ERG [ERG]

Krótkie omówienie wyników za III kwartał, bazujące na analizie finansowej. Zaznaczam, że nie znam branży i jej dynamiki, oceniam to co widzę z zewnątrz.
Nieco lepsze wyniki niż zwykle nie przełożyły się na istotną poprawę sytuacji fundamentalnej. Jak pokazują liczydła, spółka niedochodowa i mimo spadków, ciągle przewartościowana
www.stockwatch.pl/gpw/erg,wykr...

Wartość księgowa grupy kapitałowej była na koniec III kw. taka jak 2 lata wcześniej, tj. 30 mln zł. Ale w przeliczeniu na akcję spadła z 0,77 zł do 0,71 zł. Jest to skutek tegorocznej emisji, z której wpłynęło netto niecałe 2,4 mln zł za niecałe 4 mln szt. akcji. Inaczej 60 gr na akcję. Tak małą transakcją na ułamku kapitału burzy się wartość wewnętrzną całości.

Spółka dwoi się i troi, ale przychodowo stoi w miejscu. Sam III kwartał był znacznie lepszy niż rok wcześniej, który z kolei był słabszy niż jeszcze rok wcześniej. Biznes po prostu faluje w trendzie bocznym, niestety przy spadającaj rentowności sprzedaży: z ponad 30% do niewiele ponad 25%. Pojawiła się za to jakaś mikroskopijna rentowność netto, która na razie daje tylko nadzieję na lepszą przyszłość. Czy jest realna i jaka? W sprawozdaniu zarząd chwali się dużymi wzrostami przychodów i tonażu w foliach i plastikach. Jest to jednak wykonane w spółkach zależnych, wzrost odpowiednio z 2,6 mln do 3,5 mln zł w Folpaku oraz ze 103 tys. do 132 tys. zł w Bioergu. Okruch w skali grupy, która za analogiczny okres trzech kwartałów miała 39,7 mln zł łącznych przychodów. Czy liczyć na dalsze wzrosty i jak szybkie, odpowiedzieć może tylko ktoś dobrze znający branżę i rynek, na którym działają te spółki.

Niestety trzeba dodać, że wzrost sprzedaży oraz osiągnięty zysk netto +396 tys. zł na poziomie grupy nie jest potwierdzony przepływami operacyjnymi. Odpowiada za to znaczny wzrost należności: klienci wolno płacą. Cykle rotacji nie są złe, ale te od należności cały czas się wydłużają. Skracają się za to zapasy, ponadto spółka jest w stanie płacić dostawcom w znacznie krótszym okresie niż w przesżłości. Ogólnie dobrze to świadczy o sprawności operacyjnej, a cykl konwersji gotówki, zmieniający się pomiędzy kilkoma a małymi kilkudziesięcioma dniami również jest rozsądny i świadczy o tym, że ma miejsce realny biznes.

Osiągane wyniki są zbyt niewielkie i zbyt nierówne, aby wyceniać spółkę inaczej niż majątkowo. Aby możliwa była wycena dochodowa, powinna zarabiać przynajmniej te 7 groszy na akcję, czyli 3 mln zł w ujęciu rocznym. Przy aktualnej rentowności jest to niemożliwe -> koszty do restrukturyzacji.

Plany na przyszłość? Typowe: przejęcia, inwestycje w nowe produkty. W aktualnej sytuacji nie ma możliwości, aby je sfinansować. Kierunek jest słuszny, przejęcia mają dać skokowy wzrost udziału w rynku, a nowe produkty dać większą marżę. Ale to powie każdy student, zaś od najlepszej nawet strategii do realizacji jest bardzo daleka droga, szczególnie jeśli brak pieniędzy. Nie zdziwiłbym się emisją, tym bardziej, że w akcjonariacie widzę podmioty, które z tego słyną. Przedsmak mieliśmy już w postaci taniej emisji.

Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Wyniki za 4Q ERG są lepsze od poprzednich.Ukazał się komunikat ESPI,w którym jest zawarte,że akcjonariusz/osoba fizyczna/sprzedała 1 000 000 akcji co spowodowało mocne obniżenie kursu.Kurs osiągnał minimum.Sprzedaż przez osobe fizyczną tak duzej ilości akcji prawdopodobnie nie było spowodowane złymi wynikami/akurat jest odwrotnie/,nienajlepszymi prognozami/również sa dobre-przejęcia spółka FOLPLAST/.Przypuszczam,że to są problemy własne akcjonariusza/nie będę spekulował/.Teraz z uwagi na ten przypadek kurs zjechał na minimum i w najbliższym czasie powróci do normy,jest niepowtarzalną sytuacją żeby zastanawiać się nad okazją do ewentualnego zakupu,a na pewno obserwować dalsz ciag wydarzeń i nie przegapić okazji.
Równiez wskaznik cenę do wartosci księgowej ERG ma b. dobrą.

