Omówienie wyników spółki za III kwartał 2010 roku oraz jej sytuacji finansowej i rynkowej
W tytule nie ma pomyłki, gdyż spółka ma przesunięty rok obrotowy względem kalendarzowego i zaczyna go w marcu. W związku z powyższym okres od 1 października do 31 grudnia (statystycznie najlepszy dla branży informatycznej) to jej trzeci kwartał roku obrotowego.
Na początek kilka słów o działalności spółki. Betacom zajmuje się wdrażaniem kompleksowych rozwiązań z zakresu technologii informatycznych, integracją systemów informatycznych, produkcją oprogramowania oraz dostawami infrastruktury informatycznej. Współpracuje również w zakresie oferty produktowej z dwoma spółkami, w których posiada udziały mniejszościowe – BI Insight (hurtownie danych, business intelligence) oraz Content Value (rozwiązania e-learningowe). Spółka chwali się również na swojej stronie www wysokimi kompetencjami w zakresie informatyki, czego świadectwem jest szereg certyfikatów i umów partnerskich z wiodącymi w skali światowej przedstawicielami branży informatycznej (m.in. Microsoft, HP, Cisco, IBM czy Oracle).
Należy jednakże zauważyć, że mimo iż oferta produktowa spółki jest, jak na jej rozmiary, stosunkowo bogata i wydawałoby się na czasie (systemy wspomagające zarządzanie kapitałem ludzkim, business itelligence, wspierające realizację procesów biznesowych, platforma autodealingowa dla instytucji finansowych oraz szereg rozwiązań sieciowych), to nie widać tego od wielu kwartałów w strukturze przychodów ze sprzedaży, gdzie dominują dostawy infrastruktury informatycznej innych producentów.
Dynamika wyników finansowych
Podobnie jak to miało miejsce w poprzednim kwartale, również w okresie od 1 października do 31 grudnia spółka Betacom mimo wzrostu przychodów ze sprzedaży pogorszyła swoje wyniki finansowe w relacji do tego samego okresu roku poprzedniego. Tempo wzrostu głównych pozycji sprawozdania z całkowitych dochodów (SCD) wyniosło odpowiednio:
Przychody netto ze sprzedaży: 45%;
Zysk brutto na sprzedaży: -21%;
Zysk na sprzedaży: -69%;
Zysk operacyjny: -35%;
Zysk netto: -44%.
Należy przy tym zauważyć, że w omawianym okresie w spółce wystąpiły również niekorzystne zmiany w zakresie struktury przychodów ze sprzedaży, gdzie o prawie 100% wzrosła wartość dostaw infrastruktury informatycznej przy nieznacznym spadku sprzedaży oprogramowania własnego spółki. W związku z powyższym udział przychodów ze sprzedaży towarów i materiałów w ogólnych przychodach ze sprzedaży 3 kwartału wyniósł blisko 77%, co oczywiście wpłynęło na spadek rentowności podstawowej działalności spółki (handel charakteryzuje mniejszą dochodowością od własnej produkcji).
Sytuacja finansowa
Jeśli chodzi o sytuację finansową Betacomu to niby nie jest ona zła, ale mimo wszystko trudno też uznać ją za dobrą. Spółka posiada zdolność do bieżącego regulowania zobowiązań, ale wskaźniki płynności są na poziomie dolnej granicy przedziału optymalnego (1,2-2), co jest wynikiem znacznie poniżej średniej dla branży informatycznej. Korzystniej niż branża Betacom prezentuje się natomiast pod względem zarządzania składnikami majątku obrotowego. Krótkie cykle rotacji zapasów i należności powodują, że długość realizacji zamówień (cykl operacyjny) wynosi około 79 dni przy ponad 100 dla branży, a okres między uzyskaniem środków pieniężnych za realizację zlecenia a spłatą zobowiązań handlowych (cykl konwersji gotówki) wynosi raptem 17 dni przy około 30 dla branży. W zakresie struktury finansowania majątku na plus Betacomowi należy zapisać, że aktywa trwałe są finansowane z nawiązką kapitałami długoterminowymi, co oznacza m.in. występowanie dodatniego kapitału obrotowego netto stanowiącego pewien bufor bezpieczeństwa dla płynności finansowej przedsiębiorstwa. Niemniej jednak spółka jednocześnie cechuje się znaczącym poziomem zadłużenia (relacja zobowiązań do aktywów jest na poziomie ponad 60% i wykazuje z kwartału na kwartał tendencję rosnącą) oraz przewagą kapitałów obcych nad własnymi w strukturze pasywów. Sytuacja taka może w przyszłości utrudnić pozyskanie na korzystnych warunkach kapitału obcego (np. w postaci kredytów bankowych). Pod względem rentowności działalność Betacomu wypada bardzo blado na tle branży – w ujęciu rocznym rentowność sprzedaży [zysk ze sprzedaży/przychody] jest na poziomie ok 9% przy ok 28% dla branży informatycznej, a w przypadku rentowności operacyjnej i netto spółka uzyskuje wartości ujemne! Dodatkowo negatywną wymowę tej sytuacji potęguje fakt, że ostatni kwartał roku kalendarzowego jest okresem żniw w branży informatycznej i spółki te zazwyczaj osiągają w nim najlepsze wyniki w całym roku obrotowym. Warto również odnotować, że w parze z pogorszeniem sytuacji spółki rok do roku w zakresie sprawozdania z całkowitych dochodów idzie również pogorszenie w ramach sprawozdania z przepływów operacyjnych – w ujęciu kwartał do kwartału spółka odnotowała ujemne przepływy operacyjne wobec wpływów gotówkowych przed rokiem, a narastająco za trzy kwartały dodatnie wpływy spadły do 155 tys. zł z ponad 2,5 mln zł przed rokiem.
