Omówienia sprawozdania finansowego GK Sfinks za Q4 2011
Rok 2011 był okresem kluczowym z punktu widzenia dalszego funkcjonowania GK Sfinks. Dzięki emisji akcji oraz pożyczce udzielonej przez głównego akcjonariusza grupa uciekła przed widmem bankructwa. Pomimo zakończonej restrukturyzacji zadłużenia sytuacja finansowa spółki niestety pozostaje ciągle trudna, co potwierdza najniższy rating D na naszym portalu. Operacyjnie jeszcze daleko jej do czasów świetności.
Ze względu na to, iż ostatnie omówienie było dość dawno, na początek kilka słów na temat emisji akcji serii , która miała miejsce na przełomie czerwca i lipca 2011. Spółka informowała o sporym jej sukcesie, jednakże w mojej ocenie było zupełnie odwrotnie. Pierwotne plany zakładały 14,9 miliona nowych akcji, a zakończyło się tylko na koniecznym minimum czyli 7,2 miliona. Dodatkowo, zdecydowaną większość walorów objął Sylwester Cacek (62%), który tak naprawdę uratował emisję nie chcąc postawić w stan wymagalności długu kredytowego. Uzyskane w drodze 40 MPLN pozwoliły na spełnienie podstawowego warunku umowy restrukturyzacyjnej z bankami. Emisja w kwocie 40 MPLN spowodowała, iż grupa realizuje II wariant umowy - spłata zobowiązań finansowych (kapitału) zostanie odłożona na 36 miesięcy, a Sfinks będzie obsługiwał w tym czasie tylko odsetki. Problem pozostaje jeden - pomimo zwiększenia kapitału wartość księgowa pozostaje ciągle ujemna. Odbudowa kapitałów własnych powinno być jednym z priorytetowych zadań dla zarządu.
Operacyjnie Sfinks wygląda ciągle słabo. Co prawda obroty wzrosły w porównaniu do poprzedniego roku o niecałe 6%, jednakże wynik na poziomie operacyjnym jest ciągle pod kreską. Analiza struktury przychodów pokazuje, iż rośnie głównie Sfinks oraz Wook. Spory problem to restauracje Chłopskiego Jadła, które zanotowały niższe przychody niż w 2010 (spadek o prawie 10%). Marka ta jeszcze w zeszłym roku miała być sprzedana, jednakże w ostatnim czasie spółka informowała, iż Chłopskie Jadło przejdzie dalszą restrukturyzację. Rebranding, zmiany w karcie dań, rezygnacja z ciężkich polskich potraw to pomysł grupy na nowe Chłopskie Jadło.
Pod względem rentowności Sfinks wygenerował lepsze wyniki ale na poziomie operacyjnym spółka jest ciągle pod kreską. Co prawda grupa wygenerowała roczną dodatnią EBITDA (zysk operacyjny + amortyzacja), jednakże to ciągle za mało aby obsłużyć spory poziom zadłużenia. Tutaj trzeba skokowej poprawy rentowności, poszerzenie sieci restauracji i zwiększenia skali dzięki czemu spółka wygeneruje nadwyżki gotówki na działalności operacyjnej na pokrycie odsetek.
W bilansie pomimo emisji akcji ciągle straszy prawie 40 MPLN ujemnego kapitału własnego. Sporym problemem są potężne krótkoterminowe zobowiązania (głównie zobowiązania kredytowe), które znacznie przewyższają aktywa obrotowe co powoduje sporą dziurę w kapitale obrotowym. To dla mnie spora niespodzianka, sądziłem iż po finalizacji procesu restrukturyzacji i odroczeniu spłaty kapitału na 36 m-cy Sfinks przeniesie zadłużenie do kredytów długoterminowych. Czyżby nie wszystkie warunki umowy nie zostały jeszcze spełnione ... ?
Rachunek przepływów pieniężnych potwierdza słabość core businessu. GK Sfinks wygenerowała na działalności operacyjnej ujemne przepływy w wysokości 800 TPLN. Gotówka grzęźnie w kapitale obrotowym, solidarnie po 1,5 MPLN zostało zamrożone w zapasach, należnościach oraz zobowiązaniach. Ujemne przepływy na działalności operacyjnej oraz inwestycyjnej zostały pokryte przez wpływy z emisji, które zostały wykazane w działalności finansowej.
Podsumowując, rok 2011 upłynął GK Sfinks pod znakiem rozwiązywania palących problemów związanych z restrukturyzacją długu. Core business wygląda ciągle bardzo słabo. W bieżącym roku grupa będzie pracować nad dalszą poprawą rentowności i odbudową wartości spółki. Dla mnie sporym znakiem jest sprzedaż sporego pakietu akcji przez głównego udziałowca. Pomimo zapewnień o długoterminowym charakterze inwestycji, sprzedaż ponad 1 mln akcji dających 5% na WZ musi budzić spore wątpliwości.
www.stockwatch.pl/gpw/sfinks,k...Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.