Argumenty za przejęciem FOLPLASTU jako dobry plan dla ERG-u w.g mnie to:
-efekt synergii /w dodatnim znaczeniu/
-w zakresie dziłalności znaczne obniżenie/zmniejszenie/kosztów w wyniku przeniesienia produkcji do ERG-u w DĄBROWIE GÓRNICZEJ.
-klientowi będzie można zoferować większy asortyment towarów np.folii czy innych produktów
-sprzedaż gruntów i nieruchomości FOLPLASTU w CZELADZI i pozyskanie gotówki oraz obniżenie stałych
kosztów np. podatków itp.
-poszerzenie klientów oraz asortymentów produkcji w wyniku przejęcia FOLPLASTU
-układ upadłościowy FOLPLASTU spowoduje uregulowania oraz obniżenie zobowiązań finansowych

W uzupełnieniu poprzedniego postu.
Wskażnik cena do wartości ksiegowej wynosi obecnie 0.89.

Aleś Ty naiwny i do tego logicznością nie grzeszysz. Jeśli do 30.04, to dlaczego kurs nie urósł do 30.04? Poczytaj wątek Bioerg, spółki zależnej- Dziś ta poszła +50%. Dzisiaj poszło info:

biznes.gazetaprawna.pl/artykul...

newconnect.pb.pl/2400824,54296...

Najpierw trochę poczytaj kom, a nie piszesz farmazony. Rynek jest szybszy niż Ci się wydaje.

Przeczytaj dokładniej co ta data 30.04 oznacza, bo wprowadzasz w błąd. W dniu, w którym będzie znana cena przejęcia, odpowiednio wyższa od obecnej, może dopiero ruszyć pompa, nie wcześniej, chyba że przyjmiemy insider trading. Mało prawdopodobne żeby mieli już jakiś układ, po paru dniach zaledwie od porozumienia o rozp. rozmów. Więc podtrzymuję swoje zdanie o farmazonach.

Omówienie sprawozdania finansowego za 2 kwartał 2011 roku Grupy Kapitałowej ERG S.A. (GKERG)

Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnych
W okresie od 1 kwietnia do 30 czerwca 2011 roku GKERG odnotowała r/r w ujęciu kwartalnym wzrost przychodów o 67% (z 13,6 do 23 mln zł) i zysku brutto na sprzedaży o 9% (z 1,63 do 1,77 mln zł). Należy przy tym zaznaczyć, że z uwagi na fakt iż Grupa podaje rachunek wyników w układzie porównawczym kalkulację zmian zysku brutto na sprzedaży przeprowadzono w oparciu o podany w dalszej części raportu rachunek segmentowy sprzedaży. Przedstawione wyżej zmiany dwóch podstawowych wielkości z obszaru podstawowej działalności Grupy wskazują na spadek marży brutto na sprzedaży, który zasadniczo wynikał ze wzrostu cen surowców, co przełożyło się na znaczny wzrost kosztów produkcji (koszty zużytych surowców i materiałów wzrosły w ujęciu kwartalnym r/r o ponad 100%). Od strony segmentowej największy wpływ na wyniki Grupy nadal miał segment wyrobów foliowych (odpowiadał za blisko 89% przychodów Grupy), w którym zanotowano największy w ujęciu kwartalnym r/r wzrost sprzedaży (+92%), ale jednocześnie obniżenie jej marży brutto o 6pp (z 11% do 5%). Także negatywne przełożenie na wynik brutto na sprzedaży miał segment wyrobów wtryskowych (spadek kwartalnej marży r/r o 3pp z 7% do 4%), przy czym odpowiadał on już jedynie za 5% przychodów Grupy. Pozostałe segmenty wyróżnione w sprawozdaniu (działalność handlowa oraz pozostała) miały w sumie ok. 5% udziału w przychodach i one dla odmiany charakteryzowały się istotnym wzrostem marży brutto na sprzedaży. Idąc w głąb rachunku zysków i strat (a właściwie rachunku segmentowego) w ujęciu kwartalnym r/r można stwierdzić wzrost ogólnych kosztów administracyjnych (koszty sprzedaży i ogólnego zarządu) o 114%, co przełożyło się na istotne pogorszenie zysku netto na sprzedaży – spadek o -42% (z ok. 1,1 do ok. 0,6 mln zł). Również istotnie niekorzystny wpływ na wyniki Grupy odnotowano w zakresie pozostałej działalności operacyjnej, choć był on nieco mniejszy aniżeli w porównywalnym okresie roku poprzedniego, (-0,48 wobec -0,57 mln zł). W efekcie na poziomie operacyjnym Grupa zanotowała spadek zysku o -73% (z ok. 0,5 do 0,13 mln zł). Także negatywne przełożenie na wyniki końcowe drugiego kwartału 2011 roku miały zmiany w zakresie działalności finansowej (koszty netto wyniosły 60 tys zł wobec 17 tys. zł przed rokiem). Ostatecznie wynik finansowy GKERG na poziomie netto spadł w ujęciu kwartalnym r/r o -146% (z 242 do -111 tys. zł), przy czym przypisany akcjonariuszom jednostki dominującej o -166% (z 242 do -160 tys. zł).

