CDPROJEKT [CDR]

Ale Panowie w pierwszym półroczu po premierze W2 na PC sprzedali 35 tys. na GOG.
Wtedy pełna zgoda - większość kasy była zapewne z W2, ale to był 2011. Tak więc myślę, że jest nieco przesady w stwierdzeniu , że zyski na gog.com jest praktycznie tylko z W2.
(www.gry-online.pl/S013.asp?ID=...)


Myślę, że nikt w CDR nie chce za pomocą Gog.com konkurować ze Steamem (bezpośrednio).Znaleźli swoją niszę (stare gry), teraz rozszerzają ją sukcesywnie o gry niezależne (prawda - na Steamie też są). W najbliższym czasie (była chyba mowa o ok. roku) mają być wprowadzone dwie zmiany powodujące "skokowy wzrost sprzedaży" (tak wiem - papka marketingowa, mam tego świadomość, ale poczekajmy na konkrety, jak będą to jakieś drobnostki - wtedy będę pierwszy do krytyki).


Ale znasz jakieś konkrety, o których się nie mówi. Bo oficjalna data to luty 2015.

@irfy

Litości.

Wiedźmin 2 miał znaczący wpływ na postawę GOG.com w 2011.
Gdzie byłeś tydzień temu z tymi swoimi "premiera Wiedźmina będzie później niż luty 2015"?
Ten trzeci projekt jest mniejszym projektem.
W 2013 jakoś nie wydali żadnej gry, a nie było czarnej dziury i straty.

Faktem jest, że wycena spółki była kosmiczna i tutaj nie ma o czym dyskutować, bo to chyba każdy inwestor widział.

Przeciwnie zmienia bardzo dużo. Od ponad 9 miesięcy kurs był pompowany pod niebotyczny sukces w tym roku - i co po pierwsze nie będzie sukcesu w tym roku może będzie kiedyś później jeśli uda się ale na pewno nie przyniesie zakładanych zysków. A przecież spółki są wyceniane według spodziewanych zysków. Ktoś wspomniał o CCC ale oni bardzo dużo inwestują w poszerzenie bazy sprzedażowej, co daje szansę na znaczne wzrosty wartości sprzedaży i przez to zysków.
W CDP z tego co widać ubywają programiści co to oznacza trudno powiedzieć. Raczej nie zostali wyrzuceni bo zapomnieli jak się pisze gry. Takie ubywanie doświadczony programistów nie rokuje dobrze. Świadczy to albo o pogorszeniu nastrojów w zespole albo o sporach co do koncepcji rozgrywki. Jestem przekonany, że termin lutowy nie jest ostateczny.
Przychylam się do opinii o linii trendu (wycena w okolicach 7zł) Wycena na poziomie 9-9,50 była zasadna przy realnej perspektywie sprzedaży w tym roku co najmniej 300tyś kopii gry.
Bez tego wycena powyżej 8 jest niezasadna. Jest to po prostu dymanie naiwnych. Nie widzę szans na utrzymanie aktualnej wyceny, uznałbym to spadający nóż. Raczej ostrzegałbym przed kolejnymi falami wyprzedaży gdy fundusze będą stopniowo wychodzić jak kiedyś było z CIGames. 3 lata temu podobnie było z 11bit wycena doszła do 26 a później stale falami spadała do 9zł.
Oceniam, że w ciągu miesiąca wycena osiągnie realny poziom wyceny. Moim zdaniem to 8-9zł.

Wasze teorie spiskowe są fajne, ale jak to jest z każdą teorią spiskową, opierają się one na braku informacji i wymyślaniu własnych faktów.

@baks

A czemu cena miałaby nie wynosić 4-5 złotych? W końcu wtedy wskaźniki mieściłyby w "normie" dla branży?
Piszesz, że odeszło dwóch programistów. Na blogu CDPRed na bieżąco są aktualizowane ogłoszenia o pracę. W ostatnim czasie zatrudnili 4 programistów. Wszystkie ogłoszenia wymagały kilku lat doświadczenia przy produkcji gier AAA i RPG. Czy to oznacza odpływ ludzi z firmy? Raczej nie. Zresztą kto w tej branży pracuje w jednej firmie po 7 czy 10 lat? Sami pracownicy powiedzieli, że ich praca przy Wiedźminie 3 dobiegła końca i wszystko było ustalone z firmą.

