Blokada? Sypacz? Coś ukryte? To nie mój świat. Szukam wartości wewnętrznej.
Poniżej pierwsza analiza fundamentalna spółki w serwisie.
Z przyjemnością przeczytałem sprawozdanie finansowe. Jest zawodowe, widać że jego autor wie co pisze, po co i dla kogo. Dużo słabsze jest sprawozdanie zarządu, wręcz beznadziejne. Prawdopodobnie pisał je ten sam finansista, a kompletnie nie o to chodzi - podawanie dynamiki pozycji sprawozdań jest naprawdę zbędne i nie ma nic wspólnego ze sprawozdaniem z działalności. Tu powinno się skupić na biznesie. Okej, trochę jest, ale za mało.
Wskaźniki mówią, żeby nie liczyć na wiele.
www.stockwatch.pl/gpw/patentus...Przydałaby się lepsza zyskowność, ale wiele by nie zmieniła.
Struktura sprawozdań jest naprawdę dobra: czysta, przejrzysta i bez pozycji służących zwykle do krętactwa. Skala biznesu: 70 mln zł przychodów za ostatnie 12 miesięcy. Marża handlowa średnio 18%, czyli typowa dla hurtu, raczej niewielka jak na wytwórcę. Rentowność operacyjna 11% jest za to wysoka, bo znaczy że koszty ogólne są niewielkie. Rentowność netto ponad 6% bardzo dobra jak na trudną branżę, kryzys i brak korzyści skali. Osiągnięty zysk potwierdzony przepływami operacyjnymi, do tego bardzo równy poziom kapitału obrotowego. Powolna akumulacja gotówki.
Zadłużenie spółki nieduże, ogólne 26%, kredytów 7 mln zł, praktycznie równy poziom. Najwyższy rating AAA. Biznes jest tak wycyzelowany, że aż żal to popsuć nadgorliwością zarządczą albo marzeniami o potędze. Stabilnie rośnie wartość księgowa, generowana jest gotówka operacyjna średnio 2 mln zł kwartalnie. Moim skromnym zdaniem lepiej to zapakować w ładny papier i sprzedać inwestorowi strategicznemu, niż na siłę rozwijać. W spółce tkwi bowiem istotne ryzyko, które trzyma ją za uzdę i blokuje rozwój organiczny.
Ryzykiem tym jest uzależnienie od dużych odbiorców. Zostało to pięknie rozpisane w sprawozdaniu: trzech największych czyli KW, JSW i KHW skupia ponad 80% popytu. Pomijam że są to słabi płatnicy. Utrata Kompanii Węglowej oznaczałaby dziurę na 39% przychodów wg danych za I półrocze. Tutaj zastanawiam się, jakie czynniki mogą zahamować ewentualną integrację pionową, tj. że duża kopalnia tworzy wydział maszynowy i załatwia swoje potrzeby wewnętrznie. Jednym z nich mogłaby być cykliczność tego rodzaju działalności, ale Patentus pisze, że nie występuje. Drugim skutecznym czynnikiem są kompetencje, a najlepiej własność przemysłowa. Ciekawe czy Patentus posiada jakieś patenty; wspomina o nich w jednym miejscu, ale nie widzę wydzielonej wartości we WNiP'ach. Możliwe że opracował je wewnętrznie i dlatego nie mają odbicia księgowego, tak więc ja tego nie potwierdzę ani nie zaprzeczę. Ważne byłoby jednak stwierdzić, czy są powody, dla których Patentus utrzyma się w łańcuchu dostaw i nie da się z niego wypchnąć. Takie ryzyko jest realne, bo jak podaje sprawozdanie, znaczącym i największym dostawcą jest pan Mirosław Kobiór, który "świadczy usługi pracy na maszynach i urządzeniach spółki" - a więc dostarcza siłę roboczą. Gdyby się dogadał z którymś z dużych odbiorców, mógłby swoich pracowników wysłać bezpośrednio tam, omijając Patentusa. Nie umiem ocenić prawdopodobieństwa zaistnienia takiej sytuacji, ale na pewno uzależnianie się od takiego dostawcy nie jest dobrym strategicznie wyjściem.
Póki co jednak biznes działa, trwa i przynosi owoce. Spółka jest mała, dość zyskowna i raczej droga majątkowo. Taki mógł być Kopex, jak był mały. W sektorze wyceniana jest blisko Famuru i ZEGa.
www.stockwatch.pl/Stocks/Secto...Jeśli coś tu się liczy, to mityczny kontrakt chiński, ale jak duży może być, kiedy i co z tego będzie miała spółka, nie wiadomo. W sprawozdaniu jest pół zdania na ten temat, a rzeczywistość skrzeczy. Jak nie rozwój, to przejęcia. Patentus twierdzi też, że chce przejmować. Pamiętajmy, że Kopex na przejęciach, a potem marzeniach o Chinach, Indonezji i Australii frunął, następnie już tylko spadał. Nie wiem ile czasu ma jeszcze górnictwo
at large, gdy słyszę o wszystkich tych alternatywnych źródłach energii oraz technologiach energooszczędnych.
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.