Tak więc, wyniki GKERG w okresie 2kw 2011 roku, pomimo wzrostu przychodów i zysku brutto na sprzedaży, należy uznać za kiepskie. Spółka odnotowała istotny wzrost kosztów zarówno na podstawowej działalności jak i w obszarze sprzedażowo-administracyjnym, przy jednoczesnym, zarówno w ujęciu kwartalnym r/r jak i rocznym kw/kw, pogorszeniu wszystkich wskaźników rentowności.

Jakkolwiek rachunek zysków i strat optymizmem nie napawa to w zakresie sprawozdania z przepływów pieniężnych nadal mamy do czynienia z typowo rozwojowym układem sald – dodatnie operacyjne (choć mniejsze aniżeli w poprzednim kwartale), ujemne inwestycyjne oraz dodatnie finansowe. Warto jednak zauważyć, że wygenerowanie dodatnich przepływów operacyjnych (ok. 0,6 mln zł, wobec 2,2 mln zł w 1kw 2011) wynikało głównie ze znaczącego wzrostu zobowiązań handlowych, które pokryły ubytki gotówki związane ze wzrostem zapasów i kredytowaniem kontrahentów (wzrost należności). Biorąc pod uwagę bieżące wydarzenia w gospodarce (oczekiwane spowolnienie) taka polityka spółki może okazać się dość ryzykowna. Z jednej strony jest ona usprawiedliwiona wzrostem sprzedaży, ale co akcjonariuszom po dynamicznym wzroście sprzedaży, jeśli nie idzie on w parze ze wzrostem rentowności. Jeśli chodzi o przepływy inwestycyjne to w okresie analizowanego kwartału były one, jak na ERG, mocno ujemne (-1,1 mln zł). Dodatkowo wydatki netto (wydatki – wpływy) na rzeczowy majątek trwały i wartości niematerialne i prawne były blisko połowę wyższe aniżeli amortyzacja, co oznacza, że w 2kw 2011 r Spółka aktywnie działała na polu odnawiania i rozwijania swojego potencjału wytwórczego. Z kolei w zakresie działalności finansowej GKERG w analizowanym okresie uzyskała dodatkowe środki z zewnątrz (kredyty i pożyczki), co przełożyło się na dodatnie przepływy (+2,4 mln zł). Ogólnie rzecz biorąc w 2kw br Grupa uzyskała per saldo ok. 1,9 mln zł dopływu gotówki, przy czym w dużym stopniu wynikał on ze wzrostu zadłużenia.

