VINDEXUS [VIN]

Sprawdziłem różne krzywe (Kruk, Kredyt Inkaso) i przy założeniu że:

- czas spływu należności to około 10 lat
- w ciągu 3 lat zwracają się nakłady poniesione na zakup danego pakietu w proporcji odpowiednio:
1 rok 20%
2 rok 45%
3 rok 35%

- poniesione nakłady na zakup dużego pakietu - 43,751 mln
- pakiet już pracuje


to w I kw 2017 roku wpływ tego pakietu na obroty powinien wynosić (proporcjonalny rozkład 20% na 4 kwartały)

- 2,2 mln PLN


Oczywiście to tylko moje wolne "fantazjowanie"

Dzięki za powyższe. Oczywiście, że konstruując model spływu musielibyśmy wziąć pod uwagę wszystkie pakiety zakupione przez Vin w ciągu ostatnich 10 lat + inne dane, dotyczące zmian spływu wierzytelności.

Moje dywagację to tak z pod grubego palca. Mam nadzieję, ze rekordowy zakup w 2016 przełozy sie mocno na wyniki.

Nie wiem czy jest też coś takiego jak analiza rentowności poszczególnego pakietu - czy to tylko statystyka czy tez można powiedzieć, że poszczególne pakiety się od siebie różnią

Zgadzam się tylko może niezbyt precyzyjnie wyjaśniłem o co mi chodzi.

Czy są tez np koszyki pakietów (np tak jak koszyki poszczególnych rynków pod względem ryzyka inwestycyjnego)

Czy są pakiety gorsze i lepsze (na poziomie pakietu a nie poszczególnych wierzytelności)? A co za tym idzie czy firmy mniejsze są np skazane na zakupy pakietów gorszych?

Co jest przyczyna tak dużego dyskonta pomiędzy wyceną np Kruka i reszty? może powyższe?
Jakie korzyści wynikają z konsolidacji branży (np kupowanie pakietów po korzystniejszych cenach czy może raczej druga strona czyli sprawniejsze odzyskiwanie długów).


Takie pytanie mnie nurtują

Kurcze żeby on jeszcze nie miał c/z 20 :)
Dzieki za wszystkie info

Pełna zgoda co do powyższego ale:

- zawsze jest kwestia jak duże powinno być dyskonto za powyższe
- obecna cena Kruka już dyskontuje wyniki za 2020, czyli jeśli będą dalsze wzrosty to już za kolejne lata po
2020 (czy nie jest to za dalekie wybieganie w przyszłość - przecież nie pracują nad lotem w kosmos)
- dywidenda jest mizerna w obu przypadkach (chociaż 2,2% w przypadku Vin to poziom najlepszych lokat bankowych)
- no i chyba obligatariusze maja inne spojrzenie na sytuację (sam się zdziwiłem)

Termin zap [mln] Wibor Marża
KRUK 0517 60 3m 4,2
0818 50 3m 4,5
1218 10 3m 4,3
1217 15 3m 4,0
1018 40 3m 4,5

VIN 0719 6 3m 3,4
0921 25 3m 3,8


więc nie do końca rozumiem zachowania inwestorów ale jak powiedział ktoś mądry - obstawianie wyników na giełdzie to jak konkurs piękności - nie powinniśmy obstawiać najpiękniejsza tylko taką, którą jury uzna za nią :)



Z drugiej strony czasami zastanawiam się dlaczego niektóre firmy nie dbają o swój wizerunek (wydaje mi się, że brylują w tym firmy rodzinne). To że mają w d... ceny na giełdzie i małych inwestorów to rozumiem ale przecież jak zauważyłeś przejrzystość w działalności wpływa na poziom cen oferowanych obligacji

Co racja to racja :).
cały czas jednak mam nadzieję, że 4 krotna różnica w c/z to jednak za dużo nawet biorąc pod uwagę wszystkie dane

witam,

Co sądzicie o tej nowej rekomendacji BOSSA dla Vin?
Ja osobiście nie rozumiem tego.
Wydaja pozytywną rekomendację miesiąc temu. Nic się nie wydarzyło od tej pory. Stoimy przed wynikami za Ikw
a oni wydają nową rekomendację jeszcze wyższą od poprzedniej, informując że oczekują przeciętnych wyników.


