ASTARTA [AST]

Bardzo ładny raport za pierwszą połowę roku. Prawie 90 mln euro zysku netto. Jak przewidujecie następne półrocze?

Popatrzcie lepiej na zmianę na kapitałach. Przecztacje też o walucie prezentacji i funkcjonalnej.

To napompowanie to czysty cash w kolejnych kwartałach. Przełoży się praktycznie 1 do 1 na zysk netto i cashflow. Tak działa księgowanie BA w toku.

Wykazany zysk przełoży się na cash jeśli ceny na pozostaną nie niższe niż na 30 czerwca 2021 r. i nie spadnie szacowana masa zbioru, czyli wydajność z ha. Jeśli ceny do zbiorów albo wydajność spadną to już niekoniecznie, choć na razie nic nie wskazuje na taki spadek cen.

Na jakie giełdzie kontraktują sprzedaż? Osobiście patrzę na giełdę cme morza czarnego.

Na Cme black see corn cena kukurydzy z końca czerwca jest na niemal tym samym poziomie co dzisiaj.

Astarta prawie na pewno w bilansie założyła ceny, które są poniżej późniejszych sprzedaży. Dzisiaj się dopytam o to na callu. A jeśli chodzi o 'spadek' cen e.g. kukurydzy, to większą w tym kwestia rolowania kontraktów niż faktycznego spadku cen. Nie ma tam nic 'pompowania', jest tylko normalne księgowanie.

Aktywa biologiczne zostały wprowadzone do księgowania jako tako po to, żeby inwestorom przekazać informacje na temat rozwoju roślin i ewolucji cen zanim plony zostaną zebrane. W zamierzeniu miały właśnie pokazywać jeśli są jakieś problemy z przewidywanymi yieldami etc. Filmik, który to tłumczy w prosty sposób znajduje się na stronie adecoagro:

ir.adecoagro.com/index.php?s=i...

No ale zakładam, że wszyscy sobie z tego zdają sprawę. Jeśli chodzi zaś o to, że jest związane z tym ryzyko, to jest to oczywiste - plony mogą być niższe niż założono, ale też mogą być wyższe! Także jest to też opportunity. Firma, która podchodzi do wyceny aktywów biologicznych w poważny sposób, założy liczby, które są najbardziej prawdopodobne w takiej sytuacji prawdopodobieństwo, że yieldy będą niższe albo wyższe - tak samo jeśli chodzi o ceny, powinno się rozkładać 50-50.

W raporcie stan był pokazany na koniec czerwca - wtedy było dużo niewiadomych jak będzie wyglądać pogoda, ryzyko cenowe było relatywnie mniejsze, przez wcześniejszy hedging sprzedaży. Nie mniej jednak wiemy, że: pogoda była sprzyjająca, ewolucja cen też jest sprzyjająca - także prawdopodobieństwo, że będzie lepiej niż zostało to założone jest całkiem wysoka.

żeby sobie zobaczyć jak wysoki jest potencjalny upside, wystarczy sobie wrzucić w excela areał dla poszczególnych typów roślin jaki był przeznaczony, wziąć sobie yieldy e.g. z 2019 roku - jest spora szansa, że w tym roku będą podobne i pomanipulować średnimi cenami sprzedaży. Jedyny problem jest przy burakach - ale to tylko kwestia tego, czy późniejszy zysk będzie rozpoznany w kolejnych kwartałach przy sprzedaży cukru, czy został rozpoznany już teraz. Ja przy założeniach, że średnie ceny sprzedaży pszenicy, kukurydzy, słonecznika, soi oraz rzepaku wynosić będą, 200,200,500,500,500 USD i założeniu, że buraki są rozpoznane w wysokości 30 mln USD otrzymuje całkiem znaczny potencjał upsidu. IMC dużą część swojej produkcji kukurydzy, pszenicy oraz słonecznika zakontraktowało po 206, 206, 530 USD, także te założenia nie są dosyć ostrożne. Mamy ponadto jeszcze ~30% zbiorów niezakontraktowanych, także nie jest mało prawdopodobnym, że e.g. finalnie średnie ceny sprzedaży będą ~10% wyższe - wystarczy sobie popatrzeć jak kształtują się ceny spotowe (apk-inform) bądź kontrakty na przyszłe dostawy (cme black sea) i jest to dosyć oczywiste, że ze spotów będą dostawać sporo wyższe ceny.

