Analiza wyników spółki BIOMAXIMA za 2 kwartał 2012 roku
Zakres działalności spółki Biomaxima jest podobny do Cormay – obie działają w zakresie diagnostyki laboratoryjnej. Jeśli dobrze rozumiem to nie są bezpośrednimi konkurentami ale działają blisko siebie. Porównanie obu firm może zostać uznane za nadużycie, jednak pozwolę sobie je przeprowadzić. Może Cormay w ramach swoich zakupów pokusi się o mniejszą Biomaximę? Jak to widzicie?
Tymczasem zapraszam jeszcze do obejrzenia monitora spółki, w którym dostępne jest przeliczenie wskaźników:
www.stockwatch.pl/gpw/biomaxim... W ostatnim czasie wyniki spółki Biomaxima nie były najlepsze. Całe pierwsze półrocze 2012 roku charakteryzowało się spadkami zarówno przychodów jak i marży:
kliknij, aby powiększyćJeśli chodzi o spadek rentowności spółka ma dobre wyjaśnienie. Dotychczas około 80% zakupów materiałów dokonywane było poza granicami Polski, co skutkowało znaczną ekspozycją na ryzyko walutowe. Wszelkie wzrostu kursów powodują, że marża topnieje. Ja to kupuję. Sytuacja ma się zmienić, ponieważ w międzyczasie dokonano przejęcia konkurenta, który część materiałów wytwarza we własnym zakresie. Z tą samą spółką prowadzono przez pewien czas wojnę cenową, co także spowodowało obniżenie marży.
Zasadniczo wojny cenowe są bez sensu. Niepotrzebnie wyniszczają obie spółki i przyzwyczajają rynek do niskich cen. A potem ciężko podnieść raz utraconą marżę. Tego typu działanie ze strony spółki nie jest mądre ani perspektywiczne. Czemu się w to wdali – nie wiem. Ale nieco wpływa to na moją ocenę zarządu. Druga sprawa związana z przejęciem (która przyczynia się do pogłębienia negatywnej oceny) dotyczy spowolnienia rozmów z niemieckim kontrahentem. Przejęcie tak zaabsorbowało zarząd, że nie mogli skupić się na sprawach operacyjnych. Nawet jeśli tak było, to się o tym nie pisze w raporcie kwartalnym
Spadek przychodów tłumaczony jest podobnie, czyli dokonanym przejęciem. Gdyby się nad tym zastanowić, to przecież przejęcia spółek dają skokowe wzrosty przychodów. I tak też było pod koniec 2011 roku. Po przejęciu spółki Polab rozpoznano zwiększone przychody ale teraz jakby znikły?
Sytuacja Polabu nie została wyjaśniona, więc trochę tego tłumaczenia spadku przychodów nie rozumiem. Musiało się coś wydarzyć w działalności operacyjnej lub w kwestiach strategicznych, że sprzedaje się mniej (spółka Polab już nie istnieje, bo nastąpiło połączenie ale co z działalnością operacyjną?). Wolałabym znać uzasadnienie takiej sytuacji, bo poddaje to w wątpliwość sens dokonanego przejęcia – także tego kolejnego.
Aby z sukcesem przeprowadzić ostatnie przejęcie spółka potrzebowała finansowania. W tym celu przeprowadzono nową emisję akcji, z której 35% objęli dotychczasowi akcjonariusze przejmowanej spółki. Oznacza to, że objęli 17% akcji Biomaximy, czyli nastąpiło dość znaczne rozwodnienie starych akcjonariuszy.
Na szczęście poza tym spółka nie jest nadmiernie zadłużona. Wartość kredytów nie jest wysoka i posłużyła inwestycji trwałej. Z drugiej strony stan środków pieniężnych jest bardzo niski, przepływy z działalności operacyjnej ujemne. Sytuacja finansowa nie jest więc najlepsza ani najbezpieczniejsza.
Strategia rozwoju działalności jest nieco zbliżona do Cormay. Spółka próbuje patentować swoje rozwiązania poza granicami Polski, rozwija sprzedaż eksportową oraz uczestniczy w międzynarodowych targach. Ze względu na produkcję zlokalizowaną w Polsce, dokonywane przejęcia widzę synergię z większą spółką. Wycenowo Biomaxima w odniesieniu do WK jest niedowartościowana, więc może być to dobra okazja do zakupu. Ta sugestia jest oczywiście tylko moim pomysłem ale poddaję go pod rozwagę.
Strategia przejęć w branży biotechnologicznej jest jak widać dość powszechna. Jest to ciekawe, bo ta branża zawsze uznawana była za wysoce innowacyjną i wysoko marżową. Widać nie jest to już prawdą (albo nigdy nie było). Fakt znacznych przejęć świadczy o konsolidacji, co jest charakterystyczne raczej dla rynków dojrzałych. Może po prostu spółek namożyło się tyle, że nie ma dla wszystkich miejsca?
>> Więcej analiz najnowszych
raportów finansowych jest tutajPowyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.