MIRBUD [MRB]

Zgadza się, wzrost stóp procentowych nie jest dobry dla budowlanki, w tym i Mirbudu. Wzrost cen materiałów również.
Erbud też spada, ale w przeciwieństwie do Mirbudu to ma z czego spadać.
Dla porównania kapitalizacja Erbudu to 880mln przy 2,43mld przychodów, 80mln zysku operacyjnego i 54mln zysku netto TTM, zwrocie z kapitału własnego 17% i ogólnemu zadłużeniu na poziomie 75%. Dynamika wzrostu przychodów niecałe 3 procent
Mirbud ma kapitalizację 330mln przy 1,68mld przychodów przy 133 mln zysku operacyjnego oraz 97mln zysku netto TTM, zwrocie z kw 20% i zadłużeniu 70%. Dynamika wzrostu przychodów niecałe 7%.
Zasadniczo, w porównaniu do Erbudu to Mirbud jest prawie 3 razy tańszy przy średnio 1,5-2 razy lepszych wynikach oraz dwa razy szybszym tempie rozwoju biznesu. Uważam też, na podstawie backlogu oraz postępu prac na budowach, że w najbliższych 2 kwartałach przychody TTM Mirbudu wzrosną o dodatkowe 30%

Generalnie rzecz biorąc Mirbud jest po prostu ekstremalnie tani w porównaniu do reszty budowlanki i jedną z najtańszych spółek na całej GPW i dodatkowo jeszcze dynamicznie się rozwija, więc jeżeli stopy procentowe, wzrosty cen itd mają uderzyć w Mirbud to myślę, że można założyć, że zostało to już z nawiązką wycenione.

Patrząc na zachowanie kursu to wygląda tak, jakby Mirbud miał już w tym roku nic nie zarobić... A ja zakładam przychody w 2 połowie roku na ok. 1,3mld PLN z czego pewnie połowa to będą pewnie obiekty użyteczności publicznej, obiekty logistyczne i deweloperka gdzie ryzyko związane ze wzrostem kosztu materiałów i pieniądza jest dużo łatwiej zabezpieczyć (kontrakty są znacznie krótsze) i marże są zdecydowanie wyższe niż na infrastrukturze.

Masz oczywiście racje z tym, że wskaźnikowo Mirbud jest tani. Tylko co z tego, skoro otoczenie tak niepewne, że ciężko już o jakieś szybkie i duże wzrosty na spółkach ? Mirbud miał swoje 5 minut, urósł o ponad 400%, przebil się do świadomości inwestorów. Spółka jest w tym momencie niestety ofiarą stop procentowych oraz niepewnego otoczenia, jak masa innych spółek, po prostu nie zdążyli urosnąć do tych 5-6 zł za akcję, że tak to trochę mało profesjonalnie ujmę.

No i jak wyżej - nieruchomości. Nie wiadomo do ilu dojdą stopy, ale to na pewno nie koniec. A wysokie stopy to wróg deweloperow, bo z jednej strony drożeje finansowanie, z drugiej wygaszają popyt.

Torpol właśnie podał szacunkowe dane za trzy q - przychody narastająco 772 i zysk netto 36 mln zł przy dzisiejszej kapitalizacji 305 mln

Dla porównania MRB za dwa kwartały - przychody narastająco 872 i zysk netto 49,7 mln zł przy dzisiejszej kapitalizacji 327 mln.
Wyniki TOR powyżej konsensusu.
MRB po trzech kwartałach będzie miał zysk 2x większy od TOR więc cena 5-6 zł za akcję jak najbardziej uzasadniona

Nie stosowałbym prostych przeliczników, że Torpol albo ktoś inny kata po tyle i tyle, więc należy się tyle. Asbis powinien też latac po wskaźnikach AB, Toya Timu, Erbud i Mirbud Budimexu, itd. A jed ak tak się nie dzieje.

Z tym otoczeniem chodzi o to, że giełdy już zdążyły zdrożeć i okazji co kot napłakał. A wokół Evergrande, jaja na surowcach, jeszcze większe jaja na rynku energii, zaczyna się też podnoszenie stop.

