Omówienie wyników oraz sytuacji finansowej i rynkowej Grupy Kapitałowej BRIJU S.A. (dalej BRIJU) za okres od 1 stycznia do 31 marca 2016 roku (sprawozdanie kwartalne) BRIJU zaskoczyło rynek bardzo dobrym wynikiem za 1 kwartał 2016. Jak kształtują się perspektywy spółki na kolejne okresy i czy może ona po raz kolejny zaskoczyć inwestorów w kolejnych kwartałach?
Analiza sprawozdania finansowego
kliknij, aby powiększyćNa pierwszy rzut oka widać, że BRIJU cały czas rozwija bardzo dynamicznie. Tempo wzrostu w stosunku do poprzedniego roku cały czas jest na poziomie 30% (1 kwartał 2016 - +31,7%). Rentowność sprzedaży pozostaje cały czas na mniej-więcej takim samym poziomie, co powoduje, że wzrost przychodów przekłada się bezpośrednio na wzrost zysków spółki
Przy analizie spółki trzeba pamiętać, że prowadzi ona działalność w 2 różnych segmentach - skupie i sprzedaży metali szlachetnych oraz sprzedaży biżuterii w sieci własnych salonów.
kliknij, aby powiększyćSytuacja obu segmentów jest podobna jak w poprzednich okresach. Segment "Surowce" generuje około 95% obrotów i dodatni wynik finansowy, a segment "Wyroby jubilerskie" jest systematycznie rozwijany, przynosząc na razie straty operacyjne. Warto zwrócić uwagę, że koszty segmentu jubilerskiego wzrosły w porównaniu do 1 kwartału 2015 o 142%, podczas gdy przychody o 80%. Spółka tłumaczy ten wzrost kosztów uruchamianiem kolejnych salonów sprzedaży. BRIJU na koniec 1 kwartału 2016 ma już 33 punkty sprzedaży detalicznej, podczas gdy 12 miesięcy wcześniej było ich 14. Do końca 2016 ma powstać kolejne 9 punktów.
Warto zwrócić uwagę, że marża na sprzedaży detalicznej wzrosła w ciągu 12 miesięcy z 35,9% do 48%.
Ostatecznie segment "Wyroby jubilerskie" przyniósł stratę operacyjną w wysokości 829 tys. zł, podczas gdy w całym 2015 było to 1077 tys. zł. Poza kosztami uruchamiania nowych salonów (3 w 2016Q1) częściowo tłumaczy to także sezonowość, która w branży jubilerskiej jest mocno widoczna.
Segment "Surowce" po raz kolejny odnotował wzrost obrotów (+30,1% rok do roku), jego marża handlowa minimalnie spadła (do 5,2%). Wynik operacyjny sektora zwiększył się o 49,7%.
kliknij, aby powiększy棹czny wynik za 1 kwartał 2016 jest bardzo dobry:
- obroty wzrosły o 31,7% (w porównaniu do 1 kwartału 2015)
- zysk brutto na sprzedaży wzrósł o 36,7% (jw.)
- zysk operacyjny wzrósł o 42,3% (jw.)
- zysk brutto wzrósł o 35,5% (jw.)
- zysk netto wzrósł o 35,6% (jw.)
Zwraca uwagę minimalna kwota płaconego przez spółkę podatku dochodowego. Efektywna stopa opodatkowania nie sięga nawet 1%. W 2015 wynosiła ona tylko 3%. Tego ty[u zjawisko może świadczyć o niskiej jakości wypracowywanego wyniku finansowego, choć w w przypadku BRIJU widać, że pochodzi on bezpośrednio z działalności operacyjnej, nie z operacji księgowych w rodzaju aktualizacji wycen posiadanych aktywów.
kliknij, aby powiększyćBRIJU w 1 kwartale 2016 wypracowało 1,1 mln zł gotówki z działalności operacyjnej, wyraźnie mniej niż zysk netto w tym okresie (6,1 mln zł). Odpowiada za to duży wzrost zapasów - o 9,1 mln zł, jedynie w części sfinansowany kredytem kupieckim (wzrost zobowiązań handlowych o 4,3 mln zł).
Za pozostałą część finansowania zwiększonych zapasów odpowiadają dodatnie przepływy z działalności finansowej (zaciągnięcie kredytów). Spółka nieznacznie zwiększyła ilość gotówki w swojej kasie (z 7,4 mln zł na koniec 2015 do 8,8 mln zł na 31 marca 2016).
Warto zwrócić uwagę, że mimo sporych inwestycji w sieć salonów sprzedaży inwestycje w majątek trwały są niewielkie. Może to oznaczać, że BRIJU stara się większość wydatków wrzucać w koszty. Tak polityka pogarsza wynik finansowy w krótkim terminie, ale zmniejsza koszty ponoszone w przyszłości i przyśpiesza osiągnięcie progu rentowności.
kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyćSuma bilansowa BRIJU cały czas rośnie wraz ze wzrostem biznesu. Ze wszystkich pozycji najbardziej wzrosły zapasy, co już było wspominane przy analizie kapitału obrotowego.
BRIJU wyraźnie zwiększyło zadłużenie odsetkowe z 11 do 22 mln zł. Spółka ma podpisane 2 umowy kredytowe, dające łączny limit kredytowy w wysokości 30 mln zł. Widać więc, że jego wykorzystanie wyraźnie wzrosło, choć jest jeszcze pewien zapas finansowania.
Wypłacalność BRIJU mierzona wskaźnikiem Altmana oraz innymi wskaźnikami cały czas pozostaje bardzo wysoka.
Podsumowanie1 kwartał 2016 pokazuje, że BRIJU cały czas rozwija obydwa segmenty swojej działalności. Na obydwu polach spółka odnotowuje sukcesy. Dla segmentu skupu surowców jest nim wzrost sprzedaży i osiąganych zysków. Dla segmentu "wyroby jubilerskie" widać mocny wzrost sprzedaży. Idzie za nim poprawa marży handlowej, ale na razie również duży wzrost kosztów. Trzeba czekać, kiedy sieć sprzedaży osiągnie docelową wielkość i zacznie przynosić dochody. Do tego momentu wynik będzie się opierał na segmencie skupu i rafinacji metali szlachetnych.
Od poprzedniej analizy BRIJU minęło niewiele ponad miesiąc czasu. Wszystkie spostrzeżenia dotyczące pozycji rynkowej i strategii spółki pozostają cały czas aktualne.
Względna wycena spółki pozostaje cały czas na podobnym poziomie. Po ogłoszeniu wyników za pierwszy kwartał wskaźnik cena/zysk był na poziomie 6-6,4. Podczas publikacji poprzedniej analizy był na poziomie 5,9 (uwzględniając wynik za cały 2015 rok).
Ogłoszenie dobrych wyników za 1 kwartał 2016 podniosło cenę akcji spółki o ponad 20%. W kolejnych dniach spółka straciła część z tego wzrostu, ale cały czas wycena kształtuje się sporo wyżej niż przed opublikowaniem wyników.
Podstawowym czynnikiem wzrostu cena akcji w dalszym ciągu będzie poprawa wyników spółki, a głównym ich hamulcem jest wysokie ryzyko niekorzystnych wydarzeń związanych z ewentualnymi problemami podatkowymi.
>> Wyceny, wskaźniki oraz inne informacje dotyczące spółki - tutaj>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych - tutajPowyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.