Wyniki spółki ponownie są bardzo dobre, rosną wszystkie kluczowe pozycje w rachunku wyników.
Spółka nie ma sezonowości sprzedaży, więc wyniki można śmiało porównywać do poprzedniego, czyli trzeciego kwartału. Przychody wyniosły 2,9M złotych, co oznacza wzrost o 189 tys. Jednocześnie wzrost kosztów operacyjnych wyniósł tylko 90 tys., dzięki czemu zysk ze sprzedaży powiększył się o ponad 100 tys notując 6% wzrost.
kliknij, aby powiększyćSpółka niestety nie podawała wcześniej kwot nominalnych poszczególnych pozycji kosztowych, w związku, z czym trzeba je wyliczać na podstawie procentowych wartości kosztów operacyjnych. Dane nominalne mamy tylko roczne. Przy takim wyliczeniu dostaniemy wyniki dość zaskakujące:
kliknij, aby powiększyćKoszty materiałów wychodzą ujemne, co oczywiście nie zgadza się z procentami za okres kwartału. Wygląda na to, że spółka nie produkowała w okresie urządzeń pocketECG o czym świadczy także spadek poziomu zapasów. Za wzrost kosztów odpowiada amortyzacja i wynagrodzenia. Wzrost amortyzacji spowodowany jest z przenosinami do nowej lokalizacji, natomiast wynagrodzenia wiążą się prawdopodobnie z nowo zatrudnionymi osobami -> programiści
Zysk brutto wzrósł w porównaniu z poprzednim kwartałem aż o 0,5M złotych(18,2%) przy wzroście EBIT jedynie o 115 tys. Różnica pomiędzy EBIT i zyskiem brutto w okresie to aż 1,1M złotych. Z posiadanej gotówki i lokat, których w bilansie jest ponad 70M powinniśmy dostać przy oprocentowaniu 5% około 880tys kwartalnie. Dodatkowo spółkę powinny dotknąć ujemne różnice kursowe. Bez odpowiednich not pozycja zostaje nieco zagadkowa.
Ponoć przewagą spółki jest technologia ucznia się urządzenia i interpretacji wyników, a także sprzedaż abonamentowa, która generuje wysokie wpływy przy niskich kosztach. Prawdą jest, że polscy programiści są cenieni na świecie, ale utrzymanie na dłużej tej przewagi wydaje mi się dyskusyjne. Podobnie jak można się spodziewać zmiany modelu biznesowego konkurencji.
Marże osiągane przez spółkę są naprawdę gigantyczne i zupełnie różne od konkurencji. Największymi graczami na rynku Telemedycyny są Cardionet i LifeWatch. Poniżej zestawienie wyników dla trzech spółek przy przeliczeniu dla Medicalgprithmics po kursie USD 3,15
kliknij, aby powiększyćJak widać spółka jest jeszcze pchełką w porównaniu do konkurentów. Jednocześnie marże uzyskiwane przez spółkę są diametralnie różne. Na forum padały porównania, ale niestety nie właściwe. Klucz tkwi w prezentacji rachunku wyników. Konkurencja ma rachunek w układzie kalkulacyjnym, natomiast spółka w porównawczym. Wysokie rentowności konkurencja osiąga jedynie na poziomie zysku brutto ze sprzedaży(Gross profit), a takiej pozycji w rachunku spółki nie ma. Jest jedynie zysk ze sprzedaży i to jest pierwsze miejsce gdzie obydwa układy się spinają. Taka dysproporcja wydaje się po prostu niewiarygodna, albo nie do utrzymania na dłuższą metę.
Kapitalizacja spółki po odjęciu posiadanej gotówki i aktywów finansowych to obecnie 220M złotych, natomiast estymowany zysk netto bez działalności finansowej(przychodów odsetkowych z gotówki) to ledwie 5,4M. Jeśli w podobny sposób dokonamy anualizacji czwartego kwartału to dostaniemy 6,3M. Z tego wynika, że spółka jest wyceniana już bardzo wysoko i rynek dyskontuje pięciokrotną poprawę wyników.
To naprawdę dużo, jeśli wziąć pod uwagę, że na sprzedaży urządzeń spółka osiąga znacznie niższe marże niż na abonamentach. Planowane wprowadzenie nowego modelu powinno skutkować obniżeniem rentowności sprzedaży. Medicalgorithmics odniósł sukces, ale ten sukces wygląda na zdyskontowany w cenie akcji. Rynek dodatkowo dostrzega jeszcze dalszy potencjał, ale niestety nie potrafię powiedzieć gdzie się on kryje.
Niestety nie mamy jeszcze wiedzy na temat przedmiotu planowanego przejęcia, ale chyba jest zbyt wcześnie aby planować znaczącą poprawę wyników skoro to spółka jest liderem rentowności.
Może więcej informacji przyniesie raport roczny, na który jeszcze trzeba poczekać.
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.