Jeśli chodzi o cukier, to jeśli by buraki rozpoznawali po cenach z północy europy (~25eur za tone), to w BA by mieli w bilansie je za 40 mln EUR (47. mln USD - ja w swoich obliczeniach wrzucałem 30 mln USD)- mają pewnie za mniej. W każdym razie biorąc pod uwagę produkcje z własnych źródeł na poziomie 250k ton z tego, zrealizowanej cenie sprzedaży w przyszłym roku na poziomie 550 USD, to mamy przychody na poziomie 137,5 mln USD. Hisotrycznie rzecz biorąc, break even mając od ceny 400USD za tonę, to mamy 37.5 mln USD zysku z cukru (pozostałe koszty przetwarzania ~53 mln USD). Upside cen buraka jeśli (a z calla wynika, że tak) uwzględniony został w wycenie BA, to nie powinien odpowiadać za więcej niż 10-15 mln USD, także mamy ~100 mln PLN do dodania w tym sezonie z cukru. Zresztą jak dużo uwzględnili w BA nie ma dużego wpływu na zysk, bo albo będziemy mieli większy upside ze żniw, albo większy z cukru. Jeśli yieldy poźnych zbóż nie będą słabe to możemy rok zamknąć nawet z 600 mln zysku (i to nie jest scenariusz wybitnie optymistycznie). Biorąc pod uwagę, że już teraz przewiduje się kolejne zmiejszanie zapasów zbóż na świecie, kolejny sezon może być równie korzystny (jeśli nie będzie słabych zbiorów na Ukrainie). 1 mld netto do zrobienia w 2 lata jest całkiem prawdopodobny, a to w wycenach będzie robić dużą różnicę.

Kuba Szkopek w swojej wycenie z początku wiosny założył zysk operacyjny na poziomie 580 mln PLN, wątpie, żeby robił jakieś bardzo odważne założenia - analitycy raczej podchodzą do sprawy ostrożnie, co widać patrząc na wyceny z rekomendacji, także prawdopodobieństwo, że w jego modelu potencjalne wyniki są wyższe niż w kwietniu są całkiem spore.

@1ketjoW.

Myślę, że chyba do końca nie rozumiesz kwestię areału upraw. Na świecie globalny areał upraw jest od lat stały. To nie jest tak, że nagle w przyszłym roku areał upraw można zwiększyć np. o 10%, to absolutnie brednie.

en.wikipedia.org/wiki/Arable_l...:Agricultural_area_over_the_long-term,_OWID.svg

Na Ukrainie wygląda to tak, zobacz jak kompletnie nieistotne to są zmiany liczone w promilach rocznie

data.worldbank.org/indicator/A...

Jeśli chcesz zwiększyć uprawę czegoś to musisz zmniejszyć powierzchnię innej uprawy. Koniec, kropka. To jest fundament globalny, a ponieważ pogoda robi się coraz bardziej kapryśna przez GO, z ekstremalnej suszy i niemiłosiernego skwaru do nagłej powodzi i gradobicia przechodzi się szybko, nie sprzyja to plonom, bo najlepsze plony są gdy jest w miarę spokojnie.

Podaż ziemi jest absolutnie ograniczona, to nie jest fabryka, którą można w 1,5 roku wybudować, jak w rękawiczkach.

Ceny surowców poruszają się w dłuższych niż kilkumiesięcznych trendach, a jaki jest trend na rolnych to widać. Wczoraj pszenica weszła na 7-letni szczyt i jeszcze ma sporo do absolutnego szczytu, cukier (NYSE) - 5 letni i jeszcze mu brakuje 70% do absolutnego szczytu.

