Omówienie sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej Skotan S.A. za trzeci kwartał 2010
Skotan spółka ze stajni Karkosika, kilka lat temu firma przedstawiła wielkie plany produkcji biopaliw. Wielu inwestorów skusiło na nową emisję akcji, niestety biznes spalił na panewce i w 2008 ostatecznie zarząd podjął decyzję zaprzestania realizacji projektu. Aktualnie Skotan to znowu firma z wielkim planami, do których realizacji niestety pozostała jeszcze długa droga. Rating na naszym portalu stabilny AAA, wskazujący na fundamentalnie mocną spółkę …
www.stockwatch.pl/gpw/skotan,w...Przed analizą ostatniego raportu finansowego chciałbym wrócić jeszcze do sprawozdania za 2009, a w szczególności opinii audytora, który przedstawia kilka zastrzeżeń. Oczywiście kilka z nich ma charakter czysto informacyjny (np. brak publikacji wyników za 2008 w Monitorze B), jednak jedno zastrzeżenie w mojej ocenie może mieć dość istoty wpływ na wycenę spółki na giełdzie. Chodzi o toczące się postępowanie z powództwa AT Agrar Technik odnośnie zapłaty kary w kwocie 5,2 MEUR. Skotan otrzymał już nakaz zapłaty w postępowaniu upominawczym, co przy dzisiejszym kursie EUR powinno wiązać się z utworzeniem rezerwy na spłatę samego kapitału w kwocie 20,3 MPLN. Rezerwa powinna obniżyć kapitały własne, a C/WK wyniosłaby 2,35.
Z perspektywy sprawozdania finansowego na dzień dzisiejszy nie można ocenić prawidłowości obranego przez zarząd kierunku. Obroty skonsolidowane za 3Q poniżej 1 MPLN, to głównie działalność poboczna. Przychodów ze sprzedaży drożdży nie będzie widać do połowy przyszłego roku. Strata na poziomie sprzedaży wynika głównie z sporych kosztów zarządu, które są ewidentnie kosztami stałymi i będą one obciążać wyniki przy tak niskim poziomie obrotów. Ostateczny zysk w kwocie 13 MPLN wynika głównie z dwóch czynników. Po pierwsze z otrzymanej prawdopodobnie zaliczki dotacji z UE na realizację projektu budowy linii do produkcji drożdży (4,4 MPLN), po drugie z wyceny posiadanych akcji Alchemii (13,6 MPLN). Na dzień dzisiejszy wyniki Skotana w dużej mierze są uzależnione od wyceny Alchemii na giełdzie. Kurs akcji Alchemii przyjęty na koniec 2009 wyniósł 6,3 a w sprawozdaniu za 3Q 7,53. Dzisiejszy kurs Alchemii 7,45 spowodowałby spadek wyniku SKT o prawie 0,9MPLN.
Analiza bilansu pokazuje z czego wynika tak wysoki rating spółki na naszym portalu. Spółka nie ma żadnego zadłużenia kredytowego, ciągle utrzymuje spore kapitały własne. Wysoka płynność wynika głównie z prezentowanych w inwestycjach krótkoterminowych akcjach Alchemii. Gotówka utrzymuję się na minimalnym poziomie, ale to wynika głównie z faktu, iż w sytuacji gdy spółka potrzebuje środków po prostu sprzedaje akcje Alchemii. W bilansie zwraca uwagę znaczny wzrost środków trwałych w budowie, wynika to prawdopodobnie z realizacji projektu budowy linii do produkcji drożdży. Sposób finansowania przedsięwzięcia można bardzo łatwo odczytać poprzez cash flow, połowa wydatków została pokryta z dotacji a druga część ze sprzedaży akcji Alchemii.
Co do bilansu i RZiS mam jeszcze jedno zastrzeżenie – chodzi o sposób rozliczenia dotacji z UE. Skotan wrzucił ją jednorazowo w pozostałe przychody operacyjne, a wg mnie środki z dotacji powinny być rozliczane przez rozliczenia międzyokresowe przez okres użytkowania przedsięwzięcia objętego dofinansowaniem, czyli aktualnie wynik netto powinien być obniżony o ok. 4 MPLN – ciekawy jestem jak będzie to przedstawione w rocznych wynikach i co na to audytor.
Podsumowując, na dzień dzisiejszy fundamentalnie Skotan to bardziej fundusz inwestycyjny z sporymi kosztami zarządu, którego wyniki praktycznie w 100% są uzależnione od wyceny Alchemii na giełdzie. Nowy projekt pod nazwą produkcja drożdży wchodzi w fazę realizacji, ale niestety do tej pory firma nie przedstawiła żadnej kalkulacji tej inwestycji, co musi rodzić spore wątpliwości. Aktualnie wyniki w mojej ocenie trochę napompowane przez zabiegi księgowe. Rating AAA bilansowo uzasadniony, ale czy firma na tak naprawdę na niego zasługuje?
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.