Omówienie sprawozdania finansowego za 3 kwartał 2011 roku Spółki Polna S.A.
Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychPod względem uzyskanych wyników finansowych Polna S.A. może zaliczyć okres 3kw 2011r do udanych:
- kwartalne przychody wzrosły r/r o 17% (z 7,6 do 8,9 mln zł), co przy niższym tempie wzrostu kosztów własnych sprzedaży przełożyło się na blisko 26% progresję r/r kwartalnego zysku brutto na sprzedaży (z 2,5 do 3,1 mln zł);
- oczywiście powyższym zmianom towarzyszył również wzrost marży brutto na sprzedaży – w ujęciu kwartalnym r/r z 32,8 do 35,5%, a w ujęciu rocznym kw/kw z 26,5 do 27,5%;
- na poziomie wyniku netto ze sprzedaży progresja zysku r/r spadła do 20% (z 1 do 1,2 mln zł), na co zasadniczy wpływ miał blisko 30 proc. wzrost ogólnych kosztów administracyjnych (przede wszystkim kosztów ogólnego zarządu);
- o wynikach podstawowej działalności decydował przede wszystkim segment automatyki przemysłowej, odpowiadający za 66% przychodów Spółki, gdzie odnotowano r/r 21% wzrost sprzedaży przy podobnej jak przed rokiem marży (19%); z pozostałych segmentów wyróżnionych w raporcie istotny wpływ na wyniki miały jeszcze „automatyka ciepłownicza” (9% udziału w przychodach ogółem) oraz „odlewy” (12% udziału) – w pierwszym przypadku odnotowano r/r 13% spadek sprzedaży przy spadku marży o 3pp (z 1 do -2%), a w drugim r/r 25% wzrost sprzedaży (głównie na eksport) przy ograniczeniu o 1pp ujemnej marży (z -10 do -9%);
- pozostała działalność operacyjna miała niewielki negatywny wpływ na wyniki Spółki, choć odnotować należy że ujemny wynik netto z tej działalności był znacznie mniejszy niż przed rokiem (-25 wobec -154 tys. zł); w efekcie na poziomie operacyjnym Polna odnotowała r/r wzrost o 38% (z 0,86 do 1,2 mln zł);
- kolejne „podrasowanie” poziomów wynikowych miało miejsce w obszarze działalności finansowej, gdzie Spółka zaraportowała 347 tys. zł dodatkowych dochodów w porównaniu z minimalną (15 tys. zł) stratą rok wcześniej; dzięki temu zysk brutto wzrósł r/r o 81% (z 0,85 do 1,5 mln zł);
- ostatecznie, po uwzględnieniu obciążeń podatkowych, na poziomie netto Polna uzyskała w analizowanym okresie progresję zysku o 63% (z 0,75 do 1,2 mln zł).
Dobre wyniki Spółki w 3kw 2011r odbiły się pozytywnie na poszczególnych wskaźnikach rentowności, zacierając w znacznym stopniu złe wrażenia po poprzednim kwartale. Należy jednakże zauważyć, że mimo tej poprawy sytuacja Polnej w obszarze rentowności nadal jest kiepska – nie licząc rentowności brutto sprzedaży żaden ze wskaźników w ujęciu rocznym nie przekracza 5%!
W przypadku sprawozdania z przepływów pieniężnych Polnej od wielu kwartałów mamy do czynienia z raczej rozwojowymi układami sald (+ – – lub + + – ), cechującymi się dodatkowo ogólnym dopływem gotówki. Analizując bardziej szczegółowo salda w poszczególnych obszarach funkcjonalnych można dojść do następujących wniosków:
- księgowy wynik finansowy powiększony o amortyzację i inne mniejsze wpływy okazał się wyższy od odpływów gotówkowych związanych ze zmianami w zakresie operacyjnego kapitału obrotowego (wzrost zapasów o 0,12 mln zł i należności handlowych o 1,3 mln zł okazał się łącznie większy aniżeli zaciągnięte zobowiązania handlowe w wysokości 0,2 mln zł), co pozwoliło Spółce wygenerować na czysto z działalności operacyjnej 0,9 mln zł gotówki;
- niewielkie dodatnie saldo z działalności inwestycyjnej (+26 tys. zł) jest przede wszystkim efektem wpływów odsetkowych; jednocześnie należy zauważyć, że Spółka stara się odtwarzać swój majątek produkcyjny (przewaga wydatków na środki trwałe i wartości niematerialne nad wpływami z ich sprzedaży), ale jak na razie cechuje ją reprodukcja zawężona – wydatki inwestycyjne netto na te aktywa w 3kw b.r. stanowiły raptem 16,5% ich bieżącej amortyzacji;
- przepływy z działalności finansowej, podobnie jak w poprzednich kwartałach, były ujemne (-97 tys. zł), przy czym w analizowanym okresie odpływ ten w blisko 100% związany był ze skupem akcji własnych.