Primo na dzień 30.06.21 zysk jest z rewaluacji i o tym pisze.
Secundo. Nie o czary chodzi ale o zmiany dotyczące ilości zasianych rodzajów roślin.
Tercio. Zmiany stanu zapasów to jakieś pojęcie wytrych. Jakie są te spadki zapasów w relacji do produkcji rolnej czy do optymalnego poziomu zapasów?

"Historycznie patrząc dwa lata z rzędu takich zysków jak prognozujesz z racji wyceny BA są dość mało prawdopodobne."
Tutaj można zinterpretować, że odnosisz się do tego, jakby miały być zyski z wyceny BA. Przyznaje, że można też interpretować to, że moja prognoza ma źródło w obecnej wycenie BA, co prawda wycena jest związana z tym jak wygląda rynek nie same księgi aktualnie, ale OK, nie ma co się łapać za słówka.

"Wydaje mi się że wzrost cen jest spowodowany słabymi planami w tym roku."
Wysokie ceny na wiosnę były związane ze słabymi plonami w zeszłym roku, na wiosnę większość firm zakontraktowała sporą część plonów. NA wiosne nie było wiadomo, że W USA będzie duper susza, i że zbiory w brazylii będą tak niskie (70 (2020) vs 50 (2021) mln second cornu Aktualnie rynek zaczyna dyskontować złe plony tegoroczne. Pisałem, że IMC zimą i na wiosnę sprzedawała kukurydze pszenice z plonów 2021 po ~205 USD, Kernel podobnie i te liczby są podstawą dla mnie do obliczania średnich cen sprzedaży w nowym sezonie. Przy czym część spotowa na pewno podbije średni wynik o kilkanaście dolarów.

A jak rynek wycenia przyszłość? Weźmy na przykład pszenice z rejonu morza czarnego:
www.cmegroup.com/markets/agric...

żeby nie było, że nie ma za dużo na przyszłoroczny sezon wolumenów, to popatrzmy na pszenice amerykańską, gdzie wolumeny już na nowy sezon nie są marginalne:
www.cmegroup.com/markets/agric...

Czyli mówimy o sytuacji, gdzie pszenica jest zakontraktowana w dużej części prawdopodobnie w okolicach 200 USD, a przyszłoroczne kontrakty chodzą na wartościach, podobnych do obecnego spotu, czyli prawie 300 USD. Margines bezpieczeństwa, że zrealizowane ceny w przyszłym roku będą wyższe niż w obecnym jest bardzo duży. Najbardziej prawdopodobne jest to, że będą realizować jeszcze lepsze ceny niż w tym roku.

Jeśli chodzi o to jak zmiany w balansie między podażą a popytem wpływają na ceny, to polecam zapoznanie się z raportami WASDE, i porównanie z tym jak wpływały zmiany w przewidywanych zapasach końcowych miały wpływ na ceny rolnych. Dla ilustracji polecam raport ze stycznia i analizę cen kontraktów w okolicy jego publikacji. Tam możesz zobaczyć ile Rolne mają tendencje mieć bardzo sztywną krzywą popyt/podaż. Dla przykładu, ostatni - jak na razie 10% wzrost cen cukru był związany z redukcją przewidywanej produkcji w Brazyli o 3-4 mln ton - w sytuacji gdy produkcja światowa wynosi ~190 mln ton. Nie zdziwiłbym się jakby finalny wzrost byłby większy niż 20%. My mamy sytuacje aktualnie, że sporo typów plonów jest w światowym deficycie kolejny rok. Jeśli zapasy kurczyły się 2-3 lata, to normalnym jest zakładanie, co widać jak się analizuje ceny historyczne produktów rolnych, że na ich nie wystarczy 1 sezon na uzupełnienie zapasów. Polecam historyczne raporty WASDE jeszcze raz.

A jeśli chodzi o zmiany w zasianych areałach, to i tak to jest zero sum game, żonglowanie typami produkcji w firmach, które produkują kilka różnych typów roślin - jak Ukrainki notowane na GPW, jest raczej związane z płodozmianem i tym co najlepiej rośnie na danym terenie. Zresztą zasięją więcej kukurydzy, o będzie deficyt e.g. pszenicy i suma sumarum wychodzi jeden pies.