Omówienie raportu okresowego GK Copernicus za 3k 2015rWłaściwie to będzie bardziej omówienie wyników za pierwsze trzy kwartały 2015r.
Podmiot dominujący GK Copernicus, tj. Copernicus Securities SA działa i świadczy usługi z zakresu szeroko rozumianego corporate finance, tj. pozyskiwanie kapitału, doradztwo, obsługa emisji instrumentów finansowych. Udział przychodów podmiotu dominującego w skali przychodów całej Grupy Kapitałowej jest jednak stosunkowo niewielki. Większość przychodu generuje Copernicus Capital TFI, spółka zależna powołana w celu zarządzania funduszami inwestycyjnymi.
Wyniki GK Copernicus w ostatnich 3 latach
kliknij, aby powiększyćJak widać, w 2015r. przychody się wyraźnie skurczyły. Choć pewne problemy można było już dostrzec w 2014r. kiedy to znacznie pogorszyła się rentowność sprzedaży. W 2015r. już w ogóle ciężko mówić o czymś takim jak rentowność. Gdyż już na poziomie zysku brutto na sprzedaży jest ona bliska zeru, co oznacza, że sam core business przestał być rentowny. Zajrzyjmy w to trochę głębiej. Przez pierwsze trzy kwartały 2015r. GK wygenerowała 34,288 mln zł przychodów (wobec 71 mln zł w analogicznym okresie 2014r.) ponosząc przy tym koszty operacyjne w wys. 34,285 mln zł., co daje zysk na sprzedaży w wys. 3 tys. zł. Zysk na tym poziomie rachunku wyników stanowi więc 0,00009% wartości przychodów, czyli po prostu 0.
Mając to na względzie już nawet nie ma potrzeby zagłębiać się w dalsze poziomy rachunku wyników, gdyż w większości zyski na tych poziomach są kształtowane przez zdarzenia jednorazowe. Niemniej, strata netto przypadająca na okres 01.01.-30.09.2015r. wyniosła 640 tys. zł.
Można w sumie jeszcze zerknąć jak radzi sobie jednostka dominująca. Ale tutaj wyłania się jeszcze bardziej negatywny obraz: W omawianym okresie Copernicus Securities SA wygenerowała 5,122 mln zł przychodów (co stanowi ok. 15% przychodów całej Grupy) ponosząc przy tym 6,312 mln zł kosztów operacyjnych. A więc strata brutto na sprzedaży wyniosła 1,190 mln zł. Bardzo podobnie to wyglądało zresztą w 2014r. (1,648 mln zł straty na tym poziomie rachunku wyników).
W rachunku przepływów pieniężnych GK Copernicus widzimy ujemne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (-4,318 mln zł). Ujemne przepływy pieniężne na działalności operacyjnej wystąpiły również w 2014r. W omawianym okresie, były skutkiem głównie zmiany stanu należności i zobowiązań krótkoterminowych. Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej i finansowej są również ujemne, aczkolwiek są to wartości pomijalne.
Na poziomie bilansu Grupy również można zauważyć, że majątek firmy się kurczy (aczkolwiek to głównie za sprawą zmniejszenia stanu zobowiązań, bo kapitał własny pozostaje na względnie zbliżonej wartości do stanu na 31.12.2014r.). W stosunku do stanu na 31.12.2014r. aktywa trwałe zmniejszyły się o 1,2 mln zł, a aktywa obrotowe o 12,8 mln zł. Struktura kapitału (stosunek długu do sumy pasywów) jest na dzień bilansowy dosyć konserwatywna. Przy czym należy zauważyć, że majątek firmy jest finansowany głównie przez kapitał własny i… zobowiązania krótkoterminowe, bo tych długoterminowych praktycznie nie ma (te zobowiązania powinny być rolowane, bądź przekształcone na długoterminowe). Niemniej jednak kapitał stały pokrywa aktywa długoterminowe niemalże dwukrotnie.
W raporcie opublikowanym przez Copernicusa można wyczytać również, że liczba dedykowanych funduszy inwestycyjnych zarządzanych przez Copernicus Capital TFI zwiększa się z roku na rok, i tak w 2014r. było ich 61, a we wrześniu 2015r. już 76. Jak to się ma jednak do w skandalicznym tempie malejących przychodów? Malejąca rentowność również sugerowałaby, że takie zwiększanie skali działania może niekoniecznie wychodzi Spółce na dobre.
Na dzień dzisiejszy, tj. 09.02.2016r. kapitalizacja Copernicus SA wynosi 13,44 mln zł podczas gdy jego wartość księgowa to 39,18 mln zł. (C/WK = 0,34). Oznacza to, że inwestorzy za złotówkę posiadanego przez Copernicus SA majątku są skłonni zapłacić 34 gr. Patrząc z jeszcze innej strony, na dzień bilansowy (ale to jednak ponad 4 miesiące temu co też trzeba mieć na uwadze) GK Copernicus posiadała 12,4 mln zł środków pieniężnych i drugie tyle (12,5 mln zł) w instrumentach finansowych przeznaczonych do obrotu. Rynek zdaje się nie do końca wierzyć prezentowanym przez Grupę wycenom posiadanych aktywów, lub po prostu spodziewając się dalszego pogorszenia wyników, wycenia spółkę dochodowo (choć nie jestem pewien czy w przypadku Copernicusa wyceny dochodowe mają jakąś zasadność). Niemniej jednak, akcje wydają się być niedowartościowane.
www.stockwatch.pl/gpw/copernic...>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutajPowyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.