Portfel fundamentalny (rzeczywisty)

Będę tutaj opisywał swój rzeczywisty portfel, zamieszczał przemyślenia związane ze spółkami, które się w nim znajdują.

Skład portfela:

Fasing - 50% portfela - średnia zakupu 17,25 zł
Relpol - 50% portfela - średnia zakupu 4,90 zł

Wycena Fasing:

Zrobiłem wycenę spółki metodą porównawczą:
porównałem do następujących spółek z branży około górniczej: famur, kopex, patentus, bumech. Nadałem wagę spółkom w wycenie 0,25.

Wykorzystałem wskaźniki c/z, c/wk oraz ev/ebidta. każdemu wskaźnikowi nadałem wagę 0,33.

Cena fasingu wg. takiej metodologii wynosi 48,37 zł

Wykonałem także wycenę fasingu metodą DCF (FCF), założenia:
-stopę wolną od ryzyka 5,7% (rentowności 10 letnich obligacji)
-premia za ryzyko 4,8% (4% dla rynków dojrzałych + 0,8 dla Polski wg rankingu agencji ratingowych)
- betę wziąłem aktualną podawaną przez stockwatch
- wzrost przychodów od 2012 do 2016 r. o 7,5% r/r oraz od 2016 do 2021 o 5% r/r
- marża ebit do 2016 na poziomie 8%, od 2016 r do 2021 na poziomie 7% (dla I kwartału 2012 r. marża kształtowała się na poziomie około 9%)
- CIT oczywiście 19%
- wzrost capex o 5% r/r
- wzrost amortyzacji o 5% r/r
- wzrost kapitału pracującego do 2016 r. na poziomie 7,5% r/r, a od 2016 r. na poziomie 5%
- premia za ryzyko2 na poziomie 3% (wzór do kosztu kapitału obcego: stopa wolna od ryzyka + premia za ryzyko2 czyli 5,7% + 3%)
- stabilna stopa wzrostu na poziomie 1%

Przy takich założeniach Fasing za 1 akcje powinien kosztować 49,05 zł


Średnia ze dwóch sposobów wyceny to 48,71 zł co oznacza, że spółka przy obecnej cenie około 22 zł na potencjał wzrostu o około 120%

PS W wycenie porównawczej odnośnie wskaźnika c/wk starałem się skorygować wartość księgowa, taki kopex ma np. 1,3 mld wnip i jest to około 50% aktywów, podobnie z patentusem.

Wycena Relpol:

Zrobiłem wycenę spółki metodą porównawczą:
porównałem do następujących spółek: apator, zpue, sonel oraz do średniej z sektora elektormaszynowego. Nadałem wagę spółkom w wycenie 0,2., a sektorowi elektromaszynowemu 0,4.

Wykorzystałem wskaźniki c/z, c/wk oraz ev/ebidta, ev/przychody każdemu wskaźnikowi nadałem wagę 0,25.

Cena relpolu wg. takiej metodologi wynosi 12,65 zł

Wykonałem także wycenę relpola metodą DCF (FCF), założenia:
-stopę wolną od ryzyka 5,7% (rentowności 10 letnich obligacji)
-premia za ryzyko 4,8% (4% dla rynków dojrzałych + 0,8 dla Polski wg rankingu agencji ratingowych)
- betę liczyłem dla okresu 2 lat z dzienną stopą zwrotu skorygowaną wg Merill Lynch,
- wzrost przychodów od 2012 do 2016 r. o 5% r/r oraz od 2016 do 2021 o 3,5% r/r
- marża ebit do 2016 na poziomie 11%, od 2016 r do 2021 na poziomie 9% (dla I kwartału 2012 r. marża kształtowała się na poziomie 11,2%)
- CIT oczywiście 19%
- wzrost capex o 5% r/r
- wzrost amortyzacji o 5% r/r
- wzrost kapitału pracującego o 5% r/r do 2016 oraz 3,5% r/r po 2016 r.
- premia za ryzyko2 (premia za pozyskanie kapitału, potrzebna do obliczenia kosztu kapitału obcego) na poziomie 1%
- stabilna stopa wzrostu po okresie prognozy na poziomie 1%

Przy takich założeniach Relpol za 1 akcje powinien kosztować 11,04 zł

Średnia ze dwóch sposób wyceny to 11,84 zł co oznacza, że spółka ma potencjał wzrostu wynoszący prawie 100%


Pytania mile widziane.

