Omówienie wyników za II kwartał Wilbo S.A
Zanim przejdę do omówienia wyników stricte finansowych, chciałbym napisać parę zdań na temat wiadomości dnia czyli sprzedaży Prorybu. Otóż w komunikacie bieżącym 8/2010 napisano:
Cytat:Przedmiotem umowy było nabycie przez Wilbo SA od Clarisa Investments sp. z o.o. 12 810 (słownie: dwanaście tysięcy osiemset dziesięć) udziałów w spółce Przetwórstwo Ryb PRORYB B.Z. Dyzmańsy sp. z o.o. o wartości nominalnej 1 000 PLN (słownie: jeden tysiąc) za każdy udział i łącznej wartości nominalnej 12 810 000 PLN
Cytat:Analiza operacyjna przeprowadzona przez Wilbo SA pokazała, że w Spółce PRORYB występuje znaczący potencjał wzrostu wartości spółki w wyniku podniesienia rentowności działalności w efekcie zwiększenia poziomu sprzedaży i restrukturyzacji kosztów działalności.
A teraz mamy komunikat nr 29/2011
Cytat:Zarząd Wilbo S.A. informuje, iż dnia 29 sierpnia 2011 roku zawarta została przez emitenta ("Sprzedająca") z Insel Holding AG spółką prawa szwajcarskiego z siedzibą w Zurychu, ul. Beethovenstrasse 43 wpisana do rejestru spółek w Zurychu pod numerem CH- 020.3.031.108-8 ("Kupujący") przedwstępna umowa sprzedaży ("Umowa") udziałów spółki Proryb spółka z ograniczoną odpowiedzialnością z siedzibą w Rumi, ul. Zakopiańska 1 wpisana do Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem 122963 ("Proryb").
Przedmiotem umowy jest sprzedaż 14 200 (czternaście tysięcy dwieście) udziałów o wartości nominalnej 1,00 PLN za każdy udział podmiotu zależnego od emitenta tj. spółki Proryb sp. z o.o., które stanowią 100% kapitału zakładowego spółki.
Wartość księgowa zbytych aktywów wynosi 7 213 030,69 PLN.
Wartość księgowa jest nie do końca prawidłowo podana. Tyle gotówki, a nawet mniej zapłacono za Proryb, ale należy pamiętać, że rozpoznano także ujemną wartość firmy na kwotę paru milionów złotych. W sumie Wilbo straci na tej transakcji 7,2 miliona + odsetki od kredytu finansującego zakup w BGŻ, koszty prób restrukturyzacji, straty generowane przez Proryb. Będzie tego pewnie z 10 milionów złotych. Na kapitale własnym jednak odłożono jeszcze zysk księgowy z nabycia, bo kupiono spółkę poniżej wartości księgowej. Z tego powodu, strata będzie większa na majątku spółki.
Okazuje się, że analiza operacyjna była najzwyczajniej w świecie do bani. Sprawność zarządu, umiejętność restrukturyzacji i reagowania na trudność przemilczę, bo fakty chyba mówią same za siebie.
Skoro mamy już za sobą ocenę skuteczności zarządu możemy przejść do oceny wyników.
W tym kwartale przestał działać efekt przejęcia Prorybu. Dane są porównywalne z poprzednim okresem. Przychody spółki spadły o 8% co stanowi 3 miliony w stosunku do porównywalnego kwartału zeszłego roku. To jednocześnie najgorsza sprzedaż od 2008 roku.
Trend wzrostowy przychodów został złamany.
kliknij, aby powiększyćPrzychody i fakt, że organiczny rozwój jest w zasadzie ujemny nie jest największym problemem tej spółki. Jest nim malejąca od długiego czasu rentowność sprzedaży:
kliknij, aby powiększyćSkoro spółka nie potrafi przenieść na odbiorcę końcowego większych kosztów produkcji, bo jak podaje problemem są ceny surowca(w zeszłym roku problemem były ce3ny opakowań), to bardzo dziwi mnie chęć produkcji i sprzedaży dla marek własnych sieci handlowych. Tutaj zmienić koszty będzie najciężej, więc wydaje się, że nie ten kierunek wybrano. No, chyba że jest tak, że spółka nie potrafi sprzedawać, ale tego oczywiście nikt nie powie i liczy, że wynik zrobi wolumenem, a jaj moce produkcyjne są wykorzystywane w niewielkim stopniu.
Niestety kłopoty widać także w kosztach sprzedaży i zarządu. Koszty organizacji rosną i wydaje się, że ciężko jest spółce je ograniczyć. Oczywiście jak w każdym przypadku przejęcia szuka się synergii kosztowych, niestety te nieba rdzo widać.
kliknij, aby powiększyćW kosztach pojawiło się także sporo na pozostałej działalności operacyjnej. Wśród nich odpisy aktualizujące zapasy, majątek trwały i należności. W sprawozdaniu napisane jest, że duża strata jest w dużej mierze efektem kosztów pozostałych, ale to nie jest prawda, bo swoje zrobiły także pozostałe przychody. Łączny wpływ działalności pozostałej w tym kwartale to strata 1,9 miliona złotych, natomiast strata operacyjna wynosi 8 milionów. Oczywiście to kwestia interpretacji, ale moim zdaniem użyto złego sformułowania w sprawozdaniu z działalności spółki.
Działalność finansowa mocniej niż zwykle odcisnęła się na wyniku. Zaraportowano stratę 1,2 miliona złotych. Z przepływów wynika, że odsetki to tylko połowa tej kwoty, w związku z czym należy domniemywać, że negatywny wpływ dały różnice kursowe.
Przepływy z działalności operacyjnej są dodatnie na kwotę 1,7 miliona złotych. To efekt amortyzacji oraz uwolnienia gotówki z kapitału obrotowego na kwotę 8 milionów złotych.
Przepływy z działalności inwestycyjnej są w zasadzie nie istotne, natomiast przepływy z działalności finansowej ujemne na niecałe dwa miliony. Poza odsetkami spłacono część kredytów.
Zadłużenie spółki się zwiększyło, bo spadł kapitał własny. Można oczekiwać, że jeszcze wzrośnie po sprzedaży Prorybu, bo spadek będzie jeszcze większy. Mogą się pojawić pewne problemy z przyszłym finansowaniem. Obecny kapitał własny to 57 milionów złotych. Po sprzedaży i wykazaniu straty będzie pewnie ciut powyżej 45 i fatalne wyniki finansowe, a także operacyjne. Obniża się Rating i obecnie jest ciut nad granicą bezpieczeństwa.
Cykl rotacji zapasów się wydłużył i to dość znacząco. Obciążenia finansowe z tego tytułu przeniesiono przynajmniej na razie na dostawców, bo wydłużył się także cykl rotacji zobowiązań, dzięki czemu pomimo nieco dłuższego cyklu operacyjnego, cykl konwersji gotówki się skrócił.
Wyceny automatyczne pokazują spory potencjał:
www.stockwatch.pl/gpw/wilbo,wy...Niestety obraz nie jest taki piękny. Spółka przynosi cały czas straty, nie radzi sobie, wisi duża przyszła strata wynikająca ze sprzedaży Prorybu, a dodatkowo można mieć wiele zarzutów do zarządu o management. Tutaj potrzebna jest diametralna zmiana na działalności handlowej. Chyba władze spółki są tego świadome, ale kierunek zmian jest bardzo ryzykowny.
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.