Podsumowując wątek finansowy można powiedzieć, że działania kierownictwa spółki i jej wyniki finansowe od jakiegoś czasu nijak się mają do potencjału, jaki przedstawiany jest na stronie firmowej Betacomu – spółka przedstawia się jako czołowy integrator i producent oprogramowania w Polsce a po prezentowanych wynikach bardziej przypomina przedsiębiorstwo prowadzące działalność handlową.
Link do wskaźników finansowych
www.stockwatch.pl/gpw/betacom,...Inne informacje istotne z punktu widzenia oceny spółki
W porównaniu z innymi spółkami giełdowymi, zarząd Betacomu dość wstrzemięźliwie podchodzi w sprawozdaniach okresowych do ujawniania różnych informacji, które mogłyby rzucić nieco więcej światła na perspektywy spółki. W szczególności chodzi tu o informacje dotyczące działalności badawczo-rozwojowej, która jakby nie było akurat w sektorze informatycznym ma znaczenie kluczowe, oraz czynnikach mogących wpłynąć na wyniki spółki w przyszłości (w tym zakresie zarząd ogranicza się właściwie do standardów, a więc przewidywań poprawy sytuacji na rynku i wzrostu zamówień oraz planów dotyczących fuzji i przejęć). Właśnie w odniesieniu do planów fuzji/przejęć należy zauważyć, że przez prawie cały 2010 rok Betacom pracował nad połączeniem się ze spółką EO Networks S.A. (producent oprogramowania dla przedsiębiorstw z sektorów finansowego, technologicznego, mediów i telekomunikacji). Ostatecznie z połączenia nic nie wyszło i pozostał tylko niesmak związany z wątpliwościami co do parytetu wymiany akcji między spółkami i oskarżeniami Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych, o czym dokładniej poczytać można korzystając z linka zamieszczonego we wcześniej dokonanym wpisie na forum.
Sytuacja rynkowa i techniczna
Nienajlepsze wyniki finansowe Betacomu w ostatnich latach sprawiły, że akcje spółki przez dłuższy czas znajdowały się w długoterminowym trendzie spadkowym, który od połowy 2008 roku zmienił się w trend boczny (notowania spółki poruszają się w przedziale między około 7 a 10 zł). Obecnie notowania poruszają się w krótkoterminowym trendzie spadkowym i zbliżają się do dolnej granicy wspomnianego wcześniej średnioterminowego trendu bocznego.
kliknij, aby powiększyćZ technicznego punktu widzenia sytuacja Betacomu jest dość ciekawa i może skłaniać inwestorów do zakupu jego akcji. Dodatkową zachętą mogą być tu niskie wartości wskaźników cena/wartość księgowa i cena/przychody wskazujące na znaczne niedowartościowanie akcji Betacomu względem branży informatycznej. Należy jednakże zauważyć, że poza tymi wskaźnikami innych nie można wyliczyć, gdyż Betacom od dłuższego czasu nie uzyskuje dodatniego wyniku finansowego w ujęciu rocznym. Stąd też biorąc pod uwagę ocenę sytuacji finansowej spółki należałby podejść do inwestycji w jej akcje z ostrożnością i czekać na dalszy rozwój wypadków zarówno w odniesieniu do sfery technicznej (w przypadku udanej obrony dolnego ograniczenia trendu bocznego można liczyć na krótkoterminowy impuls wzrostowy) jak i sfery fundamentalnej (faktyczna poprawa sytuacji na rynku informatycznym oraz zmiana struktury przychodów spółki powinny przyczynić się do poprawy wyników finansowych spółki).
Link do wskaźników rynkowych
www.stockwatch.pl/gpw/betacom,... oraz...
wycen
www.stockwatch.pl/gpw/betacom,...Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.