SERINUS [SEN]

Jakiś czas temu Redface podał listę spółek z sektora Oil & Gas z AIM, które mogą stanowić punkt odniesienia i porównania dla wyceny KOV.
Lukch i Krzysiek z moją niewielką pomocą pracują nad zestawieniem wskaźników wyceny i porównaniu ich z KOV, aby móc oszacować wstępnie jak londyńscy inwestorzy wycenią jej akcje.
Na tej liście pojawiła się m.in. spółka FAROE. Kiedy przeglądałem jej prezentację wyliczającą aktywa trafiłem na ciekawą rzecz.
Spółka posiada aktywa w Europie Północnej: Morza Północne i Barentsa i okolice.
Oto prezentacja Faroe z maja br.
http://www.fp.fo/get.file?ID=6724
Na stronie 15 znajdziecie przeliczenie zasobów i rezerw na gotówkę - w
funtach. Dla nich 4mmboe w kategorii 2P (reserves) jest warte 41 mln GBP, a 47 mmboe z
kategorii 2C to 156 mln GBP. Widać więc że do 2P stosują przelicznik
1mmboe=10,25 mln GBP, a do 2C przelicznik 3,31 mln GBP za 1 mmboe.
Więc te dwie kategorie w przypadku FAROE dają wartość aktywów 197 mln. Kapitalizacja
FAROE to 312 mln. Oczywiście do ich aktywów, co widać na prezentacji, wliczają też Risked Prospective Resources o wartości 246 mln co daje im sumę 443 mln, ale na razie to pomińmy skupiając się jedynie na dwóch wyższych kategoriach, aby móc je porównać z KOV.
Tak więc w przypadku Faroe stosunek aktywów 2P i 2C do kapitalizacji to
Teraz weźmy nasz KOV.
2C MMBoe - 308,40 (*3,31= 1020 mln GBP)
2P MMBoe - 32,80 (*10,25= 336,2 mln GBP)
razem 1356,2 mln GBP. A kapitalizacja KOV przy kursie 1,70 to 153 mln GBP.

Gdyby ktoś potrzebował zasięgnąć wiedzy o klasyfikacji rezerw i zasobów, polecam stronę 6 tego dokumentu:
www.albertasecurities.com/secu...

Mieszko co zawierają te wyliczenia zawierają? Czy jest tam Syria, Brunei i Nigeria?

Może dorzucę od siebie do tego co napisał Mieszko:

KOV posada koncesje z przypisanymi następującymi zasobami i rezerwami przypisanymi oficjalnie przez niezależnych ekspertów:

Ukraina
2C = 13,00
2P = 9,65

Brunei blok M
2C = 51,00
2P = 0,00

Brunei blok L
2C = 46,70
2P = 0,00

Syria Basher
2C = 46,00
2P = 0,00

Syria Itheria
2C = 152,00
2P = 0,00

----- na razie oddzielam do czasu finalizacji:

Nigeria OML-42
2C = 0,00 (nie znamy szczegółów)
2P = 25,20

Razem bez Nigerii mamy:
2C = 308,70
2P = 9,65 (tutaj Mieszko chyba uwzględnił Nigerię z tego co widzę)

Co do Faroe i podzielam opinię Mieszka na temat tego sposobu szacowania wartości spółki pod względem posiadanych aktywów.

Dla Faroe taka metoda daje wycenę na poziomi 443 mln GBP. Aktualna kapitalizacja rynkowa Faroe wynosi 310 mln GBP zatem wynika z tego, że spółka jest niedowartościowana pod względem wyceny posiadanych zasobów i rezerw.

Co daje do myślenia to porównanie wartości spółek na AIM i KOV oraz ich aktywów (2P+2C). Widać, że KOV na chwilę obecną przy nie uwzględnianiu Nigerii ma tak jak pisałem:
zasoby 2C na poziomie 308,4 MMBOE
rezerwy 2P na poziomie 9,65 MMBOE

co wg sugestii Mieszka daje razem odpowiednio:

1020 mln GBP + 98,91 mln GBP = 1,12 mld GBP

Zatem dla KOV współczynnik:

KAPITALIZACJA / AKTYWA = 0,15

dla porównania dla wspomnianego Faroe:

KAPITALIZACJA / AKTYWA = 0,91

Wniosek: Widać, że akurat w porównaniu do Faroe spółka KOV ma jest niedowartościowana w stosunku do posiadanych aktywów (zasobów + rezerw). Pamiętać należy, że na AIM znacznie bardziej doceniają zasoby warunkowe (2C) niż ma to miejsce na GPW.

Jeśli zatem nie uwzględnimy Nigerii (i co za tym idzie brak dodatkowej emisji) aktywa KOV tą metodą powinny przełożyć się na 2,78 GBP na akcję czyli około 12,40zł na akcję po przeliczeniu na złotówki.

Wartość abstrakcyjna w porównaniu do obecnego kursu KOV ale w przypadku Faroe akurat odzwierciedla wycenę rynkową. Trzeba by było sprawdzić jak to wygląda dla innych społek przy założeniu z grubsza tego samego poziomu przelicznika :

1mmboe=10,25 mln GBP, a do 2C 3,31 mln GBP za 1 mmboe

Dzięki temu będziemy mogli porównać te spółki pod wieloma kątami co powinno dać nam jakaś wartość wypadkową.

