Elzab bardzo sensownie raportuje. W sprawozdaniu wszystko jest i to na oko bez upiększania - piszą jak jest.
W związku z tym mi pozostaje omówienie sytuacji fundamentalnej, wskaźników i dynamiki sprawozdań.
Mimo średniego kwartału, wskaźniki pozostają lekko korzystne
www.stockwatch.pl/gpw/elzab,wy...Spółka działa na rynku, który jest bliski nasyceniu. Dlatego zapowiedź objęcia kolejnych podatników wymogiem posiadania kas oznacza dla niej (i konkurentów) skokowe poszerzenie rynku, ale jednorazowe. Gdy to się stanie, pozostanie bardzo powolny organiczny wzrost plus serwis.
Biznes Elzabu jest nieduży: przychody kwartalne wahają się od 15 mln do 19 mln złotych. Spółka tak dostroiła poziom kosztów, że jest w stanie dość powtarzalnie przynosić milion z hakiem kwartalnego zysku. jednocześnie ma bardzo równe i zdrowe przepływy operacyjne. Niewiele inwestuje, choć dość regularnie, ostatnio raczej odtworzeniowo. Ma bardzo dobrą sytuację finansową, stabilny bilans, ponad 6 mln zł gotówki na koncie, zadłużenie zaledwie 30% i najwyższy możliwy rating AAA.
Spółka nie odczuła kryzysu, co najwyżej niewielkie spowolnienie. Doskwiera jej wzrost kosztów i stopniowe pogarszanie się wskaźników aktywności, gdzie szczególnie niekorzystnie wyglądają zapasy
Cykl rotacji zapasów 110
Cykl rotacji należności 98
Cykl rotacji zobowiązań 58
Cykl operacyjny 207
Cykl konwersji gotówki 149
Historycznie cykl rotacji zapasów zawsze był długi, za to lepiej spływały należności, a dostawcy byli nieco bardziej cierpliwi. Jednak w sytuacji spowolnienia biznesu, rozsądne jest wykorzystywać gotówkę do redukcji zadłużenia. W sumie grupa mogłaby też rozważyć skasowanie kredytów, zaoszczędzając nieco ponad 100 tys. zł kwartalnie. Dla niej to dużo.
Obraz dochodowy spółki jest korzystny. Jej rentowność jest skromna, ale zdrowa. Wyceny wskazują raczej na kwoty poniżej 3 złotych, tylko porównawcze są sporo wyższe. Spółka nie ma jednak trwałego potencjału wzrostu przychodów, tak więc to co rynek dyskontuje w sektorze informatycznym, tutaj należałoby trochę schłodzić.
Przed kryzysem udawało się osiągnąć lepszy zysk netto. Potem pojawiły się potrzeby kredytowe, wzrosły odsetki i teraz struktura marży jest następująca
Rentowność sprzedaży 36,71%
Rentowność działalności operacyjnej 8,61%
Rentowność brutto 8,18%
Rentowność netto 6,28%
Trzeba powiedzieć, że są to bardzo dobre wskaźniki, ale... dla spółki, która rośnie. Ta niestety ma fundamentalne bariery, mimo że posiada przewagi konkurencyjne oparte o kompetencje biznesowe, to jednak rynek, na którym działa, jest dojrzały. Wg opracowań branżowych, jego wartość to 250 mln zł rocznie, z czego Elzab obejmuje około 20%.
www.poradnikhandlowca.com.pl/a...Najnowszy raport o urządzeniach fiskalnych dotyczy 2008 roku i kosztuje 4,5 tysiąca złotych
www.ire.pl/sklep/product_info....ale najważniejsze, co w nim mogłoby się dla nas znaleźć - czyli tempo wzrostu - jesteśmy sami w stanie oszacować na w najlepszym razie niewielkie.
Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.