Analiza sprawozdania finansowego ADVADIS za 2011 rok
Spółka Advadis znajduje się w stanie upadłości z możliwością zawarcia układu. Zarząd spółki zobowiązał się do przeprowadzenia głębokiej restrukturyzacji i zmiany zobowiązań na kapitał.
Postaram się więc przejrzeć najważniejsze pozycje sprawozdania i sprawdzić, co jeszcze w majątku spółki pozostało. Ze względu na planowaną zmianę profilu działalności analiza fundamentalna w oparciu o dotychczasowe przychody mija się z celem.
Na początku chciałam przypomnieć jednak (także dla sentymentu), jak wyglądał zjazd działalności operacyjnej Advadis. Na poniższym wykresie widać spadki odnotowane w 2011 roku:
kliknij, aby powiększyćW dniu dzisiejszym spółka nie prowadzi już działalności podstawowej w rozumieniu sprzedaży hurtowej i detalicznej alkoholi. Obecnie jedynym źródłem przychodów jest sprzedaż majątku, która pozwolić ma na uregulowanie najpilniejszych zobowiązań.
W sprawozdaniu zarządu znajduje się podsumowanie najważniejszych warunków układu, które dotyczą właśnie spłaty zobowiązań. Przytaczam je dla przypomnienia:
• Spłata jednorazowa wierzytelności wraz z odsetkami nie przekraczających kwoty 10 kPLN w terminie do 6 miesięcy
• Wierzytelności przekraczające 10 kPLN mają mieć umorzone odsetki a należność główna będzie konwertowana na akcje w terminie 6 miesięcy.
W tym miejscu zaznaczam, że zobowiązania wobec Banku Gospodarki Żywnościowej oraz obligatariuszy ten układ nie obejmuje.
W związku z powyższym wydaje mi się, że dla oceny możliwości przetrwania Advadis kluczowe są dwa aspekty: możliwość i wycena istniejącego majątku oraz rozwój działalności detalicznej przez spółkę zależną Polski Detal Zawisza.
Działalność detaliczna Zawiszy stanowiła podstawę dla biegłych sądowych do rekomendacji możliwości restrukturyzacji spółki. Jak widać możliwości detalicznej sprzedaży alkoholu wydały się na tyle atrakcyjne, że przewidziano możliwość wyprowadzenia spółki na prostą. Niestety na dzień dzisiejszy działalność tej spółki zależnej jest bardzo mała i jej wyniki nie zostały załączone do analizowanego sprawozdania finansowego. A szkoda.
W związku z tym, że nie mogę oprzeć się na liczbach, muszę polegać na ocenie kluczowego aktywa dla Zawiszy, jakim jest prezes spółki Pan Adam Brodowski. Wiem, że oceny jego postępowania mogą nie być pozytywne. Ja jednak pamiętam, że udało mu się całość tej grupy zbudować i ma on swoją historię sukcesów. Na początku zajął się w Polsce browarami i to z dobrym skutkiem. Przede wszystkim zrobił coś w Polsce ekstremalnie trudnego, czyli nakłonił wielu małych przedsiębiorców do zrzeszenia się w grupę, która później zaczęła przynosić sukcesy. Podobny model biznesowy przewidziany jest dla działalności detalicznej. Inne są jednak warunki rynkowe i makroekonomiczne. Powstaje więc pytanie, cze charyzma prezesa wystarczy do powtórzenia takiego sukcesu. Na plus powinno też świadczyć jego osobiste zaangażowanie majątkowe w spółkę Advadis.
Polski Detal Zawisza obecnie poszukuje inwestora.
Wycena majątku Advadis – z racji postawienia jej w stan upadłości – została w analizowanym sprawozdaniu finansowym przeprowadzona w cenie likwidacyjnej tudzież możliwej do uzyskania przy sprzedaży danego składnika. Nie zastosowano więc zasady wartości godziwej. Ponadto w ciężar kosztów zaksięgowano wszelkie rezerwy na koszty konieczne do poniesienia w związku przeprowadzaną restrukturyzacją. Obciążają one bieżący wynik finansowy.
W sprawozdaniu podana jest lista magazynów, które spółka posiada i które mają generować przychody z tytułu ich sprzedaży bądź najmu powierzchni. Jest ich 12. Niestety poza lokalizacją nie podano metrażu ani jakiejkolwiek innej charakterystyki, która pozwalałaby na oszacowanie ich możliwości zarobkowych. Wartość tych magazynów nie występuje jednak w aktywach trwałych. Wykazane są w aktywach krótkoterminowych w pozycji aktywa przeznaczone do sprzedaży, co opisane jest poniżej.
Struktura posiadanych przez Advadis aktywów prezentuje się następująco:
kliknij, aby powiększyćZgodnie z informacją ze sprawozdania wycena aktywów powinna odzwierciedlać ich zdolność do generowania dochodów w postaci ich sprzedaży. Dlatego zastanawiam się, czemu jeszcze w bilansie występują jakieś aktywa niematerialne. Zasadniczo ich sprzedaż jest najtrudniejszą rzeczą a to oprogramowanie nie zostało odpisane. Rzeczowe aktywa trwałe stanowią głównie środki transportu.
W pozycji aktywa krótkoterminowe do sprzedaży zaprezentowano opisane wyżej magazyny oraz prawo wieczystego użytkowania gruntów. Ciężko mi się oczywiście w tym miejscu wypowiadać co do ich wyceny nie mając żadnych danych. Skoro jednak magazyny zostały zaprezentowane jako przeznaczone do sprzedaży, to można się spodziewać, że właśnie sprzedaż będzie preferowaną metodą ich „zagospodarowania”. Jest to większy i szybszy pieniądz a dla spółki to jest najważniejsze. W związki z sytuacją spółki uważam też, że wszystkie zobowiązania powinny zostać zaprezentowane jako krótkoterminowe podczas gdy w pasywach występuje ponad 7 mln PLN obligacji.
W sprawozdaniu nie wyliczono rozwodnienia wartości księgowej. A przecież emisja akcji jest planowana. Nie wiem czemu tak jest ale czyżby spółka wolała uznać, że bezpieczniej założyć jej porażkę? Domyślam się, że celem emisji nie będzie dofinansowanie projektu Zawiszy, ponieważ ten poszukuje oddzielnego inwestora. Tutaj sukces pewnie będzie zależał od charyzmy głównego zarządzającego.
www.stockwatch.pl/gpw/advadis,... – pod tym linkiem można zapoznać się z najważniejszymi informacjami o spółce.
Pokazujemy tu wyliczany przez nas rating oraz wycenę. Zaprezentowana jest także analiza wskaźnikowa ale ta w związku ze zmianami w działalności operacyjnej nie powinna stanowić podstawy stawiania prognoz.
Do dnia dzisiejszego nie pojawiła się żadna nowa decyzja lub komunikat spółki odnośnie ewentualnych układów lub postępowania z bankami.
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.