KOMPLEKS [KMS]

Zysk w 2012 duzo lepszy niz 2011 (ktory byl po prostu tragiczny), natomiast prognozy nie sa zrealizowane (zysk lekko ponizej 1 mln)

W wolnej chwili poprosze o analize sytuacji Spolki. Dziekuje

Analiza wyników spółki KOMPLEKS za 4 kwartał 2012 roku

Jeśli chodzi o porównanie wyniku netto, to Kompleks faktycznie poradził sobie dużo lepiej niż w 2011 roku. W raporcie napisane jest, że to właśnie dzięki temu kurs spółki rośnie. Widać zaufanie do jej wyników przerasta ich dotychczasową realizację.

Pod względem przychodów ten rok prezentuje się jednak gorzej niż 2011. Na wykresie poniżej widać systematyczny spadek. Do tego mamy stałą, dość niską rentowność operacyjną:



kliknij, aby powiększyć


Mimo to spółce udało się poprawić wynik netto na skutek zdarzeń, które już sami opisaliście na forum (dla przypomnienia: wzrost marży operacyjnej przez ograniczenie kosztów, ograniczenie stanów magazynowych i poprawę zarządzania kapitałem obrotowym, lepsza struktura produktów). To wszystko bardzo dobrze wpływa na rentowność, więc powinno być pozytywnie odbierane przez rynek.

Ja jednak zwracam uwagę na jedno: dużo lepiej by było, gdyby spółce jednocześnie rosły przychody i rentowność. Tego jednak nie mamy. Spółka musi się restrukturyzować, dostosowywać plany inwestycyjne (rezygnacja z budowy nowej fabryki), aby poprawić bieżącą sytuację. To brzmi wręcz jak działalność na rynku dojrzałym, schyłkowym, a przynajmniej trudnym. Takim, na którym marże raczej będą spadać a wszelkie ożywienie gospodarcze będzie widoczne później niż w innych branżach. To nie jest po prostu branża, w której można oczekiwać spektakularnych wyników.


Wysoki jest stan należności – przekracza o 56% wartość sprzedaży z ostatniego kwartału. Czyli ponad połowa sprzedaży z 3q2012 jeszcze nie została spłacona. Wartość zobowiązań handlowych jest niższa o ponad połowę od należności. Przepływów nie mamy podanych, więc wnioskować mogę tylko o danych bilansowych. A te sugerują raczej niską płynność i ujemne przepływy z działalności operacyjnej. A przecież spółka cały czas ma na głowie kredyt krótkoterminowy, który trzeba na bieżąco spłacać.


Na tle rynku spółka wyceniana jest nisko, co można obejrzeć tutaj: www.stockwatch.pl/gpw/kompleks... Wskaźniki w znacznej większości są na zielono. Ja jednak – jak zwykle z resztą – nie grzeszę optymizmem. Spadające przychody mogą doprowadzić do tego, że wycena w odniesieniu do nich stanie się kiedyś zawyżona. Do tego zysk ekonomiczny jest ujemny, więc spółka tak naprawdę (poza ujęciem memoriałowym i w odniesieniu do średnio ważonego kosztu kapitału) nie generuje wartości. Wynika to właśnie z wysokiego poziomu zadłużenia. Moim zdaniem ewentualne wzrosty może jeszcze ograniczać niski free float.

Wydaje mi się, że istotne w ocenie spółki będą właśnie możliwość podniesienia przychodów z działalności. Dla mnie będzie to klucz do dalszego poprawienia wyceny.

Staram się studzić optymizm i zwracać uwagę na potencjalne ryzyka w działalności operacyjnej. Pamiętam, że spółka prowadzi skup akcji i zaplanowała dywidendę i na tym także opiera się jej obecny kurs.


>> Więcej analiz najnowszych
raportów finansowych jest tutaj

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Faktycznie trochę bolesne, z drugiej strony w tym roku mają prawie 20 mln przychodu, więc nie jest to aż tak dużo.
Czy taki odpis w calości obciąża zysk netto?

Ciekaw jestem tej odpowiedzi, jako że swego czasu sporo ubezpieczałem w handlu hurtowym i znam konstrukcję standardowych ofert ubezpieczycieli należności. Zwykle jest górny limit łącznych wypłat, definiowany jako wielokrotność składki. Ważne jest też to, że aby takie ubezpieczenie zadziałało, trzeba przestrzegać reżimu czasowego przekazania do windykacji, tj. zgłosić w odpowiednim terminie, że Klient nie płaci.

kliknij, aby powiększyć

Wygląda na to, że kurs akcji ustabilizował się już na poziomie powyżej 1,00 zł. Wyższe obroty w ostatni piątek były pewnie wynikiem obiecującego raportu miesięcznego, w którym Kompleks pokazał znaczący wzrost przychodów od początku roku.

Dzisiaj ktoś oddał 3.000 akcji po 1,18 zł, ale poza tym nie widać już większej presji podażowej. Arkusz zleceń sprzedaży jest bardzo pusty.

www.newconnect.pl/?page=1045&a...

Chyba lepiej kupić nieruchomość za tak naprawdę 750 tys. zł (należności od spółki w upadłości likwidacyjnej mogłyby być trudne do odzyskania) niż odpuścić temat.

