NEUCA [NEU]

Torfarm chce wprowadzić ILC na NewConnect
PAP - Biznes
31 Sie 2009, 14:32

31.8.Warszawa (PAP) - Torfarm, który za 1 mln zł przejął 50,4 proc. udziałów w spółce informatycznej ILC, planuje za 5 lat jej debiut na NewConnect - poinformował dziennikarzy prezes dystrybutora farmaceutyków, Piotr Sucharski.
"Po 5 latach planujemy wprowadzić tę firmę na NewConnect" - powiedział prezes.

Spółka, która specjalizuje się w systemach informatycznych dla branży farmaceutycznej i współpracuje z 600 aptekami, miała w 2008 roku 3 mln zł przychodów.

Torfarm ma zapłacić dodatkowe 0,4 mln zł premii po zainstalowaniu oprogramowania ILC w przynajmniej 700 aptekach. Wówczas Torfarm uzyska prawo do objęcia udziałów zwiększających liczbę głosów na WZA informatycznej spółki z 50,4 proc. do ponad 66 proc.

Po zainstalowaniu oprogramowania ILC w przynajmniej 1.000 aptekach, toruńska spółka ma zapłacić kolejne 0,4 mln zł premii.(PAP)

Hellou, włączam się do powyższych wpisów o SF i zamieszczam krótkie omówienie przede wszystkim liczb. Od razu zaznaczam, że ciężko mi będzie dotrzeć do źródeł zmian niektórych pozycji, ponieważ wynikają one zarówno ze wzrostu organicznego jak i przejęcia Prosperu. I jeszcze ważne: dokonano zmian w prezentacji niektórych danych. Zasadniczo są bardziej szczegółowe niż poprzednio. Nie zmieniono zasad rachunkowości.

Przychodów ze sprzedaży nie omówię dokładnie, ponieważ wzrosty lub spadki poszczególnych wartości wynikać będą przede wszystkim z przejęcia. Bez danych jednostkowych przed wyłączeniami niewiele jestem w stanie dodać do tego, co sami zobaczycie. Najważniejsze jest to, że przychody rosną. Konsolidujemy jednak teraz nierentowny Prosper, co przyczynia się na pewno do obniżenia marży.

W przychodach zapisem czysto księgowym jest przeszacowanie wartości aktywów przejętych od Prospera. Zysk na tej transakcji jest czysto papierowy. A planowane jest jeszcze podniesienie wycen o kolejne 10 baniek w tym roku.

Mamy w aktywach dość wysoką wartość nieruchomości inwestycyjnych. W opinii biegłego jest uwaga, że wartość rynkowa nieruchomości wniesionych podczas przejęcia nie została jeszcze wyceniona. Czyli zmianie może ulec wycena tych aktywów. Oczywiście to powinno być zrobione teraz i ładnie zaprezentowane, bo założeniem sporządzania SF jest jego poprawność.

Ponadto w aktywach znajduje się moja ulubiona pozycja , czyli wartość firmy. Nota szczegółowa pokazuje, że tylko wartość firmy jednostek przejętych wraz z Prosperem została zaktualizowana. Pozostałe jednostki przejęte wcześniej nie zmieniły swojej wartości w porównaniu z 31.12.2008. Łącznie w bilansie mamy z tego tytułu 100 baniek, czyli 5% sumy bilansowej. Ocena utraty wartości polega na sprawdzeniu, czy dana jednostka jest w stanie generować zyski. W kryzysie takie rozważanie jest szczególnie trudne ale jednocześnie na maksa wskazane! Spółka musi tutaj włożyć wielki wysiłek w prawidłowe oszacowanie i ocenę możliwości do generowania takich zysków w przyszłości. Jeśli byśmy dziś mieli spisać wartość firmy w koszty, to zysk zmniejszyłby się o 100 mln PLN.

We WNiP znajduje się jeszcze 1 mln PLN wartości w toku wytwarzania. Jak rozumiem spółka planuje coś stworzyć a następnie użytkować. Jednak ustawa o rachunkowości wskazuje jasno, że WNiP są zawsze nabyte. Jeśli coś budujemy, to powinno być zaprezentowane w środkach trwałych w budowie lub spisane w koszty, jeśli definicji nie spełnia. Czyli potencjalne zmniejszenie zysku o 1 mln PLN.

