KRUK (Catalyst)

Przeprowadzaliśmy wywiad z prezesem Kruka, który ukazał się na specjalnym serwisie Kruka w StockWatch. W jednym z pytań została zwrócona uwaga na planowaną emisję obligacji spółki dostępną na Catalyst:

Dlaczego KRUK SA zdecydował się na emisję obligacji na Rynek Catalyst?

Ostatnie trzy emisje obligacji, począwszy od serii I, zostaną przez Grupę KRUK wprowadzone do alternatywnego systemu obrotu obligacjami komunalnymi oraz korporacyjnymi prowadzonego i zarządzanego przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie SA. Informujemy o tym w naszych raportach i pojawienie się obligacji KRUKa na rynku Catalyst to kwestia najbliższych paru tygodni. Widząc duże zainteresowanie obligacjami, KRUK rozważa także możliwość rozszerzenia grupy inwestorów przy emisjach obligacji o osoby fizyczne.


Cały wywiad:
kruk-sa.stockwatch.pl/aktualno...

Wydaje się, że moga to być ciekawe papiery.

Jest już dokument informacyjny: www.gpwcatalyst.pl/pub/files/d...

Dzisiaj debiut Kruka: www.stockwatch.pl/wiadomosci/k...

Rzeczywiście oprocentowanie tych obligacji nie powala.

jutro, czyli w piątek 9.12.2011 mają wejść do obrotu trzy nowe emisje KRUKA: KRU0514, KRU1114 oraz KRU0115. Na stronie dostępna jest jedynie nota informacyjna dotycząca serii I1, czyli KRU0514 z oprocentowaniem na siłę do rozważenia WIB3+4,5... ale nie ma not informacyjnych dla dwóch pozostałych serii, czy warunki są takie same, wie ktoś może?

Rzeczywiście Kruk tutaj niepotrzebnie komplikuje sprawę, bo mógł wprowadzić amortyzację na zasadzie dobrowolnego zgłaszania się obligatariuszy do wykupu przed terminem. Jest jednak jakaś szansa, że nikt nie zostanie zmuszony do tego przedterminowego wykupu, bo w pierwszej kolejności będą wykupywane obligacje tych inwestorów, którzy sami się zgłoszą. Jeżeli zgłosi się mniej niż Kruk będzie chciał w danym terminie wykupić to wtedy reszta będzie wykupywana proporcjonalnie. Nie wiem natomiast jaki będzie sposób zaokrągleń. Warto by zapytać o to Spółkę.

Uważam jednak, że ryzyko tutaj nie jest duże. I nawet jeśli wykupią trochę komuś część wcześniej to dużo gorsza stopa nie będzie. Niestety przy takiej komplikacji nasz kalkulator tego dokładnie nie obliczy, ale... można przy jego pomocy policzyć przedział tej stopy zwrotu: jaka będzie stopa w najgorszej sytuacji (odkupią część przed terminem) i w najlepszej (nie odkupią niczego przed terminem).

@Yayurek

Dodałem obligację KRU0316.
www.stockwatch.pl/obligacje/em...

Minimalnie różni się wartość narosłych odsetek, bo Kruk nie potrafił tutaj przygotować tabeli odsetkowej zgodnie ze standardami. Ale ten szczegół też poprawimy - tyle, że później.

Przy kursie 102,50 prognozowana rentowność netto będzie w granicach od 6,22% (YTC) do 6,69% (YTM). Oczywiście te 6,22% byłoby w przypadku, gdyby w dniu 2014-09-21 zostało wykupione przed terminem wszystko, a tak na pewno nie będzie bo chodzi o tylko 10% posiadanych papierów.

Nie mam niestety dużo czasu na tłumaczenie dzisiaj, ale jakbym miał z naprawdę dużą dokładnością oszacować rentowność tych papierów w przypadku wykupywania częściowego tych obligacji przed terminem to zrobiłbym to tak (przy kursie 102,50). Policzyłbym średnią ważoną: (7/10) * 6,69% + (3/10) * 6,22% = 6,55%.

To nie jest oczywiście wartość dokładna, ale gdybyśmy zrobili tutaj prognozę przepływów i obliczyli rentowność to wynik prawie by się nie różnił. A jeśli już to minimalnie w górę.

Tak na marginesie, okazało się, że jednak Kruk dobrze przygotował tabelę odsetkową dla KRU0316, tylko podał datę pierwszego dnia pierwszego okresu odsetkowego wg innego sposobu niż daty pierwszych dni okresów odsetkowych dla pozostałych okresów. :) Dlatego powstała rozbieżność w narosłych odsetkach pomiędzy tym co podawała strona Catalyst, a tym co podawał kalkulator. Teraz już działa to dobrze (wartości są takie same), bo domyśliłem się co Emitent miał na myśli i wpisałem właściwą datę. Zastanawiam się, czy uda się kiedyś nauczyć wszystkich emitentów i doradców przygotowujących dokumenty, aby trzymali się standardów tak jak to choćby jest w obligacjach skarbowych lub obligacjach GPW.

tak a propos nieortodoksyjnego trzymania się zakupów papierów w terminie bezodsetkowym, to pomimo tuż tuż zbliżającej się daty uzyskania praw do odsetek, to najbardziej zyskowną serią KRUKA w tym tygodniu były papiery KRU0514, które z wysiłkiem można było kupić po 100,5 a bez wysiłku po 100,79

ciekawa sytuacja do arbitrażu, a może i do zarobku potworzyła się na obligacjach Kruka

otóż serie KPI1216 oraz KRU1216 w której brali udział inwestorzy detaliczni jest do kupienia na niższych poziomach niż poziomy, po któych można oddać emisje KRUKA zapadające wcześniej

niska wycena - przyzwyczailiśmy się, że serie Kruka debiutują po 103% a potem potrafią urosnąć na wtónym do 105% (niektórzy powiedzą w końcu normalnej) - prawdopodobnie wynika z faktu chęci wzięcia udziału w kolejnej emisji obligacji Kruka przez inwestorów, którzy kupowali ją w grudniu,

działanie takie jest ze wszech miar racjonalne i wysoko opłacalne

ostatnie emisje KRUKA dość szybko debiutują na Catalyst - kwestia 2 miesięcy i papier jest na wtórnym
sprzedając nawet po 101,50% (a była szansa nawet po 103%) po 2 miesiącach i doliczając narosłe odsetki (w przybliżeniu 8,5% w skali roku) inwestor otrzymuje z każdego zainwestowanego 1000 PLN 1029,15 PLN - realizuje brutto stopę zwrotu 17,5% w skali roku i wskakuje do tego samego pociągu po nominale...

wg mnie płyną z tego faktu następujące wnioski
- dla mniejszych inwestorów (nie chcących nabywać obligacji jednego emitenta za 100tys PLN i więcej) pojawiła się szansa nabycia obligacji Kruka po rozsądniejszych cenach
- sytuacja taka (wzrost podaży) będzie mieć miejsce zawsze wtedy gdy będzie się pojawiać kolejna emisja Kruka otwarta dla KLientów detalicznych
- sytuacja taka nie będzie trwać wiecznie, stąd prawdopodobna korekta cen górę po zamknięciu kolejnych emisji

dziś obligacje serii P2 przydzielone bez problemu

30 mln PLN pozyskane, czekamy na debiut po 102,50 za 2-3 miesiące...