PKNORLEN [PKN]

Wyniki firm paliwowych podciągnie kurs walutowy i wycena zapasów (analiza)
6.7.Warszawa (PAP)

Dzięki umocnieniu złotego i drożejącej ropie wyniki raportowane polskich koncernów paliwowych, Lotosu i Orlenu, w drugim kwartale będą dobre. Jednak operacyjnie rezultaty firm nie zachwycają. Marże przerobowe są na niskim poziomie, a dyferencjał Ural/Brent niebezpiecznie się zawęża.

"Jakościowo wynik za II kw. będzie bardzo słaby w przypadku obu koncernów. Kluczowe dla branży rafineryjnej marże przerobowe były na bardzo niskim poziomie, podobnie niekorzystnym czynnikiem był niski dyferencjał, poniżej 1 USD za baryłkę" - poinformował Paweł Burzyński z DM BZ WBK.

"Poziomy tych podstawowych parametrów były niższe nawet kwartał do kwartału, nie mówiąc już rok do roku. Ze względu na te dwa parametry jakość wyników będzie słaba" - dodał.

Jego zdaniem raportowane wyniki będą prezentowały się bardzo dobrze, tylko w obu przypadkach będą sztucznie zawyżone poprzez niegotówkowe dewaluacje zadłużenia, w przypadku Lotosu dolarowego, a w przypadku Orlenu eurowego. Do tego dochodzi wycena zapasów.

"Na rynku widoczny był wzrost cen ropy, co wpłynie na poziom wyceny zapasów w Orlenie i Lotosie. I to będzie w tym wypadku na plus, zdecydowanie poprawi wynik netto spółek" - mówi Renata Miś, analityk DM Amerbrokers.

Wstępne prognozy DM BZ WBK dla Lotosu zakładają w II kw. 685 mln zł zysku netto, a to oznacza lekko dodatni wynik na koniec pierwszego półrocza.

Wyniki Lotosu, zdaniem Burzyńskiego, będą wyglądały lepiej niż Orlenu.

"Sprzedaż paliw w kraju, na czym Lotos się koncentruje, wygląda lepiej niż sprzedaż petrchemikaliów, które wciąż generują bardzo niski zwrot" - poinformował analityk.

"Dodatkowo w przypadku Orlenu mieliśmy do czynienia z większą skalą przestojów remontowych. Było tu kilka nieplanowanych postojów plus pożar w Możejkach" - dodał.

Efektem tego jest niższy wolumen produkcji, a z drugiej strony - gorszy koszyk produktowy w związku z ograniczoną w wyniku przestojów zdolnością do głębszego przetwarzania produktów.

W Lotosie na początku kwietnia trwał jeszcze zaplanowany wcześniej przestój związany z remontem instalacji głównej w gdańskiej rafinerii.

"Ponadto awaria pod koniec pierwszego kwartału na platformie Petrobaltiku spowodowała, że wolumen wydobycia ropy w drugim kwartale będzie pewnie niższy niż można by oczekiwać. Ale waga tych komponentów jest znacząco niższa niż przestojów w Orlenie i pożaru w Możejkach" - poinformował analityk.

"Generalnie jakość wyników w Lotosie będzie nieporównywalnie lepsza niż w Orlenie" - dodał.

Nie bez wpływu na to pozostanie również fakt, iż skala deprecjacji dolara do złotego była w II kw. większa niż euro do złotego.

"Waga dewaluacji zadłużenia będzie miała zdecydowanie większy pozytywny wpływ na Lotos niż w przypadku PKN" - informuje Burzyński.

Według niego obie spółki zakończą pierwsze półrocze dodatnim wynikiem operacyjnym, a zyskiem netto pochwali się jedynie Lotos.

"W przypadku PKN przy tych przestojach jest praktycznie nierealne, by zamknąć półrocze dodatnim wynikiem" - powiedział Burzyński.

Z kolei Renata Miś ocenia, że żadnej ze spółek nie uda się zamknąć półrocza zyskiem netto.

"Według mnie zysk, który wypracowały spółki w drugim kwartale, niestety nie będzie tak duży, by pokryć stratę z pierwszego kwartału. Więc półrocze w obu przypadkach będzie raczej na minusie" - powiedziała.

Zmniejszanie się dyferencjału Ural/Brent, według Renaty Miś, może przerodzić się w stałą tendencję.

"Dyferencjał w drugim kwartale był niski i wpłynął znacząco na generowane marże, które są niższe niż we wcześniejszych okresach. W dłuższej perspektywie ten dyferencjał będzie się dalej zmniejszał. Może nie aż tak, że ceny się ujednolicą, ale będą porównywalne" - poinformowała analityczka.

Niedawno prezes Lotosu Paweł Olechnowicz informował, że grupa prawdopodobnie zakończy pierwsze półrocze tego roku zyskiem netto.

Z kolei przedstawiciele PKN Orlen zapowiadali, że siła negatywnego wyniku za pierwszy kwartał "była ogromna" i takiego zysku, by to zneutralizować, w drugim kwartale raczej nie da się pokazać.

Lotos miał w pierwszy kwartale 659 mln zł straty netto przypadającej akcjonariuszom jednostki dominującej, a Orlen 1,09 mld zł straty.

Monika Borkowska (PAP)

morb/ ana/

Depesza pochodzi z Serwisu Ekonomicznego PAP z 06.07.2009 14:12