JSW [JSW]

Szutnik jest jedną z kilku bardzo interesujących osób na tym forum. Ogólnie forum trzyma naprawdę wysoki poziom i nieraz mnie zaskakuje.

Co tu dyskutować. Program oszczędnościowy został uzgodniony.280 mln. zł. do przodu. Prezes podał się do dymisji. Przełom ostatnich turbulencji podniósł ekonomikę spółki co przełożyło się na znaczny wzrost kursu. Pytanie tylko brzmi jak wysoko inwestorzy docenią JSW.

Zobaczymy ile krzyknie Mittal i jak na to zareagują w JSW. Najlepiej, gdyby dogadali się na poziomie obniżki ceny za 1 tonę. Tylko z kim tam teraz rozmawiać w tym JSW? Ze związkowcami?

Podaż rąbie na przodku – analiza techniczna JSW w porannym Wykresie dnia.


kliknij, aby powiększyć

Szczegółowe omówienie sytuacji w serwisie Wiadomości SW:
www.stockwatch.pl/wiadomosci/p...

I znów słyszymy o zamieszaniu z cenami węgla w kraju. Czyżby PAŃSTWOWE tym razem wzięły górę nad PRYWATNYMI. Jeśli tak, to tylko po to, aby niebawem stać się PRYWATNYMI .
DUPPING zewnętrzny i wewnętrzny kwitnie na całego. A inwestorzy LWB i JSW tracą nerwy i nie wiedzą co czynić.
Nic nie może wiecznie trwać, a ceny akcji muszą odzwierciedlać prawdziwą rentowność a nie tą retuszowaną sprzedażą kopalń.
Akcje JSW swój dołek cenowy już miały i naiwnością jest sądzić, że sztuczne "zamieszanie " cen węgla na rynku wystraszy akcjonariuszy tej spółki do tego stopnia, że będą pozbywać się akcji po każdej cenie.
Dziś mamy promocyjną cenę.
Ale siła medialnych kłamstw jest olbrzymia i często potrafi zabić niemałe pokłosie wydawało by się zdrowego myślenia.
I jakaś równowaga ustalić się musi.
Zdrowego myślenia nie da się wyeliminować całkowicie.

Wyniki czwartego kwartału potwierdziły, iż core business GK JSW pozostaje ciągle w regresie. Największemu producentowi węgla koksowego w Polsce nie sprzyja sytuacja makroekonomiczna oraz niskie ceny węgla na światowych rynkach, dodatkowo spółka musi raz po raz mierzyć się z stroną związkową. Pozostaje pytanie kiedy wyniki GK JSW mogą osiągnąć swój dołek, co mogłoby stanowić podstawę dla lepszego postrzegania akcji JSW na GPW ?



Na pierwszy rzut oka w czwartym kwartale mamy odbicie bazy przychodowej. W odniesieniu do zeszłego roku obroty wzrosły o 10%. Wzrost sprzedaży w ostatnich trzech miesiącach nie zniwelował jednak słabego wyniku z poprzednich kwartałów. W całym 2014 w porównaniu do 2013 GK JSW zanotowała spadek przychodów o ponad 10%. Pozostaje pytanie z czego wynika poprawa w obszarze przychodów w czwartym kwartale ? Tutaj z pomocą przychodzi segmentowe rozbicie sprzedaży.



Rozwiązania zagadki należy szukać w segmencie węglowym. Główna przyczyna poprawy to pełna konsolidacja sprzedaży realizowanej przez KWK Knurów-Szczygłowie, dzięki czemu znacznie wzrosły wolumeny. „Stare JSW” pozostaje ciągle w regresie, niestety nie widać również odbicia cen węgla energetycznego i koksowego co bardzo mocno bije w wyniki JSW. Jak widać na powyższym wykresie ciągle spada rentowność operacyjna segmentu węglowego. Niestety trend ten może się utrzymać jeszcze na początku 2015. Ceny węgla w pierwszym kwartale 2014 były wyższe niż obecnie. W mojej ocenie dołka w wynikach segmentu węglowego można oczekiwać dopiero na przełomie drugiego i trzeciego kwartału.



Niewiele lepszą sytuację mamy w segmencie koksowniczym. Przychody właściwie stoją w miejscu w okolicach 3,5 mld PLN. Warto zwrócić uwagę, iż czwartym kwartale zaczęła rosnąć sprzedaż ilościowa, niestety pozytywny wpływ wyższego wolumenu został zniwelowany przez niższe ceny koksu. Segment koksowniczy na poziomie operacyjnym pozostaje na pograniczu rentowności.

