ORANGEPL [OPL]

Dębowski to za Białkiem może jedynie teczkę nosić. :)

Podzielam tą opinię. Zlecenie zostało wystawione 3 sekundy po rozpoczęciu równoważenia i pewnie też grubas chciał wycofać kilka sekund przed końcem i nie zdążył. Jutro też pewnie będzie zjazd do poziomu dzisiejszych okołopołudniowych poziomów.

Główną zaporą, że papier zatrzymuje się na 14 zł jest zapewnienie wypłaty z góry ustalonej dywidendy 1,5zł/akcję. Ale jak długo można grać tą dywidendą, pod którą nie wypracowuje się zysków !!!!. Sytuacja jest tu arcyśmieszna, bowiem wypłata 100% zysku jest już "nadużyciem" wobec podmiotu którym się kieruje, a co powiedzieć o wypłacie dywidend przez szereg lat przekraczjacych nawet 150% zysku. Czy przypadkiem nie jest to działalność na szkodę spółki ? Łamanie prawa, które jest tu niewątpliwie omijane dość sprytnie, bowiem decyzje podejmuje Walne Zgromadzenie. Ale ile tak naprawdę kapitału tam jest reprezentowane ? - czy oprócz FT (49,5%) ma ktoś jeszcze coś do powiedzenia?.
Następuje z roku na rok "odkapitalizowywanie" spółki !!!. Skarb Państwa w ub roku umył ręce sprzedając te swoje 4% po 16zł z hakiem i kwita. Dziś kurs akcji wynosi 15,71 zł. Panowie ze SP mogą być dumni z wyniku.
Ponadto na spółkę napuszczane są "tajfuny" w rodzaju UOKIK (sprawa podziału) czy też odszkodawań (sprawa dwóch kosmicznych kwot dla Duńczyków- 1,57 mld EURO+1,23 mld EURO = 2,8 mld EURO). Nie trzeba tu szukać przyczyny, a raczej podmioty zainteresowane w transferze kapitału. Jest to jedynie jedna z dróg przyspieszenia procesu, który już trwa.
Sądzę, że źle się dzieje, że TPS wypłaca dywidendy i wątpliwym jest czy za 2010r bedzie miała z czego wypłacić przynajmniej w zadeklarowanej wysokości 1,5 zł(2,0 mld zł). Niezależnie od tego, a raczej zależnie od tego, jej kurs bedzie dryfował do poziomu 14,5 zł, a potem niezależnie od tego, a raczej zależnie - bo gdy wypłaci dywidendę -to dalej spadnie do ok 13 zł, a gdy nie wypłaci dywidendy to jeszcze niżej- do ok. 12,8 zł.

Inne ruchy sa tu możliwe, ale należy je traktować jako spekulacyjne, oderwane od rzeczywistej sytuacji spółki.

No ale ewentualny (i prawdopodobny) "duński" haracz tej gotówy nie przysporzy raczej, a kwoty są nie w kij dmuchał...
Chciałem zwrócić uwagę na fakt że szykuje sie rewolucja na rynku transmisji danych który to segment miał docelowo zrekompensować oczywiste spadki przychodów z telefonii stacjonarnej : projekt LTE (wszystko wskazuje na to że ruszy to w ramach Cyfrowego jednak) będzie nawet nie rzuceniem rękawicy Neostradzie ale wręcz wyciagnięciem z koszarów od razu czołgów. Pytanie proste: czy mając w tym momencie mega wypasioną Neo 20mb/s w cenie (a niech tam - kupiłeś w promocji 20 w cenie 2!) np. 76PLN/mc i otrzymując propozycję szerokiego pasma z predkością 50mb/s za np. 49PLN tudzież wręcz 100mb/s (toż to tyle co po zwykłym kablu LAN!) za np. 70PLN - nie skorzystałbyś? Mówię oczywiście do Ciebie, przeciętny, typowy kliencie Neostradowy...Generalnie to kluczowy moment dla tego rynku i niestety czarno widzę w tym TPsę - wymiana kabli na światłowody by umożliwić technologicznie podobne parametry? - gigantyczna inwestycja + czas którego nie ma. A oferta Cyfrowego w dużych miastach ruszy jeszcze w tym Q, to nie przelewki.