Rzeczoznawca wycenił nieruchomość na 1,4 mln zł. Jeśli uda im się ją sprzedać, a zakładam, że bardzo im będzie na tym zależało, nawet z 20% dyskontem wobec wyceny to jest to lepsze posunięcie niż odpis na 457 tys. zł.

A jeśli chodzi o sytuację finansową to porównaj przychody w pierwszych miesiącach 2013 i 2014.

Pokazali już raport miesięczny, w którym przedstawili wstępne wyniki finansowe za 1Q. Może ktoś z SW pokusi się o jakąś małą analizę spółki, bo wyniki wyglądają naprawdę dobrze?

Jasne, ale może poczekamy na raport za 1Q? Proszę o odpowiedź także na priv.

Zrobimy, ale nie mogę obiecać, że będzie ciekawa. To zależy niestety w dużej mierze od spółki.

Oto nasze wyjaśnienia i uzupełnienia odnośnie treści analizy przygotowanej przez analityków serwisu StockWatch.pl:

1. Przychody w tym roku wyraźnie rosną i nie jest to tylko chwilowe odbicie. Zarząd informował wcześniej wielokrotnie o napływających sygnałach z rynku na temat poprawy koniunktury w sektorze basenowym i przemysłowym. Wzrost koniunktury znajduje swoje odzwierciedlenie w ilości pozyskanych zleceń. Zeszłoroczne spadki przychodów były konsekwencją załamania się rynku budowlanego w Polsce i wstrzymania wielu inwestycji. Zarząd uważa, że w tak trudnej sytuacji zewnętrznej Spółka poradziła sobie bardzo dobrze. Obecnie rynek wygląda znacznie lepiej szczególnie w branży basenowej. Wzrost inwestycji publicznych spowodowany jest również zbliżającym się okresem wyborczym, w którym samorządy zawsze realizują swoje plany inwestycyjne. Dla Spółki jest to bardzo dobry okres, dlatego też perspektywy na ten i kolejny rok wyglądają bardzo dobrze.

2. Od zeszłego roku marża brutto systematycznie rośnie głównie z powodu stale zwiększającego się udziału „Termotechu” i „Chemowentu” w całym obrocie Spółki. Ponadto dzięki zakończeniu procesu inwestycyjnego i wyposażeniu linii technologicznych w komplet urządzeń, Spółka mogła zrezygnować ze współpracy kooperantów przy produkcji obu tych produktów.

3. Sprzedaż wierzytelności połączona z zakupem nieruchomości była jedyną możliwością odzyskania należności upadającej firmy Intem. Nieruchomość została bardzo szczegółowo zbadana przez rzeczoznawców i wyceniona na kwotę 1,4 mln zł, dlatego też Zarząd zdecydował się na jej zakup. Spółce wystarczy sprzedać nieruchomość za kwotę 1,2 mln zł, aby cała wiązana transakcja zakończyła się powodzeniem. Jest to całkowicie realne, tyle że wymaga pewnego czasu, gdyż tej wielkości posiadłości nie sprzedają się od ręki.

4. W okresie dekoniunktury, jaka miała miejsce w ostatnich dwóch latach, Zarząd podjął słuszną decyzję o rezygnacji z budowy hali produkcyjnej na trenie Wałbrzyskiej Specjalnej Strefy Ekonomicznej szczególnie w sytuacji, kiedy udało się całą planowaną produkcję umiejscowić w posiadanym kompleksie logistyczno-produkcyjnym po jego adaptacji. Wymagało to zdecydowanie mniejszych nakładów, co pozwoliło przeznaczyć zaoszczędzone środki na inne cele. Zakupiony grunt pod inwestycję znajduje się w atrakcyjnym miejscu Wałbrzyskiej Strefy Ekonomicznej i jest tylko kwestią czasu, kiedy znajdzie się na niego kupiec. Spółka nie zamierza sprzedać tego gruntu poniżej wartości rynkowej i dlatego proces poszukiwania nabywcy wydłuża się.

5. Wysoki poziom należności przekraczający 50% obrotu Spółki wynika głównie ze specyfiki prowadzonej działalności. Jak wiadomo nasza Spółka działa na rynku budowlanym, gdzie średni czas procesu inwestycyjnego wykonania basenu publicznego lub aquaparku wynosi od pół roku do dwóch lat. Firmy technologiczne, którym nasza Spółka dostarcza urządzenia i technologie są podwykonawcami dużych firm budowlanych typu Skanska i do takiego cyklu budowlanego muszą się dostosować. Większość z tych firm nie jest w stanie sama sfinansować całego procesu, więc korzysta z pomocy swoich dostawców. Taka sytuacja wymusza na nas stosowanie przyjaznej polityki finansowej polegającej na udzielaniu firmom kredytu kupieckiego na wydłużone terminy płatności. Efektem tego jest taki a nie inny bilans należności. Dla zabezpieczenia się przed ryzykiem utracenia tego typu należności Spółka nasza podpisała umowę z firmą Euler Hermes na zabezpieczenie należności handlowych. Zarząd dostrzega problem skali tych należności i podejmuje wiele działań zmierzających do ich wyraźnej redukcji.