OPENFIN [OPF]

Tym razem wiceprzewodniczący rady nadzorczej "zaszalał" i kupił 1033 akcje.

Tak się ostatnio zastanawiałem, może trochę naiwnie, że tak naprawdę po co komu doradcy typu open, skoro są porównywarki kredytowe i ubezpieczeniowe, nie trzeba ruszać się z domu, wystarczy tylko kliknąć na najbardziej interesującą opcje.

Fakt wykres jak na najprawdziwszym bankrucie, jednak trudno mi w to uwierzyć bo firma nie ma dużego długo, a dochodowo też powinni nazbierać te 20-30 mln czyli na waciki powinno wystarczyć:)

Od początku roku obserwuję OPF i te spadki z poziomu 16 zł do 9-6 zł były uzasadnione. Natomiast od ok. 6 zł do 3 zł są dla mnie sporym zaskoczeniem.

Licząc od I kwartału 2014 jest przecież nawet skromny progres wyników kdk bo rdr to już można było zakładać że będzie spadek. Mamy też podwyższoną amortyzację (zamykanie nierentownych salonów) a oszczędności kosztowe przynoszą efekty zgodnie z planem przedstawionym na początku roku. Też tzw. centrum zysków się przesunęło do Open TFI i Open Life, gdzie wyniki rosną i stanowią już większość wyniku netto grupy.

Myślę, że gdy grupa Czarneckiego przejdzie z defensywy do ofensywy kredytowej (a to się dzieje co kilka lat) to być może ponownie wzrosną stawki prowizyjne, obroty i zyski OPF. Jeśli tego nie będzie, to pozostanie stopniowy wzrost w/w spółek zależnych, przy stagnacji na wynikach jednostkowych OPF i w HB.

ponieważ działam w branży (nie OF) to wiem z pierwszej ręki jak jest w rzeczywistości , banki nie wycofują się ze współpracy z pośrednikami (poza może Credit Agricole). Obniżka wynagrodzenia za kredyty na przestrzeni 2 ostatnich lat dotyczy w zasadzie tylko GNB. Jeżeli były jakieś korekty w wynagrodzeniu płaconym przez banki pośrednikowi to były to nieliczne banki i kosmetyczne zmiany

W przypadku OF nie zawalił się model działania tylko w gruzach legło zaufanie Klienta do doradcy OF, który przez lata był przyzwyczajony oferować jeden bank i przy okazji wbijać na jego produkty inwestycyjne

W strukturze sprzedaży OF zawsze istotny % stanowiły produkty inwestycyjne (struktury, unit-linki), dla których obecnie nie ma dobrego klimatu . Te produkty były tragicznie źle sprzedawane (tzn skutecznie ale bez przekazania Klientowi ich ograniczeń) i Klienci się do nich zrazili. Znalezienie substytutu dla przychodów z produktów inwestycyjnych nie jest łatwe i to się odbija na wynikach OF

W przychodach ze sprzedaży nieruchomości nie ma dramatu i tu również nie obawiałbym się, że deweloperzy odwrócą się od współpracy.

OF obecnie dostosowuje koszty stałe do spadku przychodów i tnie koszty stałe (np. związane z wynajmem lokali, przechodzi z wynagradzania doradców etatowego + prowizyjnego na wynagrodzenie fakturowe w ramach prowadzonej przez doradcę dz.gosp. za rzeczywiście zamknięte tematy)

I tu powstaje kolejne zagrożenie . Czy doradcy, którzy dotychczas pracowali w OF i byli przyzwyczajeni, że marketing firmowy napędza im klientów zechcą pracować w innym modelu tzn. bez stałki oraz z Klientami, którymi samemu trzeba zdobyć z rynku. Co takiego doradcę będzie wiązało z OF , przecież może pójść na swoje, zwłaszcza że odbiór marki OF w tej chwili mocno podupadł.

