PTI (Catalyst)

Na catalyst obecne są serie A i B, a ta oferowana oznaczana jest literą C więc w sumie to chyba nie mieli jeszcze okazji się wykazać w kwestii wykupu obligów.

Przeprowadziliśmy wywiad z Panią prezes PTI:

www.stockwatch.pl/artykuly/pos...

Moim zdaniem taki proces nie powinien trwać dłużej niż 2 miesiące, ale tak jak powyżej - wszystko zależy od sprawności oferującego. A ta bez wątpienia jest bo kluczowi pracownicy IPO DS to byli pracownicy KNFu, także znają się na procedurach

Hmm... o ile inwestycja wygląda OK (a nawet bardzo OK) pod względem stosunku rentowności do ryzyka widocznego w sprawozdaniach finansowych, to niepokoją mnie dwie rzeczy.

1. Chwalenie się, że PTI osiąga super zyski i że w tym roku i zeszłym i w 2011 pokazali, jacy są swietni, w związku z tym - w podtekście - w przyszłości będzie super. Pani prezes mówi, że PTI pokazało potencjał tkwiący w małych i średnich spółkach. Kompletnie ignoruje fakt, że głównym determinantem wyników finansowych PTI jest głupia, banalna koniunktura giełdowa.

2. Stwierdzenia, że na obsługę i wykupienie obligacji mają płynne aktywa, "w tym nieruchomości"; brak jasnego powiedzenia (w odpowiedzi na pytanie, dlaczego parametry są gorsze niż poprzednich emisji, które został uplasowane ledwo-ledwo), że istotne są warunki inwestycyjne panujące teraz, a nie w momencie puszczania poprzednich emisji (zamiast tego zignorowanie poruszonej w pytaniu kwestii). W emisji PTI widoczny jest rozdźwięk między zapewnieniami, że to "bezpieczna inwestycja", a dość dobrym kuponem. Jeśli to taka bezpieczna inwestycja to za co PTI chce płacić 500 pb rocznie ponad stopę procentową?

Potok przygotowanych wcześniej okrągłych formułek zamiast analizy pytań + kwestia 1 + kwestia 2 - to wszystko nie sprawia wrażenia odpowiedzi na poziomie, jakiego oczekiwać można by od szefowej funduszu private equity. Poufność może troche wiąże odpowiadającej ręce, ale bez przesady. Porównanie warunków tej emisji i poprzednich i wyjaśnienie, skąd różnice, albo poinformowanie, jaka jest strategia zarządzania cash flowem - to nie jest kwestia ujawnienia informacji poufnych (ani "wprowadzania inwestorów w błąd" - nie wiem zresztą, o który przepis tutaj chodzi).

Ja Panią prezes rozumiem. Nie może przecież powiedzieć, że przejmie konkretną spółkę jak trwają negocjacje. A mamy taki okres na rynku, ze raczej coś planują, co z czasem może dać ponadprzeciętną stopę zwrotu, jeśli napływy środków z TFI się utrzymają a nawet zwiększą.

Proszę pamiętać, że oferta w tej formie odbywa się po raz pierwszy na naszym rynku. W ustawie jest zapisane, że wszystkie materiały promocyjne musi akceptować KNF. Teraz pytanie jak podejść do czatu? Powoduje to, że nie ma się co dziwić iż Pani prezes chciała zachować powściągliwość w swoich wypowiedziach.

Zgadzam się z Kalashnikovem co do tej formy emisji. Uważam, że to powinien być standard dla małych emisji. Możemy sobie otwarcie rozmawiać o emisji i wymieniać argumentami. Miejmy nadzieję, że inni pójdą tą drogą i takich emisji dla przeciętnych inwestorów będzie więcej.

Spółka sama wybiera pytania na jakie odpowiada. Trudno mi podać dokładny stosunek pytań do odpowiedzi. Na pewno część pytań pozostało bez odpowiedzi bo czas się skończył.

To chyba nie jest dobra metoda wyceny zdolności kredytowej. Poza tym od emisji MCI minęło trochę czasu. Warunki się zmieniły. Inwestor detaliczny w banku dostaje odsetki zabijające śmiechem, więc inwestycja w ryzyko kredytowe wygląda coraz lepiej.

Zważ też, że za oceanem junk bondy płacą 6% przy średniej zapadalności wynoszącej 5 lat. W USA stopy procentowe są o 200 bps niższe niż u nas, tak więc ich 6% to z grubsza odpowiednik naszego 8% (mówię o całkowitej rentowności - stopa procentowa plus marża).

Tyle mniej więcej płaci PTI, ale płaci za obligacje dwuletnie i nie śmieciowe, a zdecydowanie inwestycyjne (Stockwatch nawet opisuje je jako AAA wg wskaźnika z'' Altmana).

Ile zwracają papiery o ratingu inwestycyjnym w USA, nawet nie ma co wspominać, bo to śmiech na sali.

Pytania zadałem na początku. Odpowiedź na jedno z nich była bardzo prosta. Pani prezes nie odpowiedziała czy zakupi obligacje firmy którą kieruje. Inwestorzy mają wierzyć w firmę, a prezes?

Tak, tu się zgodzę, porównanie do 13% odsetek urzędowych - jeżeli byłby default do miesiąca, dwóch to jeszcze da się przetrwać.
Co innego jak już się przeżyło niewykupienie papieru w terminie i brak perspektyw na przyszłość. Zresztą banki też tak klasyfikują (o ile się nie mylę) do 30 dni, do 90, do 180 i ..... nie do odzyskania...