Mojsa teoria spiskowa:
- mamy akcję vin
- kurcze wyniki Vin będa takie sobie
- mówimy że to nic takiego bo i tak to super firma

itd

Planuję wybrać się na konferencję Wall street i nie omieszkam ich o to zapytać (jeśli się pojawią)

Arkusz na akcjach wygląda, że ktoś się papierem zainteresował, na razie to jaskółka, zobaczymy jak szybko się wyczerpie.

Co do wycen windykatorów, to duży spija śmietankę, bo raz zainteresowani są nim zagraniczni inwestorzy, dwa duża organizacja poszła do innych krajów uciekając przed spadającymi marżami w Polsce. Obecnie Kruk szuka ludzi do pracy na Maltę(prawników, podatkowców).

Nie poszli do Rumunii sami, Getback idzie za krukiem, a ten drugi rozwija się głównie na długu, za kilka miesięcy skasuje wynik i zrobi emisję akcji stabilizując bilans. Na kruku widzę walkę na poziomie 300PLN, na moje to będzie przegrana walka.

Czekam na czasy, że taniej będzie wielkim przejmować kontrolę nad mniejszymi. Rynek się rozrósł, długów przybyło, windykatorzy na lewarach, przy spadających marżach ktoś się może potknąć i będzie do przejęcia.


Vindexus w mojej opinii nie ma miejsca na znaczący spadek rzędu >10% a to już dobry znak. Głównie czekam na wyniki za IIkw.

DRYFOWANIE NA OCEANIE WIERZYTELNOŚCI – OMÓWIENIE RAPORTU OKRESOWEGO ZA 1KW 2017 ROKU GK GPM VINDEXUS (GKV)

Zmiany w zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnych
Po pewnych turbulencjach w poprzednich okresach sprawozdawczych, w 1kw 2017r GK GPM Vindexus pochwaliła się wyższymi r/r wynikami na poszczególnych poziomach rachunku zysków i strat, choć jednocześnie obyło się bez jakiegoś specjalnego szaleństwa. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży wzrosły r/r o 7% (nadal głównie dotyczyły one segmentu zarządzania wierzytelnościami własnymi), zysk brutto na sprzedaży o 15% (marża brutto wzrosła z 59,7 do 63,7%), zysk netto na sprzedaży i operacyjny o 6% (koszty ogólnego zarządu oraz sprzedaży były wyższe o 33%, z kolei w ramach działalności pozostałej odnotowano zbliżony do ubiegłorocznego, i zarazem relatywnie nieduży, poziom kosztów netto – 175 tys. zł), zysk brutto o 4% (wzrost kosztów finansowych netto z 540 do 663 tys. zł), a po uwzględnieniu księgowań podatkowych zysk netto o 12% (efekt wyraźnie niższego obciążenia podatkowego).

Od strony wartościowej zmiany sytuacji wynikowej Grupy we wskazanym okresie sprawozdawczym przedstawiono na wykresie poniżej (jednostka – tys. zł oraz %).


kliknij, aby powiększyć

Na koniec marca 2017r. w strukturze nabytych pakietów wierzytelności GKV nadal dominują pakiety bankowe, na które przypada 134,4 ze 171,8 mln zł podając w wartości godziwej. Należy przy tym odnotować, że jakkolwiek w ujęciu r/r łączna wartość pakietów wierzytelności jak również szacunkowe wartości wpływów w poszczególnych okresach czasowych są wyższe (efekt pakietów zakupionych w 3kw 2016r) to względem poprzednich okresów sprawozdawczych występuje już generalnie tendencja spadkowa (wykres poniżej, jednostka – tys. zł).