O tym jak słabo wygląda działalność podstawowa GK JSW niech świadczy fakt, iż segment węglowy wygenerował EBITDA na poziomie 191 MPLN, segment koksowniczy 208 MPLN, a działalność pozostała która była przez mnie do tej pory właściwie pomijana 125 MPLN czyli niewiele mnij niż podstawowe dywizje.



Jeszcze rzut oka na podstawowe wskaźniki GK JSW. Tutaj niestety mamy równię pochyłą. Porównując wyniki (r/r) mamy dalsze pogorszenie rentowności, pewną jaskółką może być niewielka poprawa zyskownosci w czwartym kwartale w odniesieniu do pozostałych okresów 2014, jednakże są to ciągle poziomy zdecydowanie niższe niż w poprzednich latach. Core business GK JSW utrzymuje się na pograniczu rentowości. Do powyższego wykresu konieczny jest jeszcze komentarz, gdyż w zeszłym roku JSW zaksięgowało dwie jednorazowe operacje. W trzecim kwartale został zaksięgowany zysk na okazjonalnym nabyciu KWK Knurów Szczygłowice (+0,3 mld PLN). Z drugiej strony w ostatnich trzech miesiącach 2014 został uwzględniony odpis aktualizujący wartość aktywów co obciążyło wyniki kwotą 0,235 mld PLN. Obie operacje zostały wyłączone w mojej analizie.

W coraz większym stopniu wyniki oraz przepływy pieniężne będzie obciążać działalność finansowa. W poprzednich latach zdarzało się, iż grupa notowała tutaj nadwyżkę głównie ze względu na spore zasoby gotówkowe które generowały przychody odsetkowe. Teraz sytuację mamy odwrotną, emisja obligacji wydatkowana na przejęcie KWK Knurów Szczygłowice spowodowała znaczny wzrost zadłużenia, którego obsługa w 2014 kosztowała prawie 30 MPLN a w skali rok około 100 MPLN.

Warto jeszcze zwrócić uwagę, iż pomimo wygenerowanej w 2014 straty w wysokości 660 MPLN kapitały własne spadły o ponad 1 mld PLN. Tutaj źródła należy szukać w innych całkowitych dochodach gdzie zaksięgowane zostały straty aktuarialne (-451 MPLN) w związku z przyjętymi innymi założeniami oraz zmiana wartości instrumentów zabezpieczających (-71 MPLN), które uwzględniają zmianę wartości obligacji ze względu na deprecjację PLN względem USD.

Jakby tego było mało to spory znak zapytania mamy również w zobowiązaniach. Na koniec 2014 GK JSW wykazała wszystkie zobowiązania z tytułu obligacji w zobowiązaniach krótkoterminowych przez co powstała potężna dziura w kapitale obrotowym. To oczywiście nie mogło zostać niezauważone przez wskaźnik Altmana, rating na naszym portalu spadł do B-. Obligacje zostały przeniesione do krótkiego terminu ze względu na niespełnienie warunków emisji a konkretnie wstrzymanie planowanej emisji euroobligacji. Środki miały być przeznaczone na wcześniejszy wykup wyemitowanych w zeszłym roku papierów.

Podsumowując, rok 2014 był bardzo trudny dla GK JSW. Sytuacja wygląda dość dramatycznie. Spadają przychody, grupa generuje wysokie straty na poziomie operacyjnym przez co spadły znacząco przepływy pieniężne. JSW w ostatnim czasie wykorzystała wszystkie zaskórniaki, dodatkowo zwiększając jeszcze zadłużenie. Buforu bezpieczeństwa już nie ma, teraz potrzebna jest praca nad poprawą wyników działalności podstawowej.

Niestety początek 2015 nie zapowiada się lepiej. W wynikach będzie widać negatywny wpływ strajku oraz ciągle niskie ceny węgla i koksu. Na pewne odbicie w wynikach można oczekiwać dopiero w drugiej połowie roku ale tylko po warunkiem podjęcia działań w kilku obszarach. JSW musi dogadać się z posiadaczami obligacji aby poprawić strukturę finansowania. W 2015 znacząco musi wzrosnąć wydobycie oraz sprzedaż ilościowa co pozwoli na rozłożenie wysokich kosztów stałych gdyż na znaczny wzrost cen węgla i koksu trudno będzie liczyć. W dalszym ciągu dużym wyzwaniem będzie optymalizacja działania całej organizacji. Oszczędności które zostały uzyskane w drodze podpisania porozumienia ze związkami na pewno poprawią przepływy jednakże są nie wystarczające szczególnie biorąc pod uwagę rosnące obciążenia z tytułu działalności odsetkowej oraz ciągle bardzo wysoki CAPEX.