PS W tej kronice będą pojawiały się moje wpisy bardzo rzadko, prawdopodobnie raz na kwartał, w związku z raportami. Chyba, że zauważę coś godnego i wartego odnotowania w spółkach znajdujących się portfelu. Oczywiście będę też informował o zmianach w portfelu, jeżeli takie zajdą.

gratuluje dobrych wyników, obecnie fasing po 26, a relpol 6,70 - piękne zyski w %

biorąc pod uwagę nerwowy boczniak i podrygiwania giełd przez ostatnie pół roku to wynik doskonały, również gratuluje.

przy okazji pokazujesz to co najważniejsze (dla mnie)- jak inwestowanie w wartości a nie w wzór wykreślony przez kurs może dać pozytywny efekt

chyba pod tą rekomendację dziś ruch na spółce, ale ja nie o tym. nie obawiasz się podaży akcji z tego tytułu że instytucja która to odebrała będzie od razu chciała zrealizować 20% zysku i znów się tu kisić będziemy?

czyli najlepiej gdyby to OFE odebrało i taką też miałem nadzieję przy pierwszym komunikacie, bo jednak TFI to w porównaniu do funduszy emerytalnych "krótkodystansowcy", nic to zobaczymy. a co do strategii- też się tego kiedyś trzymałem tzn kupione i siedzenie na papierze ale nie byłem zadowolony:) skoro jesteś pewien że będzie niżej to nie warto by było sprzedać trochę akcji teraz i odkupić po korekcie? pozdrawiam

Tak jak przypuszczałem dwa dni temu, dzisiaj pojawił się oficjalny komunikat, że supernova idm fund sprzedała wszystkie akcje Relpolu, balast zrzucony. To niech będzie potwierdzeniem tego w jakiej tragicznej sytuacji jest IDM i ludzie z tą spółką powiązani, nikt racjonalny nie sprzedawałby akcje takiej spółki jak Relpol po takiej cenie. Cóż tonący brzytwy się chwyta...

Udostępniłem listę spółek, które są u mnie w obserwowanych.

Są u mnie w portfelu bo uważam, że są najbardziej niedowartościowane, przynajmniej Fasing.

Pozostałe obserwowane spółki uważam, że mają duży potencjał wzrostu lub działają w ciekawej branży... która została mocno przeceniona.

Nie widzę lepszych spółek na rynku. W chwili obecnej bardzo poważnie zastanawiam się nad tym żeby sprzedać relpol i całość portfela ulokować w fasingu i to pomimo świadomości jakie jest ryzyko braku jakiejkolwiek dywersyfikacji.

Zaktualizowana wycena spółki Fasing po wynikach za II kwartał:

Zrobiłem wycenę spółki metodą porównawczą:

Porównałem do następujących spółek z branży około górniczej: famur, kopex, patentus, bumech. Nadałem wagę spółkom w wycenie 0,25.

Wykorzystałem wskaźniki c/z, c/wk oraz ev/ebidta. Wskaźnikom c/z i ev/ebidta nadałem wagę 0,4 a c/wk 0,2. Przyjmuję, że bardziej istotne w inwestowaniu są wskaźniki powiązane z zyskami spółki niż z jej majątkiem. Wskaźnik c/wk został skorygowany dla każdej spółki o pozycje: wnip i wartość firmy.

Cena fasingu wg. takiej metodologii wynosi 57,95 zł.

