Omówienie skonsolidowanych wyników za 1-sze półrocze 2016r. dla GK Arctic PaperW majowym omówieniu Kolega Tomasz wszedł w tryby sprawozdania, co zaowocowało np. ciekawym spostrzeżeniem, że firma wykazała postęp dzięki poprawie w stratnym segmencie. Taka poprawa poniekąd „nie wprost”.
Cytat: Biorąc pod uwagę rachunek segmentowy [wykres poniżej, jednostka – tys. zł oraz %] można stwierdzić, że poprawa przychodów na poziomie ogólnym to głównie zasługa działalności w zakresie papierów powlekanych (wzrost o 9,3% do 23,4% przychodów ogółem), przy czym z drugiej strony był to jedyny segment, w którym Grupa odnotowała ujemny wynik EBITDA (co prawda r/r mniejszy bo marża się nieco poprawiła, ale minus to minus).
Ale można też na to spojrzeć inaczej:
poprawa, to poprawa. Arctic działa w branży i warunkach, w których każdy chwyt i sposób jest wart zastosowania. W szczególności zaś redukowanie finansowych minusów.
Takim działaniem na dużą skalę była doceniona przecież przez inwestorów operacja zrzucenia balastu pt. „Mochenwangen”.
Dlatego dziś proponuję ponownie spojrzenie w stylu
helicopter view na krajobraz po fakcie.
Poniżej zestawienie sześciu kwartałów liczonych w podziale na działalność kontynuowaną i zaniechaną. Akcjonariuszy Arctica powinna interesować linia z gwiazdką (*), czyli
zysku netto przypadającego akcjonariuszom większościowym. Bo właśnie o nich mowa. Wynik z działalności zaniechanej - jak widać – dogorywa, a sam zysk netto zaś zawiera w sobie kwotę przypadającą akcjonariuszom Rottnerosa. A to cudze pieniądze.
kliknij, aby powiększyćCzęść z Czytelników zapewne już widzi pewne zależności, ale ja wolę wykresy.
Sprzedaż:
kliknij, aby powiększyćSensownie jest oczekiwać kwot powyżej 700m złotych kwartalnie. O konsekwencjach spadków poniżej tego poziomu napiszę dalej. Widać wahania sezonowe. I być może trend wzrostowy.
Zysk brutto na sprzedaży:
kliknij, aby powiększyćPodobnie, jak w przypadku sprzedaży, widać sezonowość i być może trend wzrostowy.
Wzrost sprzedaży byłby wskazany, ponieważ mamy całkiem klarowną, klasycznie korzystną zależność podstawowej rentowności od poziomu przychodów.
kliknij, aby powiększyćTo pierwszy rekomendowany kierunek działań: wzrost sprzedaży zawsze mile widziany…
Koszty organizacji (sprzedaży i zarządu), mimo wewnętrznych fluktuacji, są dość ustabilizowane:
kliknij, aby powiększyćWobec czego zmiany w zysku brutto na sprzedaży mocno przenoszą się na zysk netto na sprzedaży.
kliknij, aby powiększyćCo więcej linia trendu opada tu całkiem ostro wraz ze spadkiem przychodów.
kliknij, aby powiększyćZ równania można łatwo policzyć, że
break-even znajduje się tuż za krawędzią wykresu. W okolicach 660m złotych.
Po raz kolejny warto zarekomendować pracę nad powiększaniem sprzedaży.
Dalej mamy już rozedrgane pozostałe przychody / koszty operacyjne.
I wynik operacyjny, który jakoś musi absorbować te zmiany. Niestety wypadkowa sprawia wrażenie zniżkującej:
kliknij, aby powiększyćJeśli dodamy do tego linię finansową…
kliknij, aby powiększyć…oraz podatkową, która (za sprawą podatku odroczonego) powoduje takie „zonki” jak w ostatnim kwartale, możemy zapomnieć, że
core business wyglądał na całkiem przyzwoicie poskładaną maszynę.
Pisząc o „zonku” mam na myśli fakt, że w drugim kwartale 2015r., przy przychodach rzędu 688m złotych, akcjonariusze większościowi zarobili 8,6m; tymczasem w 2016r., przy przychodach ok. 721m złotych, ich zysk wyniósł ok. 2,8m złotych. Co można spokojnie uznać za rozczarowujące. Choć zostało całkiem dzielnie przełknięte przez tzw. rynek.
Kolejna rekomendacja: ustabilizować wreszcie obszary związane z restrukturyzacją oraz tzw. działalność pomocniczą. A to może być spore wyzwanie.
A zatem mamy bazę!
Tak wygląda biznes, który miał się objawić po restrukturyzacji i odcięciu Mochenwangen. Kto trzyma, bądź kupuje teraz akcje tej firmy, uczestniczy w takim przedsięwzięciu.
Dla Zarządu jest to punkt wyjścia do dalszych działań. Bo ciągle jest tu co robić. Dla inwestorów to punkt odniesienia do oceny, jak firma będzie radzić sobie w przyszłości.
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutajPowyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.