Hurt transmisji danych - zgoda, tutaj z racji swoich możliwości technicznych swojej pozycji nie straci. Chcodziło mi bardziej o element klienta końcowego; w końcu nieraz czytało się w bieżącym wieku (od kiedy z buta ruszyły sieci 3G, technologia VOIP itp.) kolejne strategie TPSA w których wskazywali na Neo(Kowalski) i DSL(firmy) jako perspektywicznie podstawowy produkt dla klienta koncowego w związku z brakiem perspektyw dla telefonii stacjonarnej. Potem wrzucili jeszcze TV (Livebox)do tego, ale to nie ma szans powodzenia dopóki nie zrobią kabli, ale nie mówię tutaj o tych służących do hurtu na kluczowych odcinkach krajowych tylko o tych do przecietnego klienta końcowego, a w szczególności Polski B gdzie wymagałoby to ogromnych nakładów których nie wymaga technologia LTE szczególnie jeśli Solorz dogada się np. z Polkomtelem, tudzież go kupi...kasy chyba nie brak ostatnio...
EDIT:


to z resztą jak widać nadal aktualny cel nr1. Aktualnie jest jakieś 2,3mln użytkowników usług transmisji danych, z czego tylko ok. 300tys. to sprzedaż do pośrednich operatorów, 2mln to bezpośredni klienci TP a mnożąc to przez przecietny abonament daje nam naprawdę niebagatelne kwoty.
Reasumując zmierzam do tego że z jednej strony dalsza oczywista erozja podstawowego produktu jakim wciąż jest stacjonarna telefonia, z drugiej wg. mnie nie doceniany przyszły cios w postaci LTE który uderzy w segment który miał być dla rozwoju TP kluczowym , powodują iż perspektywy są marne. Do tego dochodzi sprawa odszkodowań, a to nie jest pare milionów tylko troche więcej...

Niby pnie się do góry, ale ciąży w dół
a na rynkach zagranicznych analitycy podają:

Fundamentalkennzahlen TELEKOM POLSKA? 2010e 2011e 2012e
Ergebnis/Aktie (in EUR) 0,00 0,00 0,00
KGV 36,96 17,24 15,94
Dividende/Aktie (in EUR) 0,38 0,39 0,38
Dividendenrendite (in %) 8,44 9,01 8,94


podąża jak Elektrim do poziomu NOOL.

Tepsa zareagowała w najgorszy z możliwych sposobów - strasząc klientów, że ich wyrzuci ze swojego biznesu. Gratuluję.



Źródło: Parkiet

Telekomunikacja odnotowała dziś duży spadek, aż o 8% do poziomu 17,38. Jakoś nie mogę znaleźć żadnej informacji która by tłumaczyła ten nagły krach, więc sądzę, że to reakcja na ostatnie wzrosty w okolice 19 złotych.

Omówienie półrocznych skonsolidowanych wyników grupy TELEKOMUNIKACJA POLSKA za pierwsze półrocze 2011 roku

Wyniki grupy TPSA na pierwszy rzut oka mogą wydawać się lepsze niż w przeszłości. Jest to jednak wynik jednorazowego zdarzenia. Zasadniczo sytuacja grupy nie uległa żadnej zmianie, utrzymywane są trendy spadkowe.

