Omówienie sprawozdania finansowego GK Komputronik za trzeci kwartał obrachunkowy 2013/2014Szczerze powiem, iż wyniki trzeciego kwartału roku obrachunkowego 2013/2014 lekko mnie zawiodły. GK Komputronik po raz kolejny zaraportowała rekordowe przychody, jednakże nominalne zyski na poziomie sprzedaży oraz operacyjnym są właściwie identyczne jak w analogicznym okresie roku poprzedniego. Ponowie trzeba mieć na uwadze, iż w ostatnim kwartale jednorazowa transakcja księgowa zawyżyła finalny wyniki, co znacznie wpłynęło na wskaźniki wyceny.
kliknij, aby powiększyć Tak jak pisałem na wstępie ostatnie trzy miesiące roku to kolejny rekord, jeżeli chodzi o przychody ze sprzedaży. GK Komputronik otarła się o 500 MPLN kwartalnego obrotu, w ostatnich dwunastu miesiącach grupa wygenerowała ponad 1,6 mld PLN przychodu. Zgodnie z wypowiedziami prezesa, docelowo Komputronik planuje osiągnąć 2 mld PLN rocznej sprzedaży. Na osiągnięcie tego celu spółka daje sobie dwa lata. Wydaje się to być założeniem realnym, szczególnie jeżeli weźmiemy pod uwagę nacisk położony na rozwój eksportu, Komputronik tym razem będzie starał się zaistnieć również na rynku niemieckim.
Warto zwrócić uwagę, iż w ostatnim kwartale znacznie spadła dynamika kwartalnego obrotu. Na początku zeszłego roku grupa zwiększała przychody o 50%, tym razem było to „tylko” tylko 20%. Jest to wynik wysokiej bazy, trzeci kwartał zeszłego roku obrachunkowego był pierwszym okresem dynamicznego wzrostu skali działalności, w kolejnych kwartałach należy oczekiwać zdecydowanie niższych przyrostów obrotów.
kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć Ostatnie trzy miesiące potwierdziły wszystkie tezy odnośnie rentowności core businessu. Bieżący rok obrachunkowy to wzrost skali działalności kosztem marż na sprzedaży. Co prawda trzeci kwartał przyniósł niewielką poprawę w porównaniu do poprzedniego okresu, jednakże w odniesieniu do zeszłego roku są to poziomy zdecydowanie niższe. GK Komputronik w ostatnich trzech miesiącach przy zdecydowanie wyższych przychodach niż rok wcześniej wygenerowała właściwie identyczne zyski operacyjne.
Istotna operacja z punktu widzenia wyceny spółki została zaksięgowana pod pozycją podatek dochodowy, która uwzględnia również podatek odroczony. Grupa utworzyła aktywo podatkowe, które zawyżyło finalny wynik o około 10 MPLN. Operacja ta miała charakter jednorazowy i bezgotówkowy, a związana jest z wyceną i ujawnieniem w bilansie wartości znaków towarowych m.in. Komputronik, Komputronik Pro oraz Komputronik Infinity.
W bilansie nic niepokojącego się nie dzieje, co potwierdza niezmieniony od kilku kwartałów rating BB. Zapasy, należności oraz zobowiązania handlowe rosną wraz z przyrostem skali działalności przez co wskaźniki rotacji pozostają na porównywalnym do poprzednich okresów poziomie.
Ostatni kwartał potwierdził, iż GK Komputronik nie ma problemów z generowaniem gotówki. Zaraportowane wyniki są potwierdzone w rachunku przepływów pieniężnych. Należy zwrócić nawet uwagę, iż nadwyżka na poziomie operacyjnym jest zdecydowanie wyższa niż wygenerowana EBITDA, jednakże jest to wynik większego wykorzystania kredytu kupieckiego, a „pozyskane” środki zostały przeznaczone na spłatę zadłużenia odsetkowego.
Podsumowując, trzeci kwartał roku obrachunkowego 2013/2014 wniósł niewiele nowego do obrazu GK Komputronik. Tak jak pisałem na wstępie zawiódł mnie trochę poziom wygenerowanych zysków, jednakże może były to zbyt wygórowane oczekiwania, szczególnie biorąc pod uwagę na jak bardzo konkurencyjnym rynku działa spółka. Pomimo tego zastrzeżenia, wydaje się iż Komputronik ciągle ma potencjał do wzrostu. Co prawda nie jest on tak wysoki jak wskazywałby automat, do którego link zamieszczam poniżej. Tutaj ciągle trzeba pamiętać o jednorazowych operacjach, które nie miały charakteru gotówkowego, szczególnie że stanowią one połowę wyniki wygenerowanego zysku netto za 12 miesięcy. Po korekcie metody dochodowe pokazują zdecydowanie mniejszy potencjał do wzrostu, jednakże nie spadają one poniżej 10 -11 PLN.
W omówieniu pomijam fakt toczącego się sporu sądowego z Clean&Carbon (dawnej Karen), tutaj ciągle nie ma wiążącego rozstrzygnięcia. Ewentualne pozytywna może mieć istotny wpływ na wycenę spółki.
www.stockwatch.pl/gpw/komputro...www.attrader.pl/pl/akcje/KOMPU...Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.