Wykonałem także wycenę metodą dochodową(FCF), założenia:

-stopa wolną od ryzyka na poziomie 4,9% (rentowności 10 letnich polskich obligacji)
-premia za ryzyko na poziomie 5,98% (średnia z: 5,5% bo 4% dla rynków dojrzałych + 1,5% dla Polski wg wytycznych Damodarana i 6,96% - geometryczna średnia stopa zwrotu z indeksu WIG dla okresu 01.08.2002-01.08.2012)
- betę przyjęta rynkowa na poziomie 1
- wzrost przychodów od 2012 do 2016 r. o 5% r/r oraz po 2016 o 3,5% r/r (startujemy z przychodami w 2012 r. na poziomie 220 mln zł)
- marża ebit do 2016 na poziomie 9%, po 2016 r na poziomie 8% (dla II kwartału 2012 r. marża kształtowała się na poziomie 9,84%)
- CIT oczywiście 19%
- wzrost capex o 5,5% r/r
- wzrost amortyzacji o 5% r/r
- wzrost kapitału pracującego do 2016 r. na poziomie 5% r/r, a po 2016 r. na poziomie 3,5%
- premia za ryzyko finansowania fasingu na poziomie 2% (Dla spółek wig 20 domy maklerskie nadają premię na ogół w zakresie od 1 do 3%
- stabilna stopa wzrostu na poziomie 1%

Przy takich założeniach Fasing za 1 akcje powinien kosztować 55,99 zł

Średnia ze obu metod wycen to 56,97 zł. Obecna cena to około 24 zł.

Przy cenie 57 zł wskaźnik c/wk wynosiłby około 1,55 natoamiast c/z około 11,5 czyli nie byłyby to wskaźniki jakieś z kosmosu, a powiedziałbym normalne dla dochodowej zdrowej firmy.

To nie tak, że nie jestem zainteresowany innymi spółkami, ciężko mi znaleźć coś lepszego niż Fasing. Jest Ursus, jest Zamet, jest Graal jest ZPUE, jest jest Forte, jest Instal Krk i nic z tego nie wynika, są to dobre firmy ale uważam, że to Fasing jest najbardziej niedowartościowany i tylko z tego wynika fakt, że nie dokonuję transakcji

To jest mój rzeczywisty fundamentalny portfel, na samym początku napisałem, że kronika będzie nudna bo niewiele się będzie w portfelu zmieniało.

Co sądzę o FAM... hm patrząc na dwie liczby, zysk netto i przychody już mi się nie podoba. 180 mln zł przychodów i 2 mln zł zysku. Nie zainwestowałbym w coś co ma marżowość lekko ponad 1%. Może zaczyna się jakiś progres bo Piotroski F-score 9, a to bardzo rzadko spotykane, nie znam jednak spółki żeby się wypowiedzieć.

Natomiast jak czytam: 'Grupa kapitałowa zbudowana wokół firmy zajmującej się produkcją odlewów z metali lekkich i nieżelaznych. Przez przejęcia rozbudowała ona grupę o firmy cynkownicze, chłodnicze, produkcji tkanin i akcesoriów meblowych, do czego wykorzystała kapitał z oferty publicznej akcji. Planowane są kolejne przejęcia i rozbudowa grupy w branżach wysoko marżowych i jednocześnie dalsza dywersyfikacja, a także rozwój organiczny posiadanych spółek i wprowadzanie ich na giełdę. Wiodącą spółką zależną jest Mostostal Wrocław.'

Czy można robić coś dobrze i kontrolować wszystko jak się robi wszystko? Moim zdaniem nie, ale to moja opinia. Chyba, że produkując tkaniny i akcesoria meblowe można uzyskać synergię, optymalizację kosztów itd. Pieniądze z oferty publicznej, nie lubię firm, które pozyskują tak kapitał, dobra firma to taka, która sama generuje gotówkę na swój rozwój, ktoś powie że coś jest mega przełomowe i potrzebuje gotówki żeby szybciej osiągnąć break-even tylko w 95% jak coś jest mega przełomowe to inwestorzy, anioły biznesu, joint venture walą drzwiami i oknami bo chcą to mieć, najlepszym przykładem jest facebook. FAM na przełom nie wygląda :) Jednak zbytnio bym się moją opinią nie przejmował jeśli znasz spółkę bo ja jej nie znam, a to co napisałem wynika z 3 minutowej analizy :)

pozdrawiam :)