Tepsa od dłuższego czasu traci masę przychodów (w rozumieniu wielkości tych przychodów). Część jej biznesu od dawna uznawana jest za schyłkową – chodzi oczywiście o telefonię stacjonarną, która regularnie traci klientów i rentowność. W porównaniu do pierwszego półrocza 2010 roku (sprawozdawczość segmentowa nie jest prezentowana w ujęciu kwartalnym) przychody tej działki spadły o 8%. Rentowność teoretycznie wzrosła ale tylko dzięki zdarzeniom jednorazowym (opisanym nieco niżej). Po odliczeniu tego efektu rentowność spada, więc twierdzenie o schyłkowości działalności znajduje potwierdzenie w kolejnym kwartale. W porównaniu do danych za pierwsze półrocze 2010 roku liczba abonentów spadła o 11%, a średnie przychody z każdego użytkownika (ARPU) o 0,5%.

Ciekawym aktywem powinna być za to telefonia komórkowa pod marką Orange. Szczególnie w świetle ostatniej transakcji sprzedaży Polkomtel. Problem jednak w tym, że Tepsa całą działalność komórkową konsoliduje a nie wycenia. I tak w wynikach widzimy nieznaczny wzrost przychodów o niecałe 2% przy jednoczesnym spadku rentowności. Za wzrost odpowiada ciągły wzrost komunikacji mobilnej w porównaniu do stacjonarnej (wzrost liczby abonentów o 3,6%) częściowo zmniejszony przez spadki cen pakietów hurtowych sms. Czasy ponadprzeciętnych zysków i odcinania kuponów od efektu pierwszeństwa już dawno na tym rynku minęły.

Obecnie działalność stacjonarna ma coraz mniej wspólnego z monopolem a działalność komórkowa z oligopolem. Poza coraz śmielszymi postępowaniami konkurentów do zmiany bezpieczeństwa tego biznesu przyczynia się UKE. Teoretycznie prowadzona deregulacja rynku egzekwowana jest właśnie kolejnymi regulacjami, które na celu mają obniżenie kosztów połączeń dla klientów końcowych. Urząd skupia się głównie na pakietach hurtowych (sprzedawanych na rzecz alternatywnych operatorów) oraz stawkach za zakańczanie połączeń (tzw. MTR – sprawa techniczna ale jak widać istotna). W ten sposób UKE reguluje osiągane przez Tepsę przychody i rentowność.



W porównaniu do pierwszego półrocza 2010 roku wyniki są lepsze (na poziomie zysku operacyjnego) o prawie 600 mln PLN (wzrost o około 50%). Można by więc z lotu ptaka uznać, że coś pozytywnego w działalności Tepsy się zdarzyło. Przede wszystkim jednak jest to wynik wpływów ze sprzedaży spółki zależnej TP Emitel (które istotnie poprawiły także płynność Grupy).

Bez tego zdarzenia jednorazowego wyniki prezentują się gorzej: nastąpił kolejny spadek przychodów oraz wzrost pozostałych kosztów operacyjnych (dalsze księgowanie rezerw). Poniżej prezentuję wybrane dane finansowe grupy po wyłączeniu zdarzenia jednorazowego.

Kategoria ______________ Prezentacja TP ______ Wyłączenie sprzedaży TP Emitel
Zysk operacyjny _____________ 1 518 _______________ 330
Przepływy inwestycyjne _________ 58 ____________ (1 579)
Przepływy pieniężne total ___ 2 447 _______________ 810

Ostateczny wpływ tej transakcji na wyniki grupy będzie widoczny dopiero w kolejnych kwartałach. Przede wszystkim sprzedana jednostka będzie wyłączona z konsolidacji wyników (ponieważ znaczną część półrocza była własnością Tepsy, to jest jeszcze ujęta w wynikach). Po drugie transakcja sprzedaży nie została do końca rozliczona – płatne będą koszty transakcyjne i możliwe są rozliczenia związane z ustaleniem wartości przejętych aktywów.