Prawie za całość sumy bilansowej odpowiadają należności i zapasy. Jak rozumiem znaczący poziom zapasów wynika z dokonanej konsolidacji. Stan zapasów stanowi około połowy kwartalnej sprzedaży. Wydaje mi się, że to dużo za dużo. Poziom należności też jest wysoki i stanowi połowę kwartalnej sprzedaży. Oznacza to jedna, że połowa tejże sprzedaży została już spłacona (w uproszczeniu oczywiście). Nie znam terminów płatności przyjętych w Torfarmie ale średnia 45 dni jest bardzo w porządku.

W pasywach najważniejsze to podwyższenie kapitału zakładowego. Co prawda sąd zarejestrował je dopiero w lipcu 2009 ale już mamy je widoczne w bilansie. Bardo dużo – ponad 300 milionów – jest kredytów krótkoterminowych. Do tego w lipcu zostało wyemitowane kolejne 300 baniek w obligacjach krótkoterminowych. Nie wzrosła zasadniczo wartość kredytów długoterminowych. W tym miejscu trzeba zaznaczyć, że przepływy z działalności operacyjnej i inwestycyjnej są ujemne.

Dodatnie są tylko przepływy z finansowej, dzięki zaciąganiu kolejnych kredytów. Jednak te przepływy oraz wartość netto za półrocze nie wystarczyłaby do obsługi długu, jaki narósł. Prawdopodobnie dlatego spółka się coraz bardziej zadłuża.
Podsumowując: większość zysku wypracowana została jako przeszacowanie aktywów. Bez tego zbliżylibyśmy się do zera.

Na pewno przejęcie spółki powoduje zawirowania, których deklarowane przez zarząd wyprostowanie ma doprowadzić do wzrostu rentowności. Oznacza to, że sami przewidują, że będzie z czego wypłacać dywidendę w przyszłych latach. Teraz taka możliwość szykuje się jedynie dzięki przeszacowaniu.

Pozdrawiam!

Ależ oczywiście! Ryzyko istnieje, są tego świadomi zarówno właściciele firmy, jej władze oraz inwestorzy. I z tego właśnie powodu kurs znajduje się dużo niżej niż rekomendacje...

Duże opóźnienia w płatnościach wobec dostawców na przestrzeni ostatnich 4 miesięcy; wciąż nieuregulowana do końca sprawa strat w wyniku zmian kursów walut z przełomu roku 2008/2009; ogromny wzrost kosztów na przestrzeni ostatnich 2 lat; brak ujednolicenia systemów informatycznych w przejętych spółkach uniemożliwiający w praktyce zarządzanie grupą kapitałową... Ta spółka jest naprawdę kiepsko zarządzana...

Jak ja mogłem przegapić te info...

Torfarm ogłosił wezwanie na pozostałe akcje Prospera, chce go wycofać z giełdy
ISB - Biznes
23 Wrz 2009, 8:47

Warszawa, 21.09.2009 (ISB) - Torfarm ogłosił wezwanie na 948 tys. akcji (13,8% akcji, dających 4,5% głosów na WZA) akcji spółki Prosper, poinformowała firma w komunikacie. Powodzenie wezwania oznacza, że Torfarm będzie kontrolował 100% akcji Prospera i wycofa go z giełdy.
"Zapisy do sprzedaży akcji w ramach ogłoszonego dziś wezwania potrwają od 12 października do 10 listopada 2009 r. Cena wezwania wynosi 8,34 zł (na tym samym poziomie jak w poprzednim wezwaniu, ogłoszonym w maju br.). Zapisy można składać w placówkach Domu Maklerskiego IDMSA, który pełni funkcję podmiotu pośredniczącego" - czytamy w komunikacie.

Torfarm poinformował, że jego celem jest wycofanie Prospera z giełdy.

Spółka Torfarm miała 12,23 mln zł skonsolidowanego zysku netto przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej w I poł. 2009 roku wobec 9,46 mln zł zysku rok wcześniej. Skonsolidowane przychody wyniosły 2557,82 mln zł wobec 2012,84 mln zł rok wcześniej. (ISB)

Polecam artykuł w gazecie wyborczej: Wyrzuceni z pracy za "Solidarność"
link do strony z artykułem: miasta.gazeta.pl/lodz/1,35153,...

