OMÓWIENIE SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 4 KWARTAŁ I CAŁY 2012 ROK ZAKŁADÓW CHEMICZNYCH PERMEDIA S.A. (ZChP)Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychW 4kw 2012r ZCh Permedia ponownie zaraportowały lepsze wyniki w ujęciu r/r, choć w odróżnieniu od poprzedniego okresu sprawozdawczego przy nieco mniejszej sprzedaży (-2%):
- Na poziomie wyniku brutto na sprzedaży Spółka uzyskała wzrost zysku o 38% (koszty własne ograniczono znacznie więcej aniżeli wyniósł spadek sprzedaży, co przełożyło się na istotną poprawę kwartalnej marży brutto – wzrost w ujęciu r/r z 17% do 24%).
- Ogólne koszty administracyjne były nieco wyższe od tych zaraportowanych w poprzednim okresie sprawozdawczym, stąd wynik na poziomie netto z trudem przekroczył w 4k u.r. poziom zerowy. Jednocześnie jednak należy odnotować, że w ubiegłym roku przy podobnym poziomie tych kosztów Spółka wykazała blisko 0,27 mln zł straty.
- W obszarze pozostałych przychodów i kosztów operacyjnych nie wykazano jakiś istotnych wartości, aczkolwiek w analizowanym okresie odnotowano tu większy aniżeli przed rokiem dodatni wynik netto, co pozwoliło powiększyć pozytywną dysproporcję między wynikiem na poziomie operacyjnym.
- Tradycyjnie na działalności finansowej ZChP wykazały dodatni wynik z tytułu udzielanych pożyczek. Jako, że był on nieco wyższy aniżeli przed rokiem, to na poziomie końcowych wyników brutto i netto uzyskano dalszy progres względem wyników sprzed 12m.
Od strony wartościowej przedstawioną wyżej sytuację zobrazowano na wykresie poniżej (jednostka tys. zł).
Z punktu widzenia rocznych wyników Spółki można zauważyć w ujęciu r/r:
- 6-proc. wzrost przychodów oraz wyniku brutto na sprzedaży,
- 84-proc. przyrost wyniku netto na sprzedaży (ograniczono ogólne koszty administracyjne o 2%),
- 1-proc. poprawę na poziomie wyniku operacyjnego (rezerwy na odprawy pracowników oraz aktualizacja należności przełożyły się ujemnie na wynik operacyjny w 2012r),
- ok. 37-38-proc. poprawę na poziomie wyników brutto i netto (w 2012r spółka uzyskała o 66% więcej dochodu na operacjach finansowych).
Wyniki uzyskane przez Spółkę w drugiej połowie 2012r sprawiły, że obraz jej sytuacji w zakresie efektywności uległ w ujęciu narastającym za 12m poprawie (wykresy poniżej, jednostki odpowiednio – tys. zł oraz %). Od zanotowania wynikowego „dołka” w 2kw u.r. systematycznie rosną poszczególne poziomy wynikowe rachunku zysków i strat oraz wskaźniki rentowności. Jednocześnie jednak, należy zauważyć, że wskazana poprawa to wyłącznie powrót (i to nie w przypadku wszystkich wielkości/wskaźników) do poziomów sprzed roku, które historycznie na kolana nie powalały. Tak więc, zasadniczo można stwierdzić, że Spółka jest obecnie na dobrym kursie, przy czym potrzeba tu bardziej zdecydowanych działań i większej dynamiki zmian aby można było ogłosić wyrwanie się z dotychczasowego marazmu.