Problem w tym, że Mirbud od zawsze wyceniany był poniżej sektora i trzeba to zaakceptować.
Jego c/z z ostatnich kilkunastu lat oscyluje wokół 5-6. Przyjmując taki wskaźnik i obecną kapitalizację ok 300-350 mln rynek zakłada, że w przyszłym roku MRB zarobi ok. 50-60 mln czyli na poziomie zysku za 2020 rok (58 mln).
Czy to za mało? Biorąc pod uwagę, że do 2019 roku trudno im było przebić 30 mln rocznie można zrozumieć sceptyczne podejście inwestorów. Marże zapewne spadną przez wzrost cen materiałów, wyższe stopy% to większe koszty obsługi długu i mniejszy popyt sektora deweloperki.
Rynek musi najpierw zobaczyć, że wyniki za 2021 to nie jednorazowy wyskok i spółka jest w stanie tak zarabiać co roku. A jakby do tego doszło wypłacanie jakiejś sensownej dywidendy to może i wskaźnik c/z podskoczy.
Ogólnie faktycznie robi się już tanio i jeżeli nie będzie dramatu w wynikach za Q3 to można pomyśleć o wejściu na dłuższy termin, ale na kapitalizację ponad 1 mld nie liczyłbym w najbliższym czasie.

@mkefir,mam wrażenie, że opierasz argumentację na danych, które wszyscy znają, zwłaszcza więksi inwestorzy. Odpowiem Ci zatem w pytaniach:

> czy spółka dała/daje powód inwestorom instytucjonalnym, aby delikatnie mówiąc nie grzeszyli do niej sympatią? (ps. polecam lekturę sprzed 2019)
> czy owi więksi gracze opierają swoje inwestycje na wskaźnikach historycznych (na których bazuje twoja argumentacja) czy raczej starają się zarządzać dużymi pakietami akcji w odniesieniu do ryzyka i przyszłoci?
> w jaki sposób Mirbud zabezpiecza się przed cenami surowców? Jeśli przewija się temat waloryzacji to szanujmy się, bo cap 5 proc. stanowi praktycznie minimalne zabezpieczenie w obecnych warunkach
> czy tematy kubaturowe (czyli takie, które ostatnio nabywa MRB) są obarczone większym ryzykiem niż drogowe?


PS. mam też mały pakiet akcji, ale staram się patrzeć szerzej na rynek aniżeli na podstawie znanych wszystkim przeszłych wskaźników. Rynek o spółce wie od dawna, ba jest jedną z bardziej popularnych u inwestorów indywidualnych.

Oczywiście że wskaźniki opisują historię i daleki jestem od tego aby tylko na tym opierać wycenę. Ja tylko twierdzę, że te wskaźniki pójdą w dół jeszcze bardziej bo nie zakładam żadnego załamania wyników w horyzoncie najbliższego roku a tylko to tłumaczyłoby obecną wycenę.
Wskaźniki służą również do porównywania wycen poszczególnych walorów,. zwłaszcza w tej samej branży. Dwu-Trzykrotna przecena wskaźnikowa Mirbudu do średniej branżowej jest dla mnie niewytlumaczalna.

Jak już wspomniałem, nie zakładam załamania wyników Mirbudu z kilku powodów:

1. Wysoka dynamika przychodów - Skokowy przyrost backlogu który nastąpił w 2019/2020 roku daje teraz o sobie znać. Kontrakty infrastrukturalne z tamtego okresu weszły w wiekszości fazę produkcyjną i dokładaja spore przychody. Dodatkowo bardzo dużo kontraktów na magazyny, obiekty użyteczności publicznej (Mirbud prowadzi obecnie około 40 projektów kubaturowych)
Wszystko to razem powinno dać przychody za 3 kwartał powyżej 600mln i pewnie około 1,2-1,3mld do końca roku i przekroczy 2mld PLN w całym 2021. Dla porównania zeszły rok to 1,25mld. Można również założyć, że kolejne lata będą z podobnymi lub nawet wyższymi przychodami.

2. Rentowność kontraktów infrastrukturalnych nie powinna mocno spadać - jest tutaj pewien znak zapytania z uwagi na duże wzrosty cen surowców i oczywiście niewystarczającą waloryzację kontraktów w GDDKiA. Jednakże Mirbud obecne kontrakty (kontrakty znajdujące się w fazie budowy) pozyskał w 2019 i pierwszych miesiącach 2020 roku. Nie trzeba dodawać, że ceny materiałów i podwykonawstwa z tamtego okresu różniły się zdecydowanie na + względem reszty 2020 roku. Dodatkowo przy okazji któregoś raportu spólka wyjaśniała, że zabezpiecza się przed wahaniami cen długoterminowymi kontraktami a także przerzuca część ryzyka na podwykonawców, podpisując z nimi kontrakty oparte o waloryzację GDDKiA.

