Omówienie wyników za 2-gi kwartał dla Plasma System.
Zaraportowanymi wynikami chyba nikt nie może być rozczarowany. Opublikowany zestaw liczb dokumentuje bardzo ładne dokonania.
kliknij, aby powiększyćNa wykresie liniowym widzimy stromą ścieżkę wzrostu, co na dłuższą metę może wymagać od inwestorów nerwów mocniejszych, niż przeciętne.
Ale zwracam uwagę na wykres punktowy: rekordowym przychodom towarzyszy rekordowa rentowność na bazie zysku na sprzedaży. To fakt godny odnotowania, ponieważ wskazuje, że najwyraźniej stwierdzenie
Cytat: „(…) realizując strategię koncentracji na niszy „wyzwań technologicznych” (…), których rozwiązanie zapewnia Spółce lub jej klientom uzyskanie znaczących korzyści ekonomicznych (…)”
nie jest płonne.
Sporo wydarzyło się w bilansie.
Wykres dotyczący finansowania pokazuje, że biznes od roku rośnie w zasadzie liniowo:
kliknij, aby powiększyćW omawianym kwartale dołożono kapitału w kwocie mniej więcej odpowiadającej zdeponowanym w Spółce dotacjom. Udział kapitału własnego w sumie bilansowej wzrósł z ok. 40% w poprzednim kwartale do ok. 60% obecnie. Przy okazji mocno spadł też poziom długu odsetkowego do EBITDA (ale pamiętajmy o leasingu!). Wyraźnie widać, że firma dość gwałtownie odwróciła się od kredytów. Szczególnie mocno spadło ich saldo długoterminowe. To w kolejnych okresach powinno pozytywnie przełożyć się na koszty finansowe, które ostatnio wyraźnie rosły. A także daje firmie bazę do ewentualnego, ponownego zwiększania dźwigni, gdy zajdzie taka potrzeba.
Struna, która od jakiegoś czasu napinała się, została rozluźniona. W moim odczuciu w dość elegancki i gładki sposób.
Bardzo jestem ciekaw, jak szczegółowe będzie pełne sprawozdanie za następny kwartał. Do tej pory Spółki przechodzące z raportów na poziomie NewConnect na pełne sprawozdania prezentowały je bardzo toporne. A jest kilka rzeczy, których nie da się wyjaśnić na podstawie obecnego raportu. Wspomniany na forum spadek należności, spadek rozliczeń międzyokresowych, czy wzrost wnip. Jednakże w moim mniemaniu zmiany te nie kolidują z charakterem biznesu. Przeciwnie:
- biorąc pod uwagę, że produkcja jest zapewne prowadzona na bazie pojedynczych zleceń, duże wpłaty od klientów są możliwe;
- biorąc pod uwagę ilość i skalę dotowanych projektów oraz fakt ich postępującego zaawansowania, spadki RMK są możliwe;
- biorąc pod uwagę zaawansowanie technologiczne spółki, wzrosty wartości niematerialnych i prawnych są możliwe.
Inna sprawa, że jeśli RMK byłoby błędnie policzone, mielibyśmy mocno nieprawidłowy wynik. To ryzyko tego parkietu.
Ważną rzeczą jest przepływ gotówki (którego w raporcie nie dostajemy). Faktem jest, że mieliśmy ostatnio emisję akcji. Jednak szacunek cash flow sugeruje, że firma generuje dodatnie przepływy ze swojego podstawowego biznesu. Podstawowego, a więc niezakłóconego przez zmiany w kapitale obrotowym. To zaś potwierdzałoby, że pomysł na działalność jest słuszny, a za wynikiem podąża strumień pieniądza. (Te dwie wielkości w długim terminie ze swej natury ciążą ku sobie.)
Ale uwaga: dopóki jednak nie dostaniemy sprawozdania z przepływów pieniężnych, to tylko szacunek i nie należy zbytnio na tym polegać.
Chciałbym zwrócić uwagę na jeszcze jedną rzecz.
Kroczący, dwunastomiesięczny zysk netto to teraz ok. +5,3m złotych. Przy obecnej liczbie akcji (2,8m) odpowiedni EPS wynosi 1,89 zł na akcję. Przy aktualnej cenie, gdy to piszę równej 18,5 zł, oznacza to koszt kapitału własnego na poziomie ok. 10%. Przyjmując aksjomat piętnastu procent wskazuje to na oczekiwanie, że tempo wzrostu biznesu będzie wynosić ok. 5%. Odnosząc to do wyniku za 2012 mamy +3,9m x 1,05 = +4,1m, a więc całkiem blisko opublikowanej prognozy. Z drugiej strony do realizacji tego scenariusza brakuje jeszcze około miliona złotych i dwóch kwartałów, a więc po ok. +0,5m zł kwartalnie. Przy o niebo lepszych wynikach za q1 i q2’ 2013.
Tylko trzeba pamiętać, że słaby wynik za q4’2012 jest oczywiście ostrzeżeniem, że powyższa teoria może okazać się błędna, a kalkulacje finansowe mogą załamać się pod ciężarem kiepskich danych operacyjnych. To jest przyszłość i giełda!
Reasumując: na takim poziomie ogólności, jaki wymusza standard NewConnect, nie ma powodu, aby o wynikach nie wypowiadać się w samych superlatywach.
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutajPowyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.