INTEGERPL [ITG]

OMÓWIENIE WYNIKÓW I SYTUACJI FINANSOWEJ GRUPY KAPITAŁOWEJ INTEGER.PL (GKI) NA PODSTAWIE SPRAWOZDANIA ZA 1 KWARTAŁ 2014 ROKU

Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnych
Początek 2014 roku trudno pod względem wynikowym uznać za udany w przypadku GK Integer.pl. Grupa co prawda systematycznie zwiększa przychody ze sprzedaży, ale póki co, za sprawą równie mocno rosnących kosztów działalności podstawowej, ich przełożenie na realne dochody jest dość mizerne – w ujęciu r/r przychody w 1kw b.r. wzrosły o 46%, ale, z uwagi na jeszcze większy (63%) wzrost kosztów materiałów i energii, usług obcych oraz sprzedanych towarów, szacowany zysk brutto na sprzedaży był wyższy już tylko o 10%, a na poziomie zysku netto na sprzedaży odnotowano spadek o 52%. Pozostała działalność operacyjna, podobnie jak przed rokiem, stanowiła niewielkie obciążenie wyniku operacyjnego. Natomiast dużo bardziej negatywnie na dalsze poziomy wynikowe przełożyła się działalność finansowa, gdzie zaraportowano koszty wobec przychodów netto przed rokiem. W rezultacie na poziomie wyniku operacyjnego mamy r/r spadek zysków o 51%, na poziomie wyniku brutto o 79%, a po uwzględnieniu obciążeń podatkowych na poziomie wyniku finansowego netto aż o 128% (w tym dla akcjonariuszy o 79%). Od strony wartościowej sytuację tę zobrazowano na wykresie poniżej (jednostka – tys. zł).


kliknij, aby powiększyć

Z komentarza Zarządu do sprawozdania finansowego GKI za 1kw b.r. wynika, że źródłem istotnego wzrostu kosztów działalności podstawowej Grupy była ekspansja zagraniczna Paczkomatów InPost (intensyfikacja instalacji urządzeń w Azji, Afryce, na Bliskim Wschodzie i w Ameryce Północnej) oraz znaczące nakłady na rozbudowę infrastruktury pocztowej (w tym zwłaszcza w obszarze przesyłek rejestrowanych) i wdrożenie systemu elektronicznego potwierdzenia odbioru przesyłek (EPO). Za sprawą wdrożenia EPO Spółka zamierza przeprowadzić transformację z doręczeń listów w wersji papierowej na elektroniczną, z zachowaniem wymogów formalno-prawnych dotyczących terminów ustawowych.

Z punktu widzenia tendencji wynikowych i efektywnościowych GKI w ujęciu narastającym za 12m (wykresy poniżej; jednostki kolejno – tys. zł oraz %), po pewnych próbach poprawy w poprzednich okresach sprawozdawczych, pierwsze trzy miesiące bieżącego roku przyniosły momentami dość istotne pogorszenie. Co prawda pod względem rentowności sprzedaży (marża brutto) sytuacja GKI prezentuje się jeszcze przyzwoicie, ale pozostałe podstawowe wskaźniki rentowności są na bardzo niskich poziomach – w przypadku ROA i ROE mamy wręcz balansowanie na granicy wartości dodatnich.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Jeśli chodzi o przesłanki dotyczące dalszego rozwoju GKI oraz ich przełożenie na wyniki finansowe to z informacji dodatkowej (załączonej do sprawozdania za 1kw b.r.) oraz prezentacji wyników Grupy za 1kw (file:///Z:/stockwatch/sp%C3%B3%C5%82ki/2014/1kw/integer/Integer.pl%20-%20biuro%20prasowe.htm) można wyczytać, że w kolejnych okresach sprawozdawczych będzie kontynuowana dynamiczna międzynarodowa ekspansja sieci Paczkomatów, co łączyć należy z oczekiwaniami dalszego mocnego wzrostu rynku e-commerce w Polsce i na świecie. Jako, że działania te wymagają sporych nakładów finansowych Spółka przeprowadziła kolejne emisje akcji, co będzie widoczne dopiero w raporcie za 6m 2014r. W związku z powyższym, biorąc pod uwagę dotychczasowy wpływ rozwoju projektu paczkomatowego na wyniki działalności podstawowej, trudno tu w najbliższym czasie oczekiwać jakiegoś istotnego pozytywnego przełomu. Spółka dynamicznie rozwija swoją działalność w różnych kierunkach, wprowadzając kolejne innowacyjne rozwiązania na jakby nie było dość tradycyjny rynek usług pocztowych, ale koszty tego rozwoju są na razie zbyt dużym obciążeniem, aby można było liczyć na jakieś wymierne dochody.