Ocena sytuacji finansowej
Biorąc pod uwagę analizę sprawozdania finansowego za 2 kw. 2011 roku sytuacja finansowa GKERG przedstawia się dość przeciętnie:
- suma bilansowa w stosunku do końca marca 2011 r. uległa zwiększeniu o 16% (z 53,4 do 61,8 mln zł); po stronie aktywów wpłynęły na to przede wszystkim zmiany w zakresie majątku obrotowego (wzrost zapasów o 10%, należności o 29% i środków pieniężnych o 129%); po stronie pasywów decydujący wpływ miał natomiast wzrost zadłużenia (zarówno handlowego jak i kredytowego) o ok. 47%, przy spadku kapitału własnego o ok. 4%;
- w aktywach nieznaczną przewagę uzyskał majątek obrotowy (57-43), w tym głównie należności handlowe (71%); odnotować również należy blisko 10% udział środków pieniężnych; w odniesieniu do aktywów trwałych w blisko 100% o ich wartości decyduje rzeczowy majątek trwały;
- w pasywach, po zmianach w zakresie głównych pozycji, kapitał własny ma już tylko minimalną przewagę nad obcym (51-49), w którym blisko 21% udział utrzymują zobowiązania bankowe, które ujemnie wpływają na wyniki spółki (koszty odsetek); w strukturze zobowiązań dominują zobowiązania krótkoterminowe (88-12), które w 76% mają charakter handlowy;
- majątek obrotowy spółki na koniec czerwca 2011 roku jeszcze wystarczał na pełną spłatę zobowiązań bieżących choć odnotować należy wystąpienie niekorzystnych tendencji – bieżący likwidacyjny wskaźnik płynności spadł do 1,3, a pomniejszony o zapasy wskaźnik szybki do 1,05;
- wskaźnik płynności dochodowej (cash flow operacyjny/zobowiązania krótkoterminowe) również uległ pogorszeniu, a jego obecna wartość na poziomie 0,08 oznacza, że roczne przepływy operacyjne generowane przez Spółkę pozwalają na spłatę jedynie 8% zadłużenia krótkoterminowego;
- struktura finansowania majątku trwałego jest bezpieczna (kapitały stałe z pewną nadwyżką finansują aktywa trwałe);
- kapitał obrotowy netto, podobnie jak poszczególne wskaźniki płynności finansowej, uległ zmniejszeniu i podobnie jak w poprzednich okresach sprawozdawczych można stwierdzić pewien niedobór Spółki w tym zakresie (cykl obrotu kapitału obrotowego netto wynosi 43 dni przy cyklu konwersji gotówki, wyznaczającym okres zapotrzebowania na kapitał obrotowy, na poziomie ok. 46 dni); sytuacja ta wynika ze struktury kapitału obrotowego ogółem, gdzie jego składowa finansowa jest ujemna (zobowiązania oprocentowane przeważają o blisko 3 mln zł nad środkami pieniężnymi w kasie);
- dość korzystnie wyglądają natomiast w Spółce tendencje w zakresie cyklu konwersji gotówki, który po okresie stabilizacji na poziomie ok. 52 dni uległ skróceniu do 46 dni; zmiana ta jest efektem większego skrócenia cyklu operacyjnego (głównie za sprawą wolniejszej rotacji zapasów) aniżeli okresu spłaty zobowiązań.

Reasumując można powiedzieć, że od strony płynności i struktury kapitałowo-majątkowej GKERG prezentuje się jeszcze względnie bezpiecznie, choć zauważalne jest pogorszenie się poszczególnych wskaźników płynności. Dodatkowo w Grupie rośnie zadłużenie, które na razie może nie jest jakimś dużym problemem, ale zrównało się już udziałem z kapitałami własnymi. Wyrazem wskazanego wyżej pogorszenia sytuacji finansowej GKERG w 2 kw 2011 roku jest spadek jej ratingu w serwisie do BB+ z BBB+.

Link do wskaźników finansowych www.stockwatch.pl/gpw/erg,wykr...

Z innych informacji podanych w komentarzu do raportu półrocznego warto zwrócić uwagę, że w okresie 2kw 2011 r w Spółce doszło do zmiany zarządu (nowym prezesem został p. Marcin Agacki), a także że kontynuowano działania mające na celu przejęcie spółki FOL-PLAST. Ponadto warto jeszcze odnotować, że spółka zależna BIOERG S.A. podpisała umowę dystrybucyjną z niemiecką firmą Inside Global Business GmbH z siedzibą w Berlinie celem pozyskania przez dystrybutora klientów na produkty BIOERG S.A. na terenie Niemiec.

Ocena sytuacji rynkowej
Na dzień dzisiejszy wskaźniki rynkowe oraz stosowane w serwisie automatyczne metody wyceny wskazują na znaczne przewartościowanie akcji GKERG na GPW w Warszawie. Wynika ono przede wszystkim z bardzo niskiej lub niemożliwej do przeprowadzenia wyceny dochodowej. Dopóki Spółka poprawiała wyniki, można było oczekiwać, że podstawowa wycena dochodowa, oparta w serwisie o zysk netto za ostatnie 12 miesięcy, istotnie wzrośnie i będzie stanowić solidne wsparcie dla poprawy notowań. Jednakże wyniki uzyskane przez Spółkę w 2 kw 2011 póki co przekreślają ten scenariusz. Natomiast nadal względnie korzystnie GKERG prezentuje się pod kątem wskaźników rynkowych oraz opartych na nich wycenach porównawczych.
Link do wskaźników www.stockwatch.pl/gpw/erg,wykr... oraz...
wycen www.stockwatch.pl/gpw/erg,wykr...

