Harbul - kronika. Portfel zdywersyfikowany.

Perspektywy techniczne pewne są ;).

kgh dni

kliknij, aby powiększyć

Już na dniach widoczna była konsolidacja od dłuższego czasu, co przy opadającej SMA200d jak i w ostatnim czasie SMA50d niczego dobrego nie zwiastowało. Wczoraj nastąpiło wyłamanie z konsolidacji dołem więc mocny sygnał sprzedaży. Został on potwierdzony na RSI wyłamaniem z obszaru konsolidacji oscylatora. Dokąd KGH powinien spaść ? Wg wykresu dziennego co najmniej do poziomu 107 zł gdzie jest najbliższe wsparcie. Opory to oczywiście 116 zł jak i wyżej luka spadkowa ok 120 zł.

KGH tyg

kliknij, aby powiększyć

Jak widać na wykresie tygodniowym KGH zostało zgniecione średnią 30tyg. Ruch został więc "wymuszony", bo kurs miał do wyboru albo walkę ze średnią albo odpadnięcie od niej. Z racji sporej słabości (RSI tygodniowe ok 45 bez oznak trendu wzrostowego) logicznym było odpadnięcie od średniej. W dłuższej perspektywie możliwe że wczorajsza sesja była dobrym miejscem na S na FKGH (ze stopem na 120zł).
Z wykresu tygodniowego można założyć ze spadki dotrą do nawet 101 zł gdzie jest wsparcie, wynika z tego też zasięg wybitej konsolidacji dołem (131-116 = 15, 116-15 = 101zł). W przypadku wyłamania i tego wsparcia spadki mogą być jeszcze większe.


Podsumowując sądzę że wywalenie długiej pozycji na tej spółce wczoraj było słuszne, aczkolwiek od marca 2013 tak naprawdę długiej pozycji na kghm w mid/longterm mieć się nie powinno.

Też tak początkowo myślałem i z tą myślą kupowałem akcje KGHM. Jednak z czasem doszedłem do wniosku, że po co mam trzymać pieniądze w czymś co w krótkim terminie będzie tracić, a najpewniej będzie, co Wojetek już rozrysował, skoro mogę te same pieniądze, zamrożone w KGHM spróbować zainwestować w coś, co przynajmniej potencjalnie, w średnim terminie może dać mi zyski. Póki co spieniężyłem część akcji i czekam na to, w którą stronę ruszą indeksy. Jeśli nastąpi kontynuacja wzrostów to na pewno znajdą się większe atrakcje niż nieszczęsny KGHM.

Podsumowania portfela za listopad nie ma, ponieważ zwrot praktycznie się nie zmienił i przez cały miesiąc oscylował w okolicach 29-32%.

Z ciekawostek proponuję zwrócic uwagę na spółkę Pharmena. Odkąd ją kupiłem (27.08) wzrosła już o 72%. Szkoda, że mam tak mały pakiet, ale zgodnie z logiką inwestowania postanowiłem nie angażowac się mocno w spółki notowane na NC. Pharmena jest jedyną spółką z tego rynku, której akcje posiadam.

nie zapomnij o stop lossach, choćby mentalnych :)

powodzenia :)

Na czym opierałeś decyzję o wejściu / pozostaniu w CCC. Też mam ją w swoim portfelu, ale zastanawiam się, czy obecny dołek to korekta, czy przystanek przed kontynuacją spadku. Spółka wydaje się droga.
W podobnym czasie odkryliśmy Pharmenę (mój typ w "portfelu użytkowników), jest ryzyko ale i potężny potencjał wzrostu

Dzięki za wyczerpującą odpowiedź. Miejmy nadzieję, że ogólny sentyment się poprawi i rynek "pociągnie" nam notowania CCC

Dla formalności

Wszystkie treści zamieszczone w tym wątku nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców.

Dziś chciałbym krótko zając się tematyką ryzyka poszczególnych walorów z portfela. Mówiąc ryzyko mam na myśli potencjalną stratę, którą portfel może osiągnąć w danym przedziale czasu, jeśli sytuacja potoczy się nie po mojej myśli. Stratę tę opiszę opierając się o obliczone wskaźniki wartości zagrożonej VaR. Proszę traktować wpis raczej w ramach ciekawostki.

W pierwszej kolejności przedstawię wyniki dotyczące spółki CCC. Czytelnicy pewnie zauważą, że uparłem się na tę spółkę, więc jak coś już piszę, to zwykle pod nią. :) Przeanalizowałem dzienne logarytmiczne stopy zwrotu spółki od początku jej notowania na GPW, czyli od 02 grudnia 2004, łącznie 2276 sesji giełdowych. Poniżej znajduje się kilka wybranych statystyk opisowych spółki.