W zakresie sprawozdanie z przepływów pieniężnych GK Integer.pl w analizowanym okresie zaraportowała mniejszy aniżeli przed rokiem odpływ środków pieniężnych z działalności operacyjnej (-30 wobec -87 mln zł) oraz na poziomie salda ogólnego (-25 wobec -39 mln zł), kontynuując jednocześnie inwestycje rzeczowe i finansując je tym razem kapitałem dłużnym (wykres poniżej po lewej, jednostka – tys. zł). Przedstawione przepływy kwartalne przełożyły się in plus na dotychczasowy obraz sytuacji Grupy w zakresie ogólnego salda gotówkowego i jego struktury w ujęciu narastającym za 12 miesięcy (wykres poniżej po prawej, jednostka – tys. zł), przy czym nadal trudno tu mówić o sytuacji korzystnej. GKI od dłuższego czasu ma poważne problemy z generowaniem gotówki na działalności operacyjnej i swoje zamierzenia rozwojowe realizuje poprzez pozyskiwanie kapitału z zewnątrz – bądź to w formie długu, bądź też poprzez kolejne emisje akcji.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Ocena sytuacji finansowej
Względem końca 2013r sytuacja finansowa GKI uległa niewielkiej poprawie, choć w relacji r/r prezentuje się ona gorzej. Generalnie większość podstawowych relacji finansowych dotyczących płynności czy zadłużenia jest na poziomach bezpiecznych, aczkolwiek nie tak korzystnych jak jeszcze 12m temu. Najsłabiej sytuacja prezentuje się w obszarze kapitału obrotowego netto, gdzie w ostatnim czasie mamy coraz większą lukę między stanem jego posiadania a zgłaszanym zapotrzebowaniem, ale w kolejnych okresach sprawozdawczych, za sprawą przeprowadzonej ostatnio emisji akcji, powinna tu nastąpić poprawa. Rating Stockwatch, bazujący na modelu Altmana (Z”-score), utrzymuje się ostatnio na granicy między obszarem bezpiecznym a niepewnym (BBB-/BB+/BBB).

Szczegóły dot. wskaźników finansowych można znaleźć pod linkiem: www.stockwatch.pl/gpw/integerp...

W odniesieniu do sytuacji bilansowej w relacji do końca poprzedniego okresu sprawozdawczego Grupa odnotowała kolejny (tym razem 12-proc.) wzrost sumy bilansowej, co w przypadku aktywów wiązało się z 14-proc. wzrostem aktywów trwałych (środki trwałe) oraz 9-proc. aktywów obrotowych (głównie w zakresie zapasów i należności), a w odniesieniu do pasywów z 16-proc. zwiększeniem kapitału własnego i 7-proc. wzrostem zadłużenia (wzrost dotyczył głównie składników długoterminowych). Jednocześnie w niewielkim stopniu zwiększyła się przewaga finansowania aktywów kapitałem własnym (59-41) oraz utrzymano bezpieczną strukturę kapitałowo-majątkową, czyli nadwyżkowe pokrycie aktywów trwałych kapitałem stałym (wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł).


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Ocena sytuacji rynkowej
Mimo wyraźniejszej ostatnio przeceny akcji Integera na GPW serwisowe automaty cały czas wskazują jednoznacznie na solidne ich przewartościowanie. Wiara rynku w wymierne korzyści związane z dynamicznym rozwojem działalności GKI pozostaje spora, ale patrząc się na ostatnie wyniki finansowe coraz trudniej dostrzegać tu przedstawiciela typowych spółek wzrostowych.

Link do wskaźników www.stockwatch.pl/gpw/integerp... oraz wycen www.stockwatch.pl/gpw/integerp...

>> …więcej analiz najnowszych raportów finansowych innych spółek jest tutaj

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

kliknij, aby powiększyć
Dobra informacja to nie wszystko. Cena na wykresie dyskontuje wszystko i dopóki nie ma potwierdzenia w postaci kilku wyższych dołków i szczytów na wykresie to nawet nie ma co sobie zaprzątać głowy nawet taką dobrą spółka jaką jest ITG.

Zobacz mój blogbook, nam znajdziesz link do świeżej prezentacji AT dla spółki ITG.

Awizo większej korekty – analiza techniczna Integer.pl w porannym Wykresie dnia.


kliknij, aby powiększyć

Szczegółowe omówienie sytuacji w serwisie Wiadomości SW:
www.stockwatch.pl/wiadomosci/a...