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Omówienie sprawozdania finansowego za 3 kwartał 2011 roku Grupy Kapitałowej ERG S.A. (GKERG)

Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnych
3 kwartał 2011 roku w porównaniu z analogicznym okresem w roku ubiegłym był dla GKERG bardzo udany pod względem wyników finansowych:
- kwartalne przychody wzrosły r/r o 32% (z 14,5 do 19,2 mln zł), a za sprawą wyraźnie niższego od przychodów tempa wzrostu kosztów własnych (wpłynęła na to stabilizacja cen surowców bazowych wykorzystywanych do produkcji w GKERG, jak również działania optymalizacyjne procesu produkcyjnego) zysk brutto na sprzedaży zanotował progresję aż o 144% (z 1,1 do 2,7 mln zł); gwoli ścisłości przypominam, że kalkulacja zmian zysku brutto na sprzedaży została przeprowadzona na podstawie rachunku segmentowego;
- przedstawionym wyżej zmianom dwóch podstawowych wielkości z obszaru podstawowej działalności Grupy towarzyszył istotny wzrost marży brutto na sprzedaży – w ujęciu kwartalnym r/r poprawiła się ona z 7,8 do 14,4%, a w ujęciu rocznym kw/kw z 9,9 do 11,5%;
- od strony segmentowej, podobnie jak w poprzednich okresach sprawozdawczych, największy wpływ na wyniki Grupy miał segment wyrobów foliowych (87% przychodów Grupy), w którym zanotowano r/r wzrost sprzedaży o 54% przy jednoczesnej poprawie jej marży brutto o 8pp (z 7 do 15%); pozytywne przełożenie na wynik brutto na sprzedaży miały również segment wyrobów wtryskowych (wzrost kwartalnej marży brutto o 2pp z 3 do 5%) i handel (wzrost kwartalnej marży brutto o 17pp z 5% do 22%), przy czym odpowiadały on już jedynie za 9% przychodów Grupy i dodatkowo zanotowały spadek sprzedaży o odpowiednio 18 i 72%; odwrotny układ wystąpił z kolei w ostatnim segmencie „pozostałe” (4% przychodów Grupy), gdzie sprzedaż wzrosła aż o 127%, ale towarzyszył jej mocny spadek marży brutto z 47 do 16%;
- idąc dalej w głąb rachunku zysków i strat (a właściwie rachunku segmentowego) w ujęciu kwartalnym można zauważyć podwojenie się ogólnych kosztów administracyjnych, co jednak nie przełożyło się na zahamowanie tempa zmian na kolejnym poziomie wynikowym – kwartalny zysk netto na sprzedaży wzrósł r/r o 206% (z 0,5 do 1,4 mln zł);
- także większy niż przed rokiem wynik na pozostałej działalności operacyjnej (-0,6 wobec -0,2 mln zł), choć wpłynął na zmniejszenie wartości zysku operacyjnego to nie zahamował tempa jego progresji r/r, która wyniosła 247% (z 0,24 do 0,82 mln zł);
- negatywne przełożenie na wyniki końcowe trzeciego kwartału 2011 roku miały również zmiany w zakresie działalności finansowej (z uwagi na znacznie mniejsze aniżeli przed rokiem przychody odsetkowe wynik netto tej działalności wyniósł -67 tys zł wobec +234 tys. zł w 3kw 2010r), w związku z czym na poziomie brutto wzrost zysku spadł do 172% (z 0,25 do 0,68 mln zł);
- ostatecznie, w efekcie znacznie mniejszych obciążeń podatkowych, wynik finansowy GKERG na poziomie netto odnotował progresję r/r o 408% (z 0,13 do 0,68 mln zł), przy czym przypisany akcjonariuszom jednostki dominującej o 406% (z 0,13 do 0,67 mln zł).

Dzięki dobrym wynikom finansowym uzyskanym w 3kw 2011r GKERG odnotowała wyraźną poprawę w zakresie poszczególnych wskaźników rentowności (zarówno w ujęciu kwartalnym r/r jak i rocznym w stosunku do poprzedniego okresu sprawozdawczego). Należy jednak zauważyć, że poprawa ta jest jedynie powrotem do poziomów z pierwszego kwartału b.r., których w ujęciu rocznym w kilku przypadkach nawet nie udało się przebić (rentowność operacyjna, brutto i netto).

W relacji rachunek zysków i strat – rachunek przepływów pieniężnych mamy odwrotną sytuację niż w poprzednim okresie sprawozdawczym – księgowe zyski nie mają potwierdzenia w wygenerowanej gotówce. W okresie 3kw 2011r GKERG cechowała się niezbyt korzystnym układem sald (– – +), przy dodatkowo odpływie gotówki rzędu 0,6 mln zł na poziomie ogólnym. Patrząc bardziej szczegółowo na przepływy w poszczególnych obszarach funkcjonalnych można ponadto stwierdzić, że:
- księgowe zyski powiększone o amortyzację i inne mniejsze dopływy gotówkowe nie zdołały pokryć potrzeb gotówkowych dotyczących zmian w zakresie kapitału obrotowego (potrzeby te wynikały głównie z uregulowania zobowiązań handlowych na kwotę 6,7 mln zł), w związku z czym z działalności operacyjnej Grupa odnotowała odpływ gotówki w kwocie 906 tys. zł;
- ujemne saldo z działalności inwestycyjnej rzędu 1 mln zł można zapisać na plus, gdyż wiązało się z odtworzeniem potencjału produkcyjnego Grupy (wydatki netto na środki trwałe i wartości niematerialne przewyższyły wyraźnie bieżące odpisy amortyzacyjne tych składników majątkowych);
- dodatnie saldo z działalności finansowej na kwotę ok 0,8 mln zł informuje o wpływie gotówki do przedsiębiorstwa z zewnątrz (głównie kredyty i pożyczki).

