Krótkie omówienie skonsolidowanego sprawozdania finansowego Getin Noble Bank SA za I półrocze 2010 r.Bank zaprezentował korzystne wyniki. Zysk netto w II kwartale wyniósł 104 mln zł, co jest rezultatem lepszym o 15 mln zł niż w analogicznym kwartale 2009 roku. Na poziomie okresów półrocznych poprawa też jest widoczna, chociaż mało spektakularna (lepiej o 7 mln zł h/h). W spółce nie ma dużych różnic pomiędzy całościowym wynikiem netto, a zyskiem netto należnym dla większościowych akcjonariuszy. Taka sytuacja miała miejsce w niedawno opisywanej Grupie Getin. Bank Getin Noble jest najważniejszym składnikiem całego Holdingu. Jego udział w sumie bilansowej Getinu przekracza 90%. Warto także pamiętać, iż Getin Holding posiada prawie 94% akcji Getin Noble. Podobnie jest z wynikami spółki, które są niezwykle podobne do Grupy Getin. Zwłaszcza, że sam bank też sam w sobie jest już dużą grupą kapitałową i kontroluje wiele innych firm jak np. Open Finance, Noble Funds TFI, Getin Leasing, czy też Noble Securities Dom Maklerski. Jedyną inną spółką, która ma jeszcze znaczny udział w wynikach Grupy Getin, a nie znajduje się w grupie Getin Noble, jest ubezpieczyciel TU Europa.
Z opisanych powyżej powodów zamieściłem tutaj tylko krótkie omówienie wyników, ponieważ wiele rzeczy by się powtarzało. Odsyłam także do pełnej analizy Getin Holdingu:
www.stockwatch.pl/forum/Defaul...Rachunek wynikówBank lepiej sobie radzi na najważniejszej dla każdego banku działalności. Wynik z tytułu odsetek poprawił się porównując półrocza o 160 mln zł. Bank ostatnio słynie z wysoko oprocentowanych lokat (także tych omijających podatek belki), ale nawet on wreszcie obniżył sporo oprocentowanie, co wpłynęło na spadek kosztów odsetkowych. Dobry jest wynik prowizyjny (więcej o 121 mln zł h/h). Akurat w tej ostatniej kwestii widać znaczną różnicę przy porównaniu z Getinem. Wygląda na to, że to przez korekty konsolidacyjne pomiędzy Getin Noble Bankiem, Open Finance oraz TU Europa. Jednak dalej jest już znowu bardzo podobnie, żeby nie powiedzieć identycznie. Dużo gorszy był wynik na instrumentach finansowych (mniej o 140 mln zł). Koszty administracyjnie nie mają zbyt szybkiego tempa wzrostu. Spółka natomiast nieźle wypada z punktu widzenia podatkowego, o czym pisałem w omówieniu Getinu. Wydaje się jednak, że taki sposób poprawiania wyników netto wyczerpuje powoli swój potencjał, bo w samym II kwartale pozycja „Podatek dochodowy” zrobiła się już ujemna.
Bilans oraz przepływy pieniężneAktywa ogółem wzrosły o 5,7 mld zł do poziomu 38,8 mld zł. Dla porównania suma bilansowa Getin Holding to ok. 42 mld zł, czyli niewiele więcej. Widać znaczny wzrost kredytów (plus 4,4 mld zł), głównie za sprawą kredytów hipotecznych (nota 9.1). Spółka pozyskała w ciągu ostatnich 6 miesięcy 4,9 mld zł nowych depozytów. Przepływy pieniężne także nie różnią się prawie niczym od Getin Holding. Środki pieniężne i ich ekwiwalenty wzrosły do niecałych 3 mld zł. Współczynnik wypłacalności nie jest zbyt wysoki i wynosi 9,48%.
Rentowność, wskaźniki i wycenaZ Getin Noble jest taki problem, że nie posiadamy pełnych, porównywalnych wyników za ostatnie 12 miesięcy. Są dane samego Noble Banku, ale to nie wystarczy. Obliczyłem więc rentowności na podstawie danych za 2 ostatnie kwartały. Rentowność netto jest wyższa od brutto z powodów podatkowych. Nawet niezła jest marża na sprzedaży brutto, jednak na działalności operacyjnej już jest słaba. To całkiem spore odpisy (aż 602 mln zł w pierwszym półroczu 2010 r.) obniżają tak bardzo marżę EBIT.
Rentowność sprzedaży 49,08%
Rentowność działalności operacyjnej 7,83%
Rentowność brutto 7,83%
Rentowność netto 10,78%
Wskaźniki znajdują się pod tym linkiem, jednak większość jest na razie nieprawidłowa:
www.stockwatch.pl/gpw/getinobl...Jedynym wskaźnikiem dla którego można w tym momencie dobrze obliczyć wartość jest C/WK. Na pozostałe mnożniki musimy niestety jeszcze poczekać dwa kwartały. Będzie możliwa wtedy nie tylko odpowiednia wycena porównawcza, lecz także możliwość analizowania wyników rocznych (dostępne będzie 8 kwartałów danych). Z punktu widzenia C/WK Getin Noble jest wyceniony na rynku dokładnie tak jak Getin Holding. Mnożnik wynosi obecnie dla jednej i drugiej spółki 1,60. Wskazuje to na optymalną wycenę akcji banku.
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.