3. Duża liczba podpisanych kontraktów w kubaturze - od początku 2021 firma pozyskała sporo kontraktów magazynowych (ok 25) na których historycznie marże utrzymują się na sporo wyższym poziomie.
Dużo dzieje się również w obiektach użyteczności publicznej. Ogólnie firma prowadzi obecnie około 40 projektów kubaturowych równocześnie podczas gdy w zeszłym roku oscylowało to w przedziale 25-30.
Z uwagi na fakt, że firma od lat specjalizuje się w tego typu projektach, zakładam że potrafią dobrze wycenić kontrakt. Projekty takie trwają też znacznie krócej niż drogówka więc też z zabezpieczeniem przed wzrostem cen powinien być mniejszy kłopot.

4. CH Marywilska - przed pandemią Marywilska generowała solidny zysk, który w trakcie pandemii zamienił się w stratę. Spólka drastycznie obniżyła czynsze, żeby zapobiec utracie najemców. Od 1 sierpnia Marywilska wróciła do pełnych stawek czynszu a komercjalizacja CH wynosi 97%. Można się zatem spodziewać odbicia w tym segmencie firmy.

5. JHM - najbliższe dwa raporty jeszcze tego nie pokażą ale w 2022 JHM odda rekordową liczbę mieszkań z uwagi na kumulacje kilku dużych inwestycji. Można się spodziewać dużo wiekszego wpływu JHM na wynik w najbliższych latach również z uwagi na duży bank ziemi, który spółka posiada (w ostatnim czasie spółka pozyskała poprzez udziały w Hakamore dużą działkę w centrum Łodzi po byłej elektrociepłowni).oraz cel aby do 2025 sprzedawać 1000 mieszkań rocznie.

Nie wiem co zaszło pomiedzy funduszami a spółką przed 2019, wiem tylko o zdjęciu JHM z giełdy, co nie było do końca w smak mniejszościowym. Jednak interesuje mnie tu i teraz a od 1,5 roku od kiedy jestem akcjonariuszem nie moge narzekać na działania zarządu i komunikację z rynkiem.

Jak patrzę na najnowsze dane cen materiałów za wrzesień to mam wątpliwości.
www.rp.pl/budownictwo/art19084...

Przerwa w drążeniu tunelu wynika z tego, że struktura geologiczna górotworu różni się od tej dostarczonej przez GDDKiA na niekorzyść. Firma musi się dostosować do zmienionych warunków geologicznych.

W opublikowanych wynikach Budimexu za 3 kw marże na kontraktach budowlanych tylko nieznacznie spadły. W ostatnich kwartałach rentowności obu spółek były bardzo zbliżone, dla tego z optymizmem czekam na wyniki GK Mirbud za 3 kw i wg mnie ostrożnie mogę założyć przychody na poziomie 600mln zł i marże zysku netto powyżej 4%

Odnośnie jeszcze S1:
W bieżącym tygodniu ma zostać wznowione drążenie tunelu TD2.1


"Przypomnijmy, w trakcie drążenia tunelu TD2.1 zlokalizowanego na jezdni w kierunku Zwardonia doszło do zawału skał stropowych w czole tunelu, co doprowadziło do wstrzymania prac. Wykonawca opracował i przedłożył „program naprawczy” oraz ekspertyzę określającą właściwy dobór obudowy uwzględniającej lokalne warunki górniczo-inżynierskie. Dyrektor Okręgowego Urzędu Górniczego w Krakowie zatwierdził przedłożone dokumenty. Tym samym, w przyszłym tygodniu nastąpi wznowienie drążenia tunelu TD2.1.

- Prace rozpoczną się od wzmocnienia górotworu przez wykonanie iniekcji cementowej oraz parasola ochronnego wykonanego z 44 rur o przekroju 114 mm i grubości 10 mm, oraz długości 15 m. Wstrzymanie robót będzie miało wpływ na termin ukończenia prac w tunelu TD2. Wykonawca w najbliższym czasie przedłoży aktualizację programu (harmonogramu) robót, z którego będzie wynikał termin ukończenia robót na całym kontrakcie – zaznaczają drogowcy.

Na pozostałych tunelach prace trwają beż opóźnień. W tunelu TD1.1 zlokalizowanym na jezdni w kierunku Zwardonia, o długości ok. 834 metrów (technicznej ok. 850 m), wydrążono już w górotworze prawie 280 m. Z kolei w tunelu TD1.2 zlokalizowanym na jezdni w kierunku Żywca, o długości ok. 807 metrów (technicznej ok. 823 m), wydrążono prawie 190 metrów. Tunel TD2.2 na jezdni w kierunku Żywca osiągnął w kalocie długość około 54,77 m."

conadrogach.pl/informacje/eksp...