SYNTHOS [SNS]

Kurs spólki znalazł się pod oporem na 1,30 na spoooorym wolumenie:

kliknij, aby powiększyć
na marginesie warto zwrócić uwagę na baton ustawiony na fixie na 1,27 na który to zabrakło chętnych do wywalania. Na 1,26 też stoją batony. Na moje oko rozstrzygnięcie już jutro

Pytanie które zadałem Mańkowi miało w zamierzeniu być zaproszeniem do dyskusji. Żarcik nt ceny miał natomiast w prosty sposób ukazać pewną wielowymiarowość stwierdzenia "droga/tania"
odniosłem wrażenie, że kolega zaprezentował swoje stwierdzenie głównie na podstawie porównania wskaźnika C/WK, co jest w mojej ocenie błędem i wielokrotnie to uzasadniałem. Pozostałe spółki z sektora traciły w minionym roku na wartości, zmniejszał się ich kapitał własny, przynosiły straty. SNS w tym czasie wygenerował zysk. Porównanie spółek które są w danej chwili nierentowne z przedsiębiorstwem generującym stabilne zyski tylko w oparciu o jeden wskaźnik dotyczący relacji cenowej kapitałów własnych i kapitalizacji jest błędem. Bez zbędnej dyskusji i analizy nieprawidłowość skomentowanego stwierdzenia można w prosty sposób ustalić zaglądając do profilu spółek chemicznych i zerknąć na publikowany u nas potencjał zmiany co oczywiście nie jest doskonała wykładnią problemu.

Synthos ( www.stockwatch.pl/gpw/synthos,... ) – raport kwartalny Q4’2009. Może to jest fabryka chemiczna, ale ukryta w podziemiach drukarnia banknotów pracuje pełną parą :) Myślę, jednak, że mogliby spokojnie postawić na druk jeszcze wyższych nominałów… Ale o tym później.

Rzut oka na wyniki.
Przychody słabsze, niż rok temu (-8,6%), ale widać, że tendencja znów zaczyna być pozytywna. Sam q4 praktycznie taki sam, jak w zeszłym roku (4,8m mniej dla Synthosa to kosmetyka). Uderza skok rentowności brutto na sprzedaży: 17,8% vs. 10,0% (q4/q4) i 17,6% vs. 13,0% (y/y). Pisałem już, że Zarząd bardzo dobrze zareagował na nowe warunki ekonomiczne – ścięli koszty. Niestety rosną koszty sprzedaży oraz uciekły roczne, pozostałe koszty operacyjne. Cóż – nie można mieć wszystkiego. Pod kontrolą wydają się być koszty zarządu. W efekcie – po w sumie ciężkim roku – zysk operacyjny wzrósł o +38m. Wynik netto też bardzo ładnie: 163m vs. 91m. Można stwierdzić, że SNS suchą nogą przechodzi przez ekonomiczne bagno, które podtopiło (czasem poważnie) kilku innych, chemicznych graczy na naszej giełdzie.

Całkowite dochody rozhuśtane ze względu na konsolidacyjną translację walutową Kralup. Dopóki nie będziemy razem w strefie euro, trzeba będzie to zaakceptować. Zgodnie z moimi przewidywaniami, pojawił się wynik z wyceny inwestycji: -264 tys. pln. Pozostawię to bez komentarza.

Bardzo ładnie wygląda cash flow. Nie ma nawet sensu rozwijać tego tematu.

Oczywiście zmieniła się struktura aktywów. Inwestycje z krótkoterminowych zamieniły się w długoterminowe. Mimo słynnej operacji zakupu akcji od M. Sołowowa, firma wciąż ma ponad 0,5 miliarda wolnej kaski, a więc jeśli komuś zbywa jakichś papierów, możecie próbować zaproponować Zarządowi deal :)

Zmniejszyło się zadłużenie kredytowe, długoterminowe -180m, zwiększyło się krótkoterminowe +190m. Nie podoba mi się to w całej rozciągłości. No bo mamy 500 baniek kasy, kupiliśmy jakieś akcje za 280m, a jednocześnie trzymamy niecałe 200m kredytów. Efekt widać w linii finansowej rachunku wyników, a także w cash flow. Odsetki sporo nas kosztują i w sporym stopniu przejadają pożytki z lokat. Następna rzecz, że trzymamy „małą fortunę” w środkach pieniężnych, czyli nie mamy, co z nimi zrobić. Trochę nie trzyma się to kupy.