Ocena sytuacji finansowej
Biorąc pod uwagę analizę sprawozdania finansowego za 3 kw. 2011 roku sytuacja finansowa GKERG nadal przedstawia się dość przeciętnie, choć widać lekką poprawę:
- wzrosła przewaga kapitału własnego w źródłach finansowania aktywów Grupy (z 51 do 56%), przy czym jednocześnie w stosunku do poprzedniego okresu sprawozdawczego wzrósł też udział zobowiązań oprocentowanych w ogólnym zadłużeniu;
- majątek obrotowy Spółki na koniec września 2011 roku wystarczał na pełną spłatę zobowiązań bieżących – bieżący likwidacyjny wskaźnik płynności po niewielkim wzrośnie wynosił 1,4, a pomniejszony o zapasy wskaźnik szybki 1,08;
- wskaźnik płynności dochodowej, za sprawą znacznie mniejszych niż przed rokiem ujemnych przepływów gotówkowych wygenerowanych w 3kw b.r., również uległ poprawie, a jego obecna wartość na poziomie 0,17 oznacza, że roczne przepływy operacyjne generowane przez Spółkę pozwalają na spłatę 17% zadłużenia krótkoterminowego;
- struktura finansowania majątku trwałego jest bezpieczna (kapitały stałe z pewną nadwyżką finansują aktywa trwałe);
- kapitał obrotowy netto, podobnie jak poszczególne wskaźniki płynności finansowej, uległ niewielkiemu zwiększeniu i podobnie jak w poprzednich okresach sprawozdawczych można stwierdzić pewien niedobór Spółki w tym zakresie (cykl obrotu kapitału obrotowego netto wynosi 43 dni przy cyklu konwersji gotówki, wyznaczającym okres zapotrzebowania na kapitał obrotowy, na poziomie ok. 53 dni); sytuacja ta wynika ze struktury kapitału obrotowego ogółem, gdzie jego składowa finansowa jest ujemna (zobowiązania oprocentowane przeważają o 4,6 mln zł nad środkami pieniężnymi w kasie);
- dość korzystnie wyglądają natomiast w Spółce tendencje w zakresie cyklu konwersji gotówki, który po okresie stabilizacji na poziomie ok. 63-60 dni kontynuuje spadek – w relacji do końca czerwca b.r. uległ on skróceniu o kolejne 2 dni do 53 dni; zmiana ta jest efektem skrócenia cyklu operacyjnego (głównie za sprawą szybszego inkasa należności), przy stabilizacji okresu spłaty zobowiązań.
Link do wskaźników finansowych www.stockwatch.pl/gpw/erg,wykr...

Jeśli chodzi o zmiany w zakresie bilansu to warto odnotować, że suma bilansowa spadła kw/kw o 8%, co po stronie aktywów wynikało z ok. 1-proc. wzrostu w zakresie majątku trwałego, oraz 15-proc. spadku wartości majątku obrotowego (głównie za sprawą należności), a po stronie pasywów złożył się na to 2-proc. wzrost kapitałów własnych i 19-proc spadek zobowiązań (handlowych).

Reasumując można powiedzieć, że od strony płynności i struktury kapitałowo-majątkowej GKERG prezentuje się względnie bezpiecznie, choć zauważalny jest wzrost zadłużenia bankowego co może odbić się w przyszłości na wyższych kosztach finansowych i będzie ujemnie wpływać na wyniki finansowe. Niemniej jednak w efekcie niewielkiej poprawy w zakresie poszczególnych wskaźników oraz korzystnych wyników finansowych uzyskanych w 3kw b.r. rating Grupy w serwisie uległ niewielkiej poprawie i wynosi obecnie BBB-.

Z innych istotnych informacji podanych w komentarzu do raportu za 3kw b.r. GKERG warto odnotować, że:
- WZA ERG wyraziło zgodę na nabycie akcji własnych Spółki w celu ich dalszej odsprzedaży (szczegóły pod linkiem www.erg.com.pl/inwestorzy/?doc...);
- Spółka nabyła 15% udziałów w spółce KA-PLAST;
- z uwagi na zmianę formy upadłości z układowej na likwidacyjną nie spełniony zostało jedno z kryteriów zawarcia przyrzeczonej umowy nabycia akcji spółki FOL-PLAST S.A.;
- podpisano kilka znaczących umów m.in. z firmą Coca Cola HBC Polska Sp. z o.o. oraz Schur Flexible Poland Sp. z o.o.;
- w akcjonariacie GKERG nie ma już spółki Atlantis i podmiotów z nią kojarzonych.