@Krzysiek9 @Mieszko

Mi się to nie zgadza. Wydaje mi się że w kategorii rezerw liczy się tylko Ukraina (7,6-2P albo 10,3-3P) i ewentualnie Nigeria (25,2-2P?). Jeśli chodzi o zasoby warunkowe to wydaje mi się że KOV takie posiada tylko na Ukrainie (13) i w Nigerii (nie znalazłem żadnych informacji), w Syrii na tych polach nikt nie widział jeszcze nawet śladu ropy! Duże liczby pojawiają się dopiero przy zasobach perspektywicznych: Syria+Brunei+Ukraina (tu najmniej).

Z tym że jest to status pi razy oko na WZA.

Wydaje się że ostatnie info na Ukrainie co nieco dorzuca no i potencjalnie O14+testy może się ładnie dorzucić że nie wspomnę o dalszych rezultatach testów O8+O9 ze szczelinowaniem niektórych pokładów. Jeśli Nigeria dojdzie do skutku to na pewno nowy raport RPS pokaże znacznie konkretniejsze liczby, również zasoby gazu które nie są małe. Także nie jest wcale tak różowo póki co. Nigeria to klucz do dużych rezerw na ten moment.

Dane wziąłem z prezentacji z WZA.

Wyprowadźcie mnie z błędu...

Edytowany:
W starszej prezentacji z grudnia 2010 znalazłem jeszcze 51-2C Brunei, blok M.

k.

Faktycznie, po prostu się pomyliłem, bo Nigerii nie mieliśmy brać pod uwagę. Więc poprawiam:
2C MMBoe - 308,40 (*3,31= 1020 mln GBP)
2P MMBoe - 9,65 (*10,25= 98,90 mln GBP)
razem 1118,9 mln GBP.

@ Kastalto.
Jeśli chodzi o 2P, masz rację, pomyliłem się, doliczając Nigerię. Ale jak widzisz z powyższych wyliczeń, nawet gdybyśmy w kategorii 2P nie mieli nawet baryłki, to sama ilość 2C sprawia, że KOV jest warte 10 krotnie więcej niż obecnie.
Przypominam fragment komunikatu z 22 marca na temat przeszacowania złóż w Syrii:



Pamiętać należy, że wartość baryłki ropy w ziemi nie jest wszędzie taka sama.
Wydobycie ropy w Arabii Saudyjskiej jest śmiesznie tanie, wydobycie baryłki z dna Zatoki Meksykańskiej jest szalenie drogie w porównaniu z Arabią. Jeśli dobrze rozumiem, to szacunki Faroe odnoszą się do ich koncesji w Norwegii (offshore), więc wskazane wartości mogą się nieco różnić w przypadku złóż ulokowanych Syrii.

Ja nie wiem czy takie porownania do zasobow FAROE maja jakikolwiek sens.
Przeciez wydobyce ropy z pod dna morza w Norwegii a gdzies z pustyni w Syrii to calkowicie inne koszty. I koszty nazwijmy je bezposrednie to jedno ale najwieksza roznica jest w roznego rodzaju oplatach podatkach itp. Sam Redface odpowiadal jednemu z forumowiczow ze nie interesuja ich Norweskie koncesje wlasnie z powodow podatkowych. Marza jest tam bardzo niska...
To sa ogromne roznice siegajace dziesiatek procent... Dlatego przykladowo 1mmboe rezerw pod morzem w Norwegii napewno nie mozna tak samo wyceniac jak 1mmboe w syrii. Nie wiem na korzysc ktorej lokalizacji trzeba by przyjac odpowiednie wspolczynniki ale tak prosto napewno nie mozna tego zrobic..

Nie mozna przyjac ze skoro wg FAROE ''1mmboe=10,25 mln GBP, a do 2C przelicznik 3,31 mln GBP za 1 mmboe.'' Offshore w Norwegii to my te liczby wezmiemy dla Syrii i bedzie ok. Za prosto.


Pozdr

Wiecej czy mniej to wlasnie trudno okreslic bo w Norwegii moze marza niska ale praktycznie zerowe ryzyka, polityczne podatkowe stabilny 100% przewidywalny kraj. Ile maja zasobow tyle moga wydobyc na ustalonych warunkach ktore nikt w trakcie nie zmieni.
Co do Syrii ryzyka sa zdecydowanie wieksze, Rewolucje zamieszki, Asad to tez nie jest 100% przewidywalny gosc. to samo w Nigerii, dlatego mysle ze mimo wszystko precyzyjniejsze jest porownywanie po kawalku.
Kilka stron wczesniej sa moje porownania KUB Gasu do Codogana tez z LSE, Rowniez wychodza rewelacyjnie dla KOV. Co prawda Redface zauwazyl ze takie porownanie czastkami zbytnio poprawilo by nam humor ale wydaje mi sie ze bylo by blizsze prawdy niz porownywanie barylki z Norwegii z barylka z Syrii.

Przeciwnie, w Norwegii opłaty koncesyjne są wysokie.
Nie wiem też jak wykalkulować w pieniądzach ryzyko polityczne. Widzisz, nam się wydaje, że w Syrii trwa wojna domowa, a tymczasem dotychczas nie było żadnych opóźnień w planach prac.
Ale oczywiście, masz rację wskazując, że i tu i tam mamy do czynienia z plusami dodatnimi i ujemnymi, jak to mawiał prezydent Wałęsa.

@Mieszko

A jaka jest procedura przejścia od 2C do 2P. Czy moje rozumowanie jest słuszne że jeśli odwiert natrafi na ropę w Syrii i RPS przeliczy zasoby to zamienią się one na 2P czy odbywa się to jakoś inaczej. Jak rozumiem 2C wynikają z sejsmiki a 2P to fizycznie znalezione zasoby po odwiercie.

To wartość jednej akcji na dzisiaj to ok. 1,7 pln?
Dobrze widzę?