kliknij, aby powiększyć

Patrząc się na tendencje wynikowe i efektywnościowe GKV z szerszej perspektywy czasowej
(wykresy poniżej, ujęcie narastające za 12m, jednostki kolejno – tys. zł oraz %), mimo odnotowanego ostatnio wzrostu przychodów, zysku brutto na sprzedaży oraz marży brutto, w przypadku pozostałych wielkości wynikowych i odpowiadających im wskaźników rentowności mamy do czynienia bardziej ze stabilizacją po spadku z 4kw2016 (duży wpływ na taki obraz sytuacji ma wysokie ostatnio tempo wzrostu łącznych kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu, w tym zwłaszcza usług obcych i świadczeń pracowniczych).


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Zapatrywania Zarządu na kolejne okresy sprawozdawcze w 2017r. są umiarkowanie optymistyczne, choć jednocześnie ostrożne, gdyż luźne deklaracje ograniczają się do stwierdzeń, że wyniki nie powinny być gorsze aniżeli w roku 2016. Podstawą do ich dynamizacji powinny być zakupy dalszych pakietów wierzytelności, lecz GKV działa tutaj ostatnio skokowo – niewielkie zmiany, po czym nagle duży wzrost i znowu cisza. Niewątpliwie po zakupach z 3kw2016r na jakiś czas Grupa ma zapewniony wzrost przychodów, lecz w dłuższym horyzoncie czasowym problem pozostaje – relatywnie niewielka skala działalności i jej możliwości zakupowe. Pozostając w dotychczasowym układzie (tzn. polowanie na generalnie drobne pakiety) zarówno GKV skazuje się na dość mocno ograniczone możliwości rozwojowe na rosnącym ostatnio w dużym tempie rynku. Z drugiej strony nie można tu również wykluczyć, że Grupą zainteresuje się w końcu jakiś większy podmiot.

Jeśli chodzi o sprawozdanie z przepływów pieniężnych GKV, to w 1kw 2017r. wystąpiło tu r/r dość wyraźne pogorszenie na poziomie salda ogólnego: 4 wobec 7,1 mln zł przed rokiem (wykres poniżej po lewej – jednostka tys. zł). Główny wpływ na taki stan rzeczy miały przepływy w obszarze inwestycyjnym oraz finansowym, gdzie odnotowano relatywnie wysokie wydatki netto wobec niewielkich wpływów netto przed rokiem – odpowiednio -1,9 wobec 0,3 mln zł (wydatki dotyczyły udzielenia pożyczki jednostce stowarzyszonej) oraz -2 wobec +0 mln zł (spłata zobowiązań oprocentowanych). Jednocześnie w obszarze operacyjnym wygenerowano r/r większą gotówkę (7,9 wobec 6,8 mln zł), przy jednoczesnym wzroście nadwyżki finansowej netto (4,8 wobec 4,2 mln zł).

Tym samym w ujęciu narastającym za 12m GKV odnotowała dalsze pogorszenie przepływów w zakresie salda ogólnego oraz nieznaczną ich poprawę w obszarze operacyjnym – w obu przypadkach w obrębie wartości ujemnych. Główny wpływ na widoczny obecnie obraz sytuacji miał jednakże duży wzrost zapotrzebowania na kapitał obrotowy w związku z przejętymi w 2 połowie 2016r. znaczącymi pakietami wierzytelności. Dodatkowo negatywnie na wynik końcowy przepływów wpływają rosnące ostatnio inwestycyjne i finansowe wydatki netto. Jeśli szukać pozytywów to z pewnością należy tu wskazać na powrót do wzrostu nadwyżki finansowej netto, przy czym jej poziom jest nieznaczny w relacji do łącznych wydatków Grupy.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Ocena sytuacji finansowej
W bilansie Grupy w analizowanym okresie odnotowano utrzymanie sumy bilansowej mniej więcej na dotychczasowym poziomie, czemu po stronie aktywów odpowiadał spadek wartości składników trwałych o 35% (głównie za sprawą pozostałych aktywów finansowych – prawdopodobnie pożyczki przeniesione do aktywów obrotowych) oraz wzrost wartości składników obrotowych o 2% (wzrost środków pieniężnych), a w przypadku pasywów symboliczny wzrost kapitałów własnych o 1%, przy jednoczesnym spadku zobowiązań ogółem o 2% (zadłużenie krótkoterminowe spadło o 36%, a długoterminowe wzrosło o 9%; dług oprocentowany zmniejszył się o 2% i stanowił na koniec okresu 94% zadłużenia ogółem).