średnia 0,12%
wariancja 4,74
odchylenie standardowe 2,18%
semiwariancja 2,33
semiodchylenie standardowe standardowe 1,53%


Proszę się nie obrażać, jeśli będę pisał miejscami rzeczy dla niektórych oczywiste, lecz mieć wzgląd na to, że dla innych wcale takie być nie muszą. :)

Interpretując dane opisowe... dzienna logarytmiczna stopa zwrotu wynosiła dla CCC średnio 0,12%. Informacja na pozór mówiąca niewiele. Dla nas potrzebna jednak do dalszych obliczeń. Dodatnia średnia stopa zwrotu jest o tyle fajna, że wskazuje na to, że papier jest dziś z ceną wyżej, niż był na początku. Zawsze coś.

Większe znaczenie informacyjne ma odchylenie standardowe oraz semiodchylenie standardowe. Cytując za wikipedią, odchylenie standardowe informuje nas "intuicyjnie (...) jak szeroko wartości jakiejś wielkości (takiej jak np. wiek, inflacja, kurs akcji itp.) są rozrzucone wokół jej średniej". Wielkość niezwykle istotna w badaniu ryzyka na rynku kapitałowym. Mówiąc ogólnie, im większe odch. stand., tym większe ryzyko zmian cen spółki; zarówno w górę jak i w dół. Odch. stand., podobnie jak inne statystyki, nabiera wartości poznawczej, gdy można je porównać do innych spółek. Ale o tym później.

Semiodchylenie standardowe wylicza się podobnie jak odch. stand., jednak w tym przypadku uwzględniamy tylko odchylenia ujemne, ujemne stopy zwrotu, mówiąc jeszcze inaczej, dni w których cena akcji spadała. Badamy jak szeroko wartości ujemnych stóp zwrotu odchylały się od średniej.


Omówione mamy już podstawowe statystyki opisowe stóp zwrotu spółki CCC, można zatem przejść dalej, do wspomnianej na wstępie wartości zagrożonej (Value at Risk - VaR). Czym jest VaR i jak należy ją interpretować? Odwołam się znowu do Wikipedii. Value at risk (lub wartość zagrożona ryzykiem) jest jedną z popularniejszych miar ryzyka. Jej wartość wyraża graniczny poziom straty znaleziony dla ustalonego alpha będącego prawdopodobieństwem jej osiągnięcia. Definicja może nie do końca jasna. Dla dalszych rozważań dobrze jest mieć intuicyjne czucie, jak będziemy interpretować ową VaR. Będziemy przyjmować określony poziom ufności dla wyliczonego VaR. VaR będzie oznaczał maksymalną stratę, jaką możemy ponieść na danym walorze, przy określonym przez nas prawdopodobieństwie. Z reguły przyjmuje się 99%, 95% lub niekiedy 90%. Ja przyjąłem najbardziej restrykcyjny poziom 99% pewności. Po obliczeniu VaR będę mógł powiedzieć, że na 99% moja strata dzienna na akcjach CCC nie przekroczy wyliczonej wielkości. VaR mówi zatem, jak zły obrót mogą przyjąć sprawy..

Przechodząc do sedna sprawy.. Do obliczenia VaR akcji CCC postanowiłem skorzystać z kilku popularnych metod. A oto ich wyniki.

1) Metoda analityczna inaczej zwana metodą wariancji - kowariancji. W metodzie tej należy przyjąć założenie dotyczące rozkładu stóp zwrotu akcji. Ja przyjąłem dla uproszczenia, że jest to rozkład normalny. VaR tą metodą najłatwiej obliczyć w Excelu według wzoru:

VaR = (kwantyl standardowego rozkładu normalnego * odchylenie standardowe - średnia) * zainwestowana kwota

przy czym:
kwantyl standardowego rozkładu normalnego najłatwiej otrzymać używając w Excelu funkcji =rozkład.normalny.s.odw(alpha)

gdzie alpha to założony przez nas poziom tolerancji. Jak już wspominałem przyjmuję 0,01.

W ten sposób otrzymujemy analitycznie VaR spółki CCC równą 55,51PLN na każde zainwestowane 1000PLN. Jak interpretować tę wielkość? VaR równy 5,55%, jak powyżej, oznacza, że z dokładnie 99% pewnością możemy powiedzieć, że kurs akcji w dniu jutrzejszym nie spadnie mocniej niż 5,55%, czyli na 99% na każdym zainwestowanym 1000PLN nie poniesiemy straty większej niż 5,55%. Oczywiście nie wiemy nic ponadto, a już zupełnie nic o tym, czy kurs wzrośnie czy spadnie :)