[quote=Frog]Jak ja mogłem przegapić te info...
Torfarm ogłosił wezwanie na pozostałe akcje Prospera, chce go wycofać z giełdy
ISB - Biznes
23 Wrz 2009, 8:47



Kim jesteś Frog? Dlaczego udajesz naiwniaka, że "nie wiedziałeś"?
Przecież wiedziałeś! Wróć do swojej wypowiedzi z końca sierpnia
przy kursie 65,80.
Zadziwiająco dużo o tej spółce wiesz.

Szperacz,co cie z fgd sprowadza?

www.gpwinfostrefa.pl/palio/htm...

Spółka majątkowo wygląda na niedowartościowaną, za to z powodu długu wskaźniki bazujące na EV są przewartościowane
www.stockwatch.pl/gpw/neuca,wy...

Natomiast w wycenach mamy anomalię, którą muszę dopracować. Wycena mnoźnikowa wychodzi ujemna z powodu okrutnie wysokiego zadłużenia spółki. Ono jest też głównym powodem bardzo słabego ratingu CCC+. Spółka ma szereg ryzyk, które postarałem się wyszczególnić.

Nie jest naturalne, aby spółka miała tylko 12% pokrycia majątku kapitałem własnym i aż 88% ogólnego zadłużenia. W wypadku Neuca tylko 19% to kredyty, reszta zobowiązania handlowe. Co nie zmienia postaci rzeczy: wartość likwidacyjna spółki jest silnie ujemna. To beczka z prochem, której wystarczy iskra, żeby zrobić wielkie bum.

Problemem spółki, jak i całego modelu biznesowego hurtu farmaceutycznego jest mikroskopijna rentowność. Krocie zarabiają tylko firmy producenckie, dystrybutorom zostają okruszki. Neuca podaje towar na średniej marży międy 7 a 8%, z tego na poziomie operacyjnym zostaje mniej niż 1%, a na poziomie netto jest to od 0,2 do 0,6%. Ostatnio jakby lepiej, dane średnioroczne:
Rentowność sprzedaży 7,62%
Rentowność działalności operacyjnej 0,99%
Rentowność brutto 0,79%
Rentowność netto 0,69%

Sam biznes nie jest też zbyt dobrze wyregulowany. Lekarstwa to nie jogurty, mają dłuższy termin przydatności, ale rotacja zapasów niemal dwumiesięczna to jest na oko o wiele za dużo - wiąże kapitał, który w wypadku Neuca wynosił na koniec marca 619 mln zł (w cenach zakupu).
Cykl rotacji zapasów 49
Cykl rotacji należności 37
Cykl rotacji zobowiązań 67
Cykl operacyjny 86
Cykl konwersji gotówki 19

Różnica względem poprzednich okresów: spółka spłaciła sporo zobowiązań, stąd nieco zesżła z zadłużenia - suma bilansowa została zmniejszona o 200 mln zł. Kropla w morzu, ale widoczna na konwersji gotówki. Przepływy operacyjne z tego powodu wyszły ujemne, natomiast zostały pokryte głównie zwiększeniem zadłużenia kredytowego do 350 mln zł. Czyli będą większe odsetki.
Spółka ma jednocześnie tak duży głód gotówki, że m.in. wykorzystała nieruchomość spółki zależnej w transakcji leasingu zwrotnego: sprzedała i będzie spłacać. Ma to korzystny efekt podatkowy, ale zarazem kosztuje i rodzi ryzyka z tytułu uszczuplenia majątku.

W działaniach spółki widać ogromną chęć wyhodowania lepszego marżowo biznesu. Inwestuje w oprogramowanie do aptek oraz usługi reklamowe, program lojalnościowy oraz próbuje produkcji leków pod marką własną. Tutaj szanse i zagrożenia może ocenić tylko ekspert z branży. Dla mnie jako dla finansisty jedno jest pewne: zyski są tutaj cienkie jak papier i podobnie trwałe. Najmniejsze zawirowanie, wystarczy... powódź, a z małych zysków będą duże straty. Działalność jest wysoce ryzykowna, a stopień zadłużenia na dłuższą metę nie do utrzymania.

Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Doprogramowaliśmy odrzucanie wycen mnożnikowych, gdy EV/EBIT* wychodzi ujemne.
Skutek: aktualny potencjał -7%.
Aktualizacja pojawi się dopiero w weekend.