OMÓWIENIE WYNIKÓW I SYTUACJI FINANSOWEJ SPÓŁKI TALEX S.A. (TLX) NA PODSTAWIE SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 3 KWARTAŁ 2013 ROKUZmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychPo bardzo dobrych raportach za pierwszą połowę bieżącego roku, w 3kw Talex ponownie odnotował znacznie lepsze wyniki finansowe w porównaniu z analogicznym okresem roku ubiegłego – zdecydowaną poprawę widać na wszystkich poziomach
rachunku zysków i strat. Przychody ze sprzedaży wzrosły r/r o 12% przy jednoczesnej wyraźnej progresji marży brutto (z 9,7 do 18,3%). W rezultacie na poziomie wyniku brutto na sprzedaży Spółka odnotowała wzrost zysku rzędu 112%. Dopełnieniem pozytywnego obrazu sytuacji wynikowej TLX w 3kw b.r. jest fakt, że w przypadku dalszych poziomów wynikowych rachunku zysków i strat uzyskał on solidne zyski wobec strat przed rokiem. Spory wpływ na taki stan rzeczy miało obniżenie r/r o ok. 18% ogólnych kosztów administracyjnych (koszty sprzedaży były niższe o 31%, a ogólnego zarządu o 10%) oraz dodatkowe 0,4 mln zł z tytułu pozostałej działalności operacyjnej. Od strony wartościowej sytuację tę zobrazowano na wykresie poniżej (jednostka – tys. zł).
Wgłębiając się w wyniki core biznesu Spółki należy zauważyć, że sytuacja w tym obszarze rozwija się dla niej w tym roku bardzo korzystnie – w 3kw przychody z tytułu własnych rozwiązań/usług wzrosły r/r o 15%, przy poprawie zysku brutto na sprzedaży o 198% (marża brutto poprawiła się z 13 do 33%). W ujęciu narastającym za 9 miesięcy tendencje te prezentują się podobnie – przychody wzrosły o 12%, a zysk brutto na sprzedaży o 204% (poprawa marży o 20pp, z 11 do 31%). Jednocześnie jednak dużo słabiej rozwijała się w analizowanym okresie działalność handlowa TLX, która z racji większego udziału w obrotach (55% w 3kw oraz 61% za 9m) ma większy wpływ na całościowe wyniki core biznesu Spółki. W analizowanym okresie kwartalne przychody z tytułu tej działalności wzrosły r/r o 10%, przy spadku zysk brutto na sprzedaży o 9% (pogorszenie marży o 1pp – z 7 na 6%). Z kolei w ujęciu narastającym za 9m wzrost przychodów ze sprzedaży obcych rozwiązań sięgnął r/r 29%, przy 41% poprawie na poziomie zysku brutto.
Z punktu widzenia tendencji rozwojowych TLX w ujęciu narastającym za 12m (wykresy poniżej; jednostki kolejno – tys. zł oraz %) od początku b.r. widać systematyczną poprawę w zakresie wartości podstawowych pozycji wynikowych oraz głównych wskaźników rentowności.
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćZgodnie z zamierzeniami kierownictwa Spółki, przekazanymi w skąpym komentarzu do zaraportowanych wyników, jego obecne i przyszłe działania są/będą ukierunkowane na utrzymanie dotychczasowych pozytywnych tendencji również w kolejnych okresach sprawozdawczych. Pewnym potwierdzeniem tych zamierzeń są informacje o podpisywanych w ostatnich miesiącach kontraktach, z których większość dotyczy rozwiązań/usług własnych Spółki.
Podobnie do rachunku zysków i strat, także sytuacja TLX w zakresie
sprawozdania z przepływów pieniężnych prezentuje się pozytywnie. Spółka wypracowała w 3kw b.r. ok. 5,3 mln zł gotówki, wobec ujemnego (-1,1 mln zł) salda przepływów na poziomie ogólnym przed rokiem. Przepływy operacyjne wyniosły 5,4 mln zł (z czego nadwyżka finansowa stanowiła 2,3 mln zł, a reszta to efekt spieniężenia należności), przepływy inwestycyjne dodały ok. 0,15 mln zł, a finansowe zabrały ok. 0,25 mln zł. Przedstawione przepływy kwartalne, w tym zwłaszcza dużo wyższe niż przed rokiem przepływy operacyjne, przełożyły się na wyraźną poprawę obrazu sytuacji gotówkowej TLX w ujęciu narastającym za 12 miesięcy, gdzie również struktura poszczególnych sald jest bardzo pozytywna – gotówka wygenerowana na działalności operacyjnej pokrywa z nadwyżką wydatki netto z tytułu działalności inwestycyjnej i finansowej (wykres poniżej, jednostka – tys. zł).
Ocena sytuacji finansowejW zakresie sytuacji finansowej TLX mamy do czynienia z utrzymaniem dotychczasowego, bardzo korzystnego, stanu rzeczy – serwisowy rating po serii wzrostów doszedł do poziomu AAA. Poszczególne wskaźniki płynności znajdują się na poziomach uznawanych za więcej niż bezpieczne (nadwyżkowe pokrycie zobowiązań bieżących aktywami obrotowymi, przewaga kapitału obrotowego względem zapotrzebowania oraz nadwyżkowe pokrycie zobowiązań bieżących przepływami operacyjnymi), podobnie zresztą jak poziom zadłużenia Spółki (wskaźnik ogólnego zadłużenia spadł poniżej 20% aktywów).
W odniesieniu do sytuacji bilansowej można zauważyć, że w relacji do końca poprzedniego okresu sprawozdawczego TLX odnotował blisko 11-proc. spadek sumy bilansowej, co w przypadku aktywów wiązało się z 21-proc. spadkiem w zakresie aktywów obrotowych (należności), a w odniesieniu do pasywów z 4-proc. wzrostem kapitału własnego i 44-proc. spadkiem zadłużenia (krótkoterminowe zobowiązania nieoprocentowane). Jednocześnie utrzymano zdecydowaną przewagę finansowania aktywów po stronie kapitału własnego (81-19) oraz bezpieczną strukturę kapitałowo-majątkową, czyli pokrycie aktywów trwałych kapitałem własnym (wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł).
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćSzczegóły dot. wskaźników finansowych można znaleźć pod linkiem:
www.stockwatch.pl/gpw/talex,wy... Ocena sytuacji rynkowejMimo sporego już wzrostu notowań Talex-a w b.r. na GPW serwisowe automaty nadal wskazują na spore niedowartościowanie jego akcji. Należy przy tym zauważyć, że najbardziej pozytywne wyceny generowane są przez metody mnożnikowe, podczas gdy w przypadku metod dochodowych i majątkowych powoli zbliżamy się do optimum.
Link do wskaźników
www.stockwatch.pl/gpw/talex,wy... oraz... wycen
www.stockwatch.pl/gpw/talex,wy... Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.