@irfy

GTA 5 to jest twój przykład? Gra, której premiera była przełożona z maja na wrzesień, czyli o 4 miesiące.

@win1248

Ile straciłeś na tej inwestycji, bo boli cię ta sytuacja niemiłosiernie?

Ja już kończę, bo w sumie to nie moja robota by bronić tej firmy. Ani w niej nie pracuje, ani nie mam akcji, a już tym bardziej nie chce mi się komentować niczym nie popartych przypuszczeń czy teorii spiskowych.

Fajnie, że dyskusja ponownie ożyła po dość długim okresie ciszy, ale niektórych postów to się czytać nie da (ja bym banował za takie głupoty ). Nic takiego dla firmy się nie zmieniło, nie rozumiem tego nagłego lamentu o przewartościowaniu spółki. Tak, była napompowana ale to nie wina firmy, tylko tych co kupowali akcje. NIJAK ma się do tego co spółka robi teraz i co będzie się działo w perspektywie kilku lat! Korekta się przyda, bo przy 20 zł za akcję to była lekka przesada. Owszem, może nie ma w tym momencie powodów do kupienia akcji, ale to ze względu na wysoką cenę a nie fundamenty spółki - ok, może akcje realnie są warte 5 zł, ale nie róbcie z tego powodu bankruta z dobrze prosperującej firmy!

A nawet samo przełożenie premiery nie zmienia faktu, że CDP jest bardzo komfortowej sytuacji - mają już wyrobioną markę, są już znani na zachodzie, mają kapitał - a co najważniejsze: mają szacunek i zaufanie graczy. Hejterzy są wszedzie, ale mało który deweloper ma tak duże poważanie wsród graczy - ze względu na swoje podejscie do tworzenia gier. I to uważam za największy atut tej firmy. CDP to nie moloch, tworzący gry jak na taśmie produkcyjnej, byle by tylko na nich zarobić. Stawiają jakość na pierwszym miejscu i to ich wyróżnia pośród dużych międzynarodowych deweloperów. Według mnie, w tym tkwi ich sukces i wyjątkowość - gdyby wzięli się za produkowanie gier "regualarnie", żeby zaspokoić rządze akcjonariuszy na stałe przychody, to wtedy będzie problem - CDP będzie kolejnym "szarym" deweloperem, a nie tym czym jest teraz.

Nie da się ukryć, że to właśnie prezes odpowiada za wyniki spółki i to jego akcjonariusze rozliczają - za to, że czegoś nie dopilnował albo zatrudnił nieodpowiednich ludzi. Spółki nie wycenia się na giełdzie za markę czy historyczne dokonania, tylko za aktualne wyniki i perspektywy zysków w najbliższym okresie.
Marką firmy mogą się kierować gracze decydując się na zakup gry ale nie akcjonariusze - chyba pomyliłeś branżę lub argumenty.
A zyski jak już każdy interesujący się tym rynkiem i giełdą będą prawdopodobnie 2 razy mniejsze za 2014 roku lub nawet jeszcze mniejsze od obiecanych. Więc o czym mówimy, kurs powinien być adekwatny i trzeba zdawać sobie z tego sprawę. Już na jesieni włosy stawały mi na głowie jak wydziałem wystrzał kursu jak gdyby była pewność do sprzedania powyżej 3mln kopii w ciągu roku i zysku netto grubo powyżej 100mln i to na ponad rok przed premierą.
Giełda nie jest dla naiwnych na tym najlepiej zarobiły grupy inwestorów powiązane z analitykami. Oni kupili w przedziale 6-8zł i dawno już nie mają ich. Bądźmy realistami

Chyba rozmawiasz sam z sobą, bo nic nie pisałem o marce firmy.



To może wreszcie zacznij pisać, że chodzi ci tak naprawdę o działania analityków, a nie od działania firmy. Piszesz tak, jakby CDProjekt przedstawił prognozy, a przecież oni prognoz nie podają.

Dzisiaj niezwykle efektowne odbicie. Podaż zdjęta i kurs puchnie z minuty na minutę, porównując wolumeny ze spadków z tym ze wzrostów całe to odbicie nie wygląda zbyt wiarygodnie, tym bardziej, że fundamentalnego uzasadnienia nie ma, raczej techniczne, czyli dużo spadło to i odbije dużo.