Poniżej link do wycen. Tutaj pozornie mamy duży potencjał do wzrostu który bazuje tylko i wyłączenie na metodach majątkowych. Problem w tym, iż GK JSW majątku ma dużo ale nie potrafi przełożyć go na zyski. Kuleje efektywność posiadanych aktywów. W ciągu 12 miesięcy grupa wygenerowała stratę netto więc nie mamy wycen metodami dochodowymi. Pewnym punktem zaczepienia może być EV/EBITDA które na dzień dzisiejszy jest znacznie poniżej bieżącej wyceny JSW.

www.stockwatch.pl/gpw/jsw,komu...
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Z powyższego tekstu:


Pomijam już stylistyczną manipulację i/lub brak logiki i/lub autor nie wie, co to znaczy "gros": reszta przypadła firmom zagranicznym (...), ale przecież gros (...) należy do polskich spółek.
Wyczuwam tu przemycanie tez w rodzaju "wyprzedaży majątku narodowego".

Ważne jest, że 10 koncesji należy do spółek państwowych. I właśnie dlatego im się nie opłaca, że są państwowe i zapewne uzwiązkowione do bólu. I dopóki takie będą, to tak będzie. I nie ma się co temu dziwić i wylewać atramentu.

JSW bedzie ciekawa spółka do inwestycji jak ceny węgla koksowego trwale odbija w góre, obecnie to można inwestować tylko w majątek i złoża ale jaka jest ich wartość na jedna akcje ja nie potrafie oszacować. Dla przypomnienia napiszę rok temu JSW kupiło KWK Knurów-Szczygłowice za 1,49mld a dziś rynkowa wycena JSW to ... 1,98 mld.

Też myślę, że akurat JSW ciężko będzie upaść w sensie likwidacyjnym, bo restrukturyzacja jest jak najbardziej możliwa. Czy to jednak jest jakiś powód do inwestycji? Moim zdaniem nie... Wszak ratunek np przez konwersję zadłużenia na akcje inwestorowi akcyjnemu robi krzywdę.

Poza tym chyba jednak nie tylko koks może być paliwem wielkopiecowym. Także bardzo dobrym paliwem jest węgiel drzewny, powstały na skutek suchej destylacji drewna, a nie węgla. Z tego co kiedyś czytałem niektóre huty wykorzystują antracyt.

Tak, czy owak produkcja stali w Europie się nie odradza(spadek w ciągu okresu styczeń-luty o 2 proc.), więc na razie nie ma czynników, które pomogłyby JSW.
www.worldsteel.org/statistics/...

Co do cen węgla to w zasadzie dla JSW są ważne ceny węgla koksującego i koksu a ten jak słusznie zauważyliście jest wykorzystywany w hutach. W węgiel drzewny nie wierze bo jest niskiej kaloryczności, kłopotliwy do wyprodukowania i traktuję to bardziej jako ciekawostkę niżeli zagrożenie dla koksu. Pamiętajmy, że koks jest nie tylko paliwem dla pieca ale także "składnikiem" gotowego produktu ( i jego jakość ma ogromne znaczenie dla jakości produkowanej stali) wchodząc w reakcję z rudą żelaza/złomem i tworząc stal. Kwestia się rozbija o ożywienie gospodarcze co by więcej stali było potrzebne. Tak wiec oprócz ryzyk wspomnianych przez Watchdoga dodałbym szanse takie jak: kontrakty na infrastrukturę kolejowa, aspiracje Indii żeby byc drugimi Chinami, ożywienie w budowlance ogółem w UE i taka moja mala wisienka na torcie ale tu ostrzegam, że nie zgłębiłem dokładnie tematu, sprawa Ukrainy gdzie jej największe kopalnie zostały zagrabione przez Rosję. Potencjalnie Ukraina może nie chcieć z przyczyn politycznych brać węgla z Rosji do swoich hut a właśnie z JSW co już czyniła w małych partiach.