I tutaj właśnie jest pole do poprawy efektywności finansowej firmy. Zarząd jest świetny w sferze operacyjnej. Produkować tanio, sprzedawać z przyzwoitą marżą i ciąć koszty – to jest to, co im wychodzi. Już się tym zachwycałem. Zarobione pieniądze trzeba jednak jakoś zagospodarować. Jeśli nie ma jak w obszarze operacji – należy się ich pozbyć. W dosłownym tego słowa znaczeniu. Wielkość i struktura kapitału pracującego zdecydowanie sugeruje takie rozwiązanie bez żadnego uszczerbku dla płynności. Na razie firma jest skarbonką głównego akcjonariusza. A to nie jest miłe.


Co do wyników – tak trzymać. Co do bilansu – dywidenda poprawiłaby nie tylko samopoczucie mniejszościowych akcjonariuszy , ale i stopień wykorzystania aktywów. Jest coś takiego, jak lean manufacturing. Analogicznie proponowałbym wdrożenie lean financing.

Powyższa treść przez 45 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Hehehe,nie no teraz to dopiero polecial. Pieniadze powinny zostac w spolkach,no chyba ze bedzie je potrzebowal. Ostatnio wcisnal pakiety Cersanitu i Echa,nastepnym razem trzeba bedzie wymyslec cos innego..

A tu akurat pretensje trzeba mieć do związków... Chociaż w sumie - zobaczyli komentarze po wynikach i stwierdzili, że też chcą coś z tego mieć.

No tak, zapomniałem przecież, że inwestując w inną spółkę niczym nie ryzykujesz Za to ryzykujesz trzymając Synthosa, porządną spółkę, którą trafnie wytypowałeś, która przebiła niedawno kluczowy opór i rośnie dalej nie dając sygnałów zmiany trendu.

Parafrazując wypowiedź innego użytkownika - błądzisz synu, błądzisz

oglaszalem sie jak kupilem, wiec konsekwencja nakazuje zrobic to samo przy wyjsciu


mam nadzieje, ze tu wroce - to dobra spolka, ktora generuje stabilny cash... negocjacje ze zwiazkami nie powinny miec duzego wplywu na notowania spolki w dluzszym okresie, przynajmniej mam taka nadzieje.

postanowilem sie zababic w spekulacjie - w prasie sporo pisze sie o hossie, wiec postanowilem sprzedac zamknac pare pozycji ...

Poniżej przedstawiam swoje aktualne postrzeganie spółki i proszę o rzeczowe komentarze.
Jeśli gdzieś mylę się w interpretacjach lub palnąłem coś nie tak - proszę to życzliwie i bez arogancji wskazać.


Do wskaźników rentowności i oceny perspektyw rozwojowych spółki należy m.in. ROA i ROE. W przypadku SNS to jest ROE = 10,12 i ROA = 6,36.
Do tego rekomendacje z ostatnich 2 miesięcy to "kupuj" lub "trzymaj".
Mam oczywiscie dystans do analityków i ich rekomendacji, ale wspomniałem powyższe dla podkreślenia zbieżności w ocenie spółki.

Na wykresie utworzył się trójkacik (od końca marca) z wierzchołkiem wskazujacym na możlwy przejsciowy trend horyzontalny, co - moim zdaniem - podkreślają także chwilowe (dzisiejsze) zmniejszone obroty, gdzie akurat cieszy mnie mała podaż po ostatnim wyprzedawaniu w pierwszych sesjach kwietnia. Ktoś mógłby rzec - korekta w locie...

Przesłanką negatywną (i chyba obecnie jedyną poważną) jest wciąż trwający spór zbiorowy załogi z pracodawcą.

