MRK0214: Analiza wypłacalności spółki MARKA S.A. na podstawie danych finansowych z raportu kwartalnego za 4kw 2012r Na koniec 2012 roku na rynku Catalyst notowana była nadal singlowa emisja obligacji spółki oznaczona symbolem MRK0214.
Mimo iż, jak na standardy rynku New Connect, sprawozdania kwartalne spółki są obszerne pod względem informacyjnym (podstawowe wersje rachunku zysków i strat, bilansu oraz rachunku cash flow), to jednak bez przyjęcia pewnych dodatkowych założeń nie byłaby możliwa w pełni kompletna analiza jej sytuacji w obszarze wypłacalności. Konkretnie chodzi tu o poziom zadłużenia oprocentowanego, które ani w bilansie ani w komentarzu zarządu nie jest ujawniane, jak również nie ma informacji o zmianach w tym zakresie. W związku z powyższym na potrzeby niniejszej analizy dla zadłużenia długoterminowego, podobnie jak w poprzednich omówieniach, przyjęto wartość 15,041 mln zł (w tym mieści się m.in. zadłużenie z tytułu wspomnianych wcześniej obligacji), a w odniesieniu do zadłużenia krótkoterminowego założono poziom części oprocentowanej na dotychczasowym poziomie ok. 80% zobowiązań krótkoterminowych z wyłączeniem biernych rozliczeń międzyokresowych – co dało kwotę ok. 6,4 mln zł.
Po okresie systematycznego wzrostu sumy bilansowej oraz wyników finansowych, w drugim półroczu 2012r ujawniły się pewne niekorzystne czynniki, które przełożyły się na przyhamowanie rozwoju spółki Marka S.A. (w 4kw 2012r suma bilansowa uległa obniżeniu, a wyniki finansowe, w tym zwłaszcza na poziomie operacyjnym, wypadły dużo słabiej aniżeli w porównywalnym okresie roku poprzedniego). W związku z powyższym w spółce doszło o zmiany zarządu, korekty strategii rozwoju oraz wprowadzenia działań naprawczych. Ponadto odwołano również dotychczasowe i przyjęto nowe, znacznie niższe, prognozy finansowe. Wszystko to przełożyło się na wyniki analizy wypłacalności, które wraz z podstawowymi danymi finansowymi spółki ujęto w tabeli poniżej.
kliknij, aby powiększyćOpracowanie własne na podstawie danych StockWatch.pl oraz raportów okresowych Marka S.A.
Biorąc pod uwagę analizę danych finansowych na koniec 2012 roku można powiedzieć, że sytuacja finansowa spółki Marka S.A. prezentuje się dość niejednoznacznie:
- W odniesieniu do oceny
płynności finansowej można odnotować pełne pokrycie zobowiązań bieżących aktywami obrotowymi (wskaźnik bieżącej płynności finansowej wynosi 1,91), ale już od strony płynności podwyższonej oraz dochodowej (pokrycie zobowiązań bieżących odpowiednio środkami pieniężnymi i przepływami operacyjnymi) widać, że sytuacja prezentuje się kiepsko. Zupełnie inną kwestię stanowi ocena płynności w ujęciu strukturalnym, gdzie z uwagi na specyfikę działalności spółki za normalne można uznać zjawisko finansowania bieżącej działalności kapitałem obcym oprocentowanym – stąd szacunkowej dysproporcji między kapitałem obrotowym netto a zapotrzebowaniem na niego (saldo płynności) nie postrzegałbym jako czegoś negatywnego.
- W przypadku oceny
poziomu zadłużenia Marki sytuację generalnie można uznać za „pod kontrolą”, przy czym jednocześnie należy zauważyć że jej wartość zobowiązań systematycznie przyrasta w stosunku do sumy bilansowej. Podstawowa dla Spółki w tym zakresie relacja (dług netto oproc./kapitały własne), zgodnie z warunkiem podanym w nocie informacyjnej obligacji, na podstawie przyjętych szacunków nadal jest poniżej 2, choć rzeczywista wartość będzie wiadoma dopiero po publikacji raportu rocznego (przy przyjętych szacunkach dotyczących zadłużenia oprocentowanego powyższa relacja jest na poziomie 1,72, jednocześnie jednak należy zauważyć, że suma zobowiązań z wyłączeniem rozliczeń biernych oraz rezerw przekracza już kapitały własne przeszło dwukrotnie). W przypadku podstawowych wskaźników poziomu zadłużenia (wskaźnik ogólnego zadłużenia oraz wskaźnik zadłużenia kapitału własnego) mamy wysokie poziomy – odpowiednio ok. 0,8 i ok. 4, przy czym pamiętać należy o sporym udziale w zadłużeniu ogółem międzyokresowych rozliczeń biernych (ok. 22 mln zł na koniec grudnia u.r., co stanowiło 43% kapitałów obcych ogółem). Wyłączając te pozycje wspomniane wyżej relacje byłyby dużo niższe, choć odnotować należy, że mimo wszystko ich wartości z kwartału na kwartał rosną.
- Po perturbacjach związanych z rozwojem spółki i w związku z tym słabszych wynikach w ostatnich kwartałach, ocena jej
zdolności do obsługi zadłużenia uległa istotnemu pogorszeniu. Generalnie wszystkie wskaźniki oparte o wyniki EBIT i EBITDA (a także inne kategorie finansowe) uległy sporej degradacji w porównaniu z poprzednimi okresami sprawozdawczymi, wskazując na poważne problemy spółki w kontekście pokrycia obsługi i spłaty zadłużenia wynikami z bieżącej działalności.
Przedstawiona wyżej ocena sytuacji finansowej spółki Marka S.A., a właściwie jej pogorszenie w drugiej połowie 2012r, odbiła się na obliczanym w serwisie wskaźniku Altmana. W porównaniu z poprzednią analizą wypłacalności, uległ on zmniejszeniu i obecnie wskazuje na
ocenę ratingową A-. Choć jest to ocena w strefie bezpiecznej, to należy mieć na uwadze szereg niepewności dotyczących obecnej i przyszłej sytuacji finansowej spółki, w tym zwłaszcza wyraźnego pogorszenia w zakresie jej zdolności do obsługi i spłaty zadłużenia oprocentowanego (kredyty, pożyczki, obligacje).
Na zakończenie link do
kalkulatora rentowności obligacji Marki notowanych na rynku Catalyst:
www.stockwatch.pl/obligacje/em...