Omówienie sprawozdania finansowego CD Projekt SA za rok 2013 z elementami relacji spotkania zarządu z inwestorami oraz dziennikarzami.

Wydawać by się mogło, że okres minionych 12 miesięcy był mało ciekawy, bo akurat nie było premiery. Nic bardziej mylnego. Wyniki są równie istotne jak w latach premierowych, bo spółki growe można rzetelnie wycenić tylko biorąc pod uwagę wynik całego cyklu produkcyjnego, a nie tylko okresu spijania śmietanki. Nawet po ostatnich spadkach kapitalizacja CDP to 1,3 mld z ogonem, natomiast najlepsze 12 miesięcy spółki zakończone w pierwszym kwartale zeszłego roku przyniosło raptem 31 mln złotych. Widać, że oczekiwania rynku są wysokie.


Pod względem wyniku ostatni kwartał jest raczej negatywnym zaskoczeniem. W najlepszym okresie sprzedażowym spółka zaraportowała przychody niższe niż kwartał wcześniej. Pozostałe linie rachunku wyników też się niekorzystnie ugięły.


kliknij, aby powiększyć

Teoretycznie, bez analizy, wszystko zwalić na erozję tytułu. Jednak przedstawiciele spółki powtarzają przy każdej możliwości, że gry RPG są inne, mają długi cykl życia i znacznie wolniej się „zużywają”. Wydaje się być to twierdzenie prawdziwe, jeśli weźmiemy pod uwagę, że ostatnia premiera miała miejsce ponad półtora roku przed dniem bilansowym. Aby zrozumieć, co się dzieje w finansach CDPu trzeba zerknąć do rachunku segmentowego.

Najmniej seksowny wydaje się segment dystrybucji. Od lat nie tworzy wartości dla akcjonariuszy. Przychody w IV kwartale wyniosły 18,3 mln względem 21 mln odnotowanych we wcześniejszych trzech miesiącach. Wytłumaczenia spadku przychodów można szukać w dacie premiery Diablo III na konsole, która miała miejsce w wrześniu.


kliknij, aby powiększyć

Dlaczego jednak mocno wzrosła realizowana marża nie potrafię wytłumaczyć. Sam wynik operacyjny wygląda bardzo dobrze –> 9 mln, ale powstał na zdarzeniu jednorazowym i w dodatku jest wyłączany w sprawozdaniu skonsolidowanym. Standardowo wynik operacyjny kręci się wokół zera. W segment ten zaangażowano 17 mln środków własnych. Jak powiedział Adam Kiciński w dłuższej perspektywie cdp.pl zostanie z grupy wyłączony, być może przez wykup menadżerski, choć w tej chwili sobie tym głowy nie zawracają. W mojej opinii powinien i to jak najszybciej, bo zaangażowany kapitał nie przynosi odpowiedniej stopy zwrotu. Ciężko także sobie wyobrazić aby wyniki podratowały nowe aktywności spółki czyli gry offline czy komiksy tym bardziej, że cdp.pl ma zasięg lokalny, a nie globalny.

Najważniejszy segment dla spółki (choć nie w roku bez premiery) to segment produkcji gier.


kliknij, aby powiększyć

Proszę zauważyć, że przychody tego segmentu wzrosły w 2 i 3 kwartale. Jest to efekt uboczny promocji trzeciej części sagi. Przedstawiciele spółki spodziewali się takiego efektu, choć tempo przyrostu i ich zaskoczyło, bo prób sprzedażowy 7 mln kopii został osiągnięty wcześniej niż zakładali.

Kolejna istotna sprawa to rentowność, która jest w miarę stała, ale wzrosła w ostatnim kwartale. Mała zmienność to efekt przyjętej polityki rachunkowości. Spółka przypisuje do każdej kopii w każdym kanale stałą marżę, czyli do każdego przychodu stały proporcjonalny koszt, który wyciągany jest z produktów gotowych na zapasie. Taka polityka jest stosowana, kiedy wiarygodnie można oszacować sprzedaż. W przypadku Wiedźmina na PS3(bo wtedy po raz pierwszy został ten sposób wprowadzony) dało się to zrobić. Spółka dostaje gwarancje minimalnych wpływów oddając licencję do dystrybutora. W ten sposób ma określony minimalny poziom sprzedaży i to oceniony także przez tego dystrybutora. Jest też historia, badania itd. Taka prezentacja lepiej oddaje współmierność przychodów i kosztów niż sposób określony w UOR, które mówi o rozpoznawaniu przychodów z zerową marżą aż do pokrycia nakładów, natomiast po tym okresie przychody są zyskiem spółki -> vide IV kwartał 2011r. Nowa gra na tablety, która ma być wydana w tym roku prawdopodobnie zdaniem Piotra Nielubowicza zostanie rozpoznana wedle standardu UOR, czyli od razu pełny koszt zostanie aktywowany na wynik. Jej budżet jest mały.