Ocena sytuacji rynkowej
Na dzień dzisiejszy wskaźniki rynkowe oraz stosowane w serwisie automatyczne metody wyceny wskazują na znaczne niedowartościowanie akcji GKERG na GPW w Warszawie – najbardziej atrakcyjnie spółka prezentuje się pod kątem metod mnożnikowych oraz majątkowych, ale dzięki istotnej poprawie wyników finansowych również wyceny dochodowe jako wypadkowa wskazują na jej niedowartościowanie.
Link do wskaźników www.stockwatch.pl/gpw/erg,wykr... oraz...
wycen www.stockwatch.pl/gpw/erg,wykr...

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

gielda.onet.pl/erg-realizacja-...

w nawiązaniu do w/w komunikatu Erg-u

Omówienie sprawozdania finansowego za 4 kwartał oraz cały 2011 rok Grupy Kapitałowej ERG S.A. (GKERG)

Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnych
Biorąc pod uwagę wyniki GKERG w poszczególnych kwartałach 2011r można stwierdzić, że najbardziej udanym okresem w relacji r/r był zdecydowanie 3 kwartał, charakteryzujący się zarówno wzrostem zysku na poszczególnych poziomach jak również wzrostem rentowności podstawowej działalności. Niestety Grupie nie udało się utrzymać tych pozytywnych tendencji również w 4kw u.r., gdzie tempa zmian poszczególnych pozycji wynikowych nie były już tak jednoznacznie korzystne:
- kwartalne przychody ze sprzedaży wzrosły r/r o 29% (z 13,4 do 17,2 mln zł), ale za sprawą wyższego od przychodów tempa wzrostu kosztów własnych (o ok. 36%) zysk brutto na sprzedaży zanotował progresję tylko o 11% (z 2,0 do 2,2 mln zł); zmiany te poskutkowały spadkiem r/r kwartalnej marży brutto na sprzedaży o 2pp (z 15 do 13%);
- od strony segmentowej, podobnie jak w poprzednich okresach sprawozdawczych, największy wpływ na wyniki Grupy miał segment wyrobów foliowych (88% przychodów Grupy), w którym zanotowano r/r wzrost sprzedaży o 18% przy jednoczesnym wyraźnym pogorszeniu jej marży brutto o 21pp (z 31 do 10%); negatywny wpływ na wynik brutto na sprzedaży miał również drugi co do wielkości segment – wyrobów wtryskowych – gdzie sprzedaż r/r spadła o 9% a jej marża brutto o 1pp z 21 do 20%); pozostałe dwa segmenty (handel oraz pozostałe) odpowiadały raptem za ok. 2% sprzedaży Grupy i miały stosunkowo niewielki wpływ na jej marżę brutto w 2011r, choć odnotować należy (niewyjaśnione w raporcie) istotne korekty in minus względem raportu za poprzedni okres sprawozdawczy w zakresie działalności handlowej w 4kw 2010r (przychody oraz wynik brutto na sprzedaży zrewidowano w dół o odpowiednio 2,4 mln zł oraz 3,1 mln zł);
- idąc dalej w głąb rachunku zysków i strat (a właściwie rachunku segmentowego) w ujęciu kwartalnym można zauważyć trzeci z rzędu ponad 100-proc wzrost ogólnych kosztów administracyjnych, który podobnie jak w 2kw spowodował spadek r/r wyniku netto na sprzedaży – tym razem o 25% (z 1,5 do 1,1 mln zł);
- solidne wzrosty w ujęciu kwartalnym na pozostałych poziomach wyników Grupa zawdzięcza 575 tys. zł nadwyżki wypracowanej na pozostałej działalności operacyjnej (przed rokiem było 275 tys. zł straty) oraz znacznie mniejszym aniżeli przed rokiem kosztom finansowym netto (75 wobec 450 tys. zł); w efekcie na poziomie operacyjnym kwartalny wynik wzrósł r/r o 39% (z 1,2 do 1,7 mln zł), na poziomie brutto o 112% (z 0,76 do 1,6 mln zł) a na netto o 61% (z 0,99 do 1,59 mln zł).

