Omówienie wyników za II kwartał LC Corp. S.A.
Przychody spółki w II kwartale tego roku wyniosły 42 miliony złotych, wobec 12 przed rokiem oraz 54 w poprzednim kwartale. Duże wahania są związane z raportowaniem przychodów zgodnie z MSR18, czyli po podpisaniu aktu notarialnego. Stabilizująco działają przychody z Arkad Wrocławskich. Wynoszą kwartalnie 10-12 milionów w zależności od stopnia zajętości obiektów i stawek najmu. W obecnym kwartale oddawano lokale z II etapu inwestycji przy Promenadzie. W roku poprzednim w zasadzie z tytułu przekazywania mieszkań nie było przychodów. Z tego powodu występuje drastyczna różnica na rentowności sprzedaży brutto. Arkady mają rentowność około 75%, a segment mieszkaniowy mniejszą niż 35. Ostatecznie na poziomie brutto wypracowano 17 milionów zysku wobec 9 przed rokiem.
Bardzo dużo zysku operacyjnego ma charakter papierowy, podobnie jak zmniejszenie zysku w kwartale ubiegłym, bo pochodzi z przeszacowania nieruchomości, prawdopodobnie Arkad Wrocławskich. Nie ma w sprawozdaniu wzmianki co się zadziało, bo w okresie półrocznym zdarzenie nie wpływa na wynik. Koszty zarządu pozostają stabilne, natomiast sprzedaży są tak małe, że w zasadzie nieistotne dla wyniku.
Ostatecznie zaraportowano z działalności operacyjnej 31 milionów zysku, wobec straty ponad 5 przed rokiem. Jeśli natomiast wyjąć przeszacowania nieruchomości otrzymamy odpowiednio 15 obecnie oraz 7 przed rokiem. Poprawa więc ewidentnie występuje, ale nie jest tak duża jak wzrost przychodów i wynika z raportowania zysków z przekazywania mieszkań.
Działalność finansowa przyniosła w minionym kwartale spore straty, około 16 milionów, wobec wyniku niemal neutralnego przed rokiem oraz 13 milionów zysku w I kwartale. Czynnikiem odpowiedzialnym za taką zmienność jest kurs Euro. Spółka przychody z tytułu najmu powierzchni w Arkadach Wrocławskich osiąga we wspomnianej walucie, przez co powstają różnice kursowe pomiędzy dniem faktury i dniem księgowania wpłaty. Kurs walutowy ma oczywiście także wpływ na osiągane przychody, a tym samym zyski.
Ostatecznie zaraportowano 12 milionów netto w minionym okresie. W roku poprzednim było to niecałe 4 miliony, a w I kwartale prawie 15. Wyraźnie widać, że przeszacowania nieruchomości kompensowały się z różnicami kursowymi, z dokładnością do paru milionów. Z przeszacowaniem zrobić numer nie jest problemem, gorzej trochę z różnicami kursowymi, więc nie powiem wprost, że to wygląda trochę na manipulację wynikiem.
Przepływy operacyjne są dodatnie na kwotę 23 milionów złotych, więc są znacząco wyższe niż raportowany zysk. Wpływy na to miały różnice kursowe oraz zmniejszenie zapasów i tym samym uwolnienie gotówki. Inwestycyjne są blisko zera, choć jak pisze spółka zakupiono troszkę gruntów. Finansowe są ujemne, bo spłacono kredyty.
Wzrosły nieco aktywa trwałe, ale to wynika z przeszacowania nieruchomości inwestycyjnych czyli Arkad Wrocławskich. Zapasy w aktywach obrotowych w zasadzie pozostały na podobnym poziomie co w ubiegłym kwartale. Z tego można wnioskować, że postęp prac budowlanych na niezakończonych projektach odpowiada sprzedaży kwartalnej.
Tu się na chwilkę zatrzymajmy. Obecnie zaraportowano około 33 milionów ze sprzedaży mieszkań, przy koszcie produkcji wynoszącym około 22 milionów. Produkty gotowe wynoszą wedle bilansu 45 milionów, można więc powiedzieć, że spółka ma wykazywać z czego przychody przez drugie półrocze. Biorąc pod uwagę, że w IV kwartale zacznie rozpoznawać przychody z III etapu inwestycji przy Promenadzie, wyniki powinny być conajmniej takie jak w pierwszym półroczu, oczywiście po eliminacji działalności finansowej oraz przeszacowań nieruchomości.
W kasie spółki pojawiło się więcej gotówki. Bilans wskazuje na zwiększenie zobowiązań w tym kredytów o paręnaście milionów złotych, w odróżnieniu od przepływów pieniężnych które są ujemne. Podpisywanie umów przedwstępnych wykazuje prawdopodobnie podobne tępo co w poprzednim okresie, bo przychody przyszłych okresów nie zmieniają poziomu. Przepływy z działalności operacyjnej są dodatnie i sporo większe od wyniku.
Wyceny znajdują się na stronie spółki:
www.stockwatch.pl/gpw/lccorp,w...Nieco dziwi niska rynkowa wycena i utrzymywanie kursu poniżej wartości księgowej. Rynek wydaje się pamiętać o przeszacowaniu zapasów na 60 milionów i obawia się, że w zapasach nadal tkwią takie kwiatki. Wyceny dochodowe są niemożliwe, ale możemy spróbować coś oszacować. Przy założeniu, że faktycznie oddadzą III etap Promenady można zyski szacować na koniec roku w kwocie około 50 milionów netto, po pominięciu ewentualnych przeszacowań i różnic kursowych. Te pewnie będą, ale dla szukania wartości wewnętrznej możemy je pominąć. Taki zysk netto obecnym koszcie kapitału dałby ponad 300 milionów wartości firmy, czyli tylko połowę kapitalizacji. Potrzeba, więc większego rozmachu, ale w najbliższym okresie nie ma na to szans. Spółka jest wyceniana pomiędzy Wk, a szacunkową wartością dochodową, więc potencjał jest ograniczony.
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.