisji na wykup akcjonariuszy - skoro już emitujemy, to zbierzmy nieco więcej na akcelerację coraz bardziej rentownego biznesu.

Próbowałem szacować obecną wartość Modivo uwzględniając tylko dwa ostatnie kwartały z wyraźną poprawą wyników. Wychodzi około 2.9 mld zł.

Trochę przewrotnie Za deklarowane 500 mln zł DM może za kilka miesięcy objąć 2.5 mln akcji serii N zakładając cenę emisyjną na poziomie 200 zł bez czekania i spełniania warunków programu premiowego. To więcej niż mógłby objąć w programie przy osiągnięciu rynkowej ceny za akcję 1000 zł gdzie mógłby objąć jedynie 1.5 mln akcji (50% z puli 3 mln akcji).