Omówienie sprawozdania finansowego GK Magellan za 2012
Całkiem udany rok w wykonaniu GK Magellan. Co prawda w ostatnich dwunastu miesiącach spadła rentowność core businessu, jednakże ciągle dzięki dynamicznie rosnącym obrotom grupa raportuje rok rocznie coraz wyższe nominalne zyski na wszystkich poziomach rachunku zysków i strat.
Przychody w zeszłym roku w porównaniu do 2011 wzrosły o 32%, sam czwarty kwartał to dynamika na poziomie 26%. Sprzedaż rośnie we wszystkich kategoriach. W ostatnim roku najbardziej urosły przychody prowizyjne, które zostały podwojone. Całkiem solidnie rosną również wierzytelności z ustalonym harmonogramem i bez . O 24% nastąpił przyrost przychodów odsetkowych, ta kategoria ma największy udział w obrotach grupy. W 2012 pojawiła się również pozycja sprzedaż towarów. Tutaj Magellan zaksięgował sprzedaż karetek, który w ostatnich kwartałach były prezentowane w zapasach. Warto wspomnieć, iż w ostatnich trzech miesiącach 2012 znacznie poprawiła się kontraktacja zarówno bilansowa jaki poza bilansowa. Jest to dobry prognostyk przed kolejnymi kwartałami, potwierdzający solidne podstawy do dalszego rozwoju organizacji.
kliknij, aby powiększyć Tak jak już wspominałem przy ostatnich omówieniach, rentowność operacyjna GK Magellan od pewnego czasu systematycznie spada. Jest to wynik rosnącego udziału zewnętrznych źródeł finansowania. Po prostu grupa w coraz większym stopniu korzysta z kredytów i obligacji, aby sfinansować udzielone pożyczki i posiadane portfele wierzytelności. Tutaj sporą szansą dla Magellana jest spadek stóp procentowych. Początek roku w mojej ocenie powinien przynieść poprawę w tym zakresie, niższy koszty finansowania nie pozostanie bez wpływu na rentowność core businessu. W pozostałych kosztach nie widać problemu. Koszty organizacji pozostają pod kontrolą. Wydatki na pracowników rosną zdecydowanie wolniej niż przychody grupy, co świadczy o poprawie efektywności działania Magellana.
kliknij, aby powiększyć Warto jeszcze wspomnieć o pozostałych przychodach operacyjnych, które podniosły finalny wynik o 1,3 MPLN. Tutaj największy udział miały zyski z wyceny udziałów w jednostkach stowarzyszonych, kwota 1 MPLN. Operacja ta miała charakter czysto księgowy, bez wpływu na rachunek przepływów pieniężnych.
W zeszłym roku w porównaniu do 2011 nastąpił znaczny wzrost sumy bilansowej. Jest to wyniki rosnącego biznesu i systematycznie rosnącego portfela posiadanych wierzytelności oraz udzielonych pożyczek. Oczywiście ma to również odzwierciedlenie po stronie pasywów, gdzie rośnie zadłużenie odsetkowe. W ostatnich dwunastu miesiącach zmieniła się nieco struktura długu. Ponowie jak miało to miejsce w 2010 rośnie udział kredytu. Odbywa się to kosztem obligacji, które jednak pozostają ciągle główny źródłem finansowania działalności podstawowej GK Magellan.
kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyćPod kontrolą w spółce pozostaje również dopasowanie przepływów gotówkowych. W styczniu 2013 GK Magellan powinna wygenerować spore nadwyżki gotówki w związku z wpływem dużego portfela wierzytelności. Środki oczywiście przeznaczona zapewne na dalszą „produkcję”. Dodatkowo grupa musi utrzymywać rezerwę środków na pokrycie dziury w cash flow w drugim kwartale bieżącego rok. Warto jeszcze zwrócić uwagę, iż bufor pokrycia zobowiązań wierzytelnościami jest niższy niż w 2011. W mojej ocenie poziom 1,2 jest ciągle bezpieczny, biorąc pod uwagę dodatkowo rezerwę gotówkową w wysokości 12 MPLN.
kliknij, aby powiększyć Ostatnie moje zastrzeżenia odnośnie dyscypliny płatniczej kontrahentów okazały się trochę przedwczesne. W ostatnim kwartale terminowość spłat wróciła do poziomu z poprzednich okresów.
kliknij, aby powiększyćNiższy deficyt środków pieniężnych na działalności operacyjnej mógłby świadczyć o spowolnieniu rozwoju biznesu. Głębsza analiza pokazuje, iż tak do końca nie jest. Tutaj trzeba bliżej przyjrzeć się pozycji zmiana pozostałych krótkoterminowych zobowiązań finansowych. W mojej ocenie dla celów analizy powinna ona być wykazywana w przepływach finansowych, tak jak pozostałe kredyty i obligacje. Uwzględnia ona wpływ pożyczek i należności własnych, które dotyczą zobowiązań wynikających z nabycia aktywów finansowych w ramach finansowania należności dostawców do szpitali. Po wyłączeniu tej pozycji mamy dodatkowo około 40 MPLN + około 6 MPLN zysku brutto, co daje dziurę w przepływach porównywalną do 2011. Oczywiście cały deficyt jest pokryty jest przez działalność finansową. Salda przepływów kredytowych i obligacji potwierdzają, iż GK Magellan w coraz większy korzysta z kredytów.
Podsumowując, pomimo pogorszenia rentowności w mojej ocenie to był całkiem dobry rok dla GK Magellan. Grupa rośnie organicznie systematycznie zwiększając przychody i zyski. Patrząc na kontraktację na koniec 2012 można sądzić, iż trend ten zostanie utrzymany na początku bieżącego roku. Poniżej link do wycen, tutaj brak potencjału do wzrostu wynika głównie z metod majątkowych. W mojej ocenie w tego rodzaju działalności ważniejszy jest jednak dochód. Dochodowo wygląda to już zdecydowanie lepiej. Renta wieczysta wskazuje na potencjał do niewielkich wzrostów.
www.stockwatch.pl/gpw/magellan...www.attrader.pl/pl/akcje/MAGEL...
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj