Wrzucam swoj post sprzed kilku dni. Dzisiaj w nocy/ lub z rana przed sesja wyniki. Pozdrawiam akcjonariuszy.
Moderator:Regulamin forum się kłania
Sam jestem skeptycznie nastawiony do wycen np na Nasdaq i mialem sobie dac spokoj do jakiejs korekty z gielda – jednak tutaj mamy mega mocne fundamenty, spadajace koszty finansowania (interest rates i bond rating) plus inflacje na soft commodities.
Glowne czynniki przemawiajace za Kernelem to wedlug mnie:
1) Wzrost soft commidity prices + inflacja – corn i sunflower seed oil swietuja rekordy obecnie rekordy i bedzie to raczej dlugoterminowy trend przy takim dodruku gotowki. Efekt obecnych cen sunflower seed oil bedzie pewnie widoczny w „kalendarzowym” Q1. Na Q4 juz byli na poczatku zakontraktowani
2) Wedlug operations update mamy swietne wolumeny na oil sales i exporcie. Marza na oil sales zapewne powyzej 100 USD/ton (minimum weglug slow prezesa ktory generalnie zawsze bardzo ostroznie podchodzi do spraw – wystarczy sie popatrzyc na outlook w Q2 na Q3). Przy tych cenach corn – to na eksporcie na pewno tez wiecej zarobili na tone.
3) Farming – ¾ farmingu zostalo sprzedane w Q3. Dlatego wartosciowo nie przebijemy kalendarzowego Q3 w EBITDA ale nie ma tez takich oczekiwan. Mbank szacuje ~120 mln EBITDA (przy wycenie 62.50 PLN za akcje) dla calej dzialalnosci spolki w Q4. Czyli prawie 3 mniej niz w Q3. Prezes wspominal ze sa long 700.000 ton na corn – czyli na samej aprecjacji cen/ tradingu przez Avere powinni wedlug mnie zarobic minimum 30-40 mln USD a dodatkowo pewnie jeszcze dojdzie.
4) Smiesznie niska cena – C/WK wynoski 0.7! I to nie dla jakiejs spolki ktora ma aktywa w jakims goodwill czy assetach z ktorych tylko oni moga korzystac. Tutaj mamy real assets jak farmy, terminaly i processing plants. Przeciez to bedzie zawsze sporo warte i uzyteczne. I to wszystko przy wskazniku na dzien dzisiejszy C/ZO = 2.16 i EV/EBITDA = 3.44 (i to przed publikacja na pewno dobrego Q4 plus wliczenia negatywnego Q1 20 kiedy wszyscy mysleli ze sie swiat zawali przez Covid).
5) Dewelerowanie spolki – Spolka jest w trakcie zakonczenia glownych projektow capexowych. Pozostanie znacznie nizszy mainenance capex. Co za tym idzie to zyski beda wraz ze splata kredytow inwestycyjnych sie bardzo szybko zblizac do wynikow EBIT.
6) Dalsza konsolidacja – Juz w samym lutym dostali zezwolenie na kupno 13 przedsiebiorstw -
latifundist.com/.../53949-kern...a. Dochodza zatem do coraz mocniejszej pozycji i gradualnie zwiekszaja ich pricing power.
7) Najbardziej profesjonalny investor relations managment na MWIG jaki widzialem. Nawet lepszy niz wiele spolek w WIGu. Sprawdzalem team – i naprawdze maja sporo ludzi bardzo mocnego kalibru w zespole – np
www.linkedin.com/in/ysamusenko... Ten pan nie musial wrocic na Ukraine, mogl spokojnie znalezc po MBA na Booth w Chicago prace w Google czy Apple w Kalifornii. Jednak zdecydowal sie wrocic – a do szajsu mysle zeby nie wrocil z takimi perspektywami.
8) Jedyny aspekt ktory wedlug mnie moze spowodowac taka niska wycene to jest country risk jaki inwestorzy na GPW widza. Jednak tutaj chialbym zaznaczyc ze to nie jest jakas tam spoleczka. Firmie zalezy bardzo na korzystnych kosztach finansowania zeby dalej prowadzic ekspansje. S&P nawet ocenia ich bonds – i to na wysokim poziomie B+. Ile polskich corporates ma taki rating? Oprocentowanie Kernela jest nawet nizsze niz obligacji Ukrainskiego rzadu! Ba, nawet rekordowo wysoki dyskont w stosunku do obligacji skarbowych w calym regionie – „Kernel achieved the highest ever discount (ca. 115pbs) to the sovereign curve in the CEEMEA region1”. Zatem to nie jest jakas tam szemrana spolka z Ukraine wedlug mnie. Dodatkowo znajac troche realia na Wschodzie (sam prowadze biznes w panstwach CIS) to polityka w Ukrainie wedlug mnie moze nie jest przyjazna dla zwyklych ludzi. Jednak dzika prywatyzacja (port w Odessie, nawet wieziena) sprzyja wlasnie takim konglomeratom jak Kernal. Obecny rzad mozna porownywac do epoki Balcerowicza w PL. Oni wedlug mnie nie beda dbac o los jednostki tylko przedzej o losy big business. A ostatnie ustawy i polityczne doswiadczenia (ustawa Vat oraz zezwolenia na przjecie CasCadeAgro) raczej o tym swiadcza ze prezesowi jest bardziej na drodze z prezydentem niz nie. Dla Kernela widze zatme obecne otoczenie bardziej jako „country opportunity” niz „country risk”.
9)
Moderator:Regulamin się kłania
. Jako Krakus bardzo konserwatywnie podchodze do wycen i np gaming mnie przeraza ale tutaj mam bardzo dobrze przeczucie co do dlugoterminowego zwrotu z inwestycji. Nawet jak dojdzie do jakiejs globalnej korekty to farming nie powinien oberwac jakos mocno wedlug mnie – bardziej moze skorzystac dlugoterminowo na inflacji i dalszym dodruku gotowski. (firma placi regularnie diwidenda – ostatnio nawet powiekszyli payout). Przy takich wynikach i otoczeniu przewiduje bardzo dobry payback w srednim/ dlugim terminie.
10) Nasluchalem sie troche wlasciecila na conf callac. Gosc mega ogarniety. Takiego wlasciciela nie spotkalem na naszym MWigu - WIG20 raczej nie tykam dlatego ciezko sie wypowiadac dla mnie na ich temat. Ale cos czuje ze gosc gra o wiele wiecej. Kernel globalna spolka i on sam moze zostac high flierem nie tylko poprzez market cap Kernela. Oczywiscie to subiektywna opinia - porownanie przede wszystkim na podstawie mojego doswiadzenia z XTB i Mercatora. Ten gosc sie wydaje grac w zupelnie innej lidze. Polecam posluchac conf calls (bardzo konserwatywnie podchodzi do spraw nawet przed super Q3 kalendarzowym jak omawial Q2).
11) Na koniec chcialbym zaznaczyc ze powyzsze punkty sa moimi prywatnymi subiektywnymi przemysleniami z ktorymi sie zdecydowalem podzielic, zeby je skonfrontowac z podejsciem innych inwestorow. Nie namawiam nikogo do inwestowania w akcje Kernela. Jak to bywa kazda inwestycja na rynkach kapitalowych sie wiaze z duzym ryzykiem finansowym. Zatem oficjalny disclaimer: Przedstawione treści są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Opracowanie to jest chronione zgodnie z Ustawą z dnia 4 lutego 1994 roku O prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz.U.Nr24,poz.83). Opis autora ma charakter edukacyjny. Autor nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie opracowania.