Z racji publikacji raportu rocznego komentarz Zarządu jest nieco obszerniejszy aniżeli przy raportach kwartalnych, aczkolwiek ma charakter wybitnie marketingowy. Rysuje obraz Spółki, jako podmiotu skupionego na działalności badawczo-rozwojowej i modernizacji parku maszynowego, gdy tymczasem informacje zawarte w notach uzupełniających nie potwierdzają tego (tabele dot. zmian wartości niematerialnych oraz środków trwałych). Coś tam może i zmodernizowano oraz poniesiono jakieś wydatki na badania i rozwój (jeśli tak to ujęto je w koszty danego okresu), ale generalnie specjalnego przełomu w tendencjach rozwojowych nie widać. Dość powiedzieć, że amortyzacja za 2012 rok była większa aniżeli nakłady inwestycyjne, a jakby tego było mało Spółka odnotowała r/r spadek zatrudnienia o 15 osób (tj. o 23%). Pewne nadzieje na zmianę sytuacji można co prawda wiązać z zamierzeniami na bieżący rok (planowane nakłady inwestycyjne wynoszą blisko 2 mln zł), ale kolejne kwartały pokażą czy faktycznie kierownictwo ma faktycznie jakiś pomysł na rozwój działalności, czy jest to tylko wybieg marketingowy. Jak na razie jedyne zmiany dotyczą rozwoju linii produktowych do branży tworzyw sztucznych (wdrożenia nowych kolorów w linii masterbatchy do barwienia elementów wtryskowych), co pozwoliło na kompensację niekorzystnego wpływu kryzysu w branży budowlanej (jest ona głównym odbiorcą produktów ZChP). W kolejnych okresach sprawozdawczych kierownictwo Spółki zakłada dalszy rozwój produktów dla rynku tworzyw sztucznych, a także działania zmierzające do pozyskania tańszych źródeł zaopatrzenia.
Sprawozdanie z przepływów pieniężnych ZChP w analizowanym okresie kwartalnym, w odróżnieniu od rachunku zysków i strat, nie prezentuje się korzystnie. W ciągu ostatnich trzech miesięcy 2012r ze Spółki wypłynęło blisko 1mln zł, przy ujemnych saldach w ramach obu aktywnych obszarów funkcjonalnych (działalność finansowa tradycyjnie była na zero). Odpływ gotówki wynikał przede wszystkim z salda inwestycyjnego, w ramach którego wykazano udzielenie pożyczki. Jak wskazano już wcześniej, omawiając komentarz kierownictwa, działalność rozwojowa dotycząca inwestycji w środki trwałe była tradycyjnie zachowawcza, a wydatki z nią związane dalece mniejsze od bieżącej amortyzacji.
W ujęciu narastającym za 12m (wykres poniżej, jednostka tys. zł) widać, że Spółka generalnie nie ma problemów w zakresie generowania gotówki z działalności operacyjnej, aczkolwiek od pewnego czasu jest ona coraz to niższa (głównie za sprawą wzrostu zapotrzebowania na kapitał obrotowy). Skoki w zakresie przepływów inwestycyjnych dotyczą z kolei głównie inwestycji finansowych (udzielanych pożyczek oraz ich zwrotów).
Ocena sytuacji finansowejW obszarze sytuacji finansowej ZChP cały czas mamy do czynienia ze stabilizacją na bezpiecznym poziomie. Polityka finansowa Spółki pozostaje mocno konserwatywna, czego wyrazem jest wysoka wartość wskaźnika Altmana oraz utrzymujący się w serwisie rating Spółki na poziomie AAA.
Jeśli chodzi o sytuację w zakresie aktywów i pasywów, to jak widać na wykresach poniżej, ogłoszona w poprzednim omówieniu tendencja rosnąca w zakresie sumy bilansowej była trochę na wyrost. Po stronie pasywów nadal mamy zdecydowaną dominację kapitału własnego, który tylko w niewielkim stopniu uzupełniają krótko- i długoterminowe zobowiązania nieoprocentowane. Z kolei w odniesieniu do aktywów zauważalny jest skokowy wzrost wartości majątku trwałego (pożyczka 6 mln zł wykazana jako inwestycja długoterminowa). Z pozostałych składników zapasy pozostały na względnie stałym poziomie, a w przypadku należności oraz inwestycji krótkoterminowych odnotowano spadek.
Wskaźniki finansowe Permedii można znaleźć pod linkiem
www.stockwatch.pl/gpw/permedia...Ocena sytuacji rynkowejW zakresie stosowanych w serwisie metod wyceny sytuacja akcji Permedii jest podobna do tej z poprzednich omówień. Mamy wskazanie solidnego niedowartościowania, przy czym wynika ono przede wszystkim z metod majątkowych oraz mnożnikowych. Od strony dochodowej cały czas wycena Spółki jest niższa od rynkowej. Żeby coś się w tym względzie zmieniło wyniki ZChP musiałyby ruszyć w kolejnych kwartałach znacznie bardziej dynamicznie na północ aniżeli w drugiej połowie 2012 roku.
Link do wskaźników rynkowych
www.stockwatch.pl/gpw/permedia... oraz...
Wycen
www.stockwatch.pl/gpw/permedia...Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.