Raport audytora podkreśla jedno ryzyko: kary umowne. Wielu Forumowiczów pewnie wie, jakie podejście mamy do opinii biegłych rewidentów – że jak już zwracają na coś uwagę, to jest to poważne i istotne. Ja się w tym przypadku z biegłym rewidentem zgadzam: uważam, że ryzyko związane z ewentualnymi karami może istotnie odbić się na kondycji spółki.

Z karami umownymi jest tak, że początkowo zawiązuje się na nie jedynie rezerwy kosztowe. Pierwszy problem z rezerwami jest taki, że ich wartość jest uznaniowa. Czyli zarząd decyduje o tym, czy rezerwa ma pokrywać 100% ewentualnej kary czy może jedynie 25% jej wartości. Do takiego wyliczenia jako czytelnicy raportu nie mamy dostępu, więc nie jesteśmy w stanie zweryfikować poprawności i rzetelności oszacowania wysokości rezerwy. Dlatego fakt zawiązania rezerw nie oznacza, że ryzyko jest w pełni pokryte.

Druga sprawa dotycząca rezerw to fakt ich księgowania w ciężar kosztów. Czyli ujęte są one w wyniku finansowym, a więc można uznać, że rynek je dyskontuje. Pamiętajmy jednak, że księgowanie rezerw w koszty jest jedynie operacją księgową. Do momentu uzyskania nakazu zapłaty lub tytułu egzekucyjnego ze spółki nie wypływa żadna gotówka. Do czasu, aż taki moment nie nastąpi. Wtedy wysokość kar ujęta w bilansie musi zostać wypłacona. To istotnie wpływa na zagrożenie płynności spółki, którą zgodnie z doktryną StockWatch uznajemy za najważniejszy element finansów spółki.

Stan gotówki w Tepsie na koniec analizowanego półrocza wyniósł prawie 5 miliardów PLN podczas gdy wartość rezerw to 2,7 miliarda PLN. Można więc powiedzieć, że dzięki sprzedaży spółki zależnej Grupa zyskała jako takie bezpieczeństwo płynności na wypadek konieczności opłacenia kar. Nie mamy jednak pewności, czy ta gotówka nie zostanie spożytkowana na kolejne cele inwestycyjne lub dywidendę.

Zastanawiam się w tym momencie, na ile ryzyko wystąpienia tych kar wpływa na kurs Tepsy. Z jednej strony można uznać, że doprowadziłyby spółkę na granicę niewypłacalności. Z drugiej jednak zagraniczny właściciel raczej nie pozwoliłby na ogłoszenie upadłości.

Wzrost zysku na akcję nie wynika z poprawy sytuacji wewnętrznej Tepsy. Na tę nie ma co liczyć w krótkim okresie. Bez przeprowadzenia bardzo dogłębnych zmian widoczne są przede wszystkim ryzyka.

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Omówienie rocznych skonsolidowanych wyników TP SA za 2011 rok

Wynik netto grupy TP za ostatni kwartał 2011 roku przedstawia się dużo gorzej niż poprzednie wyniki finansowe. Poniżej przedstawiam wykres z poziomem skonsolidowanego zysku brutto TP SA:


kliknij, aby powiększyć

Co najciekawsze, wpływ wyroku w sporze z DPTG na wynik nie jest istotny. Pozycja ta została wyodrębniona w rachunku wyników i ma wartość zaledwie (35) mln PLN. Napisałam zaledwie, bo wpływ na wynik nie jest istotny. Jest to koszt dowiązania rezerwy do kwoty ustalonej z DPTG zgodnie z podpisaną ugodą. Łącznie na koniec 2011 roku TP ma w bilansie zarezerwowaną kwotę równo 3 mld PLN na wszelkiego rodzaju roszczenia i spory. Zostały one wykazane jako krótkoterminowe, co może oznaczać, że zostaną wypłacone jeszcze w 2012 roku. TPSA na szczęście takie środki pieniężne posiada. Jednak wypłata oznaczałaby znaczne uszczuplenie gotówki – jej poziom spadłby prawie do zera.


