GRAAL [GRL]

1,9 mln???

Ale naprawdę nie wczytywałem się w korektę raportu. Nie mam pojęcia skąd większe zyski - choć patrząc po zyskach operacyjnych widać, że mieli miejsce aby je wypracować.

Omówienie rocznego skonsolidowanego sprawozdania finansowego grupy Graal za rok 2009


Na początku odniosę się do zmiany danych za 4q2009, które zgodnie z oświadczeniem grupy są wynikiem korekt zasugerowanych przez biegłego rewidenta. Jak widać z poniższej tabeli nastąpił znaczny wzrost na pozycji pozostałe przychody. To tutaj właśnie ukryte są odwrócenia odpisów aktualizujących i rezerw, które Graal zawiązał „na wszelki wypadek”.

Pozycja było jest zmiana
Przychody ze sprzedaży 445 785 447 681 1 896
Koszty sprzedanych produktów 348 454 349 864 1 410
Zysk/strata brutto ze sprzedaży 97 331 97 817 486
Pozostałe przychody 12 502 19 559 7 057
Koszty sprzedaży 57 942 57 691 - 251
Koszty ogólnego zarządu 16 967 17 248 281
Pozostałe koszty 18 486 19 439 953
Zysk/strata z działalności 16 438 22 998 6 560
Przychody finansowe 3 450 2 942 - 508
Koszty finansowe 13 231 14 410 1 179
Udział w zyskach jedn stow -419 - 234 185
Zysk/strata brutto 6 238 11 296 5 058


Poniżej znajduje się omówienie danych rocznych.

W zakresie analizy aktywów w oczy rzuca się pozycja wartość firmy, nieruchomości inwestycyjne oraz wysoka wartość rozliczeń międzyokresowych. Co do wartości formy, to nic o niej nie jest praktycznie napisane. Testy na utratę wartości i ich wyniki zaprezentowano około strony 80 sprawozdania.

Co do nieruchomości to podana jest ich lokalizacja i wartość. Nie wiemy natomiast jaki jest cel ich nabycia – osiąganie przychodów z najmu czy oczekiwanie na wzrost wartości. Nie podano także rodzaju tych nieruchomości – grunt, budynek, jedno i drugie?

Znaczący wzrost widać także w pozycji innych wartości niematerialnych i prawych. Tu np. wartość dokładnie 6 mln PLN (wszystkie okrągłe kwoty są zastanawiające) została ponownie przeklasyfikowana z aktywów przeznaczonych do sprzedaży do WNiP. To oznacza, że przez ostatni rok pewne tytuły WNiPów nie były wykorzystywane w działalności a teraz ponownie będą. Niestety nie ma podanych szczegółów a ja zastanawiam się, jak to jest możliwe. Taki zabieg księgowy pociąga za sobą pewne konsekwencje – od tych WNiP ponownie będzie naliczana amortyzacja.

Najwięcej znaków zapytania można mieć do należności i rozliczeń międzyokresowych. Jest w należnościach wartość przekraczająca 3 mln PLN Aktywne rozliczenia międzyokresowe zawierają za to mnóstwo przedpłat na różne usługi: magazynowanie, ubezpieczenia oraz koszty finansowe. Jedyne co przychodzi mi do głowy a może być tu ukryte to rozliczenie w czasie przedpłaconej opłaty wstępnej w związku z leasingiem, którego Graal jest stroną.
W zakresie pasywów istotna jest pozycja rozliczeń międzyokresowych biernych. Tu Graal prezentuje (z resztą prawidłowo) dotację z programów unijnych na zakup środków trwałych i inne inwestycje. Szkoleniowo: taka dotacja jest zmniejszana wysokością amortyzacji tych środków.

Bardzo niska jest wartość na koniec 2009 roku środków pieniężnych. Istotny wpływ miały na to przede wszystkim przepływy z działalności finansowej, gdzie dużo więcej jest spłat kredytów niż wpływów z tego tytułu. Za to przepływy operacyjne były w 2009 roku dodatnie – odwrotnie niż w poprzednim roku. To udało się uzyskać dzięki bardziej korzystnym zmianom kapitału obrotowego – duży plus dla nich.

Prezentacja cash flow jest nietypowa, ponieważ stan środków pieniężnych na koniec roku wychodzi ujemny i jest oczywiście niezgodny z danymi bilansowymi. Do wartości gotówki faktycznie posiadanej spółka dodała sobie wartość limitów kredytowych, które ma do wykorzystania. Dlatego też wartości przepływów finansowych dużo przewyższają faktyczne wartości bilansowe kredytów i pożyczek.

