Dane i wskaźniki będą przeliczone za 20 minut:
www.stockwatch.pl/gpw/kghm,wyk...Dzisiaj jest straszny napór raportów. Spodziewane są 104 sztuki, więc gonimy resztkami sił. A poniedziałek będzie jeszcze gorszy.
O KGHMie trąbią od rana w różnych mediach, więc ja sobie odpuszczę detale. Zwracam tylko uwagę, żeby przez palce czytać takiego rodzaju bełkot:
gospodarka.gazeta.pl/Gielda/1,...Gdzie są wymieszane okresy, poziomy sprawozdań, dane osiągnięte i oczekiwane - zlewa się to w kakofonię pseudoinformacji, która więcej miesza niż wyjaśnia.
Dla mnie analiza czystego rachunku wyników prowadzi na manowce. Nie chodzi nawet o to, że porównywanie przychodów rok do roku trzeba by skorygować o ceny miedzi w tych okresach oraz wziąć pod uwagę efekt zabezpieczeń. Akurat różnic nie było wielkich, ale to co działo się przedtem i potem to ogromne jazdy cen.
Na tym ogromnie ryzykownym rynku spółka ciągle robi pieniądze, choć stopniowo coraz mniejsze. Bilans przepływów za ostatnie 12 miesięcy to +867 mln zł, a za poprzedzające +2,5 mld złotych, a jeszcze wcześniej +4,1 mld zł. Dywidenda też spada, ale jednak wolniej. W III kwartale na wypłaty poszło 1,4 mld zł. W kapitałach własnych jest jednak ciągle zakumulowany potężny zysk z lat ubiegłych, a zadłużenie kredytowe pozostaje, jak na tej wielkości spółkę, nieznaczne.
Tu jest właśnie pies pogrzebany. Moim zdaniem, i będę się upierał, KGHM jest nieefektywnie zarządzany od strony płynnościowej i kapitałowej. Ma za dużo gotówki, a za mało kredytów. Jeśli Skarbowi Państwa brakuje pieniędzy, mógłby sobie wypłacić trzykrotnie większą dywidendę, zastępując ją kredytem. To co robi teraz, to sztuczne zawyżanie ekonomicznego kosztu kapitału. Innymi słowy, spółka aby utrzymać aktualnych inwestorów i wycenę, musi nadal przeznaczać na dywidendę 10% aktywów rocznie, co odpowiada 15% kapitałów własnych. I tak się jakoś składa, że ostatnio wypłacane są dwie dywidendy rocznie. Niebezpieczne "przeciągnięcie", mówiąc językiem lotniczym. W tej sytuacji każde wyjście jest złe.
Dlatego też prezentowane w serwisie wyceny wskazują na to, że wartość dochodowa spółki jest mniejsza niż wartość majątkowa - bo premia wieczysta zdyskontowana jest rzeczywistym kosztem kapitału - a to dlatego, że aż tak ogromną premię płaci spółka akcjonariuszom. Zupełnie bez związku z poziomem ryzyka, które na poziomie spółki (a nie rynku miedziowego) pozostaje bardzo małe. KGHM ma niezmiennie najwyższy rating stabilności.