Z kolei przesłankami pozytywnymi fundamentalnie są:
- produkcja na pełnej mocy przerobowej,
- dokonane juz długoterminowe inwestycje,
- profesjonalizm i renoma Sołowowa,
- rating spółki (AA),
- solidny akcjonariat: Sołowow (ok. 57%) i ING OFE (ok. 5%), przy FF = ok. 38%
- jej potężna kapitalizacja,
- brak "zagrożeń" czy zawirowań rynkowych w postaci emisji nowych akcji lub splitów
- wspomniane wskaźniki ROA i ROE,
- dobre wyniki za miniony rok
- spodziewane dobre wyniki za 1Q
- MACDO leży na glebie i tylko czekać, kiedy zacznie się wzbijać
- spółkę rynkowo raczej nie jest przewartosciowana, gdyż wskaźnik %R służący do monitorowania i wychwytywania momentów przewartościowania/niedowartościowania akcji wskazuje na niedowartościowanie spółki i na sygnał kupna (7 kwietnia) oraz poziom silnego wyprzedania, aczkolwiek to niedowartościowanie nie gwarantuje jeszcze nagłej zwyżki ceny.

Weźmy jeszcze do tego wskaźnik STS:
Czy nie sądzicie, że i tu wkrótce pojawi się sygnał do kupna (czekam na niego, bo liczę, że włąśnie on potwierdzi me przypuszczenia), gdy nastąpi przecięcie od dołu niemalejącej linii %D (pomarańczowa linia) przez linię %K (niebieska linia)?
Co istotne - te sygnały (kupna lub sprzedaży) są bardziej wiarygodne, gdy występują w pobliżu poziomów wyprzedania i wykupienia. A z taką sytuacją teraz chyba właśnie mamy do czynienia.

1. CP ma 5-10 krotnie wyższe wskaźniki rentowności. Wobec tego SNS jest 5-10 razy za drogi i powinien kosztować 14-18 groszy?
2. Rozumiem, że spadający kurs waluty sprzyja spółce, a właściciel nie wykorzystuje spółki do własnych celów, tak?
3. W czym pomaga akcjonariuszom renoma Sołowowa?
4. Dlaczego potężna kapitalizacja jest dobra?
5. Sądzisz, że nie będzie programu motywacyjnego dla kadry kierowniczej?
6. Dlaczego split miałby zaszkodzić spółce?
7. Jak ocenić czy wyniki są dobre? Dobre dla kogo?
8. Lubisz czekać jak nie rośnie? Ja wolę jak rośnie...
9. Wskaźnik %R z pewnością nie służy do oceny niedowartościowania spółki
10. Dlaczego jeśli spółka wybija górą z kanału cenowego z parunastu dni ma być przewartościowana?
11. Czy spółki która leci jak kamień w wodę jest niedowartościowana?
12. Może leci jak kamień bo była/jest przewartościowana?

Spróbuję odpowiedzieć, ale nie traktuj tego w kategoriach arbitralnych:

1. Nie sądzę w taki sposób można porównywać spółki. Dla mnie Twój wniosek "Wobec tego..." wydaje się nieuprawniony.
2. Nie wiem, czy właściciel wykorzystuje spółkę do własnych celów i nie wiem, jak rozumiesz to wyrażenie "wykorzystuje spółkę do własnych celów".
3. Odpowiem posrednio na zasadzie kontrastu: pomaga w tym sensie, w jakim np. renoma Krauzego nie pomaga Biotonowi...
4. Dlatego, że duży zwykle może więcej, łatwiej i dłuzej radzić sobie z róznymi problemami zanim upadnie.
5. Nie mam wiedzy na ten temat.
6. Bo jeden juz był (Dwory) i teraz byłoby niepożądane zamieszanie bez jednoznacznego (chyba) sygnału o korzysciach dla drobnego akcjonariatu:
www.money.pl/gielda/wiadomosci...
7. Dobre, czyli dające zyski. I spółce, i akcjonariuszom.
8. Nigdy nie pisałem na ten temat. I wolę jak rosnie. Najlepiej - spokojnie. Tak niedawno było właśnie na tej spółce.
9. Zerknij uprzejmie:
www.bdm.com.pl/ispag/encat/per...
10. Nie twierdzę tak.
11. Też tak nie twierdzę.
12. Tak również nie twierdzę.