Bardzo podobnie do przedstawionej wyżej sytuacji GKERG w 4kw kształtuje się układ zmian r/r poszczególnych pozycji rachunku zysków i strat Grupy w ujęciu narastającym:
- przychody ze sprzedaży wzrosły o 42%, ale z uwagi na niższe marże procentowe (spadek z 11,3 w 2010r do 10,9%) zysk brutto na sprzedaży zanotował mniejszą progresję (ok. 37%);
- tempo wzrostu zysku netto na sprzedaży spadło do raptem 13% ze względu na blisko 62-proc. wzrost ogólnych kosztów administracyjnych;
- pozytywnie na wyniki na pozostałych poziomach rachunku zysków i strat wpłynęła blisko połowę mniejsza aniżeli przed rokiem strata na pozostałej działalności operacyjnej oraz nieco mniejsze koszty finansowe netto; dzięki temu w ujęciu narastającym r/r Grupa mogła się pochwalić przyrostem zysku operacyjnego o 47%, zysku brutto o 68%, a netto o 69%.

Wbrew mocno optymistycznemu tonowi, jaki dominuje w komentarzu do raportu za 4kw, wyniki finansowe GKERG w mojej opinii, tak w ujęciu kwartalnym jak i rocznym, nie pozwalają jednak ocenić sytuacji Grupy jako jakieś specjalnie pozytywnej. Mimo wzrostu przychodów i zysku brutto na sprzedaży, na działalności podstawowej mamy spadek marż procentowych, a pozostałe wskaźniki rentowności są zniekształcone dodatnim wynikiem pozostałej działalności operacyjnej wynikającym ze zdarzenia jednorazowego w postaci upłynnienia aktywów trwałych. Gdyby nie to, to wskaźniki te również sygnalizowałyby niższą dochodowość w porównaniu z wcześniejszymi okresami sprawozdawczymi.

Link do wskaźników finansowych www.stockwatch.pl/gpw/erg,wykr...

Jakkolwiek, tak w ujęciu kwartalnym jak i narastającym, można mieć zastrzeżenia do jakości wyniku finansowego netto GKERG, to sytuacja w zakresie jej przepływów pieniężnych prezentuje się całkiem dobrze. Zarówno w okresie 4kw jak i całego 2011r Grupa cechowała się typowo rozwojowym układem sald (+ – – ) generując odpowiednio 426 i 41 tys. zł gotówki. Patrząc bardziej szczegółowo na przepływy w poszczególnych obszarach funkcjonalnych można ponadto stwierdzić, że:
- księgowe zyski Grupy ujawnione w rachunku zysków i strat zostały potwierdzone jeszcze wyższymi przepływami operacyjnymi – +1,9 mln zł w ujęciu kwartalnym i +4,3 mln zł w ujęciu narastającym;
- ujemne salda z działalności inwestycyjnej pozwoliły tylko na 79-proc. (ujęcie kwartalne) i 92-proc. (ujęcie narastające) odtworzenie składników majątkowych podlegających amortyzacji, co nie do końca dobrze świadczy o rozwoju potencjału produkcyjnego Grupy;
- ujemne salda z działalności finansowej wynikają natomiast ze spłaty zobowiązań (głównie leasingowych).

Ocena sytuacji finansowej
Suma bilansowa GKERG kw/kw pozostała mniej więcej na tym samym poziomie, przy czym o ile po stronie aktywów zmiany głównych pozycji ograniczyły się do ok. 1%, to po stronie pasywów odnotowano blisko 6-proc spadek zobowiązań (głównie krótkoterminowych) oraz 5-proc wzrost kapitałów własnych.
Z kolei biorąc pod uwagę analizę wskaźnikową sprawozdania finansowego za 4 kw. 2011 roku sytuacja finansowa Grupy nadal przedstawia się dość przeciętnie, choć odnotowano kolejną lekką poprawę w zakresie poszczególnych wskaźników zadłużenia i płynności
w relacji do poprzedniego okresu sprawozdawczego. W efekcie rating serwisowy GKERG zanotował wzrost do 3xB.

Ocena sytuacji rynkowej
Na dzień dzisiejszy wskaźniki rynkowe oraz stosowane w serwisie automatyczne metody wyceny wskazują na optymalną wycenę akcji GKERG na GPW w Warszawie – najbardziej atrakcyjnie spółka prezentuje się pod kątem metod mnożnikowych oraz majątkowych, natomiast za sprawą cały czas niezbyt porywających wyników finansowych Grupy nie można w pełni aktywować metod dochodowych a jedyna aktywowana (renta wieczysta) wskazuje na przewartościowanie akcji.
Link do wskaźników www.stockwatch.pl/gpw/erg,wykr... oraz...
wycen www.stockwatch.pl/gpw/erg,wykr...

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Poproszę o analizę raportu. Wprawdzie spółka na SW mało popularna, ale ma niski ticker na stooqu, no i dała rekordową stopę zwrotu za '16. Myślę że warto przyjrzeć się bliżej.