Rok 2014 też będzie po przesunięciu premiery Wiedźmina 3 okresem bez hitu. Przełożenie premiery o 3 miesiące źle wygląda od strony inwestycyjnej, natomiast zdaniem przedstawicieli spółki, znacząco rekompensuje to oczekiwana poprawa sprzedaży związana z modyfikacjami. Gra okazała się większa niż początkowo zakładano. Chcą jeszcze bardziej poprawić „grywalność” dokładane są kolejne questy. Wersja kolekcjonerska bez nośnika już jest wyprodukowana. Tłocznie płyt ma odbyć się przed 10 stycznia 2015r. Jak powiedział Adam Kiciński partnerzy biznesowi przyjęli tę decyzję ze zrozumieniem, a nawet radością, bo pomimo tego, że wydłuża im się okres od wpłacenia pierwszych pieniędzy tytułem licencji(część już jest w spółce) to dzięki inwestycji gotówki CDP w projekt zwiększy im się sprzedaż. Spółka obawiała się nieco, czy uda im się wypełnić wszystkie lokalizacje w otwartym świecie gry, ale nie stanowiło to ostatecznie problemu. W tej chwili tworzone są ścieżki dźwiękowe, a grę da się przejść.

Negatywnym zaskoczeniem jest GOG, który w drugim półroczu znacząco obniżył rentowność operacyjna. Przychody są wyższe niż w III kwartale, ale wtedy akurat segment zanotował tegoroczny dołek.


kliknij, aby powiększyć

Spółka w pierwszym półroczu prowadziła duże akcje marketingowe, których kumulacja miała miejsce w czerwcu. Zaskoczeniem dla zarządu był znaczący spadek sprzedaży po zmniejszeniu nasilenia promocji, który do tej pory nie występował. W IV kwartale przychody się odbudowały, ale… mocno spadła marża. W roku 2012 rentowność brutto sięgała 40 proc. W tym około 30 natomiast w ostatnim kwartale raptem 22 proc. Jeśli zerkniemy na aktywa trwałe to nie była to amortyzacja. Prawdopodobnie prowadzono jakieś działania w zakresie R&D. Gog ma w czerwcu zaprezentować nową technologię. Tak przynajmniej tłumaczono utratę rentowności w perspektywie rocznej. W tym kanale spółka chce sprzedawać także nowe tytułu, a nie tylko stare i dobre. Szczegóły pojawią się już niedługo. Drugie działanie jakie jest podejmowane i być może także zmniejszyło wynik to wprowadzenie możliwości płatności w innych walutach niż USD. Adam Kiciński mówił nawet o kilkudziesięciu procentach możliwej poprawy w Europie. Skoro tak, to poprawa sprzedaży wynikająca z wprowadzenia walut powinna wynieść od paru do parunastu procent na całości sprzedaży GOG’a

Z przychodów GOGa w IV kwartale gdyby nie utrata rentowności można było wyciągnąć o 2 miliny więcej. Dawałoby to wycenę na około 220 mln przy tempie wzrostu 6 proc. Teraz wzrosty są znacznie większe, co przekłada się na oczekiwane tempo wzrostu rzędu kilkudziesięciu procent rocznie w rekomendacjach. Finalnie wedle np. ostatniej rekomendacji BGŻ sprzedaż GOGa w ciągu 10 lat wzrosłaby 10 krotnie. Krótko mówiąc analitycy przy wycenach widzą w GOGu drugiego mniejszego Steama i nogę biznesu.