No może z tą różnicą, że paczkomaty są w pełni funkcjonującymi w warunkach "polowych" urządzeniami.

Ta firma to chyba jedyny na naszym rynku prawdziwy disruptor w rodzaju Amazona, Google, Tesli czy Netflixa.
I would keep a close eye on.

Pomysł funkcjonuje nie dlatego że jest genialny, raczej jest swojsko-dziwaczny i stanowi wg mnie krok w tył jeśli chodzi o rynek przesyłek, a jego powodzenie wynika z dwóch czynników ,tego że Poczta Polska to państwowy moloch zarządzany w sposób rodem z zeszłej epoki czyli konkurent słaby, którego można pobić, z drugiej firmy kurierskie unikają detalu osób fizycznych szczególnie jeśli chodzi o nadawanie przesyłek, które jest drogie i trudno dostępne-czyli powstaje luka, którą można zapełnić
modyfikacją dobrze niegdyś znanych skrytek pocztowych po liftingu, teraz okrzykniętych paczkomatami. Moim zdaniem sukces nie do powtórzenia nigdzie poza Polską, a jeżeli tak, to łatwy do skopiowania. Inne pomysły to też moim zdaniem nie są genialne, a raczej dziwaczne, wykorzystujące koślawą polską rzeczywistośc, w rodzaju przerabiania kiosków ruchu na poczte. Kolejny pomysł to będzie zapewne umowa z żabką jako punkt odbioru przesyłek, to raczej prowizorki-doklejki, a nie super-pomysły na usprawnienie rynku przesyłek. Nie dotyczy to zresztą tylko Integera.

Pomysł otwierania listów, skanowania i przesyłania ich elektronicznie przez pocztę polską jest tak głupi, że w zasadzie nie wiem jak go komentowac.Ja wysyłając fizycznie list chcę aby od szedł fizycznie, maila mogę sobie wysłac sam, nie potrzebuję do tego poczty polskiej, to żadne usprawnienie, to nie wywiązywanie z usługi, jak ma isc fizycznie to fizycznie. Kolejna propozycja usprawnień dla poczty polskiej, niech wynajmuja bezrobotnych aby listów uczyli się na pamięc i potem z pamięci recytowali je pukajac do drzwi adresatów - zaoszczędzi się na prądzie i nie trzeba będzie kupowac skanerów.

A gdyby ta ironia jednak nie chwyciła, nie zaszkodzi podzielić się taką oto wizją:

www.integer.pl/biuroPrasowe/pa...

To chyba coś podobnego do rewolucyjnej innowacyjności urządzenia, które pojawiło się jakieś osiem lat po tym gdy DHL zaczął w Niemczech stawiać Packstation. Firma jak firma, ale marketing mają czasem wzruszający...

Analogia do bankomatu zupełnie na wyrost. Dworcowa przechowalnia bagażu na kod lub kluczyk już bardziej :)

I kontynuując wątek tego cudownego zapełniania luk przez rynek cudownymi usługami - podtrzymuję że paczkomaty to krok w tył jeśli chodzi o rynek przesyłek z punktu widzenia klienta. Door to door szybko i za rozsądną cenę to jest krok do przodu, a nie przerzucanie części obowiązku na klienta.
To samo tyczy się poczty, która zalicza awizowane niedostarczone przesyłki jako 'dostarczone' i tak je ujmuje w statystykach. Fikcja, podobnie jak bezrobotni wyrzuceni poza nawias przez UP bez prawa do zasiłku za złamanie prikazu.

rankingi agencyjne? jakie rankingi? kto na to patrzy ;)

Używając porównania do przechowalni bagażu nie chodziło mi o jej obecne zastosowanie, a raczej o to że paczkomat to taka przechowalnia bagażu na kod lub kluczyk, jedyna modyfikacja polega na tym, że zamiast jednej - dwie osoby znają kod i mogą swobodnie wymieniać się czym chcą i kiedy chcą. - patent od dawna ograny w tanich kryminałach, żaden wynalazek. To czy usługa door-to-door jest możliwa czy nie to moim zdaniem kwestia otwarta. Osobiście nie wierzę w samoregulujący się rynek o nieskończonej efektwyności skutecznie wypełniający luki ku uciesze nas wszystkich. Raczej jesteśmy świadkami pączkowania setek niepotrzebnych usług i urabiania do nich, w tonie iż są one niezbędnie konieczne. Inny przykład moim zdaniem usługi stanowiącej krok w tył? - money-brokerzy.