2) Kolejna zastosowana metoda to tzw. symulacja historyczna
W tym celu sięgnąłem po przedział ostatnich 100, 250 oraz 1000 stóp zwrotu spółki CCC i z faktycznych danych odczytałem kwantyl 0,01 rozkładu stóp zwrotu. W ten sposób oszacowana VaR wyniosła odpowiednio:
-39,38PLN dla ostatnich 100 dni
-38,03PLN dla ostatniego roku
-60,33PLN dla 1000 dni
na każde zainwestowane 1000PLN w akcje CCC

Interpretujemy to dokładnie tak samo jak w poprzedniej metodzie. Od nas zależy, czy większą wagę przyłożymy do ostatnich 100, czy może ostatniego 1000 obserwacji (dni sesyjnych). Jeśli ograniczymy się do ostatnich 100 dni, to powiemy z 99% pewnością, że nie poniesiemy na kolejnej sesji straty większej niż 39,38PLN na każdym zainwestowanym 1000PLN.

Jak pewnie część czytelników zauważyła, powyższe metody mają swoje wady. Metoda analityczna arbitralnie narzuca poziom odchylenia standardowego oraz średniej, zaś metoda historyczna stawia nas przed trudnym zadaniem wyboru okresu dni. Jak widać różnice w wynikach są pokaźne. Istnieją inne metody obliczania VaR. Ja, jako trzeciej, użyłem metody symulacji Monte Carlo. Przejdźmy zatem do ostatniej dziś metody..

3) Symulacja Monte Carlo. Na potrzeby symulacji wygenerowałem w Excelu 1000 losowych realizacji stóp zwrotu z akcji CCC o rozkładzie normalnym, które mogą zrealizować się w dniu jutrzejszym. Czasem generuje się ich więcej, niekiedy np. 10000 jednak uznałem, że aż tyle nie potrzebuję, a i mój Excel ciężko znosi nadmiar obowiązków :) takie liczenie po prostu trwa. Symulacja wskazała na
VaR = -50,25PLN, czyli z 99% prawdopodobieństwem pozwala stwierdzić, że strata nie przekroczy w poniedziałek 50,25PLN na każdym zainwestowanym tysiącu. Co się stanie jednak, gdy zmienię poziom tolerancji na błąd?
Przy poziomie ufności 95% VaR wskazuje na maksymalną stratę 3,5%, zmniejszając jeszcze bardziej do 90% mamy maksymalną stratę w ciągu jednego dnia wynoszącą 27PLN na 1000PLN zainwestowanych w CCC.
Oczywiście im bardziej będziemy obniżać poziom ufności, tym mniejsza strata będzie wskazywana przez program, jednak zwiększa się nasze ryzyko popełnienia błędu.
Dla spokoju sumienia muszę dodać - taka symulacja też jest daleka od dokładności. Jej mankament to założenie o rozkładzie normalnym. Rzeczywistość pokazuje, że faktyczne stopy zwrotu z akcji znacznie częściej przybierają wartości bardzo wysokie (i bardzo niskie), niż wskazywałby na to rozkład normalny. Niemniej jednak jakoś sobie trzeba radzić. :)


Kolejne sposoby obliczania wartości narażonej na ryzyko są już nieco bardziej zaawansowane, w tym metodologia RiskMetrics zakładająca zmienną w czasie wariancję procesu.. Oczywiście wraz ze wzrostem skomplikowania modelu rośnie jego dokładność. O tym może napiszę innym razem. Monitorowanie ryzyka jako takie, jak sądzę, jest istotne, ale tylko w przypadku instytucji finansowych, na które nakładane są określone wymogi dotyczące ponoszonego ryzyka. Ja temat w kontekście własnych inwestycji, tak jak napisałem na wstępie, traktuję raczej jako ciekawostkę. Na własne potrzeby można przeprowadzić sobie taką symulację dla wszystkich posiadanych akcji, jeśli ktoś jest zainteresowany, które z nich są bardziej, a które mniej ryzykowne. Sednem tematu jest określenie wartości zagrożonej całego portfela, ale o tym może innym razem.

Mam mieszane uczucia co do dzisiejszej sesji.. nie sprawdza się (póki co) scenariusz głębszej korekty w Stanach, niemniej nadal obawiam się kupować na głównym rynku, i jak wspomniałem w poprzednim poście, szperam ostatnio po New Connect.

Pozytywne info z dzisiejszego dnia to jedna ze spółek z NC którą właśnie w ostatnich dniach kupowałem, a mianowicie Vivid Games. Kupowałem kilka dni temu po średnio 3,38 za akcję, dziś zamknęły się po 4,50 co daje zysk ok. 30% w tydzień. Jak się można domyśleć, kupowałem za nieduże kwoty ze względu na ryzyko. Tak czy tak zaskoczył mnie dziś pozytywnie.

Skąd taka zmiana w podejściu do inwestowania? Jakieś książki na nią wpłynęły, przemyślenia czy coś innego? :)