Omówienie skonsolidowanego sprawozdania finansowego GK Synthos SA po 1 kw. 2015 r.Choć spadek zysku netto jest relatywnie niewielki, jego wartość wyższa od oczekiwań analityków, a w dodatku ma pełne pokrycie w CF operacyjnym to jest tak naprawdę niestety znacznie gorszy…
Pierwszy kwartał upłynął pod znakiem spadków cen ropy naftowej na światowych rynkach. Część produktów spółki jest mocno powiązana z dokładnością do marż rafineryjnych i petrochemicznych z cenami węglowodorów, przez co zupełnie nie dziwi spadek przychodów. Rozmiar tego spadku mniej więcej wpisał się w oczekiwania –ca 18 proc. Analitycy jednak liczyli, że spadek cen produktów petrochemiczny w tym butadienu korzystnie wpłynie na marże, co jednak nie do końca miało miejsce
kliknij, aby powiększyćMarża na poziomie zysku brutto ze sprzedaży wyniosła w raportowanym kwartale 14,1 proc. w relacji do 15,9 proc. w poprzednim kwartale i 17,1 proc. Niestety co dokładnie się stało utrudniają zmiany w zasadach prezentacji i rachunkowości. W 2q spółka zmieniła sposób konsolidacji wyników spółki jv zajmującej się produkcją butadienu, przez co znacząco skraca nam się historia wyników. Pewne spekulacje na temat możliwej przyczyny spadku poczynię przy rachunku segmentowym.
kliknij, aby powiększyćSpadek przychodów i uzyskiwanej marży spowodował wyrwę w zysku brutto na sprzedaży o wielkości 66 mln – 32 proc. Zysk brutto na sprzedaży wyniósł 137, co przy w miarę stałych kosztach korporacyjnych musiało doprowadzić do dużego spadku zysku ze sprzedaży i zysku operacyjnego. Sytuacja nieco się poprawia na poziomie zysku brutto (-18 proc.) i netto (-15 proc.), gdzie spadki względne nie są tak dużej jak na poziomie operacyjnym (-50 proc.), ale to tylko i wyłącznie efekt rozpoznania jednorazowych dodatnich różnic kursowych. Krótko mówiąc wynik netto nie oddaje zupełnie tąpnięcia jakie miało miejsce w tym kwartale.
Z rachunku segmentowego wynika, że pogorszył się wynik przede wszystkim segmentu kauczuków i styrenopochodnych:
kliknij, aby powiększyćW tym miejscu warto zauważyć, że Synthos jest pionowo mocno zintegrowany, a także zastanowić się jak wygląda w uproszczeniu proces produkcji. Surowcem najniższego poziomu jest frakcja C4. Z niej spółka produkuje butadien, który wraz ze styrenem jest podstawowym surowcem do produkcji kauczuków. Styren zaś wytwarzany jest z etylenu i benzenu, czyli także produktów petrochemicznych. Niskie notowania butadienu w Europie są korzystne dla producentów kauczuków dla których tani butadien jest surowcem, natomiast mogą być problemem dla spółek w których butadien jest półproduktem. Krótko mówiąc spółka mogła zaliczyć niskie marże na produkcji butadienu. Efekt ten widać choćby w sprawozdaniu Orlenu gdzie marża na butadienie spadła od 4 kwartału o ponad połowę.
Pod względem generowanej gotówki kwartał wyglądał lepiej niż w roku ubiegłym, a także lepiej niż w poprzednim okresie sprawozdawczym.
kliknij, aby powiększyćNiestety wzrost przepływów operacyjnych wynika tylko i wyłącznie ze zmiany kapitału obrotowego. Przed uwzględnieniem zmian w kapitale operacyjnym i zapłaconym podatkiem przepływy spadły z 164 do 111 mln.
Wynik netto w kwocie 91 mln i spadek tegoż wyniku o 16 mln nie oddaje spadku w biznesie. Obraz został zdeformowany przez różnice kursowe, co widać w rachunku przepływów. Podobnie wysokie przepływy wynikają ze spadku zapotrzebowania na kapitał obrotowy, co jest charakterystyczne dla spadkowej fazy biznesów.
>> Wyceny automatyczne są tutaj>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutajPowyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.