Co moim zdaniem OF powinien zrobić ?
1. Obniżyć koszty stałe struktury sprzedaży poprzez rezygnację z wysoko kosztowych placówek ( zwłaszcza Homebroker) i położenie nacisku na OPEN DIRECT i OPEN PARTNER (niezależni doradcy , partnerzy OF)
2. odbudować zaufanie Klienta poprzez kontrolę etyczności postępowania doradców . Doradca powinien być doradcą a nie sprzedawcą.
3. marketing wizerunkowy coś w stylu "BPH jesteśmy fair"
4. dalszy rozwój brokerki ubezpieczeniowej, nie tylko sprzedaż produktów OPEN LIFE

Przy obecnej wycenie akcji nawet słabsze obecne wyniki finansowe spółki dają P/E w okolicach 4.
Jeżeli nie wyskoczy jakiś trup z szafy w wynikach IV kwartału to w 2015 r akcjonariusze powinni być w lepszych nastrojach. 16 zł to raczej nie zobaczymy ale powrót w okolice 6 zł jest realny.

Jeżeli LC straciłby cierpliwość do OF i spółka byłaby szykowana do sprzedaży to dywidenda na pewno będzie a cena będzie zbliżona do średniej z 6 m-cy. Moim zdaniem im szybciej ta średnia spada tym bardziej prawdopodobny jest ten scenariusz. Najgorszym wariantem tego scenariusza dla posiadaczy akcji byłoby wycofanie spółki przez samego LC. Wtedy i z odbiciem i z dywidendą można się raczej pożegnać.

Również należę do obserwatorów Spółki i ostatni zjazd z 6 na 3 zł (na co wskazuje również Włoczykij) jest sporą niespodzianką.
Hiobowe wieści na forum o tym, że biznes jest przestrzelony wydają się raczej grubo przesadzone. Argumenty na które wskazuje się na forum (np. konsolidacja, "produkty inwestycyjne") są stare jak świat i nie powinny właśnie teraz przyczynić się do takiego spustoszenia kursu. Stawiam raczej na gracza z dużymi zyskami do opodatkowania, który czyści portfel. Oczywiście to hipoteza o kruchych podstawach (teza, że rynek zanadto ukarał Spółkę za spadek dochodów).

Jeśli już myślimy o hipotezach przestrzelenia kursu jak najniżej to sam bym obstawiał za kwestiami takimi jak przygotowanie gruntu pod większe transakcje wymiany pakietów akcji po odpowiednio niskim kursie. Druga hipoteza jest fundamentalna - OPF ma dużo goodwillu i jeśli ktoś zakłada jego odpis i ma ku temu wiedzę to może liczyć że kiedy info zostanie opublikowane, jeszcze popchnie kurs w dół i po infie zacznie skup po promocyjnych cenach.

Zobaczymy co będzie za kilka kwartałów z fundamentami i kto lepiej oszacował sytuację spółki. Wyjdzie czy to przestrzelenie rynku przez sprawy techniczne czy może lepiej wiedzący reagował z wyprzedzeniem.

.

Na tak, pakiety były przy kursie znacznie powyżej 4 zł. Wystarczy spojrzeć na średnie obroty.

tylko dlaczego niby koniec roku dla fundu jest deadlinem?
nie trzyma się kupy ta teoria - prędzej podatkowo ktoś chce obniżyć podatek na zarobionym portfelu kompensując stratę na OF (ta teoria też jest słaba bo miałaby sens gdyby było oddanie/odebranie na jednej sesji a nie systematyczne zbijanie)

żeby nie było, też stawiam, że jest trup w szafie. natomiast samo czyszczenie portfeli właśnie na koniec roku jest zwykłym, praktykowanym zjawiskiem. Pozamykać stare z końcem roku, nic szczególnego.
Często jak w fundzie wymieni się komitet zarządzający to od razu zaznacza jakie papiery idą do odstrzału.