Jeśli chodzi o wyniki to wartość przychodów wzrosła w porównaniu do 2008 roku o około 15% natomiast ich rentowność na poziomie zysku z działalności operacyjnej wzrosła o ponad 100%. Jest to na pewno wynikiem poprawienia się relacji cena/koszt sprzedawanych produktów. W konsekwencji wynik netto prezentuje się dużo lepiej niż rok wcześniej. Niestety podział na segmenty został zaprezentowany tylko w ujęciu geograficznym.

W pozostałych przychodach i kosztach faktycznie występują znaczące pozycje dotyczące różnych ruchów na odpisach i rezerwach. Odwrócenie odpisów i błędnych wycen łącznie na ponad 10 mln PLN przy jednoczesnym ich zawiązaniu na około 5 mln PLN. Mnogość zmian wartości zapasów, należności, rezerw a nawet niewykorzystanych mocy produkcyjnych faktycznie może rodzić podejrzenia o manipulację wynikiem. Nie podobają mi się jeszcze nadwyżki i niedobory inwentaryzacyjne: in plus ponad 1,5 mln PLN ale in minus jednocześnie 2,1 mln PLN. Tak jakby Graal nie do końca kontrolował, co się w magazynach dzieje.

Na pozostałej działalności operacyjnej znajdziemy duży miszmasz. Można to jednak odczytywać na kilka sposobów. Z jednej strony to fajnie, że uważnie podchodzą do wyceny aktywów i pilnują ich wartości. Z drugiej jednak aż ciężko uwierzyć, że sprawdzają je tak dokładnie. No i wykazywanie ruchów na kilka stron jest zupełnie niepotrzebne, nie wiem jaką wartość informacyjną ma wnieść.


Niestety noty do sprawozdania niewiele wnoszą, ich jakość informacyjna pozostawia wiele do życzenia. Same zestawienia liczbowe bez opisów i wyjaśnień nie pozwalają na rzetelną ocenę sytuacji Graala.

Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Kursik się potroił ale dalej poniżej wk.

Czy w sytuacji kiedy członek zarządu ogłasza, że nie biora pod uwage dodatkowych emisji - można to uznać za informację wiążącą?

Czy z waszych doświadczeń na GPW pamiętacie sytuacje kiedy zmieniali zdanie w tych sprawach?

Z tego gadania żadnych konsekwencji prawnych nie ma?

Trzymam dużą częśc kapitału w graalu - gdybym się dowiedział o nowej emisji natychmiast bym to opchnął.
Jak w takim razie podchodzić do słów zarządu? Jak do jeżą?

Myślę, że warto zauważyc jak zmieni się wskaźnik C/Z po raporcie za 1 kwartał 2010r.
Narastająco spółka ma w tej chwili 7,3mln zysku netto.
W 1 kwartale 2009r. spółka odnotowała stratę w wysokości 4,5mln zł netto.
Ten kwartał Graal powinien zakończyc na plusie.
Zakładając nawet, że w tym kwartale spółka wyjdzie na "0" to narastająco zysk grupy wyniesie 11,8mln zł. Przy kapitalizacji na chwile obecna 117mln zł., wskaźnik C/Z będzie w okolicach 10.
C/WK dla Graala wynosi w tej chwili 0,6.
Jeżeli tylko w najnowszym raporcie nie będzie jakiejś niemiłej niespodzianki, to moim zdaniem fundamentalnie spółka jest mocno niedowartościowana.

Raport rewelacyjny jak dla mnie. Najlepszy od lat : wzrost WK, wzrost zysku operacyjnego, wzrost przychodów, super zysk netto, spadek zobowiązań i piękne współczynniki:

C/Z - 7,6 C/WK - 0,59

Zgadzam się ze wszystkim. Wartość spółki wyraźnie rośnie - obecnie jeśli tylko najbliższy raport będzie ok to kapitalizacja powinna się zbliżać do WK (która jest trochę napompowana).
Tak czy inaczej raport bardzo dobry i raczej gorzej nie powinno już być :)

Ja dzisiaj się z nim na chwilę pożegnałem. Było to niezwykle miłe i owocne spotkanie. Jak tylko się trochę skorektuje, wsiadam ponownie.

A z tych maluchów kto ma najlepsze c / wk? no kto?
nasz graal oczywiście.

Trzymam kciuki za pln / eur co do reszty jestem jakoś dziwnie spokojny.

..wzmianka o Gralu.
www.portalspozywczy.pl/handel/...