Jeśli chodzi o wydawanie gier to oczekiwania też są spore. Sprzedaż części pierwszej i drugiej w roku 2014 ma wynieść około 400 tyś sztuk. Na to miało się nałożyć 3,2 mln kopii części trzeciej. O ile znaczący wzrost względem drugiej części jest uzasadniony, bo gra ma być lepsza(Open World) i wydana na 3 platformy, a nie tylko 2 to wzrost wydaje się całkiem spory. W2 sprzedaż w pierwszych dwóch latach 2,3 mln, natomiast W3 to już 4 mln sztuk w ciągu dwóch pierwszych lat. Na to nakłada się CP2077 z podobnymi poziomami sprzedaży i dwie mniejsze gry z pięcioletnim cyklem życia. To jednak nie wszystko. W scenariuszu bazowym założono 2 letni cykl produkcyjny gry. A przecież dla Wiedźmina 3 wynosi on tak naprawdę prawie 4 lata, bo tyle minie od premiery części drugiej do premiery części trzeciej. Te wszystkie według mnie bardzo optymistyczne założenia dają wycenę na poziomie 20 pln za akcję przy koszcie kapitału na poziomie 10 proc. Krótko mówiąc spółce udało się zbudować nie tylko mocne oczekiwania graczy, ale także analityków, które rynek zdyskontował, a spółka przestała mieć gdzie rosnąć. Taka mała różnica w dacie premiery sypie założenia DCFów, a tym samym i wycenę spółki.

>>>więcej analiz jest tutaj!!!<<<
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Moim zdaniem to też nie całkiem tak. Wiedźmin 2 jest grą wybitną, której potencjał został według mnie częściowo zmarnowany. Żeby uzasadnić moją tezę posłużę się innym, też bardzo grywalnym tytułem - Borderlands 2. Tam autorzy wydali najpierw "grę podstawową", ale na tyle obszerną, że nie miało się wrażenia, że część gry została z niej specjalnie wycięta, żeby potem sprzedać ją w formie dodatków, następnie zaś sukcesywnie ukazywały się dodatki, które można było kupować na Steamie za całkiem niewygórowane pieniądze. Dodatki były różne, niektóre malutkie w postaci jednej niezbyt rozbudowanej lokacji, inne naprawdę duże, o wadze całego pojedynczego "aktu".

Gra została wydana we wrześniu 2012 roku, czyli kilka miesięcy po wydaniu Wiedźmina 2. Później sukcesywnie i w odpowiednich odstępach czasu wydawane były 3 duże fabularne dodatki a w kwietniu tego roku planowane jest wydanie ostatniego, czwartego z nich. Realnie oznacza to, że gra nie tylko cały czas żyje, jest kupowana i gracze w nią grają, ale są też w stanie poświęcić dodatkowe środki na DLC. Dodatkowo, poza pieniędzmi zarabianymi na bieżąco za grę wydaną w 2012 roku, autorzy zyskują nagrodę w postaci marketingu i rozbudzenia apetytów graczy na część trzecią, z którą firma nawet specjalnie się nie spieszy. Ot, pracują, planują, rozwijają koncepcję.

W przypadku Wiedźmina 2 szansa na rozwój taki jak Borderlands 2 została nawet nie zaprzepaszczona, ale zwyczajnie zignorowana. A przecież ta gra aż prosiła się o jakieś większe, fabularne dodatki, które można by sprzedawać na GOG, dodatkowo popularyzując tę platformę. Czy było naprawdę aż tak dużym problemem stworzenie paru ciekawych, albo nawet humorystycznych misji, które Geralt mógłby wykonać poza wątkiem głównym? Jest przecież wiedźminem, mógłby dostać zlecenie na jakiegoś szczególnie wrednego potwora, albo odczarowanie czegoś tam.

Czasem nawet nie trzeba by tworzyć oddzielnych lokacji, w samym 2 akcie podstawki są przecież dosyć spore bagna, na których znajduje się tylko jakiś mały dom z bandytami a wokół pustynia, tylko że mokra. Nie można tam było dodać jakichś podziemi?

Jeśli nie mieli na to ludzi, to mogli zrezygnować z jakiejś enigmatycznej "trzeciej gry", "którą tworzymy, ale nie powiemy co to jest i kiedy to wydamy"? Stosując patent z Borderlands 2 mogliby liczyć zarówno na podtrzymywanie popularności serii nawet bez wydawania środków na sieciowy "hype" oraz dodatkowo nie oszałamiające, ale stałe środki ze sprzedaży zarówno dodatku, jak i samej "podstawki".