OMÓWIENIE SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 3KW 2012 ROKU GRUPY KAPITAŁOWEJ SKOTAN S.A. (GKS) Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychJak zauważono już we wcześniejszym wpisie trudno cokolwiek odkrywczego powiedzieć o wynikach finansowych GK Skotan. Przychody nadal kształtują się na zerowym poziomie, a wyniki końcowe są determinowane z jednej strony kosztami realizowanych prac badawczo-rozwojowych, a z drugiej aktualizacjami wartości posiadanych akcji Alchemii. Na marginesie warto dodać, że akcje te mają największy udział w aktywach GKS (ok. 70%). Z uwagi na wyższe koszty działalności podstawowej, w tym przede wszystkim koszty B+R, w ujęciu r/r można zaobserwować większe straty na poziomie wyniku netto na sprzedaży oraz operacyjnym. Z kolei za sprawą dodatniej aktualizacji wartości posiadanych akcji Alchemii, wobec znacznej ujemnej w porównywalnym okresie roku ubiegłego, straty wykazane na końcowych poziomach rachunku zysków i strat okazały się dużo mniejsze od ubiegłorocznych. Ostatecznie na poziomie netto GKS wykazała w ujęciu kwartalnym -1,2 wobec -24,3 mln zł przed rokiem, a w ujęciu narastającym za okres 1-3kw -0,03 wobec -20,5 mln zł.
W związku z brakiem typowej produkcyjnej działalności operacyjnej oraz permanentnymi stratami na poszczególnych poziomach wynikowych nie ma sensu zawracać sobie głowy oceną efektywności działania Grupy, której wynik jest z góry do przewidzenia.
Warto natomiast na chwilę zatrzymać się przy dokonaniach oraz niepowodzeniach GKS w analizowanym okresie, gdyż ich opis stanowi objętościowo sporą część opublikowanego raportu za 3kw 2012r. Jak nietrudno się domyślić w większości kwestie te dotyczą realizowanych oraz zamierzonych projektów badawczo-rozwojowych. W kontekście pozytywnych aspektów należy zauważyć, że już po okresie objętym sprawozdaniem finansowym Grupa poinformowała o uzyskaniu finansowania kolejnych dwóch projektów – „Nowa generacja suplementów diety bazujących na drożdżach” (PARP, kwota dofinansowania 20,6 mln zł) oraz „Podniesienie wartości probiotycznych w drożdżach Yl jako składnika paszy” (NCBiR, kwota dofinansowania 5,5 mln zł). Ponadto na liście rankingowej projektów konkursowych NCBiR znalazł się m.in. projekt GKS „Innowacyjna technologia pozyskiwania lantanowców z odpadowych fosfogipsów wraz z zagospodarowaniem pozostałości” (wnioskowane dofinansowanie to 33,8 mln zł). Wykaz wszystkich projektów Grupy, zarówno tych, które są już w trakcie realizacji, jak i tych, które są jeszcze oceniane przez PARP lub NCBiR, przedstawiono w tabeli poniżej.
W zestawieniu tym pominięto najbardziej zaawansowany obecnie projekt „Bio na Eko” (Drożdżowanie) oraz projekt „Innowacyjne absorbery fal”.
Projekt Bio na Eko jest realizowany od 2010 roku, a jego planowane zakończenie powinno nastąpić w perspektywie najbliższych 12 miesięcy (przejście do etapu II – pełnoprzemysłowego, lub w przypadku potwierdzenia braku możliwości osiągnięcia planowanej wydajności podjęcie decyzji o dalszych losach projektu). W dniu 6 marca 2012 r. Spółka otrzymała decyzję Powiatowego Lekarza Weterynarii w Bielsku Białej o ostatecznym zatwierdzeniu podmiotu SKOTAN S.A. z Zakładem Produkcyjnym w Czechowicach Dziedzicach, producenta drożdży paszowych oraz nadaniu w/w podmiotowi weterynaryjnego numeru identyfikacyjnego. Obecnie prowadzone prace mają na celu osiągnięcie ostatecznej wydajności produktowej. Planowany termin zakończenia tych prac i zarazem dojścia do ostatecznej wydajności instalacji określono na listopad br. (więc teoretycznie niebawem powinien pojawić się jakiś komunikat).