Pod względem struktury kapitałowo-majątkowej sytuacja GKV uległa poprawie względem poprzedniego okresu sprawozdawczego i przy najmniej teoretycznie prezentowała się bardzo bezpiecznie – kapitały stałe, w tym w pełni własne, z wielokrotną nadwyżką pokrywały aktywa trwałe (wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł). Pamiętać przy tym jednak trzeba, że w przypadku windykatorów relacje te nie oddają pełni faktycznej sytuacji, gdyż cykl rotacji należności (w tym głównie nabytych wierzytelności) wynosi tu ponad rok (w przypadku Vindexusa nawet ponad 2 lata), a więc przy potraktowaniu ich jako majątek o charakterze trwałym bylibyśmy wymienione relacje w pobliżu równowagi finansowej.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Od strony wskaźnikowej sytuacja GKV nadal prezentuje się generalnie korzystnie (znaczne odległości od poziomów granicznych, choć trzeba tu pamiętać o poprawce na specyfikę działalności), przy czym względem ostatniej analizy wartości poszczególnych wskaźników uległy pewnemu pogorszeniu.

Link do wskaźników finansowych www.stockwatch.pl/gpw/vindexus...

Nabycie w 3kw 2016r. znacznego pakietu wierzytelności przełożyło się na wydłużenie cyklu rotacji należności oraz zobowiązań handlowych, przy jednoczesnym utrzymaniu korzystnej relacji między cyklem konwersji gotówki a cyklem kapitału obrotowego (wykres poniżej, jednostka – dni).


kliknij, aby powiększyć

Ocena sytuacji rynkowej
Od czasu ostatniej analizy sytuacja w rozpatrywanym obszarze nie uległa specjalnym zmianom i serwisowe automaty nadal wskazują na znaczne niedowartościowanie akcji Vindexusa na GPW. Dotyczy to zarówno metod majątkowych, dochodowych jak i porównawczych bazujących na mnożnikach cenowych. Utrzymujący się dystans względem wycen modelowych można po części tłumaczyć niepewnością rynku co do możliwości systematycznych zakupów przez GKV odpowiednio większych pakietów wierzytelności w przyszłych okresach (jeden większy zakup dokonany w 3kw 2016r. to za mało, aby zachwiać tą niepewnością).

Link do wskaźników www.stockwatch.pl/gpw/vindexus... oraz wycen www.stockwatch.pl/gpw/vindexus...

>> …więcej analiz najnowszych raportów finansowych innych spółek jest tutaj

Przy okazji, na potrzeby badań naukowych, chciałbym prosić o wypełnienie prostej (mam przy najmniej taką nadzieję) ankiety dotyczącej kryteriów oceny reputacji spółek notowanych na giełdzie – link goo.gl/forms/oMFdtU8FmRpYy4zH2... Zróżnicowanie ocen poszczególnych kryteriów mile widziane:). Z góry dziękuję!
Powyższa treść przez 150 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Wykresy na SW i ATT nie są korygowane o dywidendę i odzwierciedlają rzeczywisty zakres cen po których handlowano na rynku. Nie ma to jednak znaczenia dla dywergencji. Ta jest i na wykresie korygowanym i na niekorygowanym. Mowa o dywergencji na histogramie MACD w układzie tygodniowym. Tyle, że to samo z siebie jeszcze nic nie oznacza. Taka dywergencja była wcześniej a mimo to wykres narysował po krótkiej korekcie kolejne maksimum.