kliknij, aby powiększyć

Na powyższym wykresie chciałam pokazać dwie rzeczy: długoterminowy spadek przychodów i częściowe oderwanie trendu zysków od przychodów. Przychody spadają ciągle – to jest rzecz, do której zdążyliśmy się już przyzwyczaić. Spółce rośnie konkurencja, musi się dzielić posiadaną infrastrukturą za pieniądze mniejsze, niż by tego oczekiwała a regulator tnie ceny (te, które może). Chciałoby się powiedzieć, że to już wiemy i oczekujemy od spółki działań, które mogą wynieść ją ponownie na ścieżkę wzrostu.

Drugi aspekt jest widoczny w szczególności w 2 kwartałach: zysk/strata tej spółki nie zawsze wychodzą z działalności operacyjnej. Jeszcze do początku 2011 roku zysk brutto TPSA był w miarę pewny i stały. Od pewnego czasu jednak zaczął się istotnie zmieniać, co w mojej ocenie dość znacząco wpływa na ocenę całej tej spółki. Do niedawna mogliśmy jeszcze swobodnie pisać, że ten kolos jest stały i niezmienny. Że może faktycznie przychody spadają ale na tyle wolno, że nie odbijało się to drastycznie na ocenie spółki. Niestety może wyglądać na to, że czasy takiej oceny Tepsy już minęły.

Teraz widać, jak bardzo otoczenie prawne wpływa na ocenę fundamentów tego molocha i monopolisty. Nawet więcej: zaczyna mieć realny wpływ na wynik i wycenę spółki. O tym wiadomo już od dłuższego czasu i raczej niewiele zmieni się w tym zakresie ale dopiero teraz przekłada się to na coraz bardziej konkretne liczby. Ceny dalej będą spadać, spółka będzie musiała udostępniać coraz więcej swojej infrastruktury i będzie musiała inwestować w nową. Można więc oczekiwać z dużym prawdopodobieństwem, że przychody będą dalej spadać. Jeśli polityka UKE nie zmieni się, spadać może także rentowność.

W ujęciu rocznym zysk netto grupy TP nie przedstawia się tak źle. Spółce udało się wypracować prawie 2 mld PLN w porównaniu do niecałego 1 mld PLN za 2010 rok. Trzeba jednak pamiętać, że większość tej wartości została wypracowana w 2q2011, kiedy TPSA miała prawie 1 mld PLN zysku kwartalnego. Przypominam, że kwota ta wynikała ze sprzedaży jednostki zależnej i wyniosła 1,2 mld PLN. Jeśli więc całoroczny zysk spółki pomniejszymy o to zdarzenie jednorazowe, to zostanie niecałe 800 mln PLN, co zbliża wypracowany wynik do tego z 2010 roku.

Muszę na koniec zaznaczyć, że w sprawozdaniu TPSA widzę pozytywy. Przede wszystkim spółce spadają koszty operacyjne: amortyzacja, świadczenia pracownicze, koszty sprzedaży, itp. Nie są to znaczące wartości. Ale może właśnie w tych obszarach spółka zaczyna znajdować odpowiedź i reakcję na spadające przychody? Ta część działalności idzie do obserwacji.


Sytuacja fundamentalna Telekomunikacji Polskiej od dłuższego czasu dyktowana jest właśnie sytuacją prawną. Dotyczy to przede wszystkim działań polskiego regulatora ale jak widać inne, zaległe spory też mogą istotnie wpłynąć na spółkę. Przyznam szczerze, że osobiście na takie działania regulatorów i innych stron bym się nie obrażała. Tepsa miała wystarczająco dużo czasu, aby stworzyć rezerwy gotówkowe na wszelkiego rodzaju kary i opłaty. Mogła do tego przewidzieć je w bilansie a nie uparcie zaklinać rzeczywistość i twierdzić, że nic takiego nie będzie miało miejsca.

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.