Wycena FCFF (pomoc dla laika)

Jestem wzrokowcem, musiałbym to zobaczyć.
Na sucho do głowy przychodzi mi:

1. W realnym świecie wycen musiałbyś sprawdzić, czy materiały rotują, jeśli nie to je odpisać. Podobnie zapasy. Sprawdzić ponadto wiekowanie należności i zdecydować czy nie są potrzebne odpisy.

2. Dlaczego wychodzą ujemne? Przy spadku sprzedaży i odpowiednim planowaniu zakupów, będzie się kurczył kapitał obrotowy i działalność będzie z niego generować mocną gotówkę operacyjną. Czy sprzedaż będzie nierentowna?
Jeśli planujesz kredyt, potwierdź zdolność kredytową i wpisz w prognozę odsetki.

3. Decyzja o wykupieniu i nie rolowaniu, albo zaciągnięciu długu na spłatę obligacji powinna wynikać z analizy optymalnego kosztu kapitału. Płynnościowo oczywiście trzeba zadbać o spłatę, ale może Ci to zrujnować cały cash flow.

Dwa lata produkują na magazyn? Mam nadzieje, że nie są to jogurty... ;)
Jest to źródło bardzo dużego ryzyka. Nie wiadomo co będzie z cenami i popytem za dwa lata, a także z technologią i designem. Pod stary stock nie zaciągną kredytów, bo nierotujące zapasy trzeba będzie odpisać. Po dwóch latach też nie będą mogli zmniejszyć produkcji, więc jeśli nie nastąpi cud, firma się zadławi. W realnym świecie menedżer nie ma prawa dopuścić do takiej sytuacji.
Opieram się przed wstawianiem do modelu liczb "żeby coś wyszło".

To ja żeby nie zakładać nowego tematu...

Jak w FCFF licząc uwzględnić ew. wypłaconą dywidendę??

Bo rozumiem że skoro wypłacę x kasy w okresie prognozy to ten wypływ kasy powinien obniżyć wartość przedsiębiorstwa??

Ale jak liczę FCFF to w zasadzie mam KON i wydatki inwestycyjne które mogą wpłynąć na wycenę ujemnie.

Jeśli ręcznie odejmę bilansie np. w 3 okresie prognozy dywidendę czyi "-" gotówka i w pasywach w kapitale własnym to odpowiednio również ujmę to nic to nie daje.

Chyba że źle rozumiem sam fakt wpływu wypłaconej dywidendy na wartość spółki.

a w modelu wyceny w sensie sprawozdaniu nie majstruje się?

Zaraz zaraz.

1. Wypłaty dywidendy nie uwzględnia się przy wyliczaniu kosztu kapitału własnego. Jeśli ten koszt wynosi, powiedzmy, 11%, to w tym jest i dywidenda, i wzrost wartości. Nieważne, jak to się rozkłada.

2. Przy szacowaniu i dyskontowaniu przepływów FCFF dywidendy nie uwzględniamy. W sumie to, czy będzie wypłacana, nie ma bezpośredniego wpływu na wycenę. Może mieć najwyżej pośredni - jeśli firma np. wypłaca cały zysk akcjonariuszom, to ma mniejsze środki na reinwestycje, co powinno się odbić na wynikach finansowych i przepływach operacyjnych. Patrz też punkt 3.

3. Wypłata dywidendy wpływa na model na tyle, na ile wpływa na sprawozdanie. Jeśli prognozujemy kształt bilansu w kolejnych latach, to te wypłaty dywidendy powinniśmy zaksięgować (wiadomo jak, ale na wszelki wypadek podpowiadam: w pasywach zdejmujemy z [dodatniego] wyniku lat ubiegłych i ewentualnie z kapitału zapasowego, w aktywach zdejmujemy z gotówki, o ile jest jej wystarczająco dużo).

Ma to istotne znaczenie praktyczne, bo jeśli np. w modelu biznes generuje 1000 PLN gotówki operacyjnej rocznie, ma 100 PLN gotówki na starcie, wypłaca 900 PLN dywidendy rocznie, no to trudno prognozować nakłady inwestycyjne rzędu 5000 PLN rocznie bez zaciągania kredytów lub emitowania udziałów (inaczej wyjdzie ujemna gotówka).

Co mnie osobiście dziwi to, to że wypłata np. 1 mln dywidendy co roku (przy średnim stanie gotówki np. 2.5 mln) nie spowoduje w modelu wyceny obniżenia wartości spółki, choć kasa odpływa. A ten sam 1 mln przeznaczony na inwestycje np. w majątek trwały - już będzie widoczny przy wyliczaniu FCFF i wpłynie na wynik wyceny to samo się stanie gdy tą kasę przeznaczymy na zapasy, spłatę zobowiązań itp.

To wracam do punktu wyjścia czyli jak i czy w ogóle uwzględnić dodatkowo w koszcie kapitału własnego wypłaconą dywidendę zwłaszcza gdy spółka nie jest publiczna.

ale zobacz, że ta dywidenda wędruje do Twojej kieszeni, czyli jej wypłata nie zmniejsza (ani nie zwiększa) Twojego majątku, a jak spółka zainwestuje (CAPEX/ OPEX), to wydatek już do Twojej kieszeni nie idzie