O ile bankomat z punktu widzenia klienta uważam za krok do przodu o tyle paczkomat już nie, bo wypełnia on lukę stworzoną sztucznie wynikającą ze złej woli, nieodpowiedniej regulacji itp. Podobnie jak uważam usługi money-brokerów za niepotrzebne pasożytnictwo będące odpowiedzią nie na lukę rynkową istniejącą obiektywnie, a raczej będącą wynikiem koślawego systemu bankowego, który te lukę celowo stwarza, bo nie chce wprowadzic ujednoliconego standardu przelewów międzynarodowych. W sytuacji w której ja fizycznie jestem w stanie doleciec w 24 godziny w każde miejsce na ziemii, środki będące zapisem elektronicznym nie są często w stanie w kilka dni przejśc na drugi kontynent, stąd różne pay-pale srole inne tego typu zbędne pasożyty, podczas kiedy dzisiejsza technologia bez trudu umożliwia stworzenie takiego systemu, ale nie jest on w niczyim interesie (poza zwykłym klientem) więc po co, skoro można w nieskończonośc wydłużac łańcuch posredników - pasożytów i zachwycac się 'wyczarowywaniem usług', to dobre słowo, to jest wyczarowywanie. Usługi potrzebne niczym tacka do odkładania łyżki do sosu, którą kiedyś zobaczyłem w Lidlu.

win1248 ja nie rozumiem w ogóle Twojego podejścia. Uważam podobnie jak anty_teresa, że paczkomaty są czymś co znacznie ułatwia życie zarówno klientom, jak i dostawcom. Dla mnie ze strony konsumenta wygodne jest to, że nie muszę czekać kilka godzin na kuriera, który mówi, że będzie między 10, a 14. Są tacy, którzy wyjeżdżają w delegacje, więc dla nich zamówienie towaru do paczkomatu jest najwygodniejsze. Nie jesteś uzależniony od nikogo i odbierasz kiedy chcesz nawet w nocy. Ja i wiele innych osób są w stanie są tą usługę zapłacić. Mało tego, myślę, że skuteczność doręczeń będzie w taki sposób większa niż w przypadku kurierów, którzy mogą się rozmijać z klientem, bo nie mogą się zgrać co do czasu dostarczenia przesyłki.


A tutaj to jest szukanie dziury w całym ...



Nieważne czy luka jest obiektywnie czy wynika z jakiegoś systemu. Pojawia się gracz, który wypełnia lukę rynkową i na tym zarabia. Klientowi udostępnia coś, do czego klient dostępu nie miał, a to czy można to zrobić w inny sposób będzie się liczyło dopiero jak ktoś to zrobi. Na gdybaniu nikt biznesu nie zrobił.

Moim zdaniem dobrym rozwiązaniem jest połączenie dwóch usług w jedną (kurier+paczkomat)
Czyli najpierw kurier próbuje dostarczyć przesyłkę (tam gdzie życzy sobie tego odbiorca, chce do pracy to do pracy, nie może do pracy to do domu, wszystko można skonfigurować przy nadaniu - nie ma jednej opcji pasującej wszystkim i konieczności objeżdżania kilku adresów)

A jeżeli w danym dniu mimo wszystko nie uda się przesyłki dostarczyć (można powiadamiać sms-em lub telefonicznie, że podjęta zostanie próba dostarczenia)
wówczas dopiero przesyłka ląduje w PACZKOMACIE lub jego odpowiedniku (dotyczy to zarówno poczty, integera czy jakiegokolwiek innego dostarczyciela.)
I nadawca 24 godziny na dobę może ją sobie odebrać.

Wtedy to jest pełna usługa. I od razu uprzedzę, tak - na pewno będzie to mniej efektywne kosztowo i pewnie podjęta zostałaby próba przerzucenia tychże kosztów na klienta:) i oczywiście przyznaję że paczkomat jest niebo wygodniejszy od oglądania pani na poczcie która znika na zapleczu i 10 minut szuka przesyłki. Lepiej jednak nie oznacza doskonałe.

A co do money brokerów - brrrrr, zdania nie zmieniam. Koślawa usługa będącą odpowiedzią na nienormalną sytuację na rynku przelewów i terror ciągłych przewalutowań.
Tutaj widziałbym rozwiązanie podobne do tego jakie próbuje zastosować Komisja Europejska w sprawie zniesienia opłat z roaming. Sztuczne usługi pod nóż bo to żadne usługi, ale kto się postawi banksterom:)