Z kolei w przypadku projektu „Innowacyjnej absorbery fal” sytuacja prezentuje się tak, że 12 marca br. Spółka otrzymała dofinansowanie jego realizacji, przy czym w kwocie niższej od wnioskowanej (13,8 wobec 28,7 mln zł). Ponieważ w ocenie Spółki uzyskane wsparcie jest niedostateczne dla podjęcia ryzyka finansowego związanego z przeprowadzeniem projektu w pierwotnej skali, a wielokrotnie wnoszone odwołania i protesty nie przyniosły zmiany decyzji dotyczącej wysokości dofinansowania projektu, toteż ostatecznie GKS zdecydowała o odstąpieniu od realizacji projektu.
Do innych niepowodzeń Grupy w analizowanym okresie, poza odstąpieniem od realizacji projektu absorberów fal, można zaliczyć:
- brak dofinansowania dotyczący wszystkich projektów złożonych w ramach rundy aplikacyjnej konkursu INNOTECH;
- bezowocne działania dotyczące zbycia posiadanych udziałów w SKOTAN-Ester Sp. z o.o.;
- problemy z uzyskaniem wydajności na instalacji drożdżowej, realizowanej w ramach projektu „Bio na Eko”.
Poza wskazanymi wyżej niepowodzeniami, do istotnych ryzyk dla działalności Grupy można również zaliczyć toczoną już kilka lat sprawę z powództwa AT Agrar Technik o zasądzenie kwoty 5,2 mln zł wraz z odsetkami. W maju br. Sąd oddalił w całości w/w powództwo, przy AT Agrar Technik złożył już apelację.
Jeśli chodzi o sprawozdanie z
przepływów pieniężnych GKS za 3kw 2012r, to, podobnie jak w poprzednim okresie sprawozdawczym, Grupa uzyskała dodatnie przepływy ze wszystkich trzech obszarów działalności, co w sumie złożyło się na 1,9 mln zł dopływu środków pieniężnych. Zwłaszcza zmiany w zakresie salda operacyjnego (dwa dodatnie, przy szeregu ujemnych wcześniej) sprawiły, że w ujęciu narastającym za 12m (wykres poniżej, jednostka – tys. zł) obraz gotówkowy Grupy wyraźnie się poprawił. Należy jednakże jednocześnie zauważyć, że nadal w zdecydowanym stopniu jest on determinowany operacjami na akcjach Alchemii (wpływy w kontekście działalności inwestycyjnej oraz korekty wyniku w ramach działalności operacyjnej).
Ocena sytuacji finansowejPo znacznym spadku sumy bilansowej w ubiegłym roku, obecnie mamy względną jej stabilizację na poziomie ok. 70 mln zł, przy jednoczesnym utrzymaniu przewagi finansowania aktywów po stronie kapitału własnego (wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł).
Jak zauważono już na wstępie największym składnikiem skonsolidowanych aktywów są akcje Alchemii. Warto również odnotować, że Grupa nie posiada w ogóle zadłużenia oprocentowanego – uzupełnieniem kapitałów własnych po stronie pasywów są rezerwy oraz dotacje na realizację projektów badawczo-rozwojowych.
Co do bardziej szczegółowej oceny sytuacji finansowej Grupy to jest ona generalnie bezpieczna – cechuje ją spora nadpłynność finansowa oraz niski poziom zadłużenia. Nie widać może tego po serwisowym ratingu (CCC+), ale to dlatego że poza danymi czysto bilansowymi uwzględnia on również rentowność operacyjną aktywów, a ta jest ujemna i systematycznie nadal zniżkuje.
Szczegółowe wskaźniki dotyczące sytuacji finansowej GK Skotan można znaleźć pod linkiem
www.stockwatch.pl/gpw/skotan,w... Ocena sytuacji rynkowejGeneralnie ten aspekt omówienia w przypadku analizowanego podmiotu należałoby pominąć, gdyż jego wycena rynkowa jest całkowicie oderwana od twardych faktów finansowych. Ani wyniki finansowe, ani posiadany majątek nie uzasadniają obecnej wyceny rynkowej. Należy jednak zauważyć, że jednocześnie mamy do czynienia ze spółką koncentrującą się, a przy najmniej starającą się skoncentrować, na spieniężaniu działalności badawczo-rozwojowej. Stąd, przy sukcesie w zakresie realizacji choćby jednego projektu (nawet przy niepowodzeniu na pozostałych), może okazać się że wyniki finansowe uzyskane z tego tytułu faktycznie wynagrodzą poniesione ryzyko inwestycyjne. Problem w tym, że bazujemy tu wyłącznie na oczekiwaniach, nie mając póki co żadnych konkretów.
Link do wskaźników
www.stockwatch.pl/gpw/skotan,w... oraz...
wycen
www.stockwatch.pl/gpw/skotan,w... Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.