Tak więc ogólnie rzecz biorąc sytuację Polnej w zakresie przepływów pieniężnych można uznać za dość korzystną.
Ocena sytuacji finansowejBiorąc pod uwagę analizę sprawozdania finansowego za 3 kw 2011 roku sytuację finansową Spółki Polna S.A. należy ocenić jako bardzo bezpieczną:
- aktywa Spółki są finansowane w 84% kapitałami własnymi, przy dodatkowo całkowitym braku zobowiązań bankowych;
- jest zachowana prawidłowa struktura finansowa – majątek trwały jest ze sporą nadwyżką finansowany kapitałami długoterminowymi;
- majątek obrotowy spółki na koniec września 2011 roku kilkukrotnie przewyższał zobowiązania bieżące (bieżący likwidacyjny płynności wyniósł 5,48, a pomniejszony o zapasy wskaźnik szybki płynności wyniósł 4,36); sytuacja taka wskazuje na sporą nadpłynność Spółki i zarazem pewną nieefektywność finansową; w dużym stopniu za taki stan rzeczy odpowiada spora kwota środków pieniężnych w kasie Spółki (na koniec września b.r. było to 11,7 mln zł);
- wskaźnik płynności dochodowej (cash flow operacyjny/zobowiązania krótkoterminowe) od trzech kwartałów jest na poziomie bliskim 1 co oznacza, że roczna gotówka wygenerowana z działalności operacyjnej pozwala Spółce na spłatę prawie całości zadłużenia krótkoterminowego;
- kapitał obrotowy netto (podobnie jak jego obie składowe – operacyjna i pieniężna) jest od wielu kwartałów dodatni i znacząco przewyższa potrzeby spółki w tym zakresie (cykl obrotu kapitału obrotowego netto wynosi 203 dni przy cyklu konwersji gotówki, wyznaczającym okres zapotrzebowania na kapitał obrotowy, na poziomie ok. 79 dni);
- analizowany okres jest kolejnym z rzędu, kiedy za sprawą skrócenia poszczególnych składowych niewielkiemu skróceniu ulega także cykl konwersji gotówki.
Link do wskaźników finansowych
www.stockwatch.pl/gpw/polna,wy... Jeśli chodzi o zmiany w zakresie bilansu to warto odnotować, że suma bilansowa wzrosła kw/kw o 3%, co po stronie aktywów wynikało z 1% spadku majątku trwałego (głównie środki trwałe) i 9% wzrostu majątku obrotowego (wszystkie składowe), a po stronie pasywów złożył się na to 3% wzrost kapitałów własnych i 4% wzrost zobowiązań handlowych (głównie o charakterze krótkoterminowym).
Reasumując od strony zadłużenia i płynności Polna prezentuje się bardzo bezpiecznie, realizuje wręcz konserwatywną strategię finansowania działalności, co, mimo utrzymującej się dość kiepskiej rentowności działania, skutkuje stabilnym i wysokim ratingiem w serwisie na poziomie AAA.
Biorąc pod uwagę fakt, że Spółka posiada spore rezerwy płynnościowe (wynikające w dużej mierze z niezagospodarowanych środków pieniężnych) i nie umie doprowadzić do przejęcia innego podmiotu (choć akurat aktualnie jest w trakcie podejmowania decyzji odnośnie zakupu od SP akcji spółki „Archimedes” S.A. z siedzibą we Wrocławiu) nie może dziwić fakt podjęcia decyzji o skupie akcji własnych celem umorzenia lub dalszego odsprzedania (choć alternatywą mogła być przecież również wypłata dywidendy). Przeprowadzany od jakiegoś czasu sukcesywnie skup akcji przełoży się w kolejnym okresie sprawozdawczym na obniżenie wartości kapitału własnego i co z tym idzie mniej konserwatywny obraz strategii finansowej Spółki.
Ocena sytuacji rynkowejAutomatyczne wyceny w serwisie wskazują na optymalną (z lekkim potencjałem wzrostu) wycenę akcji Polnej na GPW w Warszawie – generalnie najkorzystniej, choć przy sporym zróżnicowaniu, akcje Spółki prezentują się pod kątem metod majątkowych i porównawczych, a na wycenę znacznie poniżej notowań rynkowych wskazuje metoda dochodowa-renty wieczystej (pozostałe metody z tej grupy nie zostały aktywowane).
Link do wskaźników rynkowych
www.stockwatch.pl/gpw/polna,wy... oraz...
wycen
www.stockwatch.pl/gpw/polna,wy... Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.